2026.4.20纯碱市场专题研报

增仓寻底中，恐慌未至

报告日期：2026年4月20日；报告人：WYG；

一、核心观点

当前纯碱2609合约仍处于增仓寻底的中途，真正的恐慌底部尚未到来。市场情绪处于“悲观”阶段，还未到“绝望”阶段。价格空间、持仓规模、时间窗口均不支持当前见底。真正的底部需要看到多头彻底放弃抵抗、持仓量达到峰值后开始下降、成交量萎缩至地量。

二、持仓量：多头仍在抄底，不是底

截至4月16日，纯碱2609合约持仓量约84万手，净空头寸9.8万手，空头优势明显。

关键判断：当前持仓仍在增加，说明多头还在抄底、还在抵抗。只要还有人敢抄底，就说明底部还没到。真正的底部，是多头彻底放弃抵抗、持仓量达到峰值后开始下降的时候。

三、成交量：尚未萎缩至地量

恐慌底的一个重要特征是成交量萎缩至地量——场内多头亏麻了不动了，场外资金吓得不敢进场。

当前成交量虽然相对萎缩，但尚未达到“地量”程度，说明市场仍有交易意愿，恐慌情绪还未完全释放。

四、价格：距离成本线还有空间

参照2509合约的历史低点1147元，当前价格距离恐慌底还有约100点~150点的空间。氨碱法成本支撑在1100-1150元区间，真正的恐慌底需要打到成本线下沿。

五、市场情绪：悲观但未绝望

核心判断：市场还在“悲观”阶段，还没到“绝望”阶段。真正的恐慌底，需要看到场内多头亏麻了不动了，场外资金吓得不敢进场——也就是“价格越低，越没有人买”。

六、与2509合约的对比

2509合约的恐慌底是在6月24日打出来的（距离交割约3个月），当前2609距离交割还有5个月，空头有充足的时间慢慢布局、慢慢打。

七、后续推演

八、风险提示

1.出口利好持续性存疑：印度零关税政策有效期至6月30日，之后存在变数

2.玻璃冷修超预期：若冷修加速，纯碱需求将进一步萎缩

3.宏观情绪扰动：地缘政治、原油价格波动可能影响短期情绪

4.时间窗口风险：若恐慌底迟迟不来，空头可能被迫移仓

九、结论

综合持仓量、成交量、价格、时间窗口、市场情绪五个维度：

·当前2609仍处于增仓寻底的中途，真正的恐慌底还没到

·持仓量还差得远（84万 vs 157万），价格空间也不到位（1240 vs 1147）

·市场还在“悲观”阶段，还没到“绝望”阶段

·真正的底，需要看到多头彻底放弃抵抗、没人敢抄的时候

一句话总结：纯碱2609合约的恐慌底，还需要时间和空间来酝酿。继续跟踪持仓量、成交量、价格的变化，等待“价格越低越没人买”的那个时刻。

免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议。市场有风险，研判仅供参考。