免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：特变电工、海亮股份、壹石通、浪潮信息、华勤技术、富创精密、鹏鼎控股、北方华创、寒武纪、通富微电
【长江电新&煤炭&金属】特变电工2026一季报分析：煤炭短暂承压，存货/合同负债验证景气
1、公司2026Q1营收249.6亿元，同比+6.8%；归母18.1亿元，同比+13.4%；扣非14.6亿元，同比-3.8%。
2、具体看盈利能力端，公司2026Q1毛利率达21.17%，同比+0.50pct。费用方面，公司2026Q1四项费用率达10.28%，同比+0.40pct，其中销售费率达2.95%，同比-0.10pct；管理费率达3.84%，同比+0.42pct；研发费率达1.59%，同比-0.45pct；财务费率达1.91%，同比+0.54pct。财务费用主要系汇兑损失（大概影响0.5亿元）。
同时，公允价值变动和投资收益同比有所增加，预计因南网能源股票公允价值变动收益等。
此外，特变26Q1少数股权损益3.3亿元，相比25Q1多出2.7亿元，一定程度影响归属净利润增速。
3、分业务看，预计：1）变压器、黄金业务同比实现增长；2）煤炭业务同比销售均价有所下降；3）新特（新能源）同比扭亏，26Q1盈利2.3亿元（25Q1亏损2.6亿元）。
4、26Q1末公司存货228亿元，同比环比增加；26Q1末合同负债80亿元，同比环比增加；支撑未来经营景气。
5、继续看好公司变压器+煤炭+黄金多业务共振，预计26年归属净利润80亿元，对应PE约17X。继续重点推荐！
【长江电新】海亮股份2025年年报及2026年一季报点评：量利齐升，多业务共振，看好铜箔涨价期权和美国弹性！
1、公司发布最新财报，2025年收入833.1亿元，同比-4.84%，归母净利润9.43亿元，同比+34.1%，扣非净利润8.71亿元，同比+39.05%。拆分到2025Q4，实现收入182.9亿元，同比-5.8%，归母净利润0.18亿元，同比+110.54%，扣非净利润-1.23亿元。单看2026Q1，实现收入240.3亿元，同比+17%，归母净利润4.36亿元，同比+26.4%，扣非净利润2.7亿元，同比-7.4%。
2、全年来看，公司铜及铜合金销售99.8万吨。铜箔方面，公司销量6.76万吨，同比+83.68%，其中甘肃基地6.41万吨，同比+75.4%，差异化铜箔占比逐月提升，标箔销量5085吨，同比+72.5%。公司印尼基地投建，通过多家客户审核，海外壁垒高筑。盈利端，毛利率系3.71%，同比提升10.21pct，得益于稼动率提升和结构优化，铜箔盈利水平持续增厚，其中甘肃基地扭亏为盈，盈利0.42亿元，折算单吨盈利650元左右，此外固态电池等新产品实现量产交付。此外，公司铜排销量4.64万吨，同比+19.89%，AI方向铜基材料销量7326吨，同比+294%，境外市场收入继续抬升，铜加工收入同比+11.55%。其中德州海亮实现扭亏为盈。
3、单2026Q1，甘肃海量销量2.18万吨，同比+155%，得益于需求景气提升和产能布局，最终收得1.2亿利润，估算经营性单吨盈利实现5500元，主要得益于部分客户涨价落地、良品率提升、人工效能提升、极薄化等差异化铜箔占比提升和用铜成本下降等原因共振，对应到归母利润贡献0.6亿左右。此外，美国业务预计出货在8k+，考虑水道管和工业管的盈利下，单位盈利3000美金，贡献接近2亿元。此外，铜加工业务贡献盈利在1.8亿元左右。
4、整体来看，公司兼具锂电量增&美国基地&液冷逻辑的共振，铜箔方面，甘肃铜箔产能拓展、结构持续改善。涨价逐步落地后盈利改善超预期，其中，亲锂性双面毛铜箔、极薄化、镀镍、铜铝复合等差异化铜箔多点开花、客户验证进展积极。此外，电子箔整装待发、产能客户持续突破，有望增厚市场弹性。同时，公司具备全球铜加工的安全供应链，凸显溢价和订单机会，美国基地全年有望进一步放量，增厚盈利预期。考虑到美国业务放量（26年5w，单吨3000美金），铜箔量增明显（26年11w，26年扩产5w（3w甘肃，2w诸暨，公告规划6.75w），单吨盈利5-6k。预计2026年归母净利20e+，继续推荐！
【长江电新】壹石通2026Q1财报点评：Q1扭亏为盈，静待石英砂&SOFC多业务共振！
1、公司发布2026Q1财报，实现收入1.86亿元，同比+54.68%，归母净利润微利，扣非净利润-0.1亿元。
2、单26Q1来看，勃姆石出货1.3万吨左右，延续增长态势，其中小粒径勃姆石出货900多吨，同比增长明显。价格端，传统产品企稳见底，但格局影响下涨价期权较低，小粒径勃姆石需求空间打开盈利弹性，在3C、移动电源和无人机等场景已经进入量产验证阶段，结构优化有望带动产品均价抬升和毛利抬升。高纯石英砂方面，公司已经建成千吨级中试线，26年有望实现小批量量产出货，乐观估计有望消化千吨级产能，同时延伸光伏、半导体领域验证。SOFC方面，目前处于从研发中试逐步走向小批量生产的阶段，首个示范工程完成点火运行后的零部件优化工作，预计半年内投入运营，发电效率超过50%，性能指标优异，关键材料可自制，原料成本可控，规模化后降本空间大，长期具备成本比较优势。
3、整体来看，公司从单一产品依赖向多产品、多赛道布局转型。预计全年勃姆石出货量同比增长30-40%，跟随锂电需求景气增厚盈利；重点推进高纯石英砂、SOFC两大项目落地，同时依托材料研发平台布局其他高附加值小型材料，发挥材料型研发平台优势，继续推荐！
【财通电子&新科技】浪潮信息&华勤技术业绩简评：一季度业绩beat🔥，主升在即，#重申超节点带来的利润弹性！
[礼物]浪潮信息：#一季度毛利率修复明显，上行周期好兆头
公司一季度营收354.70亿元，同比-24.30%，市场有预期，和产品交付节奏有关；
毛利率6.64%，同比+3.19pcts，#创25年一季度以来新高，利润率上行通道开启；
归母净利润6.05亿元，同比+30.74%；
扣非归母5.90亿元，同比+38.22%。
[礼物]浪潮已发布超节点产品，受益超节点需求爆发β
浪潮已发布支持64路本土GPU芯片互联的超节点服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000，其中元脑HC1000不仅支持极大推理吞吐量，还能让单卡成本降低60%、均摊系统成本降低50%，将每百万Token输出成本降低至1元；2026M4，中国移动斥资20多亿采购超节点设备，2026H2超节点即将开始放量，浪潮信息作为超节点OEM龙头，随着国产超节点逐步规模放量，盈利能力有望实现显著提升。
----------------------
[礼物]华勤技术：26Q1营收&盈利能力持续成长，赛道高景气持续
营收407.46亿元，同比+16.42%，＃好于预期；
毛利率8.54%，同比+0.12pcts；
归母净利润10.61亿元，同比+25.96%，#好于预期；
扣非归母8.22亿元，同比+8.08%。
[礼物]华勤超节点项目交付在即，重申超节点带来的高业绩弹性
华勤技术是行业内极少数同时拥有计算节点、网络节点全栈设计能力的厂家，预计超节点项目会在2026Q2开始发货，2026H2规模交付，2026年预计超百亿收入；随超节点逐步规模放量，价值重心有望由标准化组装上移至全栈集成，重申超节点带来的高业绩弹性。
——财通唐佳/周勃宇，助您收益长虹！
【财通电子&新科技】看好富创精密：股权激励落地+业绩超预期，国内最大半导体零部件龙头腾飞
🌟当前位置富创核心交易两个底部反转
1️⃣第一：#业绩底部反转
👉🏻2025年是公司利润最差的一年，主要系前置产能、研发和人才投入2025年集中进入损益表：①2025年末公司固定资产49e，较22年累计增长35e；②2025年研发费用2.7e，较2020年7x增长。
👉🏻2026年，公司国内产能已全部投完，折旧见顶+毛利率见底→新增产能的逐步释放将摊薄固定成本和人工成本。#一季度公司收入同比增长37%，＃净利润同比增长362%，毛利率修复到27%，超预期！
2️⃣第二：#估值底部反转
公司估值已消化至当前7.5x PS，对比设备公司普遍12-15x PS仍有修复空间。
🌟先进制程零部件国产化率低，公司成长天花板高
1️⃣先进制程零部件国产化率极低，公司深水区卡位。当前先进制程（≤7nm）核心件国产化率仍低于10%（静电卡盘/高端阀门等国产化率＜1%；射频电源/机械臂等仅1%-5%）。公司是国内少数具备7nm零部件量产能力&进入国际头部设备厂先进制程的企业，且25年来新增匀气盘、静电卡盘、阀门等核心品类专项聚焦先进制程，将直接受益于国内fab在先进逻辑&存储的扩产浪潮。
2️⃣大规模产能前置，固定资产断层领先。公司已在沈阳/南通/北京/新加坡完成产能布局，公司前置完成客户看中的交付能力/平台工艺能力建设，将显著受益于未来扩产景气周期的产能卡位。
3️⃣海外敞口是其稀缺的需求侧壁垒。新加坡工厂已通过海外核心客户认证并实现交付，完全适配IP安全和属地化交付诉求。
当前位置坚定看好！
☎财通唐佳/詹小瑁 祝您收益长虹✨
【天风电子】#富创精密，受益于下游客户订单高增26年Q1收入创历史新高，同时公司经营性拐点已到
事件：富创精密发布26年Q1财报，收入10.4亿创历史单季度新高，同比增长36.8%，归母净利润5794万，同比增长361.52%，#公司经营性拐点到来；
我们点评如下：
[咖啡]受益于海内外下游扩产加速共振，公司主要客户订单持续高增，推动公司一季度收入10.4亿，同比增长36.8%，创历史单季度新高：
-- 海外客户AMAT、LAM开始大批量下单，#订单从去年12月开始同比快速增长连续50%以上增长，此情况和海外零部件供应商UCTT、Ichor、MKS等高景气度情况高度重叠，且高增趋势有望持续全年；
-- #国内主要客户北方华创、xkl、中微公司等今年均受益于下游存储&先进逻辑扩产，订单也保持快速增长；
[咖啡]去年公司利润较差，主要原因为资本开支折旧高峰&高投入费用，#今年看折旧压力减小&费用减少推动公司经营性拐点已到，一季度归母净利润5794万，同比增长361.52%：
-- 25年为折旧高峰，约为3.5亿，占收入比例约为10%，展望今年固定资产没有更多增加，折旧持平左右，随着26年收入规模提升，26年的折旧对毛利率的影响占比会下来，我们判断今年公司毛利率有望提升3-5pct；
-- 25年资产计提减值和BCG咨询费每个季度约为5500万，2026年这两项费用均没有，费用压力明显改善；
-- #折旧占比降低叠加费用改善推动公司经营性拐点已到；
[咖啡]公司实控人持续增持公司股份，彰显对公司发展信心：
-- 公司实控人于去年下半年持续增持公司股份，累计增持超过1.7亿元，彰显公司实控人对公司未来发展信心十足；
[咖啡]乐观看2026年收入有望到50亿，且经营性拐点已到，毛利率和净利率有望环比逐季改善，中长期稳态净利率15-20%，#当前情况给10倍PS看500亿市值，远期公司结构件&气体产值有望达到200亿，净利率有望达到20%，#远期看40亿利润800-1000亿市值，继续重点推荐；
【鹏鼎控股】毛利率同期新高，短期汇兑与扩产影响利润
#鹏鼎控股2026年一季度实现营业收入79.86亿元（同比-1.25%），归母净利润4.63亿元（同比-5.21%），扣非归母净利润3.26亿元（同比-31.85%）。虽然表观利润短期承压，但公司核心盈利能力显著改善，毛利率创下近5个季度同期新高。当前公司正处于“重资产投入—费用攀升—产能爬坡”的阵痛期，随着168亿资本开支加速落地，公司在AI PCB、mSAP及CoWoP等前沿工艺的卡位优势将逐步转化为业绩增量。
#26Q1公司毛利率达到22.95%，同比大幅提升5.12个百分点，环比仅微降0.43个百分点，创下近5个季度同期新高。这一显著改善主要得益于公司产品结构向高附加值品类优化的明确趋势。公司在AI服务器、AI眼镜等端侧产品上的先发优势突出，高阶HDI、SLP等高端产品占比持续提升，有效对冲了传统消费电子淡季的影响，展现了极强的产品议价能力与成本管控水平。财务费用同比大幅增加，对鹏鼎控股2026年第一季度净利润形成显著压力。本期财务费用为1.89亿元，相较上年同期-1.15亿元的净收益，同比由正转负，差额高达3.04亿元，其核心原因在于投资扩产期费用的刚性增加以及汇兑损益的扰动。
【天风电子】北方华创2026年一季报点评：利润率快速修复得到验证，关注订单加速增长趋势
公司2026Q1实现收入103.23亿元，YoY+25.80%，归母净利润16.35亿元，YoY+3.42%。
公司收入如常快速增长，符合预期，国内下游扩产趋势明确，公司地位稳固、工艺覆盖度和市场占有率增长。
此外，公司期末存货和合同负债金额分别为286亿元、42亿元，保持健康，经营趋势和订单情况依然向好。
#毛利率回归健康水平，先进机台验证影响并非常态化趋势
公司2026Q1毛利率40.77%，环比提升3.6个点，回归健康水平，正如我们前期判断，先进机台验证中零部件迭代升级成本导致的波动，都是一次性或者阶段性的影响，很快就会恢复。
26Q1净利率15.19%，同样恢复健康，也证明年底低净利率并非经营常态；公司为迎接下游需求爆发，持续加大研发投入以及扩张人员，未来随着转化为产品与收入，费用率及净利率仍有改善空间。
[玫瑰]国内扩产大周期，公司平台化布局持续完善
-- 全球存储高景气、供给紧缺，龙头CAPEX大幅增加，国内叠加本土化需求，扩产更为迅速；国内先进逻辑产线自25年进入百花齐放阶段，未来几年有望加速。中长期来看，国内存储和先进逻辑均有数倍扩产空间，扩产力度和持续性值得期待。
-- 公司平台化布局持续完善，刻蚀、沉积、炉管、湿法清洗等设备的工艺覆盖度和占有率稳步提升；涂胶显影设备领域控股芯源微；离子注入机等新品快速落地形成新增量；键合设备已发布推出。未来随着内生外延不断推进，公司平台化龙头地位更加稳固。
这个时点看公司，更应该看未来的主要矛盾，一方面#毛利率已快速修复，一方面#费用侧的影响将持续改善，#更重要的是今年明年公司的半导体订单增速有望上修至今明年各增长40%以上！！！意味着2027年公司半导体订单有望达到760以上（390*140%*140%），叠加非半导体总计约850亿订单！！！对应当前市值约4.4倍2027年订单估值，建议积极关注！！！
【天风电子】#北方华创毛利率回到正常水平，人员高增的费用影响有望逐季得到改善，建议重点关注#未来两年订单持续高增这个主要逻辑
事件：公司发布26Q1财报，收入103.2亿，同比增长25.80%，归母净利润16.3亿，同比增长3.42%；
我们点评如下：
1. 收入端同比增长25.80%，和去年公司订单增速水平保持相当水平，主要来自于半导体设备订单增长推动；
2. #毛利率回到40+%水平，净利率因为人员高增带来的阶段性影响需要逐季消化：
-- 公司一季度毛利率40.77%，环比提升3.62pct，#重新回到40+%水平，#如我们此前所说去年四季度毛利率波动是客户端特殊事件的一次性反应，公司毛利率快速回到正常水平；
-- 净利润16.3亿，同比增长3.42%，净利率15.2%，#去年人员高增带来的费用影响还在延续（26年Q1研发销售管理财务等费用总计26.66亿，同比增长53.5%，远高于收入端的增速），#未来将随着公司规模体量向上影响逐渐在稀释；
3. 我们认为公司阶段性利润表现最差的时间已经过去，未来的主要矛盾是订单的持续加速增长趋势：
-- #公司今年明年公司的半导体订单增速有望上修至今明年各增长40%以上！！！意味着2027年公司半导体订单有望达到760以上（390*140%*140%），叠加非半导体总计约850亿订单！！！对应当前市值差不多是4倍2027年订单估值，建议重点关注！！！
【天风电子】#寒武纪-产能为王是国产算力今年的核心逻辑，#此前强调的国产算力供给侧的变化正在逐渐兑现
事件：寒武纪发布2026年Q1财报，收入28.9亿，同比增长159.6%，归母净利润10.1亿，同比增长185.04%；
我们点评如下：
1. 收入接近29亿，超市场中位数预期，净利率35.1%，相较于去年全年的31.68%有比较大的改善提升；
2. 相较于收入利润，更值得关注的是表征公司未来经营趋势的几个指标：
-- #预付款项接近19亿，#相较于去年底的大幅提升11.5亿，#主要是晶圆厂和CoWoS产能预付，#较大程度地说明了此前市场担心的产能问题得到了很大的保障！这个非常关键！ #我们此前反复强调国产算力供给侧有较大变化在此得到很大的验证！
-- #合同负债接近4亿，#相交于去年底增加4亿，主要是下游客户的预收款，反应下游客户订单有较大幅度增加！
3. 今年国产算力的需求大幅增加已经成为共识，核心瓶颈是产能，#产能为王是今年国产算力的核心逻辑，产业链调研来看，寒武纪今年供给侧产能有大幅度的提升，国产版690将有望持续放量；
4. 从下游客户测试结果来看，#690的性能指标是国产算力芯片中独一档的存在，随着公司产能端的问题得到解决，公司未来1-2年增长有望实现进一步加速，建议重点关注！！！
[红包][红包]【天风电子】通富微电：利润弹性释放，先进封装+大客户共振
事件：公司发布2026年一季报，实现营收74.82亿元，同比+22.80%；归母净利润3.29亿元，同比+224.55%；扣非净利润1.72亿元，同比+64.78%
🌟核心变化：利润端显著放大，进入弹性释放阶段
-- 收入稳健增长（+23%），利润同比大幅提升（+224%）
-- 扣非利润+65%，主业改善趋势明确
-- ROE提升至2.10%，盈利能力边际修复
-- 在建工程+32%，资本开支持续加大（扩产+高端产线）
🌟驱动拆解：结构升级+大客户+投资收益三重共振
-- 业务端：中高端产品占比提升，带动盈利能力改善
-- 客户端：深度绑定AMD，CPU/GPU需求维持景气
-- 投资端：产业链布局带来投资收益与公允价值增厚利润
🌟Agent时代驱动CPU权重提升，核心受益AMD链条
-- AI进入Agent阶段，任务复杂度提升，CPU调度与通用算力重要性显著增强
-- 当前算力体系中CPU/GPU配比边际提升，CPU侧需求出现结构性改善
-- AMD在CPU+GPU双线发力，整体景气度上行
-- 公司深度绑定AMD（封测占比高），直接受益CPU需求回暖及产品结构升级
🌟中期逻辑：AI+国产替代+先进封装，三条主线共振
-- AI算力驱动先进封装需求持续提升（CPU/GPU/Chiplet）
-- 国内模拟/车载/存储等需求带动本土客户放量
-- CPO、SiP、FCBGA等方向持续突破，打开成长空间
联系人：天风电子 李泓依
