中邮证券研报解读!涨超 400%,大中矿业(001203)悄悄押注锂矿,下半年就要投产了?

过去一年，钢铁板块整体涨幅不到 50%，但有一家传统铁矿公司的股价却悄悄跑出了 400% 的翻倍行情 —— 它就是大中矿业（001203）。

4 月 30 日中邮证券发布的最新研报揭开了它暴涨的核心逻辑，原本靠铁矿吃饭的它，已经悄悄完成了两大锂矿的布局，最快 2026 年下半年就要正式投产，直接从传统周期股变身新能源上游核心标的。

一、业绩打底：铁矿基本盘稳了，副产还赚了额外毛利

很多人对周期股的担心是 “业绩波动大”，但大中矿业的铁矿基本盘已经给出了足够的安全垫。

根据公司发布的 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 40.9 亿元，同比增长 6.43%；归母净利润 7.36 亿元，仅微降 2.03%。

在铁精粉价格同比下滑 5.67% 的背景下，公司靠销量增长稳住了基本盘。全年铁精粉销量达到 372.74 万吨，同比增长 2.84%，铁矿业务整体毛利仍有 17.86 亿元。

更亮眼的是细节，公司副产硫酸的产量达到 40.91 万吨，同比增长 10.02%，仅此一项就贡献了 0.97 亿元的毛利；2025 年 Q4 单季度净利润同比大涨 64.49%，2026 年 Q1 虽然同比有所下滑，但环比仍增长 10.86%，整体业绩的韧性远超市场预期。

二、转型破局：两大锂矿齐推进，今年下半年就要投产

真正让市场给它 “重估估值” 的，是它悄悄布局的锂矿业务，而且已经从 “规划” 走到了 “落地前夜”。

目前公司手里握有两大核心锂矿，进度都超预期。

湖南鸡脚山锂矿已经实现 5.6 公里进矿道路通车、7.3 公里运输隧道全面贯通，一期 1000 万吨 / 年选厂已经开工，公司还计划加投 19.25 亿元建设 2000 万吨 / 年采选冶一体化项目，全部达产后对应约 8 万吨 / 年碳酸锂产能，一期就有 4 万吨 / 年的规模。

另一大核心资产四川加达锂矿已经通过环评专家评审，即将拿到采矿权证，选矿厂的 “三通一平” 已经基本完成，马上就要进入主体施工阶段，一期设计对应 5 万吨 / 年碳酸锂产能。

两大矿合计 13 万吨 / 年的碳酸锂产能，预计 2026 年下半年就能建成投产，相当于直接再造了一个 “中型锂矿企业”。

值得注意的是，公司的锂矿盈利能力已经提前验证。2025 年锂矿业务已经实现营收 1.38 亿元、毛利 1.13 亿元，仅靠销售副产原矿就赚了超 1 亿的毛利，锂矿的高盈利能力已经得到了实锤。

在锂价持续高位运行的背景下，两大锂矿的投产将直接给公司带来业绩的爆发式增长。

中邮证券测算，考虑锂矿放量的贡献，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润将分别达到 16.13 亿、37.45 亿、57.39 亿元，同比分别增长 119.2%、132.11%、53.25%，三年时间净利润将从 7 亿级跃升到 57 亿级，相当于翻了 7 倍。

以 4 月 29 日的收盘价计算，2028 年对应的 PE 仅为 13.7 倍，对于新能源上游标的来说，这个估值仍有提升空间，因此中邮证券维持了 “增持” 评级。

当然也要注意到风险，锂价的周期波动、项目投产进度不及预期、下游新能源需求不及预期，都是可能影响业绩的变量，投资仍需谨慎。

从传统铁矿公司到新能源锂矿标的，大中矿业的转型刚好踩在了锂价高位的窗口，也给市场提供了一个 “周期股转型” 的典型样本 —— 当一家传统公司真金白银投入新赛道、而且进度持续超预期的时候，往往就是它价值重估的开始。

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