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【国金证券-计算机行业专题研究报告：北美算力租赁研究-260418】
海内外头部算力租赁厂商ROI逐步兑现。1）头部算租厂商营收与订单双爆发：海内外算力租赁厂商ROI逐步兑现，甲骨文FY26Q3的OCI业务收入同比高增84%；CoreWeave 2025Q4营收达15.72亿美元（+110%），收入积压高达668亿美元；国内如协创数据、利通电子等厂商利润弹性也已加速释放。2）需求侧巨头长约锁定供给：Meta与CoreWeave签署了总额高达352亿美元的算力供应合同，Anthropic也签署了多年期协议锁定英伟达GPU算力。3）供给瓶颈驱动价格持续上行：英伟达H100的一年期租赁合约价格已由2025年10月的低点约1.70美元/小时/GPU，上涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%，2026年8-9月前上线的新一代Blackwell系列产能已被全部预订，算力仍是当前的稀缺资产。
回报临近拐点，关键融资顺利。近期，CoreWeave完成85亿美元融资，成为全球首个获得投资级评级的高性能计算（HPC）基础设施融资工具，标志着GPU支撑的数据中心资产正式获得了主流机构信贷市场的认可。据估算，GPU资产可在2.5年内完全收回成本，后续将产生纯现金流支撑长期盈利。与此同时，OpenAI完成高达1220亿美元的单笔私募融资，甲骨文与谷歌也分别启动了规模近500亿美元和超200亿美元的巨额融资计划以加速扩建AI数据中心。大规模且低成本的资本注入，为整个行业跨越重资产扩张瓶颈提供了坚实底座。
北美新型云厂商格局初定。GPU云正成为AI时代按需调用的关键基础设施，北美市场已呈现明确的分级格局。在核心测试评级中，CoreWeave作为白金梯队唯一成员稳居榜首，Oracle与Nebius位列黄金梯队头部。多家头部厂商的转型逻辑得到极佳的市场验证：1）Oracle依托专为大模型集群训练优化的底层网络架构，成功从传统企业数据库巨头切入高性能AI云赛道，当前其剩余履约义务（RPO）高达5530亿美元；2）CoreWeave作为稳居评级榜首（白金梯队）的新一代专业AI云服务商，凭借裸金属架构与英伟达顶级GPU优先获取权，获得Meta与Anthropic数百亿美元长单，目前在手订单积压达668亿美元；3）Nebius获英伟达20亿美元直接投资及最新架构芯片的优先供应权，具备软硬件全栈式AI基建交付能力，斩获微软与Meta超200亿美元的长期算力合同；4）IREN敏锐把握算力供需切换，依托矿企原有的丰富土地与低成本电力资源优势（合同电力超4.5GW），成功从加密货币矿企转型，深度绑定微软签订97亿美元算力大单。从业绩增速和估值来看，北美主要算力租赁厂商自FY26起营收预计将迎来爆发式增长，长期估值性价比逐步凸显。
相关标的
持续专注业绩加速型：利通电子、协创数据、盈峰环境、东阳光、润泽科技
规划深入有进展型：亿田智能、罗曼股份、盛视科技、行云科技、奥尼电子。
海外算力/存储：中际旭创、东山精密、胜宏科技、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、工业富联、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；Lumentum、闪迪、博通、marvell、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。
国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、利通电子、协创数据、浪潮信息、华勤技术、网宿科技、芯原股份、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。
【国金证券-计算机行业周报：空天有望迎来第二波行情-260418】
国内商业航天受到高度重视，行业有望加速发展。
4月14日，国家航天局在京召开商业航天安全监管会议，传达学习关于商业航天的重要指示批示精神和中央领导同志指示批示精神，总结2025年商业航天安全监管工作，部署2026年重点任务。会议指出，高度重视商业航天发展，作出系列重要指示批示，为商业航天高质量发展指明了前进方向，提供了根本遵循。
我国卫星发射频次有所上升，一箭多星逐渐成为标配。
4月14日，力箭一号遥十二在东风商业航天创新试验区发射，单次将8颗卫星送入预定轨道。而就在不到一周前，我国在太原卫星发射中心和海南商业航天发射场，分别使用长征六号改运载火箭和长征八号火箭，单次成功将卫星互联网低轨21组卫星和上海垣信旗下的“千帆星座”第7批组网卫星成功送入预定轨道。进入2026年后，迈入高频次发射期的我国多个火箭项目，也在同时呈现出单次高运力的特征。中国经营报指出，千帆星座、国网星座等规划卫星总量超4.4万颗，而目前在轨卫星仅达规划数的1%，运力缺口显著。同时，截至2025年年末，我国在轨商业卫星约800颗，仅为美国的十分之一，由于全球卫星低轨轨道与频率资源遵循“先到先得”原则，这也令我国通过大运力发射的紧迫性提升。
中国航天日即将到来，预计展示多款最新航天成果。
4月24日是第11个中国航天日，今年中国航天日主题是“七秩问天路携手探九霄”，主场活动将在四川成都举办。2026年中国航天日宣传预告片、活动安排正式发布。中国航天日主场活动包括启动仪式、航天科普系列展览、航天文化艺术论坛等，同期还将举办中国航天大会、航天科普进校园、技术交流等活动。启动仪式上还将发布深空探测、商业航天以及嫦娥五号月球样品研究的最新成果等一系列重大信息。
再谈空天投资进入第二阶段，建议优选海外链和国内核心厂商。
我们认为，空天投资海外链逐渐进入订单真实落地阶段，建议优选全球龙头SpaceX相关供应商。同时，国内卫星发射有望加速，可回收火箭技术临点将至，建议优选国内空天行业相关核心厂商。
相关标的：
1）火箭：西部材料、飞沃科技、航天动力、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空等。
2）卫星：明阳智能、航天电器、震裕科技、中国卫星、信科移动、三安光电、上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信、中国卫通、高华科技、陕西华达、航天电器、电科数字、佳缘科技、盟升电子、震有科技、通宇通讯等。
3）T/S链：拉普拉斯、迈为股份、科森科技、连城数控、宇晶股份、高测股份、奥特维、双良节能、捷佳伟创、蓝思科技、信维通信、晶科能源、晶盛机电、钧达股份等。
4）太空算力：顺灏股份、普天科技、首都在线等。
5）3D打印：华曙高科、飞沃科技、银邦股份、江顺科技、铂力特等。
风险提示
行业竞争加剧的风险；技术突破进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。
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