2026年4月7日，摩根大通亚太股票研究团队发布最新锂电行业研报。在市场仍被产能过剩、价格战阴云笼罩时，这份报告跳出销量与产能的表层博弈，直指产业本质：行业最黑暗的内卷阶段正在落幕，新一轮结构性复苏已然启动。视角既有投资穿透力，也切中汽车能源产业链的真实演进逻辑。
一、价格战退潮，盈利修复拐点正式确立
摩根大通原文观点：最惨烈的价格战已经过去，中国电池行业正式进入盈利修复周期。
过去两年，全链条深陷压价内卷：车企不断挤压成本、电池厂以价换量、材料企业利润逼近盈亏线，整个产业陷入越做越薄的恶性循环。而现在，局面正在被强行扭转。
四部门联合整治恶性竞争，低价倾销、无序扩产、超长账期等行为被明确约束；叠加碳酸锂价格触底回升，成本端最悲观的阶段已经结束。正如报告所判断，产业链利润率率先在头部企业企稳修复，行业终于摆脱非理性厮杀，重新回到技术、效率与盈利并重的正常轨道。
二、储能强势破局，重新定义行业增长版图
摩根大通原文观点：储能是当前最亮眼的增长引擎，年初两个月全球储能需求同比大增132%，远超全年预期。
锂电行业早已不是单纯依附新能源车的配套产业。储能的爆发，不是短期题材，而是能源结构转型、电网升级与AI数据中心大规模配储带来的刚性趋势。海外户储持续高景气、国内大型储能项目密集落地，储能增速大幅跑赢动力电池，成为龙头企业确定性最强的第二增长曲线。
这也意味着，行业逻辑正式从单车驱动，转向车储双轮共振，产业空间被彻底打开。
三、扩产回归理性，行业格局加速头部集中
摩根大通原文观点：产能扩张正从盲目规模冲刺，转向高质量、全球化的理性资本开支。
前一轮扩产潮充斥着跟风与泡沫，低端产能泛滥、优质产能稀缺。本轮周期重启，扩产逻辑彻底变了：不再拼体量，而是聚焦高端产线、海外基地、储能专用产能与新技术布局。
行业分化愈发刺眼：头部企业产能利用率逼近满产，份额与盈利双向提升；缺乏核心技术与客户壁垒的尾部企业持续失血，加速出清。CR5集中度不断走高，中国锂电正式从野蛮扩张，走向强者恒强的成熟格局。
四、产业评析：认同其观察，但必须质疑其乐观
站在汽车产业链的长周期视角来看，摩根大通这份报告确实捕捉到了行业最直观的变化：竞争秩序修复、储能需求爆发、头部效应加剧，对短期市场判断具备参考价值。
但我们必须清醒地提出质疑：这份研报的乐观，仍然带有典型的金融机构线性外推惯性。
其一，报告轻易判定价格战已经终结，但行业整体产能过剩的底色并未根本改变，只是被短期需求与政策暂时掩盖。一旦下游车市走弱、库存高企，二线企业为保开工、稳现金流，随时可能重新点燃价格战火，所谓盈利修复的根基并不牢固。
其二，对储能高增长的预判过于理想化，将阶段性爆发当作长期趋势，却淡化了海外贸易壁垒抬升、国内储能项目收益率承压、回款周期拉长等现实约束，高速增长很难持续保持报告中的乐观斜率。
其三，将企业被动收缩产能，解读为主动开启高质量资本开支周期，多少有些美化。当前的扩产谨慎，更多是生存压力下的收敛，而非产业链集体走向成熟的自觉，真正面向未来的技术与全球化布局，仍停留在少数头部企业。
汽车产业的历史一再证明：真正的行业拐点，从来不是一次原材料反弹、一波政策纠偏、一季数据冲高就能定义的。内卷暂缓不等于内卷结束，盈利反弹不等于周期反转，头部集中也不等于产业升级完成。
中国锂电今天的回暖，更像是一次剧烈出清后的喘息，而非可以高枕无忧的反转。摩根大通给出了一份温和而积极的剧本，但真实的产业走向，从来都更残酷、也更理性。
对整个动力电池行业而言，拐点或许已经出现，但真正的淘汰赛，才刚刚进入深水区。
风险提示：新能源车终端需求不及预期、行业恶性竞争反复、原材料价格大幅波动、海外贸易与地缘政策风险加剧、储能增速不及预期。
- 本内容基于公开资料整理，AI辅助整理，仅供参考，不保证信息准确完整，请谨慎参考。
- 若涉版权或内容问题，请及时联系我们，我们将尽快核实处理。
点击下面链接关注【CoResearch深研】
发送“摩根大通报告” 获取报告完整版。
