国信证券研报解读:陕西煤业(601225) 2025 年报 & 2026 一季报,煤价拖累短期业绩,煤电一体化蓄力长期增长
wang 发表于2026-04-29 08:14:31 浏览1 评论0
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国信证券研报解读:陕西煤业(601225) 2025 年报 & 2026 一季报,煤价拖累短期业绩,煤电一体化蓄力长期增长近日，国信证券发布陕西煤业（601225.SH）财报点评研报，针对公司 2025 年年报及 2026 年一季报进行了深度分析。研报指出，2025 年受煤炭价格下行拖累，公司业绩出现明显下滑，但 2026 年一季度经营数据已呈现边际改善。随着煤电一体化布局持续深化、在建电力项目陆续投产，叠加印尼煤炭减产及地缘冲突带来的煤价上行预期，公司 2026 年业绩弹性显著，国信证券维持 “优于大市” 评级。一、业绩速览：2025 年承压明显，2026Q1 边际修复
2025 年公司整体业绩受煤价下行冲击显著，全年实现营业收入 1581.8 亿元，同比下降 14.1%；归母净利润 167.6 亿元，同比下滑 25%；扣非归母净利润 153.5 亿元，同比下降 27.5%。分季度来看，2025 年第四季度营收 401 亿元、归母净利润 40.5 亿元，同比分别下降 17.7% 和 17.2%，业绩压力在四季度集中体现。进入 2026 年一季度，公司经营状况出现边际好转。一季度实现营收 389.5 亿元，同比降幅收窄至 3%；归母净利润 42.1 亿元，同比下降 12.4%；扣非归母净利润 42.1 亿元，同比仅下降 7.5%，盈利端修复速度快于收入端，显示出公司成本控制和业务结构优化的成效。二、煤炭主业：量增价跌，产能优势持续巩固
煤炭业务作为公司核心支柱，2025 年呈现 “量增价跌” 的格局。全年公司煤炭产量 17489 万吨，同比增长 2.6%；销量 25188 万吨，同比下降 2.5%，其中自产煤销量 15985 万吨，基本与上年持平。价格方面，2025 年煤炭综合售价 459 元 / 吨，同比下降 102 元 / 吨，自产煤售价 444 元 / 吨，同比下降 88 元 / 吨，是业绩下滑的核心原因。值得关注的是，公司成本控制能力表现亮眼，2025 年原选煤单位完全成本 289 元 / 吨，同比微降 1.3 元 / 吨，有效对冲了部分煤价下跌的影响。产能建设方面，袁大滩煤矿核增产能 200 万吨，千万吨级产能升级顺利收官，小保当煤矿新增 1000 万吨 / 年洗选能力，进一步巩固了公司的产能规模优势。2026 年一季度，煤炭产量 4534 万吨、自产煤销量 4202 万吨，同比分别增长 3.2% 和 2.6%，量的增长为业绩修复奠定了基础。三、发电业务：高速增长，煤电一体化平滑周期波动
发电业务成为公司 2025 年业绩的重要稳定器，全年实现发电量 418 亿千瓦时、售电量 393 亿千瓦时，同比分别增长 11.3% 和 11.9%。尽管电力售价同比微降 3.6 元 / 兆瓦时至 396 元 / 兆瓦时，但燃煤成本下降带动发电完全成本同比降低 5.8 元 / 兆瓦时至 336 元 / 兆瓦时，电力业务盈利保持稳定。2026 年一季度，电力业务增速进一步加快，发 / 售电量分别达到 105/99 亿千瓦时，同比大幅增长 20% 和 21%。截至 2025 年末，公司控股燃煤发电机组总装机容量 20180MW，其中在运装机 10860MW，在建装机 9320MW，彬长世界首台 660MW 超超临界 CFB 示范项目、益阳电厂三期等重点项目顺利投产，未来随着在建项目逐步落地，电力业务将持续增厚公司业绩，煤电一体化的周期平滑效应将更加凸显。四、高分红 + 加码电力投资，兼顾回报与长期发展
公司始终坚持高比例分红，积极回报投资者。2025 年合计派发每股现金红利 0.948 元（含税），现金分红总额 91.89 亿元，占归母净利润的 54.81%，以 2026 年 4 月 27 日收盘价计算，对应股息率达 3.7%，具备较高的投资价值。同时，公司加大资本开支力度布局电力业务，2025 年资本开支 95.5 亿元，2026 年计划资本开支 167.6 亿元，主要用于电力项目建设，持续推进煤电一体化战略，为长期业绩增长注入动力。国信证券上调公司 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 201 亿元、207 亿元、213 亿元。综合来看，公司煤炭产能优势突出，煤电一体化布局稳步推进，叠加煤价上行预期，业绩弹性充足，维持 “优于大市” 评级。风险方面，需关注经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代加速、安全生产事故及产能释放不及预期等因素。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
