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4月21日A股机构研报部分

wang wang 发表于2026-04-22 12:18:07 浏览1 评论0

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4月21日A股机构研报部分

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【东北计算机】20260421【大模型初创公司月之暗面Kimi发布并开源Kimi K2.6模型】
1.大模型初创公司月之暗面Kimi发布并开源Kimi K2.6模型,聚焦代码、长程任务执行与Agent 集群能力。

2.TrendForce 预测:全球 AI 专用光模块市场规模 2026 年将增长 57.6%。
3.腾讯 QClaw 正式开启海外版内测。
4.OpenAI Codex 推出 Chronicle 功能:通过录制屏幕构建上下文记忆库。
5.首款路由器“龙虾”:中兴问天 BE7200 Pro+ 开启 Co-Claw 功能公测。


【东吴电新】固态电池:底部启动,催化已至,迈入pack端阶段!

观点重申
26年固态进入关键期、H1车规级Pack下线、开启装车路试验证、H2预计量产线落地。固态电池26年进入关键期,年初电芯端开启中期审查,顺利将步入pack端测试,并开展装车路试验证,下半年建成gwh级量产线,我们认为26年核心关键点在于从电芯端到Pack端的转变。4月16日,比亚迪已宣布自主研发的硫化物全固态电池通过中汽研全项车规级验证,标志着固态电池已完成电芯端验证,车规级pack端有望很快下线,后续开展装车路试验证,固态电池已步入下一阶段!
头部企业进展较为顺利、行业步入密集催化期。宁德时代固态电池进展顺利,Q3预计完成GWh级产线建设,比亚迪2GWh中试线已于26年2月投产,坚定27年的小批量装车目标不变,整体看头部企业进展非常顺利。此外,行业已步入密集催化期,4月8日,清陶能源已向港交所递交招股书,后续有望看到卫蓝新能源、纳力新材料等进展。4月21日,宁德时代在北京举办电池技术发布会;5月13-15日,CIBF电池展将开幕,是去年固态行情的起爆点,预计成为产业关键催化节点,有望看到更多固态的进展和变化。
投资建议:第一条线推荐壁垒最高的电池环节,首推宁德时代,关注国轩高科,金龙羽等;第二条线推荐设备端,推荐纳科诺尔,先惠技术,先导智能,联赢激光,关注宏工科技,灵鸽科技,利通科技,海目星,利元亨,松井股份等;第三条线推荐材料端,首推硫化锂+电解质,推荐上海洗霸,厦钨新能,当升科技,天赐材料,恩捷股份,华盛锂电,关注博苑股份,海辰药业,其次推荐天奈科技,容百科技等;第四条线推荐新技术,关注中一科技,远航精密,英联股份等。
风险提示:新技术进展不及预期。#文字观点

#铜箔更新、织布机更新  (0421 更新)
1,铜箔涨什么:#光模块带来的载体铜箔放量预期、以及国 产替代预期
三井在载体铜箔有垄断地位,现在逐步被国产攻克。方邦单吊载体铜箔,其他综合性有铜冠、德福。此外,锂电铜箔一季报都明显好转。
2,权威来源:丰田织布机是2027年底扩产到300台/月,不是2026年底,现在150,#远水救不了近火??5月7628电子布 继续筹备涨价
3,铜箔价格:#铜箔通胀能力被严重低估
三井HVLP全系列提涨2美金/kg(真实落地估计在1.5-2美金/kg)、对应HVLP2涨幅在10-15%。国内跟涨三井,5月落地。26Q3三井还有一轮提价。
4,铜箔出货量:#q2正式放量
台光Q2HVLP4需求正式放量,AWS预计5月初加单,国内HVLP4龙头铜冠Q2有望同步起量,HVLP4在Q2是良率拐点、出货拐点。
5,#铜箔对电子布“补涨”
AI电子铜箔国产替代率低、不卷,传统PCB铜箔(HTE)+锂电铜箔也能涨价增厚EPS,类似AI电子布标的,PE与EPS端均有弹性。
电子布:巨石、宏和、莱特、复材、中材、聚杰
铜箔:铜冠、德福、方邦、诺德

光刻材料需求持续提升,SOC及BARC等配套材料国产替代空间广阔【光大石化化工团队】
🌟全球半导体行业维持高景气,光刻材料等半导体材料需求持续提升。根据SIA数据,2026年1-2月全球半导体销售额合计约1713亿美元,同比增长53.8%;中国大陆同期半导体销售额合计约465亿美元,同比增长52.1%。
🌟光刻工艺是集成电路晶圆制造中难度最大、耗时最长的关键工艺环节,光刻工艺成本约占晶圆制造工艺的1/3,耗时占晶圆制造工艺的40%-50%。光刻材料在晶圆制造材料成本中占比约13%-15%。根据Frost & Sullivan预测,预计2028年中国大陆光刻材料整体市场规模增长至319.2亿元,对应2023-2028年期间CAGR约为21.2%。
🌟从实际工艺流程来看,光刻并非仅由光刻胶单一材料决定,SOC、BARC、TARC/Top Coating等配套层材料在光刻工艺中同样不可或缺。根据Frost & Sullivan预测,2028年中国大陆SOC市场规模预计将增长至43.7亿元,对应2023-2028年期间CAGR为26.8%;2028年抗反射涂层市场规模预计将增长至96.9亿元,对应2023-2028年期间CAGR为26.9%。两者增速均高于光刻材料整体21.2%的年复合增长率,主要系伴随先进制程的推进,SOC和抗反射涂层的用量提升更为显著。
🌟SOC国产化率约10%左右,BARC国产化率约1%-2%。目前,国产光刻胶厂商在布局半导体光刻胶产品的同时也在陆续布局SOC、BARC等配套产品。2024年恒坤新材SOC营收为2.32亿元,预计中国大陆市占率已超过10%。彤程新材抗反射涂层、EBR等光刻配套产品系列已通过国内多家客户验证并开始放量,同时也在推动旋涂碳材料、特种EBR、负性显影液、development rinse等光刻配套材料的研发。鼎龙股份于2026年3月建成年产300吨KrF/ArF光刻胶量产线,同时还布局了数款配套的BARC、SOC等光刻辅材。
建议关注:彤程新材、鼎龙股份、兴福电子、恒坤新材、晶瑞电材、南大光电。
风险提示:下游需求不及预期,客户导入进度不及预期,产能建设风险,研发风险。#文字观点

【中泰传媒互联网】大模型token消耗趋势与AI厂商竞争格局追踪
从最近一周大模型发布情况来看,Agent能力成为竞争主战场, 各大厂商不再单纯比拼参数排名,而是将重心转向模型的实际“动手能力”并在“全模态原生融合”方向加速演进。
📌Claude Opus 4.7
#多模态:   图像长边2576像素(3.75MP),CharXiv视觉推理91.0%(较前代+6.3%)
#Agent:   SWE-bench Verified 87.6%,OSWorld桌面操控78.0%(较前代+12%),新增/ultrareview并行代码审查
#Claude   Design: 基于Opus 4.7,支持自然语言生成UI/演示文稿,导出PDF/PPTX/HTML或衔接Canva/Claude Code。
📌Kimi K2.6
#多模态:   原生多模态+代码驱动视觉创作,支持图像/视频素材转Web应用,Kimi Design Bench用户偏好47.5%领先Gemini
#Agent:   300子Agent集群并行4000+步骤,持续自主运行5天;SWE-Bench Pro 58.6%,领先包括GPT-5.1在内的所有闭源模型
📌千问3.6-Max-Preview(4.20)
#多模态:   前代(Qwen2.5-Omni)原生图文音视频,本次预览版为纯文本强化版
#Agent:   SWE-Pro等6项编程基准国产第一,SkillsBench较前代提升9.9分
🔥我们看好AI应用大势对应的投资机会,建议关注:
1、Token消耗基座大模型标的:MINIMAX、智谱、阿里、腾讯

2、多模态方向AI剧:荣信文化、中文在线、昆仑万维、掌阅科技等;

3、Agent充分渗透的AI营销:易点天下、汇量科技等;
⚡️风险提示:市场不达预期风险,数据更新不及时风险,数据统计不完全风险,政策风险等

【国投机械】国星宇航上市在即,看好国星宇航产业链
#国星宇航有望成为国内航天第一股。国星宇航是一家以 “AI + 卫星” 为核心的民营商业航天公司,专注于低轨 AI 卫星研制、太空算力网络(星算计划)及星基数据服务,近期有望再次港股上提交申报材料,成为国内航天第一股。公司是中国民营商业航天中 AI 卫星发射数量第一,其规划的星河工程,计划构建由1W左右的低轨卫星构成的天基网络。
#商业航天板块催化不断、关注卫星产业链。国内外产业共振,亚马逊 116 亿美元收购 Globalstar,朱雀三号有望5月发射,航天领域催化不断。我们认为未来国内可回收完成后,卫星产业链有望成为核心。截止2026年4月,千帆已发射第七批卫星,约126 颗,GW发射约200颗,可回收完成后,看好国产卫星发射加速。
#关注国星宇航产业链。【起帆电缆】与国星宇航合作密切,有望通过国星宇航切入航天特种线缆产业链;关注潜在卫星结构件供应商【震裕科技】。

电子材料/PCB行业事件点评:
-DigiTimes表示,玻纤布,铜箔的价格继续上涨,进一步影响覆铜板(CCL)的报价。
本次CCL厂商启动新一轮涨价,核心驱动来自上游关键材料(玻纤布、铜箔)价格持续上行,叠加AI服务器带动高端PCB(M6+)需求快速放量,行业景气度正在从“需求拉动”向“成本+需求共振”阶段演进。
我们认为有三点值得重点关注:
1)成本推动进入“第二阶段”,CCL涨价具备持续性
此前CCL涨价更多由需求驱动(AI服务器/交换机),而当前上游材料端(玻纤纱→玻纤布→铜箔)已全面上涨,且供给端存在结构性瓶颈(如Low Dk / Low CTE / T-glass等高端材料偏紧),意味着本轮涨价不再是短期博弈,而是具备更强持续性和传导深度。
2)AI服务器放量,高端材料结构性紧缺加剧
M6-M7以上PCB、HVLP铜箔、高频高速CCL对应的材料体系(Low Dk玻纤、树脂体系等)需求快速提升,而供给扩产周期较长(尤其是玻纤体系),导致高端材料价格弹性显著高于传统品类,行业正在出现“结构性涨价”而非全面涨价。
3)产业链利润再分配,上游材料弹性或强于中游CCL
从目前趋势看:
上游(玻纤纱/布、铜箔):供给偏紧 + 价格弹性大
中游(CCL):成本传导能力增强,但仍受制于下游议价
下游(PCB): 需求强,但利润率改善依赖涨价传导节奏
整体来看,本轮周期中,上游材料环节盈利弹性可能优于CCL与PCB。
投资参考:
关注上游材料:高端玻纤布、HVLP铜箔、树脂体系厂商(受益价格+结构双击)如:中国巨石,中材科技,德福科技,圣泉集团,南亚新材

关注高端CCL厂商:具备AI服务器/交换机认证能力、产品结构升级明确的厂商,如生益科技,建滔积层板

PCB环节关注龙头:订单确定性强,但需观察成本传导是否顺畅
风险提示:
AI服务器需求不及预期;上游材料扩产超预期导致价格回落;下游客户抵制涨价导致利润传导受阻。

AI驱动MLCC行业涨价太阳诱电先行
继日本太阳诱电于4月中旬打响MLCC涨价第一枪后,过去24小时内市场焦点已从涨价事件本身,迅速向上游传导至核心原材料环节。AI服务器对超高容MLCC的需求已导致村田、三星等龙头产能利用率超120%,供需结构性失衡正从终端器件向上游超细镍粉等关键材料蔓延,具备高端产能和技术壁垒的上游企业因此获得了更强的议价能力和业绩弹性。
关注:博迁新材(全球纳米镍粉龙头,AI服务器高端MLCC核心材料供应商,直接受益于供需失衡和涨价),三环集团/风华高科(国内MLCC龙头,有望受益于行业涨价周期和国产替代),顺络电子(国内电感龙头,受益于被动元件普涨行情),洁美科技/国瓷材料(上游材料及耗材供应商,受益于下游高景气度传导)#文字观点

🚀顶层引领星辰大海,客观容错脚踏实地——【国联民生军工】
#判断商业航天二波趋势性行情而不是轮动反弹。目前根据我们的股票池商业航天板块成交额已经达到约2000亿元(接近12月中水平),同时标志性被动基金龙头中国卫星、中国卫通双双涨停,趋势性行情比较明确。我们认为从两个角度可以看出本轮行情的变化。
[玫瑰]一、自上而下角度再次夯实航天的重要性,政策/IPO/发射归零等利空不影响。今晚新华社的视频再次强调总书记引领航天强国建设,以“航天梦是强国梦重要组成部分”为方向,统筹自主创新与开放合作,托举天宫、嫦娥、天问等系列任务不断突破,推动中国航天从近地领先迈向深空探索。航天强国建设不仅是科技自立自强的核心标志,更牵引新质生产力发展,为中国式现代化注入澎湃动能,重要性持续彰显,打破过去十五五规划/IPO进展和发射归零等微观挫折带来市场对顶层决心的质疑。
[玫瑰]二、可回收本质是一个相对的事情,有进展就是好事,理性看待节点。现在大家对于发射进展对于行情持续性的影响比较关心,下一发C10B可能在月底左右发射,距离目前只有一周,担心会博弈导致行情延续性不强。我们认为可回收是否成功本质是一个看阶段的事情,昨晚蓝色起源的发射一级回收相当顺利,但二级未能把ASTS的卫星送入既定轨道,证明可回收的完全成功是需要走相当长的路径的。对于商业火箭发射而言,是否把载荷送入了预定轨道是衡量成功的唯一指标,那无疑昨晚蓝色起源是失败的。但火箭在研测试阶段的成功和失败界限很模糊,核心是在试飞过程中的关键数据,支撑技术迭代。所以资本市场要想清楚,没有真正意义上的成功和失败,博弈没有意义。
[礼物]商业航天推荐:
1)商业航天老核心:广联航空、超捷股份、航天电子、中科星图、西部材料、西测测试、三角防务;
2)商业航天新标的:宏润建设(发射场建设运营+发动机总装)、GXYH合作(震裕科技、起帆电缆),华东重机(mems传感器)。#文字观点

【天风通信】光器件产业更新:稀土管制导致GRANOPT减产,法拉第旋片国产替代加速
事件:由于中国稀土出口管制,法拉第旋片供应商GRANGPT发布减产(国内光模块公司主要法拉第旋片来源)情况说明,
# SGGG(Substituted  Gadolinium Gallium Garnet,取代钆镓石榴石)为法拉第旋片上游核心原材料,采用液相外延法(LPE方法)由双稀土石榴石制成。GRANOPT的衬底供应商SMM Precision所使用的稀土几乎全依赖中国供应,而目前中国商务部受理过程中耗费时长远超预期,公司将从2026年1月逐步减少法拉第旋片生产。
# 法拉第旋片供需缺口加大,福晶有望弯道超车。全球sggg晶体基本被法国Luxium、日本SMM寡头垄断,SGGG晶体的短缺将直接导致法拉第旋片供需缺口加大。福晶科技是除了住友之外,极少数实现SGGG自产的晶体厂商,自主可控优势凸显市占率有望加速渗透。
# 物料紧缺后法拉第旋片价格有望进一步上涨。法拉第旋片是光模块上游价格涨幅最高的物料,一旦SGGG大幅大概率导致旋片价格进一步上涨,相关公司盈利能力有望大幅提升。
推荐标的:福晶科技、东田微


【氦气板块大涨点评】

根据卓创资讯,40L瓶装高纯氦气价格在1,800-2,500/瓶之间波动,4月20日开始全国各地价格宽幅上涨。4月21日(今日),上海、湖南等地较20日均价上涨300~500元/瓶,延续涨势。

管束氦气价格方面,4月21日进口管束高纯氦气价格涨至380-450元/立方米。国内管束高纯氦气价格至156-206元/立方米。
💡受国际局势影响,卡特尔天然气进口受阻影响了氦气供应;4月14日,俄罗斯宣布对氦气实施临时出口许可制度,有效期至2027年底。我们认为近期国内氦气价格上涨主要受上述两件事件影响,国内进口管束企业惜售、市场流通量减少目前看来氦气涨势有望持续。
💡相关公司氦气业务更新:
#华特气体:  2025年氦气营收占比约12%,公司预计2026年销量约增长60%,叠加氦气涨价,预计氦气业务营收翻倍以上增长,2026年氦气占营收比重有望超过20%。公司大部分氦气为俄气长协,暂未受到出口影响。
#金宏气体:  2025年氦气营收占比约5.4%,以俄气为主,2026年在手可分配比例较为可观。新疆提氦项目预计7月开始试生产。#文字观点

【长江电子】#CoWoP技术就是PCB板块的“CPO”
#PCB新技术方案消息繁杂、当前哪个方向确定性强?
随着Rubin机柜临近出货及Rubin Ultra机柜方案逐步明确,与之配套的PCB新技术方案频出,市场信息繁杂。目前,Rubin Ultra柜内连接方案在正交背板和铜缆技术路径之间的选择尚未有定论。市场热点短期内也投向CPO技术中。在多种PCB新技术方案的筛选梳理中,我们看到,#CoWoP技术方案落地确定性极强、进度愈发明朗。
#CoWoP技术:加速推进、提价显著
CoWoP技术主要是将芯片通过硅中介层直接键合至PCB上,实现“PCB载板化”,减少信号中转损耗、提升散热效率、省去ABF载板降低成本并解决载板产能紧缺问题。当前CoWoP正处于加速推进状态,#预计27年底能从实验室阶段步入小批量阶段、28年开始逐步大批量。从价值量变化幅度来看,CoWoP技术所用的SLP产品,消费电子所用的4-6层SLP为4万元/平米,1.6T光模块所用的14-16层SLP为15万元/平米(1.6T光模块),#CoWoP方案所用的24层以上SLP单位面积价值量有望达到40万元以上、较当前AI服务器所用的HDI和高多层的价格提升近10倍。
#CoWoP技术方向我们看好什么? [太阳]鹏鼎控股:得益于mSAP工艺多年技术积累,公司具备稳定量产高阶SLP产品的能力,当前深度参与英伟达CoWoP方案研发阶段。
[太阳]深南电路:载板产能稳步释放,借助在载板领域积累的技术参与到英伟达CoWoP技术研发当中,且行业产能紧缺的背景下,深南逐步进入海外算力客户供应中。
[太阳]兴森科技:深耕载板多年,载板技术能力优秀,自25年7月底起深度参与CoWoP技术研发,期待产品放量。
[太阳]同步建议关注:沪电股份(新增3亿美金capex定向投入PCB载板化方向),胜宏科技(惠州四厂6层mSAP设备就绪,年产值预计15亿+),景旺电子(珠海金湾工厂配备SLP产能,良率爬坡中#文字观点

【中信通信】坚定看好光芯片:需求大、扩产慢、能涨价,首推长光!20260421
近期各光模块Q1业绩好坏不一,核心差距在于物料(缺物料容易导致连续多个季度miss)!当前光通信的订单已无需怀疑,大光小光都能拿到巨量订单,甚至跨界的新进入者也能有订单,但光通信行业最终拼的是大批量订单足额交付能力,光芯片预计在超长周期处于非常景气的地位!#首推长光华芯,推荐仕佳+永鼎+源杰。  [太阳]供给:
①高端光芯片的核心环节是外延生长,需在磷化铟(InP)衬底上沉积多层纳米级薄膜,难度高,提良率很慢。
②高端光芯片必须依赖金属有机化学气相沉积设备(MOCVD)进行外延生长,以及电子束光刻机进行高精度光栅刻蚀。这些设备目前主要依赖进口,交货周期超1年。
[太阳]需求:
25年全球高速光模块激光器(CW+EML+VCSEL)总需求仅小几亿颗,预计27年需求达十几亿颗,30年需求达几十亿颗。
[太阳]格局:
lumentum、coherent、住友、博通等海外厂商此前占据绝对优势份额,国内源杰、长光、仕佳、永鼎、纳真、索尔思等崛起,国内厂商预计在70/100mw CW激光器和100G EML加快抢占市场。
总结来看:光模块激光器,扩产难、需求好,长期需求是当前的数十倍,同时具备技术升级迭代+涨价逻辑,核心龙头弹性很大。
[庆祝]长光华芯核心优势:VCSEL、DFB、EML、PIN 四大类光通信芯片产品矩阵,通过星钥光子布局硅光集成技术、通过匀晶光电布局薄膜铌酸锂,MOCVD数量达20台,远超其他国内光芯片公司。几家头部光模块公司都能供应,全面布局出海,27年理论产能可比肩源杰,后续空间极大!#文字观点

🎁【天风电子】再次强调载板机会,投资逻辑从替代转向供需主导
🌟 全球载板周期今年开启,十倍成长始于当下:Demand快速上行,Capacity增量无法匹配,周期已经到来,海外CSP公司在转向国内寻求供给支持。
 逻辑逆转、标的缩圈:过去载板一直强调国产替代以及价格优势,实际上由于需求疲软导致客户导入意愿不强。ABF技术壁垒高,相较于PCB进一步缩圈。当供需错配将拉开缺口,替代逻辑转向需求逻辑,这也是我们强调产能定价的核心原因!
CPU、GPU、ASIC、Switch同步拉高需求,看好ABF/BT产业机遇!
推荐标的:兴森科技、深南电路
📈兴森科技:25年公司经营加速向上,BT/ABF均迎来需求高峰,载板敞口充分,公司迎来成长最佳窗口,翻倍空间,弹性最强!
📈深南电路:PCB、BT、ABF板级互联行业冠军,利润高增!

【东吴电新】工信部:支持开展太空算力技术前瞻研究、有序推动太空算力产业发展!持续推荐太空光伏!
#事件:  
1)国新办4月21日举行新闻发布会,工信部表示,下一步将按照“单点提质、创新强链、连算成网、全面赋能”的思路,持续推动算力产业体系化高质量发展。支持开展太空算力技术前瞻性研究,有序推动太空算力产业发展。
2)4.20日求是网发文强调加快布局太空算力,既是全球科技竞争前沿赛道,也是我国建设数字中国、航天强国的战略抓手;要积极开展太空算力技术前瞻性研究。
3)近期4.28日长征十号乙将发射,验证全球首创海上网系回收;星舰V3已于近期完成静态点火测试,或将于5月中上旬首次发射,SpaceX近期提交IPO申请,计划6月挂牌上市;行业进展不断
观点重申:
#国内产业化提速、战略重视度高。我国向ITU集中提交20.3万颗卫星的频轨资源申请,创单次频轨申报规模新纪录。中国星网计划2026~2030年间部署1.3万颗低轨卫星,内部已打算启动相关招标流程;千帆星座计划2030年实现超万颗低轨卫星;两大星座测算年均发射或超3k颗。我国星算、辰光计划等太空算力规划陆续搭建,产业化提速明显。
#技术持续迭代、太空光伏有望受益。Singfilm Solar柔性钙钛矿光伏组件将随SpaceX首次发射升空,公司于26 年1月成功交付首批柔性超薄钙钛矿组件,计划于26Q4搭乘SpaceX 猎鹰火箭升空。上海港湾自23年起已有4颗卫星钙钛矿在轨验证,26年全年规划7次发射。尚翼光电亦规划发射钙钛矿卫星搭载。海内外头部厂商逐步导入,钙钛矿依靠能质比优势有望加速渗透。
#投资建议:   商业航天+低轨卫星加速发展背景下,太空光伏供能最优、或有望迎来高速发展。
1)太空电源:推荐钧达股份(合作尚翼卫星钙钛矿+CPI膜、控股巡天布局卫星)、明阳智能(布局钙钛矿、HJT技术及砷化镓)、关注东方日升(P型HJT技术领先)、上海港湾(太空钙钛矿+空间电源资质)、琏升科技(HJT技术过硬)、天合光能(技术全面、砷化镓供电卫星)、晶科能源(战略布局太空光伏)等
2)T+X接触供应链、材料端有望供货:推荐帝科股份(浆料专利壁垒、对接海外厂商)、福斯特(CPI膜前瞻布局)、聚和材料、海优新材,关注蓝思科技等。
风险提示:商业航天进展不及预期;钙钛矿应用阶段组件效率、寿命不及预期等

20260421更新数据中信
中证500减空1193,净空6224
沪深300减空740,净空10524
上证50加空230,净空11069
中证1000加空115,净空28633
中信今日累计减空1588,净空单总数56450
主要玩家数据
中证500减空3007,净空33324
沪深300减空913,净空22788
上证50加空209,净空17306
中证1000减空2567,净空45561
主要玩家今日累计减空6278,净空单总数118979
三市成交24268亿,较上个交易日缩量1799亿,主力净流出532.23亿,两融余额27002.6亿,较上个交易日增加292.31亿。
#文字观点

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