研报掘金:金龙鱼诉讼计提拖累短期利润,主业改善趋势明确

华泰证券最新研报指出，金龙鱼2025年全年实现营收2451.26亿元，同比增长2.62%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01%；扣非归母净利润28.45亿元，同比大幅增长193.68%。尽管营收和利润略低于公司此前预期，主要受下游需求平淡及诉讼损失计提影响，但公司主业经营持续改善。

目标价：华泰证券维持“增持”评级，调整目标价至35.2元（对应2026年40倍PE）。此前目标价为37.0元，主要因下修2026-2027年盈利预期，考虑下游需求复苏较慢及原材料成本可能上行。

主业盈利高增，成本效率优化显著

公司两大主营业务均实现盈利高增。厨房食品业务实现营收1509.8亿元，同比增长3.95%，毛利率提升至7.32%。销量增长4.8%，主要得益于新工厂产能释放和渠道网络拓展；单价小幅下降0.9%，主因大豆等原材料价格下行。饲料原料及油脂科技业务实现营收924.0亿元，同比增长1.28%，毛利率提升2.57个百分点至5.00%。销量同比增长7.1%，受益于下游养殖需求向好及豆粕性价比优势。

公司持续推进供应链整合与区域一体化管理，仓储、物流及分销网络不断优化，运营成本有效控制，推动扣非净利实现近两倍增长。

诉讼损失计提压制当期利润，二审结果存不确定性

研报提示，公司当期利润受到诉讼损失计提的明显拖累。尽管计提事项对短期业绩形成压制，但目前二审结果仍存在不确定性，市场不宜过度悲观。

大健康战略加速落地，研发投入持续加码

公司积极布局“健康中国2030”战略，依托“金龙鱼丰益堂”品牌，推出甘油二酯油、低GI米粉、植物甾醇蛋白乳等功能性产品，覆盖体重管理、血糖控制、心血管健康等细分人群需求。2025年研发费用达2.88亿元，同比增长5.06%，产品创新正成为公司长期价值成长的核心驱动力。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、原材料价格上涨等。