Q1毛利率40.8%，从4Q25的37.2%反弹；净利率15.8%。经营利润、净利皆miss了，原因也主要是Q3之后的人员快速招聘、销售、管理、研发费用快速上升。
现在设备的高景气高估值的逻辑基本围绕着先进制程，纯成熟制程也有点使不上劲儿了。华创吧，预计随着先进制程Q3的贡献收入提高，毛利率水平也会改善。
二、然后看美银对于中微的研报。
Amec的Q1收入29.14 亿元，环比下降33%，同比增长34%，比美银预期少9%；Q1毛利率40%，持平美银预期，也可参考下25年Q4是39%、25年Q1是42%。
Amec的利润超预期主要来源于拓荆的出售，产生3.98亿元投资收益。
当然财务指标普遍滞后，产业上更关注的还是新品验证情况，比方90:1超高深宽比刻蚀设备已交付给存储芯片客户进行验证；新一代ICP正处于客户验证阶段，覆盖 GAA逻辑芯片与3D DRAM产品；在沉积设备中，中微推出10多款产品，目标客户依旧是先进存储与逻辑芯片厂商。整体还是都在正轨上，近期随着减持与激励结束、收购CMP公司的落地，股价走势最近也是一点都不含糊。
看下美银给的利润表预测，26年收入168.69亿元，毛利率41%，净利润36.94亿元。
至于目标价，美银给的是400（按60倍的26与27年的平均eps）；对比伯恩斯坦，我印象中之前给的是460。估值么，反正仁者见仁智者见智，最后卖方也会随着股价的上涨，也会进一步调高目标价。
三、最后说个伯恩斯坦的拓荆研报
财务层面，营收11.12 亿元，同比56.97%，全面超预期；归母利润5.71亿元，同比扭亏，其中4.73 亿元是金融资产公允价值变动导致；扣非1.02亿元，略超预期。
业务层面：拓荆订单约2/3 来自存储芯片，3D NAND堆叠层增加带动核心薄膜工艺需求；PECVD获DRAM 客户认可，ALD设备在逻辑/存储客户中快速放量。表现还是比较亮眼的。
至于增长第二曲线的混合键合，拓荆覆盖W2W和D2W。W2W已经收到来自先进逻辑、存储等重复订单；用于D2W键合的表面预处理设备，是目前国内唯一可在产线上使用的，也获得重复订单；此外，具备 100 纳米键合精度的 D2W 混合键合设备也已出货。
最近这百傲化学也有点像神助攻似的，这哥们被证监会立案调查，可能的原因在于其参股的混合键合公司芯慧联的跨期收入确认，反正等结果吧...
混合键合还是得多看看拓荆。
至于估值，伯恩斯坦好像依旧维持在450。
今天就酱紫吧，祝大家五一节假日快乐，归来继续挣大钱。
