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本篇核心内容索引：协创数据、算力租赁、江波龙、天赐材料、盈峰环境、澜起科技、光模块升级、鼎龙股份、东威科技
协创数据：Q1业绩达预告中值、全年业绩高增确定性强 【国海计算机】
✔#2026Q1业绩环比高增、前期布局集群陆续进入计费阶段
2026年Q1，公司实现营业收入60.85亿元，同比增长192.90%；实现归母净利润7.50亿元，同比+343.45%。本期业绩增长核心引擎为智能算力产品及服务业务，随着前期布局的多个算力集群及服务项目陆续完成交付、顺利通过验收并进入计费阶段，该板块的创收能力得到集中释放，收入规模实现大幅度增长。
我们认为，#现有业绩体量由已落地、已投产、已产生现金流的算力资产驱动、仍然有望逐季增长、确定性强。考虑到25年采购的200+亿服务器已于Q1陆续完成交付，26年目前新增的200亿采购合同有望在Q2陆续交付，预计Q2起收入确认将更加充分，业绩有望逐季攀升。
✔#多元业务协同发力、经营韧性凸显 #服务器及周边再制造 ：受益于存储等核心零部件市场价格上涨，通过高效回收与复用，带动该板块利润强劲增长，为整体业绩贡献可观增量。#数据存储设备 ：该业务采取战略客户定价模式，长协定价机制有效对冲市场价格波动风险，对公司业绩起到了坚实的支撑作用。#物联网智能终端 ：聚焦高附加值产品并加速海外市场布局，或为长期利润增长打开新空间。
✔#战略布局清晰、强化全产业链优势
公司近期增资取得光为科技51%股权，正式进入光芯片、光模块赛道，旨在发挥“智能终端+云算力+光器件”全产业链协同效应，向上游核心器件延伸。一方面，可满足自有算力集群对高端光模块的需求，降低供应链依赖、强化成本与交付优势；另一方面，可对外提供光通信解决方案，打开新的业绩增长曲线。
✔#根据公司一季度已兑现的强劲业绩、以及后续算力集群的持续交付计划，我们认为公司业绩增长的确定性高，估值具备安全边际。我们预计26/27年净利润有望达40/70亿元，＃先看2026年35x、对应1400亿市值。
资料来源：公司公告
☎️国海计算机·刘熹/唐锦珂
[玫瑰]【dcjsj】协创数据：一季报最值得重视的一点
#其他非流动资产大幅提升
从q4的7.5亿提升至q1的46亿，此为服务器预付款，提前锁货(不是期货的概念哦)
其他资产负债表扩张数字都在表里~持续拉弓上弦。
🔥【东吴计算机】算力租赁头部公司报表业绩亮眼，产业大势刚刚开启
事件：
4月27日晚，算力租赁头部公司协创数据、盈峰环境和利通电子发布年报/一季报。
👉协创数据： 2026年Q1，收入60.85亿元，同比增长192.90%，主要源于智能算力产品及服务板块的集中放量，多个大型算力集群项目完成验收并进入稳定计费阶段。归母净利润7.50亿元，同比增长343.45%。
👉盈峰环境： 2026年报，智云计算（包含算力租赁业务）收入2.48亿元，同比增长2982%。同日公告2026年度拟向子公司提供授权担保额度为129亿元，其中盈峰智算科技公司50亿元，用于算力租赁业务。
👉利通电子： 2026年Q1，收入为9.97亿元，同比增长41.61%；净利润为2.71亿元，同比增长821.08%。主要系算力租赁业务带动。
观点重申：
1️⃣2026年是算力租赁行业业绩释放的元年，Q1只是开始，预计后续每个季度业绩会越来越好！
2️⃣算力租赁行业正在迎来：加单和涨价的“量变”；商业模式升级，token分成的“质变”。
[礼物]持续聚焦行业头部公司，业绩先释放，红利先享受！
[红包]首推：宏景科技
其他标的：协创数据，盈峰环境，利通电子。
⚡️风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。
【天风电子】江波龙点评：26Q1业绩显著提升，存储高景气+结构升级驱动利润释放
公司披露2025年年报及2026年一季报：2025年实现营收227.66亿元，归母净利润14.23亿元；2026Q1实现营收99.09亿元，同比翻倍增长（去年同期42.56亿元），归母净利润38.62亿元，同比实现大幅扭亏（去年同期亏损1.52亿元），扣非归母净利润39.43亿元，同步实现扭亏，单季度盈利创历史高位。
[玫瑰]存储景气上行，价格与结构共振驱动业绩提升
-- 当前存储行业处于上行周期，AI与数据中心需求持续拉动，服务器端需求成为核心增长引擎
-- 全年预期存储涨价持续，且产能侧来看扩张有限，公司收入与盈利能力同步提升
[玫瑰]经营重心上移，高端产品与大客户驱动结构优化
-- 公司自2025Q4起主动向高端产品及大客户切换，盈利结构明显改善
-- UFS 4.1、mSSD等高端产品推进顺利，2026年进入规模化阶段
-- 车规级存储、ePOP产品进入海外核心客户供应链，产品结构持续升级
[玫瑰]技术能力强化，提升产品竞争力与应用空间
-- 公司基于先进制程主控推出HLC（高级缓存技术），在同等性能下有效降低端侧DRAM需求
-- 已完成主流平台适配，在当前CPU占比提升、内存资源趋紧背景下，具备较强应用价值
-- 技术升级有助于公司在高端产品竞争中提升份额
[玫瑰]资源与库存优势，放大周期向上弹性
-- 公司持续强化关键资源储备，一季度末存货规模约180亿元
-- 已与全球主要晶圆厂签订长期合约（LTA），在供给偏紧阶段锁定资源
-- 在行业上行周期中，库存与资源保障有助于放大利润弹性与份额提升
短期看，存储价格上行叠加库存与资源优势，公司盈利能力持续提升；
中期看，高端产品与大客户导入推动结构优化；
在AI驱动的数据中心需求背景下，存储行业景气度有望延续，公司作为核心模组厂商具备持续弹性。
联系人：天风电子 李泓依
[红包]【招商电子】江波龙2025年及26Q1业绩点评：26Q1营收和利润环比持续高增长，存货规模超预期提升！
[太阳]2025年：营收227.66亿元，同比+30%，归母净利润14.23亿元，同比+185%，分业务来看，嵌入式存储营收100.12亿元，占比43.98%，固态硬盘营收55.7亿元，占比24.46%，移动存储营收48.94亿元，占比21.5%，内存条营收22.16亿元，占比9.74%。2025年公司企业级业务营收17.83亿元，同比+93.30%，Zilia品牌营收29.24亿元，同比+26.49%，Lexar品牌收入47.41亿元，同比+34.53%。
[太阳]26Q1：营收99.09亿元，同比+133%/环比+64%，毛利率55.5%，同比+45.15pcts/环比+24.69pcts，净利率40.16%，同比+43.52pcts/环比+27.93pcts；归母净利润38.62亿元，环比+443%，扣非归母净利润39.42亿元，环比+387%。公司与多家原厂顺利续签LTA与MOU，深度锁定核心供应链资源，为未来的长远发展夯实了资源基础，截止26Q1末公司库存达180亿元，环比25年末增加63亿元。
[太阳]嵌入式存储：UFS4.1产品与多家晶圆厂达成深度合作，已导入多个头部手机客户，目前已实现规模化出货。
[太阳]企业级业务：企业级PCIe SSD与企业级SATA SSD两大产品系列已完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个国产CPU平台服务器的兼容性适配。企业级DDR5内存条完成了AMD Threadripper PRO 9000WX系列兼容性认证，加深了与AMD 和Intel AVL官方认证合作，并在国产鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台实现服务器兼容性验证。
[太阳]端侧AI：公司ePOP4x产品已经批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中，相关产品也同时应用于小米、 阿里夸克、XREAL、Rokid等国内外头部厂商的智能可穿戴产品。公司发布的mSSD产品已顺利进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计将于2026年对传统SSD产品实现规模化替代。
[礼物]股权激励：公司发布2026年股权激励计划，拟授予481.747万股，约占公司总股本的1.149%，授予价格为192.92元/股，激励对象总计638人。业绩考核目标方面，2026年营收不低于320亿元，2027年营收不低于352亿元或2026-2027年累计营收不低于672亿元，2028年营收不低于388亿元或2026-2028年累计营收不低于1060亿元。2026-2029年股权激励费用预计分别为3.61、3.99、1.59、0.41亿元。
江波龙深度报告：https://mp.weixin.qq.com/s/2464QC4pm_i2yZ33J680OA
联系人：鄢凡/谌薇15814056991/王焱仟
【招商电新】天赐材料2026年Q1业绩点评
1、2026Q1业绩超预期
2026年Q1公司实现营收、归母、扣非净利润分别66.7亿元、16.5、15.6亿元，分别同比增长91.3%、增长1005.8%、增长1062.2%。公司Q1业绩实现10倍增长，大超预期。
2、2026年Q1公司经营分析
【电解液业务】
我们估算，公司2026年q1电解液出货量约为20.2万吨，同比增长38%。同时电解液价格已完成传导，估算Q1电解液业务单吨盈利约7500元+，环比增加超3600元/吨，同时，外售锂盐业务也有部分贡献，我们估算电解液板块合计盈利约15.5亿元。
【日化及大正极等业务】
26Q1日化业务保持平稳，卡波姆+传统日化业务预计贡献净利润近0.5亿元。大正极业务显著减亏，估算亏损约0.18亿元，后续随着原材料的顺价，下半年有望扭亏，资源循环业务略有亏损。
3、电解液一体化大显成效
关于6f价格的判断，从开工率的维度看，估算5月行业开工率会达到90%以上，已经具备涨价基础，保守估计6月有望开始新一轮上行周期。
Q1六氟价格较高点下跌超40%，但公司对比同行来看，依然维持了极其夸张的盈利优势，我们预计主要系添加剂及各类辅料循环带来的一体化优势，我们估算6f在其电解液单位盈利中的占比可能已降低至40%。
我们认为市场对天赐需要关注的是相比于6f价格周期，更重要的是过去5年，公司已经完成绝大部分电解液原料的一体化布局，并获取了极大的成本优势与绝对稳定的头部份额。未来可以期待的是公司向上游矿产资源端继续布局，进度可能会持续超预期，而在下游新的产品如钠电、固态端，公司与头部客户也已经开展深度合作。
新一轮锂电周期的起点，各个环节持续通胀的大背景下，天赐的盈利弹性可能继续超预期。
#盈峰环境 百亿担保，加码算力租赁！
[烟花]已有收入
25年年报首次新增收入项“智云计算”，金额2.48亿元（同比+2982%），毛利率18%。在建工程中新增“网络工程项目”0.65亿元（去年同期为0），组网配套的光模块等投资加大明显。
[烟花]模式创新
#协创 自持卡，25年新增100亿+固定资产、150亿+有息负债。#盈峰 依托#融资租赁 子公司，在#风险出表、#收益锁定 下，实现订单、资金快速滚动式发展！
1??风险出表
公司25年给予融资租赁子公司#清洁科技 23亿新增担保额（已用22.95亿元），26年#最新担保额增加至106亿 （清洁科技+盈峰智算）！用于算力融资租赁业务，实现算力资产及负债的出表。
2??收益锁定
出表后，公司算力租赁资产主要体现在#长期应收款 中，截止25年末公司#未折现租赁收款项 达15.59亿元（24年末仅0.56亿）。并针对#租金 权益进行#保理业务，提前回笼资金并确定收益——25年末公司一年内到期#应收账款融资保理 4.14亿元。
[烟花]核心结论
我们认为算力租赁#核心竞争力 在于#资金实力 和#金融能力，只有在充足的弹药及可控的风险下，才有望实现业务规模的快速扩张。依托#美的&盈峰家族 资源加持，以及算力租赁#金融模式创新，盈峰环境算力租赁业务潜力值得关注！
【长江电子】澜起科技第十一call：#一季度业绩再创历史新高、持续推荐
#一季度业绩再创历史新高
2026Q1，公司实现营收14.61亿元、同比+19.51%、环比+4.44%，毛利率为69.79%、同比+9.34pct、环比+5.33pct，实现归母净利润8.47亿元、同比+61.30%、环比+40.46%；AI产业趋势下，受益于DDR5渗透率提高且子代持续迭代，公司DDR5 RCD芯片出货量显著增加，第三、第四子代RCD芯片的出货占比进一步提升，叠加互连类芯片新产品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXLMXC芯片收入显著攀升，公司一季度收入、利润再创历史新高。
#四款新产品收入大幅增长
一季度，公司互连类芯片收入为14.17亿元、同比+24.4%，毛利率为71.5%、同比+7.0pct、环比+3.8pct，互连类芯片毛利率水平大幅增长；其中，#四款新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及MXC芯片大幅增长，实现合计收入为2.69亿元、同比+93.8%，占互连类芯片的比例提升至19.0%。
#服务器cpu的强劲增长利好澜起科技主业的兑现
AI服务器，CPU与GPU比例关系从1：8到1：4再到往#更优的比例关系（1:2、1:1）演进之路。AI 服务器+通用服务器CPU高增的背景下助力内存条市场亦呈现加速增长，内存接口及配套芯片主业确定性增长可期。
#MRDIMM、MXC等产品在AI时代放量可期
MRIDIMM、CXL高度适配AI时代CPU、GPU对高带宽、高存储密度的内存需求，中期伴随着公司MRCD/MDB、MXC以及PCIe Retimer、PCIe Switch的规模起量；我们认为公司远期利润有望达100-150e，30x，#看3000-4500亿目标市值。
欢迎联系长江电子杨洋团队
源杰科技：业绩大超预期，硅光超级景气20260427
[红包]事件点评：公司发布2026年一季报，实现营收3.55亿元，环比增长62.83%；实现归母净利润1.79亿元，环比增长111%。我们点评如下：
[玫瑰]业绩大超预期，规模效应显现。市场普遍预期在1.2-1.5亿，最终实现为1.79 亿元，超越市场预期。从营收看，公司实现3.55亿元，我们预计80%或以上来自数通产品，数通环比增长超过70%。从盈利能力看，公司毛利率达到77.81%，环比提升14pct；净利率达到50.51%，我们预计规模效应下，光芯片扣除固定折旧等成本后，盈利能力显现较为明显。
[玫瑰]积极布局高端产品，客户逐渐走向多元。公司当前积极布局100G/200G EML、100mw、UHP（300mw以上） CW等产品。2025年公司100G EML等已经完成客户验证，200G EML也已经开始推进客户验证。此外，公司也在积极布局50G PON等市场。从H股招股书看，公司数通当前至少有两家以上大规模上量的客户（千万收入以上），我们预计后续也有望持续增加。
[玫瑰]响应行业趋势，实现规模扩产。从行业数据看，头部企业硅光渗透率从2024年不足20%快速提升至25年50%，甚至26年趋势有望继续往上；同时大量第三方硅光芯片企业也得到大批量出货的机会。Tower作为硅光核心的晶圆厂产能大幅度扩展，都显示了硅光趋势的不可逆。公司今年初宣布将投入12.51亿元到光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，同时将原50G 光芯片募投项目的投资额4.87亿元增长至7.57亿元。此外公司积极推进H股募投发行工作，预计也将大规模投入到产能扩充中。
1.6T光模块MSAP工艺升级方向详解：
【载体铜箔(#新增量）】 ：【天风电新】三井垄断市场九成份额，有望成为CCL上游新一代“供需紧张、涨价、国产替代”最强品种；
#方邦股份： 27年:按照600万平产能，单平净利50元利润3亿50X（考虑0-1）值150亿，再考虑主业市值200亿+，翻倍+空间。
#光华科技： 全面布局如mSAP化学镀铜、电镀铜、完成表面处理OSP、镍钯金以及棕化、褪膜等工艺技术及化学品
【电镀添加剂(#用量倍增)】 ：【国盛电子】MSAP工艺中电镀添加剂（用量倍增）
#艾森股份： MSAP用电镀配套试剂已在IC载板客户端实现批量供货，MSAP用填孔镀铜产品目前正处于IC载板喜户端测试阶段；公司TGV镀铜添加剂应用于玻璃基板通孔技术中，亦在配合头部玻璃基板客户测试。
#天承科技： 国内唯一通过NV验证药水厂商。PCB业务27年有望贡献2.5亿利润
【感光干膜】本身就在国产替代的过程，同样也是AI加速了这个趋势。
#福斯特、容大感光、初源新材（拟上市）
【天风电子】鼎龙股份2026一季报点评：抛光垫收入亮眼，看好材料平台化龙头
公司2026Q1实现收入10.20亿元，YoY+23.82%，归母净利润2.51亿元，YoY+77.99%，符合预告。
[玫瑰]抛光垫收入超预期，新材料业务态势良好
-- CMP抛光垫收入3.76亿元，同比71%，环比27%，系下游持续扩产，行业景气度高，公司龙头地位稳固、主流客户供货份额持续提升，单月销量高位运行；
-- CMP抛光液/清洗液收入0.85亿元，同比54%，产品验证与供货持续推进；
-- 显示材料收入1.27亿元，保持稳定供货；
-- 锂电功能材料业务，控股子公司皓飞新材收入1.57亿元，同比41%，3月起并表。
-- 光刻胶及封装材料，多款产品进入小批量稳定供货（包括3款A/K胶进入稳定批量供应），后续订单将持续落地放量。
[玫瑰]产品结构优化，盈利能力提升明显
公司26Q1毛利率54.95%，同环比均显著提升，判断系高毛利率的新材料尤其是抛光垫业务占比提升。
随着公司并表皓飞新材，以及剥离部分打印耗材业务，未来业务将更加聚焦于新材料业务，盈利能力有望继续提升。
公司材料平台化布局不断拓展，历史兑现度高。我们看好下游国内扩产带动材料市场快速成长，公司业务拓展下成长更可期。
天风电子 李双亮/王佩麟
【国金电子】鼎龙股份26Q1点评-超预期
✨公司26Q1营收为10.2亿元，yoy+23.8%，主要系抛光垫、抛光液营收大幅增长，以及3月并表皓飞新材；我们测算若剔除皓飞新材，预计公司营收增速在15~20%之间。
由于26Q1大幅增长的均为高毛利业务，Q1毛利较上年同期增长6.1pct，毛利率创下上市以来单季度新高，毛利润yoy+39.4%。扣非归母净利润为2.4亿元，yoy+75.2%。
✨抛光业务Q1增长亮眼。抛光垫实现营收3.8亿元，yoy+71%，当前月产能5万片，我们预计当前产能利用率超过80%，公司第二工厂已启动建设。抛光液与CMP后清洗液实现营收0.9亿元，yoy+54%，钨抛光液持续上量，铜、high k铝抛光液预计验证后开始放量。
✨半导体显示材料受OLED下游影响，Q1表现不佳，营收为1.3亿元，yoy-2.6%；预计中小尺寸OLED需求Q2放量，全年保持增长预期。光刻胶目前3款KrF/ArF进入稳定批量供应阶段，预计26年盈利。
✨公司大幅优化经营结构，建议积极关注：
1）从Q2开始，传统打印业务中低毛利的硒鼓、墨盒业务将剥离不再并表。这部分业务营收占26年1~2月营收的27.6%，但归母净利润贡献预计不足1%。
2）3月开始并表头部动力及储能电池辅材供应商皓飞新材（持有其70%股权），皓飞26Q1营收为1.6亿元，yoy+41%，预计这部分净利率15%左右。经营结构的改善有望优化经营结构，提升公司整体毛利率及净利率水平。
联系人：樊志远/王倩雯
🧧西部机械｜东威科技：Q1利润yoy+161%符合预期，业绩爆发的成长标的
📖2026Q1单季度：
1）实现营收19.55亿元，同比+103.69%；实现归母净利润3.23亿元，同比+176.53%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比+197.94%。
2）毛利率33.12%，同比+3.5pct；归母净利润率16.52%，同比+4.35pct；扣非归母净利润率16.53%，同比+5.23pct。
3） 期间费用率为15.18%，同比-1.72pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%、1.76%、8.82%、1.14%，同比分别变动-1.72、-0.94、0.15、0.79pct。
🎁公司Q1合同负债8.72亿元，同比翻倍，佐证订单景气度；Q1净利率环比提升近4个点，佐证公司设备盈利修复；若单拆公司PCB电镀设备，净利率预期可以实现25%+，当前的主要成本是公司PCB主业之外的各大成长性部门投入，未来随着下游起量，在固定投入成本不变的情况下公司净利率加速修复到20%+是可预见的表现。
分业务——
1️⃣PCB主业——公司Q1订单yoy翻倍，4月再迎大客户订单，水平三合一电镀进展超预期。我们维持此前判断，全年VCP高端化+订单翻倍趋势，叠加水平电镀放量，公司26年乐观40e订单，对应27年7-8e的PCB业务利润。
2️⃣成长领域——1、复合集流体，设备端行业龙头，渗透率提升对应几百亿设备市场，下游放量则公司有望再造一个PCB业务体量。2、玻璃基板，25年已经通过国内客户验证并形成2kw收入，26年积极与T系客户对接。3、载板电镀，预期26年能有过亿订单，mSAP工艺对电镀设备需求提升显著。4、电子铜箔，公司hvlp5设备已有验收，后续下游客户hvlp5验证通过则可形成设备的批量订单。
[爱心]公司核心还是围绕电镀这一核心工艺延伸，当前处在PCB主业稳定贡献业绩+各大成长方向持续赋能的时点，我们还是维持原有判断，PCB主业250-300e市值，其余成长性领域给予公司未来更高的期权附加值，随着新领域下游逐步验证放量，公司合理市值可逐步上修。
☎️西部机械王昊哲/郭义俊
