钴价，不断突破！
全球钴行业在经历2022–2024年的下行周期后，终于开启了新一轮大周期。
2025年2月，我国钴的现货价格一度低至16万元/吨左右，到了2026年4月，这一数字已经达到41万元/吨左右，涨幅高达160%。
那么，钴价爆发，谁是大赢家？
从产业链来看，一般上游的钴矿企业往往利润最为丰厚。
根据财报数据，华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业等企业均实现业绩大幅增长。
其中，腾远钴业的业绩表现尤为迅猛。
2026年一季度，腾远钴业实现营收25.59亿元，同比增长75.13%；净利润5.31亿元，同比增长330.11%，直接翻了三倍。
那么，同样是行业上行周期，为什么腾远钴业跑得最快？
一是一体化布局。
不同于行业内部分公司的开采-冶炼单一模式，腾远钴业打造了从钴镍资源-冶炼加工-锂电材料再-废料回收的闭环链路。
在上游端，公司不断加码矿产布局。
钴的来源主要有钴矿提取和回收两类，腾远钴业选择两条腿走路，但核心来源还是来自矿产。
公司依托子公司刚果腾远在刚果（金）建立境外原料采购与初级加工基地，目前已取得两项探矿权与一项采矿权。
除了利用自身矿权外，公司还与当地优质矿权方开展联合勘探，以拓展资源来源。
在中游冶炼段，公司技术优势明显。
钴的提取工艺一般有火法冶炼、湿法冶炼两种方式，其中湿法冶炼工艺更加灵活、对设备和资金的要求少，优势明显。
腾远钴业是国内少有的能自主规划设计，并制造湿法冶炼生产线主要生产设备的钴盐生产商。
不仅如此，公司还自主研发了“多样性钴资源回收利用技术”等多种技术，可以处理一些品位低、伴生金属复杂的矿石，提高金属回收率。
在下游段，公司构建了从退役钴酸锂电池回收到再生的全链条闭环体系。
二次钴，也被称为再生钴，是指从各种含钴的废料中回收提炼出来的钴。
据统计，2024年全球二次钴供应量达2.2万吨，占市场总供应量的8%，较2023 年的1.9 万吨同比增长13%。
随着电池退役潮来临，从报废边角料及电子产品中回收钴已成为重要补充。
2024年，公司与汽车厂商、电池厂商合作，形成了废旧动力电池回收体系，稳定原料供应。
同年，公司30000吨电池废料综合回收车间等厂房已建设完成并投产，目前已经具备了2万吨三元前驱体和1万吨四氧化三钴的产能。
从矿山到回收，腾远钴业构建了一个“开采—冶炼—再生”的完整闭环。这种一体化布局最直观的好处，就是成本优势。
由于在钴产品中，原材料成本占比较高，公司的多元化原料来源和技术优势，降低了公司的原材料成本，从而使公司获得了一定的盈利优势。
从毛利率来看，2023-2026年一季度，腾远钴业的毛利率从18.82%增长至34.6%。横向对比来看，腾远钴业的毛利率明显高于同行的华友钴业、寒锐钴业。
二是腾远钴业不止有钴，还有铜。
钴在自然界中很少形成独立的矿床，绝大部分都以伴生组分的形式存在于其他金属矿床中。
根据资料，2024年全球约71%的钴资源以铜钴伴生矿的形式存在。
目前，腾远钴业形成了“钴+铜”双主业格局。
2025年，公司钴产品实现营收38.39亿元，占业务收入比重48.24%；铜产品实现营业收入35.4亿元，占业务收入比重44.48%，两大产品营收占比合计超过92%。
这种铜钴并行的布局，为公司带来两大优势。
一方面，依托刚果（金）的资源布局，公司在开采提取铜的过程中可同步回收伴生钴，进一步放大了钴业务的利润。
另一方面，铜作为全球能源转型的核心金属，在数据中心建设、电网建设、新能源车等领域需求持续刚性增长，价格同样保持上行态势。2025年公司的铜产量54333.73吨，能够和钴业务形成共振，进一步平滑行业周期波动。
即便钴价有所回落，铜业务也能撑起半边天。
那么，未来钴价是否会进一步上行？
这主要还要看供需关系。
从下游应用来看，钴是三元锂电池的核心原料，需求主要集中在新能源汽车、消费电子领域等。其中，新能源汽车是第一大需求来源，占比45%。
受下游需求变化的影响，近二十年，全球钴价经历了三次大周期。
第一次是2006-2008年，苹果发布第一代iPhone，全球步入智能手机时代，带动钴需求爆发。
第二次和第三次分别位于2016-2018年及2020年-2022年，主要受益于新能源汽车爆发，带动三元锂电池需求大增。
但这次，钴价变化主要受供给端影响较大。
全球钴矿分布比较集中，主要在刚果（金）、印尼等地区。
2024年全球钴产量29万金属吨，同比增长22%。其中刚果（金）为第一大产出国，产量22万金属吨，占比75%。
因此，刚果（金）的出口变化直接决定了全球钴的供应格局。
2025年，刚果（金）将未来两年出口上限锁定为9.66万吨。
与此同时，需求端也在保持稳定增长。
2026年全球钴需求预计达22.1万—24.6万吨。而供应端受配额锁死及新增产能有限制约，全球钴元素供应约21.4万吨，供需缺口达3.9万—9.1万吨，短缺比例超20%。
在这一供需失衡下，钴的价格有望继续上涨。
最后，总结一下。
腾远钴业凭借“钴+铜”双主业的协同优势，以及从上游资源到下游回收的全产业链一体化布局，成功把握住了这一轮钴价上行的机会，业绩实现爆发式增长。
当全球钴资源从过剩走向结构性短缺，拥有完整产业链与技术溢价的腾远钴业，有望成为幕后赢家。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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