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【DBDZ】阿石创四大逻辑，gkj隐藏爆发品种，底部位置，翻倍空间
逻辑一：靶材涨价，利润弹性巨大
一季度在上游原材料涨价+日本产能供给受限背景下，靶材行业整体开启涨价潮。此前公司整体毛利率5%，涨价20%即可令毛利率大幅提升到20%，4倍弹性！
逻辑二：面板客户利润爆发，公司加快份额提升
此前TCL电子发布一季报业绩预告，预计26Q1归母净利润同比大涨125%-150%。下游客户利润爆发，对于供应商提出涨价诉求的抵触显著降低。同时随着下游客户扩产高世代产线，公司有望加速提升市场份额。
逻辑三：半导体靶材加速突破，客户覆盖主流fab
公司拟发行定增用于光掩膜板材料及超高纯半导体靶材，达产后产值分别为2.3/4.5亿元，毛利率分别为35%和27%。当前国内先进制程及先进存储快速扩产，公司正在逐步切入，有望随下游需求快速放量。
逻辑四：子公司与xkl密切合作，开启新增长点
公司和xkl密切合作，为精密光学设备提供相关材料。今年是国产DUV gkj放量元年，产业链反馈出货量至少10台，后面更有菊厂制裁10周年发布EUV的重磅计划。
四大逻辑+今年大幅扭亏，现在就是最佳买点！
【开源通信】杰普特深度报告：光通信新锐正在冉冉升起
��国内激光器领军企业，“光器件+光通信设备”勾勒成长新曲线。光通信方面，公司四条主线齐头并进：（1）MPO、MMC、FAU等光器件已量产；（2）积极推进CPO、OCS业务对接；（3）前瞻研发VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备等多款设备；（4）通过参股长进光子切入光纤业务。
��FAU/MPO/MCC等光器件和光设备齐头并进，CPO和OCS或打开成长空间。我们认为，随着AI算力需求持续释放，光互联技术迭代正全面提速，同时CPO已步入规模化商用元年，此外谷歌、英伟达等大力推动OCS布局，给公司打开成长新空间。公司MPO、MCC系列产品矩阵日益丰富，客户认证与扩产协同推进，FAU量价齐升逻辑持续彰显；设备方面，公司于2018年研制成功VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备，并于2019年上半年陆续向深圳赛意法微电子有限公司和LGIT等客户实现销售。
��传统业务稳步向好，激光器+智能设备双轮驱动。激光器业务方面，下游应用领域不断拓展，动力电池市场下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代，消费级市场领域，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代；智能设备方面，公司坚持在策略性赛道上做精做专，在光电有源检测领域、软性电路板激光微孔加工领域方面均有建树，以获取有价值订单、实现高质量发展。
☎️开源通信蒋颖/杨昕东/杜致远团队
【天风电子】水晶光电持续推荐：果链光学核心公司，打开AI光学增量市场
#大客户端侧AI创新在即，公司有望跟随新机放量实现业绩高增
1）微棱镜→涂布滤光片→精密光学活动结构件&屏下光学3D识别件，公司在果链asp不断提升。
2）大客户端侧AI升级有望带动换机，公司作为核心供应商之一有望实现业绩高增。
#布局AI光学等多个光学新方向，打开中长期成长空间
公司在AI光学的布局，包括存储和光通信两个方面。
#存储：公司在国内公司中，在对接的高度和深度上有绝对的头部地位。
#光传输：Z-Block和硅透镜项目已经在年报中披露，预计下半年就会涉及量产爬坡。
➡️#水晶到了业绩释放拐点年：测算公司业绩：1）涂覆滤光片份额提升：26年增厚1亿利润，27年增厚2亿利润；2）新机光学升级：26年增厚0.5~1亿利润，27年增厚1.5亿。测算公司26年、27年有望实现14亿、18亿利润。
【考虑公司AI存储&光通信期权，看15亿远期利润，看350e市值。主业今年14亿，看350e市值，#整体看700亿市值空间！】
更多详细情况欢迎联系☎️天风电子团队李双亮/朱雨潇
【财通商社】巨子生物：可复美发布重磅新品"超透棒"，4月可复美抖音数据企稳回升
■事件：可复美4月20日发布「超透棒」，首次将三大核心透皮技术整合，解决重组胶原“难渗透、活性低、易失活”的行业痛点。该产品应用了“阳离子化脂质体包裹超分子重组胶原蛋白”（即“三体胶原”），并以82:18黄金水油配比及水油双相净浊焕亮体系，精准仿生皮肤水油微环境，为生物活性成分提供多元透皮路径。
■新品点评：①定价：超透棒定价389元/30支（官价489元），对比胶原棒价格375元/30支（官价446元）；②功效卖点：超透棒功效去黄提亮，胶原棒定位保湿修护。#此次新品有望对标超级大单品胶原棒，上新初期即反响热烈，有望成为下一个亿元级单品。
■数据跟踪：根据三方数据，4月1日至20日可复美品牌在抖音止降回升，GMV增速达14%，其中达播占比15%；4月可复美核心贡献来自新品超透棒，抖音销售占比超20%，其次胶原棒、胶原水乳套组、焦点面霜亦有较大比例贡献。此外天猫渠道显示，2026Q1可复美恢复个位数增长，可丽金恢复20%+增长。
■公司25年受行业竞争加剧和舆情影响，营收和利润均个位数小幅下滑，26Q1主品牌可复美发布重磅新品初步带动销售企稳回升，医美端冻干纤维和复合溶液将步入商业化阶段，有望带动整体业绩回暖。后续关注新品销售情况和医美铺货进度。
风险提示：以上数据为第三方来源，实际以公司披露口径为准，均不构成任何投资建议
联系人：耿荣晨/陈思
【华福计算机】东方电气年报线下交流会要点260421
#自主燃机产品进展：自主燃机G50已实现攻关，2个电厂投入运营，累计运行1万4千小时；G15当前已在组装实验台完成总装测试。
#燃机产能及规划：当前产能10台/年，未来2年扩产后目标达到20-30台/年，整体扩产资本开支不到10亿元。
#燃机订单及交付情况：目前已出口5台G50燃机；在手订单10台（其中5台海外，包括3台哈萨克斯坦、2台印度；5台国内）
#燃机当前竞争力：1）G50在国内竞争力极强，燃机设计、制造、运行维护难度极高，叶片等核心部件工序达一百多道，需保证高良品率、气动、热工控制系统难度较大。2）与海外相比，排放和运行温度差距不大，但效率上仍有提升空间，公司正通过技术优化提升效率。
#燃机供应链：自主燃机的高温部件（叶片、燃烧器等）公司具备自产能力，核心竞争力部分不会全部外包，其中比如叶片环节，公司会保持叶片的精度制造能力，但精加工会考虑外采国内的配套企业。
#燃机后市场服务预期：燃机后市场价值相当于初始燃机的两倍，且盈利能力更强，但现在还未产生收益，需大量机组长时间运行后贡献利润和营收。
#25年公司整体新增订单：新增订单1172亿，其中能源装备789亿（煤电330亿、水电107亿、核电79亿、气电39亿、风电229亿）；服务制造板块259亿（电站服务112亿、综合能源141亿左右）；新兴产业板块123亿。
【中信通信】坚定看好光芯片：需求大、扩产慢、能涨价，首推长光！20260421
近期各光模块Q1业绩好坏不一，核心差距在于物料（缺物料容易导致连续多个季度miss）！当前光通信的订单已无需怀疑，大光小光都能拿到巨量订单，甚至跨界的新进入者也能有订单，但光通信行业最终拼的是大批量订单足额交付能力，光芯片预计在超长周期处于非常景气的地位！#首推长光华芯，推荐仕佳+永鼎+源杰。
供给：
①高端光芯片的核心环节是外延生长，需在磷化铟（InP）衬底上沉积多层纳米级薄膜，难度高，提良率很慢。
②高端光芯片必须依赖金属有机化学气相沉积设备（MOCVD）进行外延生长，以及电子束光刻机进行高精度光栅刻蚀。这些设备目前主要依赖进口，交货周期超1年。
需求：
25年全球高速光模块激光器（CW+EML+VCSEL）总需求仅小几亿颗，预计27年需求达十几亿颗，30年需求达几十亿颗。
格局：
lumentum、coherent、住友、博通等海外厂商此前占据绝对优势份额，国内源杰、长光、仕佳、永鼎、纳真、索尔思等崛起，国内厂商预计在70/100mw CW激光器和100G EML加快抢占市场。
总结来看：光模块激光器，扩产难、需求好，长期需求是当前的数十倍，同时具备技术升级迭代+涨价逻辑，核心龙头弹性很大。
庆祝长光华芯核心优势：VCSEL、DFB、EML、PIN四大类光通信芯片产品矩阵，通过星钥光子布局硅光集成技术、通过匀晶光电布局薄膜铌酸锂，MOCVD数量达20台，远超其他国内光芯片公司。几家头部光模块公司都能供应，全面布局出海，27年理论产能可比肩源杰，后续空间极大！
仕佳光子三条产业链级核心信号（比净利润更重要）
1.盈利结构质变：毛利率跳升5%的秘密
现象：毛利率从2025Q4的29%跃升至2026Q1的34%
本质：非涨价所致，而是产品结构重构。高毛利的AWG衍生单股线产品占比大幅提升，取代了相对低毛利的跳线/光缆业务。这标志着公司正从“规模扩张”转向“高价值产出”，盈利质量具备长效性
2.第二增长极：CW激光器产能“被锁定”
技术突破：300-400mW高功率CW激光器（硅光模块关键外挂光源）通过2000小时可靠性验证，已送样约10家海内外客户，部分反馈百K级需求
供需格局：2026年CW激光器产能已基本被预订完毕。当前国内高速CW国产化率低，公司作为国产替代重要标的，在硅光渗透率提升中具备高确定性
3.技术路线替代：1.6T时代的AWG机遇
催化事件：传统1.6T光模块采用的Z-block滤光片近期供应紧张
公司契机：仕佳的1.6T AWG方案性能已接近Z-block，下游客户为保供加速导入AWG。技术路线切换具备粘性，一旦认证通过，有望在中长期形成对Z-block的份额替代，为公司AWG产品线带来结构性增量
��#战略与产能布局
晶圆策略：短期坚守3英寸路线（良率稳、成本优），暂缓跟随海外激进升级6英寸，体现“先守后攻”的务实风格，待国内6英寸供应链成熟后再跟进
资本开支：拟投12.65亿元建设高速光芯片项目，强化IDM全链条能力；泰国产能跑满并扩租，新加坡平台落地，支撑全球化交付
【强烈且坚定推荐】博迁新材：预期近期产业端催化不断，回调就是机会
⚡#近期布局最佳时机，迎接密集催化爆发
博迁新材年报业绩高增（Q4归母净利同比+2720%），近期因为一些市场不实传言提供了绝佳的二次上车机会。未来1-2个月将进入产业催化剂的密集发布期，坚定看好！
1⃣#镍粉：供不应求，量价齐升
1）深度绑定三星电机，目前需求约为供给的两倍，涨价通道已开启。
2）MLCC小型化趋势下，公司产品结构在持续升级，120nm不是终点，升级将持续，公司高端镍粉全球核心地位无可替代。
2⃣#铜粉：第二曲线爆发
1）随着下游大客户纯铜产线扩产及改造完成，铜粉业务正处爆发节点。
2）一期扩产已落地，下游拿货加速，6-7月出货量预期将升至150吨/月；二期产能预期加速开建，将满足下游客户全部纯铜产品需求预期。
��利润指引：
根据产业趋势研判，公司今年预期净利润10亿，明年20亿+，后年有望冲击30-40亿。未来8-10个季度业绩有望保持环比持续高增。
【华创计算机】#达梦数据+海量数据：Agentitc加速，AIDB延续高景气20260421
#行业层面：NVIDIA、阿里云先后发布AI原生存储、数据库新品，推动AI Infra向系统协同、数据智能一体化演进，openClaw驱动行业数据长期记忆爆发，向量数据库与AI原生数据库市场高速增长；Anthropic Agentic能力持续爆发落地；
1️⃣#达梦数据：营收利润高增，向量数据库处领先水平。
1）2025年快报，预计全年13.01亿元；归母净利润5.17亿元，同比+42.83%；毛利率维持95+%高位，费用管控高效、规模效应凸显，净利率提升至39.33%，盈利质量持续优化。
2）公司自2023年布局AI领域，聚焦数据管理、多模型训练与智能体生成，落地智能客服、运维故障分析等场景，并基于通用大模型打造智能运维平台，SQL智能优化与自动调优。2025年12月，达梦数据库管理系统V8通过中国信通院“可信数据库”测试，其向量数据库在非结构化数据领域达到国内先进水平。
2️⃣#海量数据：布局AgenticData，业绩快速修复
1）清华大学与海量数据联合申报的数据智能北京市重点实验室获批，聚焦AI原生数据库、AgenticData智能体、可信数据空间三大方向，依托高校科研与厂商产业落地能力，共建国产安全可信数据底座。
2）业绩修复提速，成长性凸显。产业趋势与公司经营形成正向循环，盈利端迎来关键突破。公司2025Q4单季度已实现盈利，年度亏损大幅收缩，2026年有望达成盈亏平衡。
☎️华创计算机周楚薇
关注26H2国产算力新方向OCS，重点推荐英唐智控
玫瑰行业β：华为预计在2026H2布局384超节点方案，#而384超节点中OCS将首次应用在scale up环节，这也是当前华为OCS验证和部署的核心环节。后续华为整体拓展节奏为先scale up，再scale out，最后拓展至DCI，四个核心应用环节最终都会实现OCS的部署。据产业链了解，华为OCS主要技术路线仍以MEMS路线为主，产业链相关环节有望深度收益！
玫瑰英唐智控α：目前光隆集成目前光开关业务在手订单过亿，相比春节前大幅提升。OCS业务方面，目前公司客户为国内头部CSP以及光模块厂商。OCS产品布局方面，公司32x32/64x64/96x96已经实现量产出货，128通道产品预计Q2推出，256通道产品预计Q3-Q4推出。
玫瑰再次强调“英唐智控+光隆集成”在A股的稀缺性，#具备“OCS-MEMS芯片”+“OCS整机代工”垂直一体化能力。未来随着国内外OCS市场需求爆发，公司将显著受益。测算英唐市值底是140亿，#当下位置包含OCS业务估值仅40亿，显著低估，是OCS板块高弹性品种，建议领导重视！
��详情欢迎联系~
【德邦科技】rubin机柜最大变化——液态金属
GB300导热界面材料TIM2用的是PCM+硅脂，根据最新semi预测以及产业链专家推断，VR芯片要上液态金属去替换原有材料。主要是液态金属导热系数（73W/m·K）在AI服务器显著高于传统硅脂（11W/m·K）
TIM2材料核心供应商是霍尼韦尔和铟泰，其中霍尼韦尔占比超过90%。控股子公司泰吉诺（持股比例90.31%），核心业务为导热界面材料TIM，已确认实现批量供货NV供应链。
1、确认进入NV体系：泰吉诺目前给霍尼韦尔代工（占到霍尼韦尔90-100%），霍尼韦尔供应NV（占到NV90%以上）。
2、市场空间和净利润：1个机柜，72个GPU，36个CPU，36个switch芯片，需要144片相变化材料，2027年NV全球10万个机柜，对应需求量1440万片，对应泰吉诺单片代工100-120元的价值量，对应泰吉诺接近15亿收入，2025年泰吉诺毛利率60%+，净利率40%+，液体金属利润率显著高于硅脂和PCM，保守预计泰吉诺7e+净利润。
3、AMD及ASIC带来市场空间扩容：Meta+谷歌TPU+AWS Trainium 2+AMD，芯片大型化带来功耗上升，整个液体金属市场空间上百亿。远期泰吉诺50%市场份额，则未来利润体量有望做到20e以上。
4、Q2公司开始进入量产，短期市场空间7*30+60=270亿，看翻倍以上空间。
【天风电新】AIDC液冷：思泉新材基本面更新及重点推荐
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英维克Q1业绩不及预期、市场讨论度较高，实际细拆看主要由于：海外液冷确收节奏问题，信用减值+汇兑导致财务费用增加合计影响约4000万元（一次性影响）、加回后利润同比有所增长
❗️继续重点推荐AIDC液冷板块，海外谷歌TPU上修，国内-国产芯片上量、液冷是刚需，看好液冷渗透率快速提升带来26-27年市场空间快速增长。
优先看好Tier1公司，AIDC液冷为高度定制化产品，深度参与前期研发定制的公司将有更强的客户粘性+议价权，盈利能力有保障。重点推荐预期差大的弹性标的【思泉新材】。
公司AIDC液冷进展更新
#国内：
阿里-平头哥：预计近期将出招标结果，预计本次招标体量约18亿元、公司40%份额，对应7亿元+收入，50%毛利率。
26H2有望突破腾讯、字节等。
#海外：当前海外对接客户多、公司在平头哥项目证明交付能力后（预计5月），预计海外订单将逐步落地。
进展上：预计AMD最先落地、先做液冷板；其他对接客户包括CLS、各大CSP。
投资空间
公司主业跟随苹果、三星等，份额提升带动业绩增长，预计26年主业利润约1.5亿元（考虑液冷投入、费用增加）。AIDC液冷方面，国内阿里平头哥高确定性、预计26年利润增量约2亿元。
中期维度，更重要的是公司成为全球液冷TIER1供应商的潜力。预计27年海外AIDC液冷市场空间1500亿元，其中冷板接近500亿元，假设公司10%份额、对应利润有望达25亿元；若考虑公司CDU等其他环节布局、弹性将更大。
【招商机械】继续推荐东威科技：低估值的核心PCB电镀设备标的，订单+利润持续高增，高端设备从0到1
#新签订单延续高增。东威是电镀设备龙头，国内VCP市占率50%+。受益下游算力PCB扩产，公司新签订单翻倍增长，2024年新签订单10e，2025年新签订单20e+（其中pcb占比约80%），展望2026年，下游头部PCB厂仍在高速扩产期，新签订单有望延续高增长态势。
#利润率持续修复。受制于PCB周期性及扩产折旧影响，利润率于24Q4触底，后逐步修复，25Q4净利率为12.6%。公司新建产能已逐步投产，规模效益显现，另一方面随着高端设备和高毛利的海外订单逐步确收，利润率有望持续提升。
#业绩有望加速释放。和钻孔机、曝光机等其他pcb设备不同，电镀设备非标属性较强，确收周期9个月-1年，业绩滞后订单兑现。预计随着公司产能逐步投入使用（现有集团内产能打满可支撑40亿pcb产值），今明年业绩弹性有望加速释放。
●水平三合一：三合一设备的壁垒在于气泡，有气泡的板子会不平整，安美特是用药水控制气泡（化学法），东威有发明专利，用设备的工艺（物理法）控制气泡，所以可以搭配任何药水。25年多家客户下单首台套，26年有望迎来核心客户复购订单。
●玻璃基板：去年年初出货首台套，对应不同工序，产品分别是pvd镀膜设备、tgv电镀设备和rdl图形电镀设备，应用在封装，终端是h，静待下游商业化。
☎️招商机械郭倩倩/陈之馨
【国海商社】强烈推荐敷尔佳：困境反转，Q1确立业绩拐点
25年线下渠道进行深度调整，目前最差阶段已过。公司25年线下渠道持续调整，逐步收缩质量较差的经销商，预计25Q3-4逐步恢复正常发货水平。线下渠道作为公司的核心利润贡献之一净利率高，25年线下调整导致线下渠道承压（25H1线下渠道营收-64%/占比从24年的45%下滑至20%），目前线下调整有望接近尾声同时OTC等线下渠道持续开拓，预计26年有望重拾增长并进一步贡献利润。
线上渠道&医美产品持续发力，公司近年来线上渠道持续上新，24/25/26年新品数量分别为13/45/20+（目前为止），线上产品主要以妆品为主，同时6月预计上新PDRN面膜和精华。医美产品目前重组Ⅲ型人源化胶原蛋白填充剂已完成临床，预计26年4-5月申报注册，冻干纤维及敷料也在持续推进，目前公司已搭建医美渠道团队。
#26年Q1业绩或有望高增。25年Q1线下停止发货导致低基数，同时根据久谦数据，26Q1线上三平台同比增速明显好于25年Q4，根据我们的测算以及渠道调研，预计26Q1业绩有望实现#爆发式增长。
线上线下渠道远期有望翻倍，叠加医美业务增量，空间大。线下渠道占比对标25年巨子30%的线下渠道占比还有约10pct的增长空间，同时目前公司OTC渠道只覆盖几万家，而巨子OTC渠道覆盖十几万家，同时线上渠道保持快速发展，新品持续迭代。预计远期看线下渠道有望恢复调整前状态线上渠道保持快速增长，同时医美业务有望成为第二增长曲线。
预计25-27年公司归母净利润分别为4.39/5.71/7.17亿元，对应26-27年PE为22/17倍。（详情参考近期我们外发深度报告~）
欢迎联系～芦冠宇/李宇宸/卢世伟/叶思嘉/刘思敏/周毓/刘雪晴
【中泰电新】#天顺风能：50万吨单桩产能落地欧洲具备稀缺性，国内外海风共振弹性大
#欧洲单桩产能紧缺显著，公司具备本土产能有望加速切入
#单桩缺口明显：目前欧洲本土实际单桩产能82万吨，叠加Sif/SeAh扩产48万吨，扩产后实际产能130万吨。若欧洲海风装机达10/15GW，#则存70/170万吨缺口。同时考虑1）SeAh扩产问题很大；2）欧洲单桩产能直径大部分在12m以下而未来深远海则要求直径在12m以上，因此#单桩结构性缺口更加拉大
#德国50万吨+漳州50万吨产能定位欧洲单桩：德国50万吨单桩工厂多个核心生产装备已生产就绪、待进厂安装，漳州50万吨也在有序规划推进中。基于国内外新产能布局，相比其他同行，更具备进入欧洲市场的能力，国内多数单桩产能较老并不符合欧洲要求，且新建产能需国家层面审批港口岸线、难度大
#有望实现英国AR7项目突破：德国工厂积极跟进单桩项目、国内工厂积极跟进导管架项目，预计Q2-3有所突破
#锚定国内南部市场，陆续获得单桩/导管架订单贡献增量弹性
#国内南部海风市场水深较深、导管架应用趋势明显，而公司单桩/导管架产能布局集中在南部区域，产能优势明显。据公告，年初至今已累计获得南方市场单桩/导管架订单达19亿元，且后续订单获取持续加速
#国内导管架价格相对稳定、盈利能力较强，且随着交付规模效应，预期贡献增量
投资建议：公司作为唯一一个落地欧洲产能的国内企业(德国50万吨)，且国内漳州50万吨产能也在推进，具备年供应欧洲100万吨单桩稀缺产能，#2季度欧洲海风订单有望取得重大突破。对标大金重工估值，空间弹性大，建议重视
✉️风险提示：需求不及预期、竞争加剧、市场拓展不及预期等
【中泰电新曾彪团队】曾彪/吴鹏
【国金机械】重视光模块设备行业的持续性——旭创Q1资本开支炸裂增长！
玫瑰#光模块设备景气度的一次重要验证，龙头光模块公司资本开支4-5倍增长！
礼物下游扩产：根据中际旭创财报，Q1公司资本开支达到19.3e，去年同期仅为4.02e，同比翻了近5倍。
礼物中游订单：联讯仪器等公司订单几倍增长！
玫瑰#我们继续强call测试方向的重估！核心中期通胀逻辑在于：
1️⃣国产化率进入加速阶段（10%→50%）
2️⃣更新需求：测试环节从800G→1.6T→CPO都需要更换设备（示波器等要求更高）
3️⃣增量需求：CPO的测试阶段预计时间是光模块阶段的几倍，时间长→测试设备数量需求提升。
��投资建议：
1️⃣联讯仪器：光模块+CPO+晶圆全产业链龙头
2️⃣华盛昌：收购伽兰特，订单超预期
3️⃣罗博特科：耦合设备龙头（光模块+CPO）
4️⃣科瑞技术：耦合设备北美大厂进展顺利
5️⃣优利德：子公司联讯代工
【开源电子】半导体设备板块压舱石，重点推荐北方华创！
❗❗核心观点：公司26年新签订单有望超出市场预期，费用率将随收入放量逐季改善，毛利率随行业格局收敛+半导体设备进入卖方市场+新品验证成本下降，将逐季恢复。#一年维度目标市值5000亿，珍惜龙头布局机会！
公司2025年业绩承压，主因公司收入费用剪刀差，设备行业属性为收入后置+费用前置。收入端对应去年的小年确收，费用端对应周期上行的提前布局，再加上新机台的验证成本对毛利率形成压制，从而影响当期利润。
提前做研发投入+股权激励+新品导入成本均为阶段性损益影响，当前时点看未来两年费用率有望显著改善。
#往后看收入端、订单有望超出预期
公司的600亿订单指引假设建立在逻辑增速25%、存储增速30%、成熟&其他增速15%。
我们认为先进逻辑增速至少为35%（乐观可达60%）、存储增速至少为50%，对应订单中性预期达650亿，乐观看700亿订单。当前看26Q1订单增速已经超出预期。明年在存储+先进逻辑双重推动下，公司订单有望冲击900-1000亿，当前看动态PS仅不到5倍。
#行业需求膨胀+格局收敛、毛利率中枢有望回升
二线设备厂商产能&技术存在劣势，无法顺应Fab工艺技术迭代与大批量交付，行业供应格局走向收敛。需求则对应存储与逻辑的海量扩产，因此半导体设备有望进入卖方市场。我们认为行业毛利率中枢有望显著改善，北方华创Q1开始毛利率也有望回到40%以上。
❗❗投资建议：一年维度目标市值5000亿，对应当年动态PS（市值/订单）7.7倍或明年5.3倍
��陈蓉芳/向俊儒
【东北通信】��莱特光电：OLED主业稳增+Q布新赛道加速落地，“一核双擎”格局成型。#多次反复提示，#持续新高
礼物核心观点：公司以OLED终端材料为业绩压舱石，Q布新业务进入设备交付与产能建设关键期，实控人产业链协同+成熟团队加持，第二增长曲线确定性显著提升。
OLED主业：国产替代龙头，业绩高增确定性强
国内OLED终端材料领军，Red Prime等高端材料实现进口替代，深度绑定京东方等头部面板厂，2026年Red Host、Green Prime进入规模化放量，主业高增可持续。
Q布新业务：卡位AI算力，产业链优势突出
1、实控人在高纯石英砂、PCBA领域成熟布局，保障上游原料稳定与下游渠道协同，叠加成熟Q布研发生产团队，技术与供应链壁垒显著。
2、核心生产设备已下单、交付有序推进，产业化落地加速，有望打开OLED以外第二增长曲线，适配AI服务器高景气需求。
投资看点
主业估值有保障：OLED材料国产替代深化，2026年进入规模化放量大年，业绩高增有保障。
新曲快：Q布业务设备、团队、原料全到位，产能建设提速，AI算力赛道红利可期。
格局优：“OLED+Q布”双轮驱动，从单一材料商迈向平台型电子材料企业，成长空间打开。
各位老板如需了解公司q布节奏进展，欢迎联系～
【浙商计算机】潍柴重机：AIDC柴发“海外缺货+国产替代”双击
AIDC柴发驱动，增长拐点已至
公司2025年实现营收61.2亿元（+46.5%）。主要业务为柴油发电机组与船用发动机，分别收入30.5亿元（+102.5%）与19.4亿元（+7.2%）。柴油发电机组功率覆盖2-8700kW，应用于数据中心、油气田设备等领域，2025年实现出货1.26万台。2025年，公司数据中心发电机组产品获得运营商集采准入，并拓展头部互联网企业。在中国移动2MW招标项目中，公司市场份额达到40%。
未来柴发空间
国内市场：3.4GW IT负载×1.15 PUE×2N（冗余）→7.82GW需求×140万元/MW=109亿元。参考移动集采，公司远期或有望达到40%份额。
海外市场：13.6GW IT负载×1.15 PUE×2N（冗余）→31.28GW需求×200万元/MW=626亿元。海外供给紧张，每取得10%份额便能带来63亿元收入。
收入增长来自AIDC扩容+单价提升，以及市占率提升（海外市场借机切入+国内国产化替代）
海外产能短缺，公司出海获验证
全球柴发市场长期由卡特彼勒、康明斯等国际巨头垄断，由于海外AIDC爆发式建设导致的缺货，海外厂商交付周期达到1.5-2年，而公司交期仅为海外同行1/5。凭借交付周期优势以及公司在4MW以上大功率柴油发电机组实现突破，海外有望快速扩大市场份额。在柴发出海驱动下，2025年公司国外收入已达15.2亿元，同比增长37.5%。
��风险提示：需求不及预期、竞争风险、供给不及预期
【中泰电子丨汇成股份】先进封装未来可期！
#盛合晶微21号上市、国内先进封装产业有望迎来快速发展！
——盛合晶微：国内2.5D（CoWoS）/3D先进封装龙头，行业地位显著；盛合晶微预计21号（周二）上市，有望带动板块情绪！
——CoWoS是当前发展AI高算力芯片的重要封装技术，在制造环节的价值量媲美先进制程；相较海外厂商，大陆封测厂有望在CoWoS制造过程主导更多环节；公司积极布局CoWoS，有望取得关键突破。
#投资鑫丰科技、布局DRAM封测
——公司战略投资鑫丰科技（将持股27.5%），与华东科技建立合作关系，布局DRAM封测业务，并拓展3D DRAM封装。
——鑫丰为长鑫提供LPDDR封装，少数具备LPDDR5量产封装能力的供应商，目前约2万片/月产能，27年有望扩至6万片/月。
#主业有望跟随景气度复苏、先进封装未来可期
——公司深耕显示驱动芯片封测，终端为手机等消费电子领域，后续有望随行业景气度复苏、需求回暖而增长。同时，公司积极扩产Bumping能力提升产值。
——公司具备先进封装技术基础，如Bumping等，长期重视高端投入，未来受益本土需求爆发！
风险提示：行业景气度不及预期等；技术迭代不及预期。
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