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本篇核心内容索引：四方股份、龙蟠科技、天合光能、三花智控、容百科技、浙江荣泰、鼎胜新材、珠海冠宇、望变电气、国电南瑞
【长江电新】四方股份2026年一季报分析：收入保持较高增长水平，利润受计提资产减值损失影响
1、公司2026一季度营收21.6亿元，同比+18.1%；归母2.7亿元，同比+12.1%；扣非2.6亿元，同比+13.0%。
2、收入端，预计主要系新能源增速继续贡献整体收入增速，同时网内业务保持增长。
3、公司2026Q1单季度毛利率达31.45%，同比-0.39pct，环比+2.84pct。同比略降，预计主要系网外业务占比提升。
4、公司2026Q1四项费用率达17.87%，同比-1.27pct，其中销售费率达5.76%，同比-1.03pct；管理费率达3.73%，同比-0.42pct；研发费率达8.88%，同比-0.15pct；财务费率达-0.50%，同比+0.33pct。均有不同程度的下降。另外公司Q1资产减值损失同比增加约2000万元，主要系计提的合同资产预期信用损失及存货跌价损失，最终拉低了归母利润增速。
5、当前公司SST进展积极，主营业务保持稳健增长，我们预计公司2026年归母可达9.6亿元，继续重点推荐！
【长江电新】龙蟠科技2026年一季报分析：铁锂单位盈利超预期，锂冶炼受益于锂价弹性
1、龙蟠科技发布2026年一季报，2026Q1实现收入34.97亿元，同比增长119.61%，归母净利润2.14亿元，同比增长925.71%，扣非净利润1.96%，同比增长466.00%。
2、拆分来看，公司2026Q1销量6.16万吨，同比增长80%，环比下降13%，保持强于行业的增长，其中印尼基地预计保持0.7-0.8万吨的满产满销状态，单吨净利预计达到4-5k，股权比例为36%；国内出货预计5.5万吨，得益于加工费上涨，预计经营性单吨净利接近1k，考虑碳酸锂处于涨价通道中，整体单吨净利接近5k。公司碳酸锂冶炼产量0.5万吨左右，受宜春影响有所减量，但加工盈利受益于锂价有明显改善，预计有接近1万，证明了公司碳酸锂冶炼受益于锂价的弹性。此外，预计本部盈利0.4-0.5亿元，投资收益-0.92亿元，公允价值变动损益0.58亿元，资产减值-0.17亿元，信用减值-0.23亿元，其他收益0.64亿元。
3、龙蟠科技是铁锂正极环节中保持差异化竞争的标的，公司目前在印尼有3万吨产能，二期9万吨也接近落地，有望于26Q2放量，海外铁锂产能稀缺性强，公司覆盖了LGES、宁德-福特、宁德-特斯拉、亿纬、欣旺达等一系列海外客户，且预计有显著的加工费溢价。同时公司积极推进资源一体化布局，宜春冶炼项目受益于锂价上涨弹性，澳洲GL1、MB锂业并购落地，具备40万吨碳酸锂储量，28H2有望形成2.5-3万吨产能，有望增厚80-100亿市值。此外在国内铁锂方面，公司加大产能投入、4代以上占比提升，有望盈利改善。预计公司2026、2027年归母净利润7.0、12.0（国内盈利改善或有更大弹性）亿元，对应A股32、20X，对应港股19、11X，同时需考虑碳酸锂期权，继续推荐。
【长江电新】天合光能：2025年光伏盈利承压，储能出货翻倍增长，数字能源服务表现亮眼
事件：天合光能发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入669.75亿元，同比下降17%；归母净利-70.31亿元；其中，2025Q4实现收入170.04亿元，同比下降1%，环比下降10%；归母净利-28.3亿元。2026Q1实现收入168.3亿元，同比增长17%，环比下降1%；归母净利-2.83亿元，同环比减亏。
1、2025年光伏组件出货67.9GW，销量63.8GW，销量同比下降0.99%；毛利率为-1.42%，同比减少5.72pct，预计是受到组件价格下降以及白银等原材料价格上涨影响。储能出货超过8GWh，同比实现翻倍增长，其中海外出货占比超过60%；毛利率为14.69%，同比增加1.74pct。系统解决方案收入123.58亿元，同比下降34.29%，约占主营业务收入的19%，毛利率为11.66%，同比下降6.74pct。数字能源服务收入27.65亿元，同比增长40.81%，约占主营业务收入的4%，毛利率为55.69%，同比增加0.76pct，2025年末户用电站运维累计规模接近 26GW。
2、2026Q1组件销量约13GW，预计同环比略有下降，而系统产品、储能业务保持增长，其中户用光伏首单权益出表型ABS项目于2026年3月在上海证券交易所正式挂牌上市，有助于电站资产盘活以及轻资产运营。2026Q1毛利率为6.75%，同比增加0.14pct，环比增加1.28pct，公允价值变动净收益11.76亿元，带动归母净利润修复。
3、财务指标方面，2025年期间费用率12.84%，同比增加0.54pct，费用金额85.98亿元，同比下降12.95%；资产减值损失19.52亿元，信用减值损失6.44亿元。2025年末应付债券同比下降31.36%，主要是可转债转股。2025年经营活动现金流净额为69.02亿元，同比下降13.11%。
4、展望后续，公司储能出货将翻倍左右增长，依托已储备的海外在手订单，加快高毛利市场交付节奏。光伏保持组件产品行业第一梯队地位，不再刻意追求市占率的绝对领先， 转而聚焦盈利修复和现金流改善，推动组件业务实现扭亏为盈。系统解决方案与数字能源服务协同发力，依托分布式发电系统交付能力积累和光储融合产品矩阵，积极拓展"光伏+"应用场景，打造差异化竞争优势。继续推荐！
[太阳][太阳]【长江电新&机械&家电】三花智控2026Q1业绩点评：汇兑等损益影响盈利，加回后盈利水平超预期增长，新业务持续推进！
1、公司发布2026年一季报，实现营业收入77.74亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28亿元，同比+2.68%， 实现扣非净利润9.86亿元，同比+15.52%。
2、拆分至Q1，公司收入端同比+1.36%，其中家电行业营收预计同比有所下滑，汽车业务收入预计同比较快增长。
盈利端，公司26Q1毛利率27.8%，同比提升1.0pct，主要源于家电和汽车业务毛利同时提升，预计主要受益降本增效等原因。
表观净利率11.9%，加回汇率损失以及证券投资损失，公司归属净利润同比+32%，净利率提升至14.6%，同比提升3.4pct，主要源于毛利率提升和费用端下降，业务规模效应持续显现。
3、人形机器人方面，行业层面，北美客户2025年实现V2及V2.5版本小批量生产，公司作为核心执行器供应商，全年机器人业务实现数亿元收入规模，供应商地位卡位优势明显。2026年，北美客户Optimus V3版本可能在26Q1（2-3月）发布，相关零部件PPA陆续落地，26H1有望正式开启批量量产，公司海外基地积极配合产能扩建，产品端卡位ASP最大的执行器环节，有望充分享受供应链卡位优势带来的放量潜力。
4、继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及人形机器人业务的未来巨大弹性。预计公司26年净利润预期至46-47亿元。继续重点推荐！
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【长江电新】容百科技2026年一季报分析：三元保持稳定，钠电有序放量
1、容百科技发布2026年一季报，2026Q1实现收入37.81亿元，同比增长27.58%，归母净利润0.12亿元，同比增长175.18%，扣非净利润0.13亿元，同比增长153.79%。
2、拆分来看，公司一季度正极销量约2.5万吨，其中三元预计在2.3万吨左右，保持稳定；锰铁锂出货预计接近0.2万吨；钠电根据行业数据电池产量550MWh，推算公司出货在百吨级水平，有积极放量。盈利能力方面，基于扣非净利润0.13亿元，公允价值变动损益-0.06亿元，投资收益-0.12亿元，信用减值-0.05亿元，其他收益0.19亿元，经营层面公司前驱体大幅减亏，锰铁锂基本实现扭亏，钠电仍处于前期投入阶段，预计仍有小几千万亏损，由此推算来看，三元单吨净利预计2-3k，因海外客户暂未起量，仍在较低水平。
3、展望来看，容百科技三元海外客户持续拓展，放量有望带动盈利能力改善。钠电产能有望规划落地，2027年受益于放量弹性可观。铁锂产能建设开启，预计年内将有出货及盈利贡献。26年三元预计12万吨，按合理盈利2-3k，约3亿元，给予60亿；27年钠电正极的合理定价预期为，假设出货20万吨、单吨3k，对应6亿利润、40X PE；合计300亿元。此外公司铁锂产能开始建设，或有期权弹性。
[太阳][太阳]【长江电新&机械&汽车】浙江荣泰2026Q1业绩点评：子公司并表收入同比高增，盈利恢复稳定，新业务持续推进！
1、公司发布2026年一季报，实现营业收入3.76亿元，同比+41.26%，实现归母净利润0.72亿元，同比+20.63%，实现扣非净利润0.68亿元，同比+29.46%。
2、拆分至Q1，公司收入同比高增，一方面源于子公司并表收入高增，另一方面，公司终端客户逐步铺开，新客户放量带来收入增长。盈利端，公司销售毛利率35.98%，同比略微提升，环比提升明显，源于客户出货结构恢复，净利率方面，公司26Q1为19.61%，同比有所回落，主要源于费用端上升，与海外基地前期准备的开支有关。此外，公司汇兑损失在0.1亿元。
3、展望2026年，公司主业在稳固大客户新产品同时，积极开拓如丰田、大众、现代等新客户，整体盈利有望保持20-30%增长，新业务方面，公司25年开始实现收入与利润，26年大客户量产时点将至，公司丝杠类及其他新业务持续导入，看好26年成长空间。预期26年实现归母净利润3.5亿元，继续推荐！
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【长江电新】鼎胜新材2025年年报及2026年一季报点评：涨价落地&结构调整&库存收益共振兑现业绩，重视钠电产业化预期！
1、公司发布最新财报，2025年收入263.03亿元，同比+9.5%，归母净利润5.13亿元，同比+70.43%，扣非净利润4.96亿元，同比+83.36%。拆分到2025Q4，实现收入67亿元，同比+4.59%，环比+6.51%，归母净利润2.06亿元，同比+169.28%，环比+73.45%，扣非净利润2.05亿元，同比+193.04%，环比+73.04%。单看2026Q1，实现收入72.61亿元，同比+12.46%，归母净利润1.94亿元，同比+127.28%，扣非净利润1.94亿元，同比+156.74%。
2、全年来看，公司铝箔出货85.5万吨，同比+4.78%，其中电池箔预计20万吨+，同比增量明显，其中涂炭箔比例预计在16%左右，占比提升有望进一步增厚盈利。铝板带100.4万吨，同比+5.67%。盈利端，考虑电池箔梯度式涨价，单位盈利逐步增厚，同时涂炭箔占比提升改善盈利水平，估算单位盈利在1500左右。包装箔等产品的盈利整体保持微盈利状态。单看25Q4，公司电池箔出货6.2w+，订单量逐步攀升，需求景气预期明显；盈利端，Q4增量订单明确涨价落地，进一步增厚单位盈利，考虑铝价下的库存收益，利润弹性更高。
3、单看26Q1，电池箔出货5.9万吨，环比有所下降，主要系假期和季节性影响，其中涂炭箔出货占比19%+，单位溢价1-2k。盈利端，考虑铝价库存收益（预计单吨盈利体现300元左右），年前涨价落地后，部分兑现到Q1业绩，涂炭箔占比提升之后，附加值进一步提升，考虑欧洲工厂亏损，整体估算公司Q1经营性单吨盈利或超过2500元。空调箔、食品箔、包装箔出货接近20万吨，环比基本持平，预计单吨盈利150元左右，环比持平。此外，钠电铝箔仍处于放量初期，预计Q4或有突破性进展。
4、整体来看，铝箔涨价率先落地，谈价方式从阶梯式涨价转为普涨，印证行业边际趋紧确定，后续全品类全客户涨价有望持续落地。考虑高附加值产品（涂炭箔）放量和铝价收益，单吨盈利中枢有望持续抬升，进一步增厚盈利。铝箔钠电用量翻倍、加工费溢价翻倍，公司份额持续领先。26年预期出货26-28万吨，扩产7万吨，27年或实现35万吨。考虑定价方式普涨和涂炭箔占比提升，中枢3k，对应26、27年8e+、10-11e+，其他业务2e+，整体26、27年达到10e+，13-14e，27年20X对应260e，钠电期权主业考虑市场份额40-50%，预计增厚50-100亿期权市值。
【长江电新】珠海冠宇2026年一季报分析：汇率波动与原材料涨价扰动，核心产品放量延续
1、珠海冠宇发布2026年一季报，2026Q1实现收入36.35亿元，同比增长45.51%，归母净利润-0.85亿元，扣非净利润-1.38亿元。
2、拆分来看，公司2026Q1实现消费电池出货0.9亿颗左右，同比保持双位数增长，较行业更有韧性，其中大客户出货预计在0.15亿颗左右，保持平稳，下半年有望随新品实现放量。盈利能力方面，公司报表综合毛利率为21.1%，环比下降3.4pct，预计消费电池有近似降幅，主要是原材料涨价和汇率波动，在下游景气度不高的情况下传导周期和幅度偏弱。动储方面，预计2026Q1收入在9亿元左右，无人机、启停仍是主要贡献，户储有所起量，动储盈利能力稳步改善。此外，公司财务费用中的汇兑损失0.7亿元，公允价值变动损益0.34亿元，股权激励0.2亿元左右，资产减值-0.35亿元，其他收益0.42亿元。
3、展望来看，公司在消费类大客户的放量和产品结构升级趋势延续，预计2026年将达到8000-10000万颗，同时公司持续加大钢壳电池投入，预计增加20-30亿的资本开支用于钢壳，除匹配大客户需求外，也将在AI可穿戴产品中得到应用，有望贡献出货增量。同时动储业务仍处于快速放量阶段，除了启停、无人机放量，预计储能也将有明显增量，而随动储收入体量增大，减亏甚至扭亏可期。继续推荐。
【长江电新】望变电气2026年一季报分析：输配电支撑收入增长，硅钢价格有望迈入增长区间
1、公司2026Q1营收8.9亿元，同比+13.0%；归母0.12亿元，同比-15.2%；扣非0.04亿元，同比-62.4%。
2、收入端保持增长，预计主要系输配电设备取得较高增速，主要系云变高压变压器需求提升。
3、毛利端，公司2026Q1毛利率达10.14%，同比-2.27pct，主要系取向硅钢业务受市场行情影响，单位销售价格同比下降高于单位成本降幅。
4、费用端，公司2026Q1四项费用率达9.31%，同比-0.62pct，主要系管理和研发费用率下降较多，另外财务费用率同比+0.48pct，主要系汇兑等损失影响约130万元。
5、当前公司取向硅钢价格已经开始步入上行期间，一季度新增海外订单逾1亿元，预计公司2026年归母可达1.5亿元以上，继续重点推荐！
【长江电新】国电南瑞2025年年报及2026年一季报分析：海外&网外高增，26年增长目标明确
1、公司2025年全年营收662.3亿元，同比+14.5%；归母82.8亿元，同比+8.8%；扣非79.8亿元，同比+8.0%。单季度看，公司2025Q4营收276.5亿元，同比+9.5%；归母34.2亿元，同比+9.3%；扣非33.4亿元，同比+9.5%；公司2026Q1营收95.6亿元，同比+7.5%；归母7.2亿元，同比+6.0%；扣非6.4亿元，同比+5.4%。
2、收入端，分板块看，公司2025年全年智能电网收入334.22亿元，同比+15.73%；能源低碳收入167.30亿元，同比+37.3%；数能融合收入123.03亿元，同比-0.5%；工业互联收入30.14亿元，同比+5.1%；集成及其他收入6.87亿元，同比-52.2%。分地区看，公司2025年全年国内收入601.91亿元，同比+10.4%；海外收入60.38亿元，同比+84.1%。智能电网和能源低碳主业增速十分稳健，海外收入大增，一季度收入亦保持稳健增长。
3、毛利端，公司2025年全年毛利率达25.84%，同比-0.74pct；2025Q4单季度毛利率达24.95%，同比+1.69pct，环比-1.56pct。其中，智能电网毛利率达30.12%，同比+0.80pct；能源低碳毛利率达20.21%，同比-2.77pct；数能融合毛利率达22.62%，同比+0.21pct；工业互联毛利率达21.56%，同比-5.85pct；集成及其他毛利率达26.64%，同比-7.02pct。另外，国内毛利率达26.45%，同比-0.52pct；海外毛利率达19.19%，同比+0.17pct。毛利率下降主要系新能源和和用户侧毛利率拖累。公司2026Q1单季度毛利率达25.10%，同比+0.90pct，环比+0.15pct。
4、费用端，公司2025年全年四项费用率达11.22%，同比-0.06pct，2026Q1四项费用率达18.28%，同比+1.01pct。Q1主要系汇兑影响较大，同比增加约8500万元，对增速的影响达到12.5%。
5、订单端，公司2025年新签758.68亿元，同比+14.40%。2026年目标收入750亿元，同比+13.24%。
6、我们预计公司2026年归母可达91亿元，对应PE约23.5倍。继续重点推荐！
