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#被低估的中国版Palantir+Nebius【范式智能】全景解读
#低估点一：算力层-被低估的拿卡能力和异构算力优化能力，#对标Nebius
1️⃣公司是国内头部的具备很强拿N卡能力的厂商之一。过去都是和先知平台一起直接销售给客户，25年算力采购金额40e+；今年算力采购金额至少翻倍，且会自持一部分卡做MaaS服务。25年API收入0.8亿，#26年API收入预计可达8-10亿，Q1的API收入已经超过25年全年；
2️⃣公司具备异构算力的优化和调度能力（HAMi-范式发起的异构算力虚拟化社区），即可以让企业用户把异构的主流国产卡用起来，这方面能力已经积累了很多年；
#低估点二：为企业级客户提供端到端的模型和Agent应用，#对标Palantir
1️⃣拥有国内最大的开源模型社区：范式ModelHub XC社区目前适配4万个开源模型，是国内最大的模型社区，目标26年适配10万个模型，27年适配100万个模型；
2️⃣垂类模型：通过先知平台为企业打造具体场景的垂类模型；
3️⃣Agent应用层：通过PhanClaw开发企业自己的Agent。
高成长性：#营收加速增长&按Token消耗量收费的API业务爆发增长
1️⃣25年营收71.35亿，同比+35.6%；其中，API收入0.8亿，按结果分成的Agentic AI收入5亿；
2️⃣26年营收104亿，同比+45%，毛利35亿；其中，#API收入预计可达8-10亿，增长10倍+；Agentic AI收入预计8-10亿，增长100%；
3️⃣27年营收143亿，同比+38%，毛利48亿；
#低估值/看翻倍空间：最新市值190亿，对应26年PS 1.8X；毛利倍数5.4X；合理估值可以给到10X毛利倍数，看空间翻倍
东方电缆
近日，东方电缆已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，订单金额9亿元，也是继青洲五、七后再次实现高压柔直海缆交付。
#26年公司海缆交付同比改善超预期。首先，25年底合同负债23.7亿元,同比+106%,环比+51%；其次26Q1海外inch cape以及国内海缆持续交付（预计青洲五、七），而25Q1基本没有国内海缆确收，25Q2根据我们拆分海缆也仅有5亿元确收，三山岛若Q2全部确收，就有80%同比增速。
❗投资建议：此前按照保守假设，预计26年归母净利润17亿（对应海缆交付53亿，同比30%增速，低于行业增速），对应PE24x，目前看有较大超预期空间，且公司2026年海外海风&电力互联订单高增，是欧洲缺电明显低估标的，保持重点推荐！
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欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
【东吴电新】蔚蓝锂芯近期交流要点
结论：增量来自于全极耳电芯，下游为数据中心BBU和无人机，26年指引1.2亿颗，27年翻番，单颗利润4元，每年贡献增量4亿+利润，因此26/27年业绩预期10亿+/14亿+，27年估值仅16x，重点推荐！
普通产品
#产能张家港4条线，产能近3亿颗，淮安4条线，产能近3亿颗，马来4条线，产能近3亿颗，目前总产能9亿颗
#出货26年约8亿颗，27年持平微增，主要优化产品结构
#盈利26年单颗5-6毛，后续进一步提升
全极耳产品
#产能单线产能6千万颗，目前国内、马来各有1条线，年中国内再投产1条线，年底国内、马来分别再投产1条线
#出货26年1.2亿颗，27年2-2.5亿颗，BBU占比30%，无人机占比50%，高端工具+清洁占比20%
1）BBU
#客户为Molly代工，此外直供AES、顺达、新胜利等台湾pack厂，也有伟创力等美国pack厂，最终客户都是AWS、meta、亚马逊和google
#出货26年3千万颗+，市场份额10%，Molly代工为主，直接供货几百万颗，28年2亿颗，市场份额20%-30%，代工和直供各一半
#盈利直接交付单颗1-1.2美元，为Molly代工单颗2元
2）无人机
#客户大疆为主，每年供操纵手柄2-3千万颗
#出货26年出货6千万颗，战争刺激相关需求爆发
#盈利单颗4-5元
#金属物流+LED金属物流26年归母2亿元，未来每年目标8%增速，LED 26年归母1.5亿元，目标持续增长
爱心投资建议：预计26-28年归母净利10.0/13.9/20.1亿元，同比+42%/+38%/+45%，对应PE为23x/16x/11x，给予26年30xPE，对应目标价26元，维持“买入”评级。
爆竹风险提示：下游需求不及预期。
【兴证计算机】超讯通信调研要点，全面进行算力转型-20260419
算力布局：
#国产卡：与沐曦合作，并拓展其他芯片厂家，计划与2-3家即将在港股或科创板上市的GPU公司形成资本合作并持有股权。
#英伟达合作：与东莞微云合资成立超微公司，积极申请英伟达国内代理资质，主要针对H200和H800产品；若国内配额放开，将获得第一手货源和价格。
订单/项目：
#订单：目前主要落实国家部委项目，总体需求为几十万张国产卡，将在今年至明年逐步落地。今年主要解决资金问题，资金到位后订单不是问题，AI相关订单需求旺盛。
#广州白云算力中心：计划收回部分资产，发行股份购买资产。
#兰州项目：早期获批的40万个机柜项目，正与当地讨论持有部分资产，并争取新能源、电价等支持，落地更多算力集群。
财务/资金：
#财务：25年的财报主要体现国产卡相关的租赁业务；26年二季度到三季度英伟达卡的业务会有体现。目前算力全产业链毛利率较高，GPU代理环节已有两位数利润，叠加整机、组网环节利润更可观。
#资金：计划今年至明年实现100-300亿融资，第一笔融资正在落地。
汇报3❗【天风电新】环旭电子：SiP龙头卡位AI光通信+算力硬件，锚定高成长-260418
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��前期震荡系认知偏差，AI算力+光通信商业化双轮驱动价值重估窗口开启。
公司前期股价波动核心系市场未充分认知SiP封装龙头切入光模块赛道的成长性，低估日月光先进封装+光创联光电技术+自身系统集成三位一体优势。随着800G/1.6T光模块订单锁定、CPO技术闭环形成、产能加速释放，公司未来业绩高增确定性强，认知差修复带来显著估值弹性。
��核心逻辑：SiP制造全球龙头+光通信全栈布局，深度绑定头部CSP/终端客户，双轮驱动业绩跨越式增长。
环旭电子依托日月光封测赋能，通过“内生+外延”切入高速硅光模块、CPO、NPO、AI算力硬件、智能眼镜等高景气赛道，绑定NV、亚马逊、Meta、苹果等核心客户，未来几年进入业绩放量期，成长路径清晰。
一、光通信：硅光模块+CPO+NPO三维布局，未来年化有望35+亿利润。
1、硅光模块：携手光创联（高速光引擎核心厂商）+日月光，光创联负责光引擎、环旭负责后端制造，在手Coherent代工订单充足。预计2026年年中越南厂达10万只/月，2027年或翻倍至240~300万只/年，假设800G/1.6T各半，对应有望25亿利润；
2、CPO：环旭+光创联+日月光覆盖光源、耦合测试、封装全环节，模组+光引擎+交换芯片ASP 5万美金，净利率3%，单台有望盈利1500美金，20万台或对应10亿利润（假设50%份额）。
3、NPO：预计2026Q2进入样品阶段，2027年下半年量产，substrate级方案壁垒显著高于PCB方案，对接北美头部CSP。
二、VPD方案有望贡献额外20e利润。
公司与母公司合作开发AI服务器VPD解决方案，计划2026年完成PDU产品方案；预计2027年完成样品验证及NPI产线转量产，针对垂直供电系统优化PDB+VRM+液冷板架构。
按VPD单价1.5元/瓦预期，2027年海外共40GW的装机预期下总空间约600e；除芯片外的其他价值量约50%，假设50%份额，对应约150e收入、20e利润。
三、传统主业消费电子+亚马逊网卡+Meta眼镜主板，或稳定贡献25e利润。
1、苹果消费电子：预计26年苹果等消费电子主业将贡献18亿利润；
2、亚马逊网卡：26年预计7亿美金收入，对应2.5亿元利润（26Q4新增AWS板卡PCBA，价值量持续提升，预计2027年同比+50%）；
3、智能眼镜：主供Meta WiFi模组（5.5美元），主板模组预计50%份额（95美元）、WiFi模组主供，合计有望贡献5亿元利润。
��目标空间：SiP主业托底+高景气新业务爆发：消费电子主业合计25亿利润，光通信+VPD电源未来有望55+亿利润，合计80e利润、20X看1600亿，近70%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
海优新材：2025年光伏胶膜底部明确，汽车调光膜迎来快速发展
事件：海优新材发布2025年年报，2025年实现收入11.61亿元，同比下降55.19%；归母净利-4.93亿元，同比减亏；其中，2025Q4实现收入2.91亿元，同比下降45.9%，环比增长23.03%；归母净利-2.85亿元，同比减亏，环比亏损幅度扩大。
1、胶膜方面，2025年销售2.25亿平，同比下降46.98%，均价为4.56元/平（不含税），同比下降22.77%，以上两方面因素共同导致收入同比下滑。从盈利来看，2025年毛利率为-3.48%，同比下降2.94pct，预计单位利润亏损接近1元/平。拆分至2025Q4，预计销量约0.5亿平，环比略微下降，受益于Q3末胶膜涨价，预计Q4盈利水平有所修复。
2、调光膜方面，预计2025年收入在5000万元左右，参考非光伏胶膜产品的毛利率为35.57%。PDCLC调光膜及XPO轻量化环保皮革均已实现订单交付并稳定供货，PVE玻璃夹胶已具备产业化推广条件，进入客户测试验证阶段。PDCLC调光膜在2025年实现对上汽智己L6、比亚迪仰望U8L的量产交付，而且公司已经启动量产200万平扩产项目。
3、其他财务数据，2025年资产减值损失1.91亿元，主要来自于固定资产减值；期间费用率19.42%，同比增加9.09pct，主要是收入大幅下降导致，但期间费用绝对值为2.26亿元，同比下降15.80%。2025年经营活动现金流净额1.74亿元，2025年末资产负债率56.20%，财务状态保持稳健。
4、展望后续，公司26年胶膜销售聚焦头部客户，优化存量产能布局，海外市场以轻资产模式开拓，预计单位盈利实现同比减亏。汽车调光膜定点数量有望爆发，年初以来已公告2个定点，对接几十个新车型，预计后续还会有更多定点落地，后装市场亦在推进中。公司积极布局太空光伏封装材料，打造新增长点。公司已完成可转债强赎，股价迎来阶段性底部，看好光伏盈利修复和汽车业务放量，继续推荐！
高钨价下的刀具突围之路：华锐精密刀具小型化，抢滩高钨价时代红利
玫瑰小尺寸减钨系列，夺取刀具战略高地
公司近期推出小型化刀片，实现单刀减耗40%-50%。
在资源硬约束背景下，通过物理减量对冲钨价波动，以高性价比策略抹平内外价差，加速中高端国产替代。
玫瑰盈利弹性测算：
以W型刀片为例，单重由10g降至5.5g（减耗45%），每公斤原料产出由100片增至182片。
在WC成本2000元/kg的基准下，单公斤利润由470元跳升至1443元。
玫瑰向上游突破：布局废钨回收，锁定资源价差
控股子公司“衡东华锐”落地，卡位5000吨APT产能。
通过打通“废钨-APT-碳化钨”循环链条，再生原料较原生矿约20%的成本优势，提升盈利能力。
玫瑰业绩有望持续超预期，重视国产刀具龙头投资价值
“产品端增效（小型化）+成本端降本（废钨回收）”逻辑清晰。公司盈利中枢将系统性上移，业绩高增确定性极强。
风险提示：新产品推广不及预期、下游需求波动
继续推荐新雷能
客户突破、新的谷歌链：公司绑定adi，一季度adi在谷歌有突破。目前终端客户是谷歌、aws、meta。
订单变化：产业链反馈，5月开始公司给adi做二次电源的产量在10-20万套/月，之前两个季度平均1万套/月不到。
产品拓展：二次电源q2开始反应业绩。此外，NV的一次板载电源（800V-54V）预计q4开始逐步放量，未来还有一二次耦合电源（800V-12V）、三次电源vpd等。
AIDC柜内电源走向现实，一二三次都有，q1业绩拐点，建议重视！具体盈利预测参考公开报告。
【三孚新科】逻辑梳理推荐：PCB设备+药水双击协同【东北计算机】，周更新part1 0418
我们预计Q2-3是PCB板厂业绩加速释放期，同时capex有望持续上修，进一步利好上游
1️⃣主要产品分为表面工程专用化学品（电镀液沉铜等）以及表面工程专用设备（电镀设备和铜箔表面处理机等）；PCB药水+设备（控股明毅电子51%），客户粘性更强；
2️⃣市场：1）PCB药水，海外主要是安美特，麦德美，三孚+天承主要在走国产替代，目前药水在PCB成本占比5%，AI PCB占比预计在8～10%，预计空间可以达100e；2）PCB电镀设备，预计空间在50e；3）复合集流体设备预计200e～300e空间，终端宁德时代；4）隆扬电子表面处理机，1wt对应70～80台，15e；
3️⃣业绩估值：
#设备1）公司PCB电镀设备今年订单10e+；2）复合集流体设备主要供货胜利精密（3500w/台），10台+采购预计3.5e；3）隆扬电子表面处理机（2000w/台），10台+采购预计2e（去年已经开始用公司的产品）；合计今年利润预计3.2e，明年预计8e利润，并表预计4e；
#药水今年预计1e利润，明年2e。
����整体27年可看6e利润，对应市值可以看200e+，对应翻倍以上空间
PS：国际巨头集体押注加速拐点到来。台积电CoPoS封装产线加速落地，苹果在下一代高算力硬件中测试玻璃基板技术，英特尔相关产线进入大规模量产推进阶段，利好电镀设备。#三孚新科旗下明毅电子的玻璃基板电镀设备率先投入试产，详细私信我们
【财通电子&新科技】星宸科技调研更新
产品价格持续增长，盈利能力维持稳定
26Q1延续25Q4的涨价情况，供不应求，涨幅30%；预计26Q2供不应求持续，涨幅有望高于30%；预计26年全年毛利率维持在40%以上。
库存水位保持良好，持续采购保证出货稳定
目前存储BOM成本占比约80%，公司26Q1持续采购存储，存储的总量维持一致；保持3-5个月的库存，库存水位稳持在战略安全水位。
激光雷达&机器人&产品模式升级拉动收入增长
1.激光雷达：26年开始出货，27年出货量预计达100万颗以上，营收占比将接近5%-10%，毛利率为30%-40%；2.机器人：预计26年将推出12纳米产品，实现30%-40%的增长；3.端边侧大算力产品模式升级：从卖芯片拓展为卖包含芯片、存储、板卡及系统软件的整套方案（如算力板、算力卡），单套价值量接近芯片的十倍
布局高算力新产品，产品迭代在即
27年将推出具备元川微LPU架构的SoC芯片，算力可达1000T，主要覆盖四大场景：1.安防领域：产品升级为AI NVR/XVR，可更精准处理识人、识车等指令；2.车载领域：推出AI box（车上超级助手），整合泊车、自驾、座舱及语音互动功能，即使无网络也能实时处理，减少云端token费用；3.家庭领域：AI NAS（家庭管家），联动智能家居、安防及家用机器人；4.机器人领域：为机器人提供大算力边缘大脑。
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【国泰海通计算机】大华股份：25年净利高增32.77%，26Q1扣非净利增16.93%，盈利质量持续改善
利润弹性显著释放，26Q1收入双位数增长。2025全年实现营收327.44亿元，同比增长1.75%；归母净利润38.58亿元（+32.77%），其中25Q4扣非归母净利1.73亿元（+101.48%）。26Q4公司营收同比增长10.33%至69.02亿元，归母净利润6.98亿元（+6.81%），扣非净利5.89亿元（+16.93%），盈利质量持续改善。
内外双驱，结构优化：1）公司业务结构持续优化升级，高毛利智慧物联、AI行业解决方案占比持续提升，内部经营效率改善，费用端持续优化，全年利润释放弹性显著；2025年Q4单季归母净利3.22亿元，系季节性回款特征，全年经营性现金流净额同比+44.19%，盈利现金含量扎实。2）国内政企项目需求回暖，海外业务持续放量，内外双驱带动营收稳步提速，份额追赶逻辑持续验证。
中长期看，公司正在从传统安防厂商向AIoT解决方案平台持续演进。随着AI视觉、机器视觉、智慧物联、汽车电子等新业务逐步落地，叠加国内政企需求回暖与海外市场拓展，公司有望延续“主业修复+新业务放量”的双轮驱动，盈利能力仍具持续改善空间。
【国盛电子】水晶光电：筑造第三成长曲线AI光学，打开成长空间
2025年，水晶光电实现营业收入69.28亿元，同比增长约10.4%；归母净利润11.70亿元，同比增长约13.6%。公司销售毛利率为31.29%，公司三曲线发展战略清晰，消费电子/车载+AR+AI光学，公司正从单一元器件制造商向光学解决方案供应商转型升级，成长空间广阔。
明确第三条曲线【AI光学业务】：围绕全链路光学生态体系（“信息获取”-“信息传输”-“信息处理”-“信息存储”-“信息呈现”），重点聚焦数据中心、光通讯、3D视觉感知、泛机器人、半导体等核心应用场景，积极探索业务新增量与成长新动能。
【消费电子】基本盘稳固，创新升级驱动增长。消费电子作为公司的第一成长曲线，2025年继续发挥"压舱石"作用。公司稳步推进与北美、韩系大客户的合作，涂布滤光片项目实现量产并持续扩大市场份额。可变光圈增加新的增量，微棱镜模块始终保持一供地位。薄膜光学面板与北美大客户合作，实现终端品类全覆盖，并积极开拓车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域应用。
【AR业务】光波导处于从概念验证向商业化迈进的关键阶段。公司扎根AR/VR领域十余载，反射光波导作为公司"一号工程"，与头部美国客户保持深度合作，目前已打通核心工艺，建设初步的NPI产线，着力解决量产性难题。产品矩阵包含类传感元器件+光波导产品及光机模组+光波导玻璃基板。衍射光波导深化与Digilens合作，升级体全息产线，实现小批量商业级应用出货。
预期2026/2027年实现15/18e净利润，目前股价对应PE为26/22x，继续推荐。
TGV链受台积电法说会有关大尺寸封装的指引全线大涨！我们延续之前逻辑重点推荐【帝尔激光】
1.BC主业：公司是内需敞口大的光伏设备厂，今年需求好于去年。之前市场因为大客户确收推迟有所担心，昨晚爱旭抛出11GW BC产能改造计划，相信无需再质疑新增需求的量级问题。
2.TGV：公司是产业化进度快的TGV设备厂，已拿到出口重复订单。之前市场认为玻璃基板没有明确应用场景，昨晚台积电对大尺寸封装指引乐观。其中，玻璃基板克服了热应力翘曲问题，英特尔、博通、三星等产业化步伐加快。
3.超快：公司是超快激光应用经验丰富的激光厂。之前市场担心验证周期较长，我们认为公司与大客户合作紧密，已在PCB、光模块、载板等多场景试验，随大客户产能大幅提高，产品有望快速推向市场。
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【国联民生计算机】云天励飞：史上最大AI芯片Cerebras冲刺上市，推荐国产AI推理算力核心标的云天励飞
4月18日，美国AI芯片独角兽Cerebras Systems，披露IPO申请文件，再度向上市发起冲刺。2025年已实现扭亏为盈，净利润达2.38亿美元（约合人民币16亿元）。公司通过把整个计算和存储资源放在一块巨型芯片上，来破解数据搬运耗时耗能的瓶颈。
据基准测试，对于许多工作负载，Cerebras运行Llama、GPT-OSS、GLM、MiniMax、Qwen等开源模型的速度比基于GPU的领先解决方案快15倍；在一些更特殊的工作负载中，Cerebras的速度快1000多倍。Cerebras及Groq都选择用“非GPU”的路径，跟英伟达争夺AI推理市场的地盘。推理市场重要性突显。
云天励飞定位推理芯片核心企业。公司拥有先进产能与高水平设计团队，销售渠道并逐步完成铺设。下一代芯片对标H系列，致力于降低百万tokens成本至一分钱。
[Sun]2025年1月，DeepSeek R1发布后，云天励飞成为首批完成适配的国产芯片企业。据悉，公司也在积极准备DeepSeek V4适配工作。
风险提示：核心芯片产品销售不及预期，技术研发不及预期
新锐股份—慧联电子调研更新0418
1️⃣核心背景：技术积淀全国第一
核心团队源自厦门金鹭，深耕PCB钻针/铣刀30余年，技术积淀全国第一。#公司是国内唯一实现“材料-毛坯-装备-涂层-成品”全产业链闭环的厂商。
2️⃣产品逻辑：钻针冲刺全球前三，铣刀稳坐全球第一
PCB铣刀（全球第一）：市占率30%遥遥领先。#AI服务器对铣刀的需求强度是传统PCB的8倍，市场对铣刀需求弹性认知严重不足，存在极大预期差。
PCB钻针（放量期）：技术覆盖0.05mm-0.45mm。主攻AI服务器专用极小径（0.2mm以下），目前已看到极小径大量出货。
3️⃣护城河：全球唯一#“全流程核心设备自制”装备赋能：拥有烧结炉、无心磨、开槽磨等全线自制能力，#是全球唯一拥有棒材烧结炉自制能力的刀具厂（打破日本住友垄断），设备已反向销往欧美。
材料突破：自研1.0规格合金钢材已过测，0.25及以下极小径材料在研，彻底解决日本原材料卡脖子风险。
4️⃣产能扩张与盈利释放
产能：正向1亿支/月钻针产能扩产，随新厂房下月投产，若按日增100台设备节奏，每月可新增1500万支产能。
盈利：26Q1利润达1500万（同比+400%），远超对赌协议。随规模效应释放，钻针毛利率有望锚定50%。预计2026年利润有望达1.5e-2e，2027年随产能满产利润看4e-5e。
��核心预期差：市场此前谣传公司无法做微钻，实际现场调研极小径已大量发货，且装备自制能力带来的成本护城河极深。
我们预计Q2-3是PCB板厂业绩加速释放期，同时capex有望持续上修，进一步利好上游。材料端电子布铜箔树脂已充分演绎，耗材端也同样需要重视。
AI服务器PCB层数提升、硬度增加，#对刀具的消耗量与精度要求呈指数级增长。新锐旗下慧联作为极少数打入IC载板与AI PCB供应链的国产厂商，正处于国产替代向国产引领的拐点。核心两点，一是核心设备自制，二是核心材料突破，值得高看一眼。
☎️赵宇阳/廖岚琪
重要❗️【天风电新】AIDC液冷：英维克再更新-0418
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前期我们更新过公司谷歌的进展：近期将定最终供应份额，假设公司谷歌TPU份额30%，即26-28年公司供应量有望达30、75、265亿元，收入体量大幅提升。
#新增边际变化：正在与NV对接，配套东南亚NV机柜的液冷系统，预计产品包括除冷板外的全部产品、合作将于26H2落地。
⭐️弹性测算：假设27年东南亚落地AIDC 5GW（对应约3.5万柜），以单柜40万元测算，需求有望达140亿元。假设公司份额30%，即新增42亿元收入弹性。
⭐️继续重点看好公司投资价值，预计27年公司海外液冷收入有望达150亿：预计NV 30亿、27年新增Rubin液冷板，谷歌75亿，NV东南亚40亿+，超预期可能包括AWS、Meta等均在对接中。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
【华塑科技】逻辑梳理推荐：被低估的液冷CDU供应商【东北计算机】，周更新part2 0418
1️⃣基本盘：主要两大块1）算力基础设施业务布局（数据中心后备电池BMS，锌离子电池，动环系统，液冷）；2）新能源储能业务布局（家庭储能+工商业储能）；
2️⃣#后备电池BMS是基本盘：客户主要是BAT字节+石化交通银行证券，收入稳定在2e+，锌离子电池和动环系统预计1e+；新能源储能业务爆发在即，家庭储能千万级，工商储能预计几个e；
3️⃣液冷：公司2月全资子公司与两方成立华域热控（下沙团队18年开始做液冷，主攻CDU+浸没式液冷），#90%海外客户通过华硕和WD供应NV，国内主要运营商，2025年已有收入2000-3000w，目前是国内第三方CDU供应商产能最大的，WD框架在1000台，单台70w，预计订单完成利润2e+（不考虑产品升级），125kw+135kw同步推进，#少有的2025年就已经有CDU收入的大陆供应商；
����业绩估值：公司近半年资本运作动作丰富，收入利润今年有望爆发式增长，预计算力+能源今年贡献2e利润，对应今年25x，明年估值更低，对标英维克部分卡位，第一目标先看100e+❗️
【中信通信】天通股份：薄膜铌酸锂核心龙头，未来光模块/CPO的关键环节
庆祝薄膜铌酸锂：单波400G的最有潜力的方向，光模块/CPO均要使用
由于自身物理性质限制，纯硅的带宽上限是70GHz，因此单通道200Gbps（对应1.6T光模块）已经是纯硅光调制器的上限。而薄膜铌酸锂带宽理论带宽上限300GHz+（目前实验室已实现260GHz），是未来单波400Gbps的最有潜力的材料。目前我们认为“薄膜铌酸锂+硅光”异质集成将会成为3.2T光模块的主流方案，CPO/NPO/OIO同样需要单波400G的调制器，预计也会大规模使用。
天通股份：确定性方向上的绝对龙头
与传统磷化铟调制器不同（主要是美国和日本企业，国内厂商很少），薄膜铌酸锂产业链主要集中在中国的和日本企业，且产品差距不大；天通股份是国内最大的薄膜铌酸锂晶圆供应商，市场占有率超50%，是国内的绝对龙头，已经与xc等厂商进行深入合作，同时目前已经下探薄膜铌酸锂+硅键合片环节，单模块中的产品价值量对应几十美元，想象空间巨大。
☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊
新增重点推荐【仕佳光子】，低估的光芯片光器件平台公司。
1）cw在头部模块厂商验证进展顺利，公司26年产能充足，27年扩产翻倍。100G eml开发完成，处于客户验证阶段。#市场此前没怎么给公司光芯片业务定价！
2）主业26年持续上量，awg大客户加大拉货，mpo受益涨价和出货量增加，主业利润高弹性！
市场此前没怎么给公司光芯片业务定价！
东山精密：
1.光芯片产能爬坡超预期：光芯片台湾产能改善超预期，预计今年底产能28kk/月（此前预期22kk/月）；明年规划2500万只模块、芯片8-10亿颗2.光模块出货量超预期：上游物料跟踪看，7月开始光模块出货断层倍数增加，下半年有望释放显著的业绩弹性3.业绩释放超预期：预计索尔思q2环比翻倍增长，q3翻倍以上增长，光里面业绩动能最强
【明阳电气】海外主变实现突破，估值17x的缺电出海标的
1、核心变化：东南亚4e主变压器（价值量高）订单+XAI配变订单已拿，26年出海加速2、今年有望在秘鲁，加拿大，西班牙，法国，乌克兰，越南等海外地区加速兑现订单，大部分地区洽谈已经接近尾声3、估值性价比：今年10e利润，18x估值，对标金盘35-40x，目前严重低估，股价几乎没有打入海外预期
【国联民生】永鼎股份交流更新+坚定推荐❗
领导好，今晚旭创业绩超预期，海外保持高景气度，建议关注永鼎股份，公司主供cw芯片，eml光芯片。光纤业绩有望释放。→光芯片业务兑现度提升，cw芯片技术路线相较于海外大厂更为简单，减少了两次外延，成本降低，良率提升。是第二家真正拿到北美地区的供货资格的厂家（思科），一月份供货，千万级别的量。在和国内超一线大客户洽谈订单。今年预期产能8kw颗。→光纤业绩持续释放，扩产进行中。预期2026年三季度末将形成年化950吨产能，月产能约80吨。扩产后A2占比预计最低30%-40%。光纤受益于涨价，全年可能有较高利润增加。→空间测算:#光纤业务给10倍pe200e➕传统业务50e，可控核聚变150e，明年扩产按8kw只，永鼎持股50%的鼎芯，#对标源杰给与350e-400e，总体看到750-800e。
泰科专家交流总结20260415
1、#确认SBD的液冷busbar和光模块液冷cage进入TE，且份额较高。在光模块液冷的份额中预计4成上下，在液冷busbar的份额预计6成以上。2、#确认这两个液冷产品的交付节奏，预计Q2开始小批量交付，Q3开始量产交付。3、在busbar单柜价值量2.5万假设下（pod形式还有交换机rack、存储rack、推理rack，不只计算rack），26-27年NV机柜液冷busbar市场空间百亿级别，TE份额5成。TE同时开拓Google、Meta、AWS，份额有望参考NV。4、2027年1.6T光模块液冷cage市场空间近百亿，TE份额4.5成。
【GJ汽车】岱美股份：
与T新一轮沟通开启，底部持续推荐岱美新一轮与T沟通开启，目前身体皮肤基本敲定，后续与北美客户的灵巧手电子皮肤进入新一轮的沟通中，ASP约2万。公司主业85%收入来自于海外，海外客户盈利性较好，Q2开始RivianR2陆续出货，收入持续释放，同时海外保险剩余部分Q2开始赔付（约3kw美金）。预计26年经营性归母净利10e，对应PE21X，底部持续推荐！
海鸥股份0416:
公司本周新签#东南亚液冷冷却塔订单约1.4亿元，26年累计在手订单或接近2亿元，随着今年液冷机房真正上量，冷却塔需求或呈现巨大放量，重点推荐A股冷却塔龙头公司#海鸥股份若以27年全球30GW数据中心建设对应冷却塔市场规模约7*30=210亿元，20%份额*15%净利率=6.3亿元利润，20X～#120e纯增量市值！底部区间#重点推荐，欢迎私戳～
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