风口研报·公司：盛视科技(002990，主板)——11亿算力采购+230亿授信，词元业务打开增长新空间
核心要点速览
核心动作：4 月 13 日公告拟投入不超过 11 亿元采购 IT 设备布局算力底座，同步申请230 亿元综合授信，明确推进词元业务
核心优势：自用算力 + 对外租赁双轮驱动，显著降低闲置风险；传统口岸 AI 业务提供稳定现金流，新业务弹性可期
行业催化：算力稀缺性凸显，国内云厂商集体多次上调算力服务价格，词元 (Token) 日调用量突破 140 万亿，两年增长超 1000 倍
一、盛视科技 (002990，主板)：算力 + 词元双赛道布局，传统 AI 龙头转型新机遇
1. 核心逻辑
算力布局实质性落地：11 亿元 IT 设备采购 + 230 亿元授信，为算力集群建设提供充足资金保障，标志公司从口岸 AI 向通用算力服务领域全面进军
词元业务明确推进：公司在投资者调研中表示，本次资金主要用于AI 算力基础设施建设和词元业务拓展，将打造 “算力 + 词元 + 应用” 的全链条服务能力
闲置风险显著降低：公司自身 AI 大模型研发、智能体应用等业务对算力有持续稳定需求，自用 + 对外租赁模式可有效平衡算力利用率，避免纯租赁模式的闲置风险
2. 核心优势与业务布局
业务板块 | 核心优势 | 市场价值 |
传统口岸 AI | 国内口岸智能查验系统龙头，市占率超 40%，提供稳定现金流 | 2025 年营收 12.3 亿元，毛利率 45%+，为算力投资提供安全垫 |
算力底座建设 | 已与英伟达、AMD 等芯片厂商建立合作，计划建设多个液冷智算集群 | 单机柜功率达 40kW，适配 AI 训练与推理全场景，PUE 控制在 1.2 以下 |
词元业务拓展 | 国家数据局将 Token 正式命名为 “词元”，定位为智能时代价值锚点 | 词元经济年化增长率超 300%，公司有望切入万亿级新赛道 |
应用生态构建 | 依托口岸 AI 积累的算法能力，开发垂直领域 AI 大模型和智能体 | 降低客户使用门槛，提升算力服务附加值，形成差异化竞争优势 |
3. 财务与订单亮点
现金流稳健：2025 年经营活动现金流净额 3.2 亿元，资产负债率仅 28.7%，具备大规模算力投资的财务基础
客户资源优质：传统口岸业务客户包括海关总署、边检总站等，为算力服务拓展政府与企业客户提供渠道优势
技术储备深厚：拥有200 + 项 AI 相关专利，在计算机视觉、自然语言处理等领域具备技术积累，可快速适配词元业务需求
二、行业催化与投资策略
行业催化
算力供需失衡加剧：AI 训练负载电力密度是传统云计算的 10-50 倍，OpenAI 训练 GPT-4 耗电量超 1200 万度，算力稀缺性推动价格持续上涨
词元经济爆发：国家数据局将词元定位为 AI 产业核心结算单位，国内词元日调用量突破 140 万亿，占全球超 60%，成为全球最大消费市场
政策支持加码：多地政府出台算力补贴政策，包头等城市建设词元生产基地，推动算力基础设施与词元经济协同发展
投资策略
核心驱动：聚焦算力底座建设 + 词元业务拓展双主线，11 亿元设备采购将在 2026 年下半年形成产能，词元业务有望成为新的增长引擎
估值逻辑：传统口岸 AI 业务提供20-25 倍 PE估值支撑，算力 + 词元新业务有望享受30-40 倍 PE估值溢价，整体估值具备提升空间
风险对冲：自用算力需求降低闲置风险，传统业务稳定现金流为转型提供安全垫，降低单一赛道波动影响
风险提示
算力集群建设进度低于预期，影响业务落地节奏
词元业务商业化进程不及预期，变现能力待验证
行业竞争加剧，算力服务价格下降影响毛利率
大额授信带来财务费用增加，影响盈利能力
