高基数拖累持续，3月零售SAAR回暖至20.7万辆年化
2026年3月，中国乘用车零售销量录得149万辆，同比下跌21.8%。经季节性调整后的年化销售率（SAAR）为2070万辆，虽较1-2月的1720万辆明显回升，但仍低于正常年需求量约2200万辆的基准水平。
下滑的核心原因在于去年同期基数异常偏高——2025年3月补贴政策全面落地，带动销量冲高，今年形成了难以逾越的比较基准。不过，各地方政府陆续推出新一轮补贴、多款新车上市带动展厅客流回升，SAAR环比的改善说明需求并非单边走弱。展望后市，北京车展及多款新车密集发布或能提供一定短期支撑，但高基数效应预计将持续至第四季度。
各品牌分化明显，大众市场压力更甚
在新能源品牌中，表现分化显著。蔚来凭借强产品周期和低基数实现同比+117%的增长，华为系问界同比+31%但增速已有所放缓；特斯拉受高基数和竞争加剧影响下跌24%；小鹏和比亚迪分别下滑32%和33%。传统车企中，吉利跌15%，长安跌21%，奇瑞跌幅最大达41%。合资品牌方面，大众、丰田系跌幅在10%-29%之间，本田旗下两家合资则继续承压，双双录得约40%的跌幅。
豪华车市场整体同比下跌12.4%，其中进口豪华车跌幅达28.9%，比国产豪华品牌的-9.5%更为惨烈。传统豪华品牌中奔驰跌幅最深达31%，宝马跌25%，奥迪跌18%，保时捷也下滑28%。豪华车整体渗透率小幅回升至17.7%，略高于去年同期的15.8%。大众市场零售量则暴跌23.6%，对补贴退出和购置税上调的敏感度明显更高。
新能源渗透率回升至54%，油价高企成重要推手
3月新能源整体销量806万辆（年化口径），同比下滑17.7%，但渗透率从1-2月的约37%显著回升至54.1%，其中纯电（BEV）占比37.9%，插混（PHEV）占比16.2%。渗透率回升背后有三重驱动：地方补贴重启、消费者逐步适应购置税调整，以及油价大涨压低了燃油车吸引力（燃油车销量同比跌26.3%）。
新能源品牌格局方面，比亚迪系仍居首位但份额有所收窄，销量18.5万辆，市占率23%；吉利系以9.5万辆位居第二（11.8%）；特斯拉以5.5万辆排第三（6.9%）；五菱4.1万辆（5%）；理想、零跑、蔚来、小米、小鹏、问界依次位列其后。
出口爆发，同比大增82%，电动车占比接近一半
3月整车出口量同比增长82.4%，其中燃油车出口+45%，电动车出口更是暴增149%，电动车在当月总出口中占比接近49%，创历史新高。出口高增速的背景是美伊紧张局势推升油价，进一步凸显了中国电动车的性价比优势；与此同时，近期调研也显示欧洲消费者对中国品牌的兴趣在过去两年出现明显升温。
分品牌来看，奇瑞以14.7万辆领跑（+71%），比亚迪11.7万辆紧随其后（+74%），吉利8.2万辆（+120%），上汽7万辆（+69%），长安6.4万辆（+151%）。
库存与定价：整体可控，价格战有望缓和
3月渠道库存净增20.8万辆，与2月的去库形成转向；而新能源渠道库存则净减29.4万辆，显示终端消化仍在推进。同比口径的终端让利幅度为-968个基点，较2月的-1062个基点有所收窄，定价压力略有缓解。值得关注的是，监管层明确表态反对"内卷式"竞争，并出台规定禁止车企低于成本售车，或将推动行业让利行为趋于理性。
信贷脉冲转负，需持续关注需求侧隐患
3月信贷脉冲估算值回落至20.7%，较去年同期的21.8%有所下降。彭博口径的12个月滚动信贷脉冲变动值本月转为负值，打破了此前连续11个月正增长的势头。历史数据显示，信贷脉冲与汽车需求之间存在约0.6的正相关性，后续需密切关注信贷环境的变化方向。
机构整体维持审慎，看好比亚迪和吉利
综合来看，Bernstein对2026年中国车市维持谨慎态度。补贴缩减叠加购置税上调预计压制市场动能，全年行业批发量料降至2800-2900万辆（同比-4%至-8%），国内零售需求预计在2100-2200万辆区间（同比-5%至-9%）。出口有望维持增长，预计达650-700万辆（+10%至+20%）。
新能源长期渗透趋势未变，预计2026年国内新能源销量增速约5%-10%，渗透率有望突破61%。在具体评级上，比亚迪和小米获评"跑赢大市"，小鹏、理想、蔚来为"中性"；传统车企中吉利评级为"跑赢大市"，长城、广汽、上汽均为"中性"。
