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【中邮医药】国内政策+业绩+数据读出共振，创新药及产业链持续走强
今日创新药板块上涨趋势强劲，我们认为系《关于健全药品价格形成机制的若干意见》驱动。
简言之，玫瑰“给真正具备高水平的创新药留足空间”。自2024以来，政策层面从审批、入院、支付等多层面支持国内高水平创新药持续推进，推动国内医药创新保持良好势头。
年初至今板块利好持续积蓄，资金面逐步转乐观；同时财报电话会各大公司相继表明信心，国产创新药竞争力再次受到关注，叠加未来ASCO等医学大会的预期发酵，板块持续升温。
全球视角来看，XBI自24Q3以来随着美联储进入降息周期后，整体迎来上行趋势。低利率环境下我们看好生物医药投融资的活跃度提升，MNC的M&A有望加速。尽管战争对于利率预期存在短期较大扰动，但不改国内创新药及相关产业链在全球的强竞争力地位的长期逻辑。
☀️短期我们仍维持此前板块震荡上行趋势的判断，主要基于龙头标的相较前期高点已有相对充分回调，资金面利空因素逐步企稳，而基本面从25年的BD驱动转向大品种关键临床POC数据驱动，会有博弈因素但整体趋势向好。中期维度看26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。
��建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚、荃信生物等。。
CXO建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等。
【华福大制造】人形机器人：“好赛道买在无人问津时”
3月以来，受特斯拉V3机器人发布延期及外部因素影响，板块深度回调，部分标的跌幅超50%。无论从调整时长还是下跌幅度来看，我们认为本轮调整均已充分，底部特征显著，“黄金坑”已现。
产业进展能见度持续提升，有望迎来持续催化。下周特斯拉财报即将发布，可预期V3机器人最新进展；叠加此前官方视频流出、核心团队扩招、生产基地开工等信号，量产落地节点逐步明确。同时，新剑传动、宇树科技等产业链核心企业IPO稳步推进，为板块价值重估提供坚实锚点。随着一季报后市场风偏提升，当前板块进入极具吸引力的配置区间。
我们认为，人形机器人从“0到1”突破后迈向“1到N”规模化落地的核心产业趋势未发生任何改变：行业标准化体系正式发布，全球科技巨头加速入局，国产整机批量交付能力持续得到市场验证。本轮板块回调主要源于资金面与情绪面波动，并非产业基本面发生变化。建议左侧布局，聚焦主线核心标的：
1.#T链（确定性最强）：
优先特斯拉供应链核心标的，组合：
震裕科技、星宇股份、峰岹科技、万向钱潮、五洲新春、模塑科技、拓普集团、恒帅股份、凯众股份
重点关注：恒立液压、浙江荣泰、天创时尚、恒勃股份、日盈电子、隆盛科技
2.#国产链
聚焦国产本体和大模型，关注未来2个月宇树IPO进程
欢迎联系华福大制造孟鹏飞团队交流！！！
【中泰汽车团队】风偏回归，催化在即，重视底部的机器人
近期Optimus3持续预热
一、3.25特斯拉官方发布Optimus视频，展示灵巧手、丝杠等核心硬件和自主行走、工厂实训做家务，强调灵巧手的能力。
二、3.31马斯克在X上表态V3正在完成最后收尾工作。
三、4.14特斯拉中国区总裁在采访中提到，上海工厂未来可能被用于制造人形机器人。
四、特斯拉4.23（中国时间）Q1业绩会
当前机器人板块情绪、预期已至历史冰点，V34月底发布在即，产业链4-5月预计供应链仍有明确进展，年中进入量产预期不变，市场风偏和情绪回归下板块随时可能迎来反弹，重视底部的机器人！
布局思路：1）V3重要更新还是灵巧手，尤其是电机（电机方案和位置）和电子皮肤（包括传感器和织物手套等）。2）除了丝杠环节供应商已签Ppa之外其他环节尚未确定，期待接下来确定性强的核心环节如谐波减速器等。3）国产有较大突围空间的传感器环节（电子皮肤+力传感器）。
核心标的：
β：浙江荣泰、拓普集团等。
α：谐波减速器-科达利、灵巧手电机-恒帅股份、电子皮肤-岱美股份、力传感器-安培龙等
风险提示：产业进展不及预期等
请多支持【中泰汽车团队】
【浙商计算机】Agent时代来了，Hermes Agent火爆
Hermes Agent是一个自进化、全模型兼容、多平台、带长期记忆的AI智能体框架。该开源项目在GitHub上线2个月达到8.6万+Star（截止4月15日）。HermesAgent是由NousResearch发布，已经获得了来自Paradigm领投的5000万美元投资。
OpenClaw V.S.Hermes：Hermes有记忆能力，会跟随使用者成长，同样的场景无需再教。核心技能：Skills闭环系统。它实现了一个完整的''经验提取→知识存储→智能检索→上下文注入→执行验证→自动改进''闭环。Skills系统让AI Agent像人类专家一样积累经验——把成功的做法写成标准程序，在使用中持续修订，并且可以分享给其他人。Hermes可以获得OpenClaw直接迁移过来的记忆、API Key、Skills。
OpenClaw和Hermes的不断出圈意味着AI Agent正从概念走向规模化商用，其自主任务执行、长周期推理、多工具循环调用的特性，彻底重构算力消耗逻辑——从传统Chatbot的“单次对话、瞬时消耗”，转为“计划-执行-反馈-迭代”的持续高负载、指数级Token消耗。相关投资机会：
1）Agent越来越好用，直接引爆全球算力需求，形成训练+推理双爆发、全产业链量价齐升的超级景气周期。关注算力产业链：海光信息、寒武纪、协创智能、杰创智能、澜起科技、工业富联、中科曙光、智微智能、润泽科技、东方国信等。
2）模型调用量提升，Token指数级增长，模型收入有望创新高。关注阿里巴巴、智谱、minimax、卓越睿新等。
3）智能升级带动企业级AI应用发展，关注金山办公、国能日新、道通科技、中控技术、汉得信息、美图公司等。
风险提示：模型迭代不及预期、算力供应不及预期、国产替代不及预期等。
欢迎联系浙商计算机讨论大模型商业化落地
储能调整点评-0415
今天储能板块有所调整，消息面上受媒体报道“欧盟计划限制在受公共资金支持的项目中使用中国产光伏逆变器”影响。此前：
■26年1月，欧盟提案，为加强欧盟的网络安全韧性和能力，将考虑引入一份“高风险设备制造商”清单。一旦被列入名单，相关企业将被限制甚至禁止进入光伏、储能、电力、云服务等18个关键领域。
■26年3月，欧盟委员会发布《工业加速法案》（IAA）草案，草案规定：在法案生效三年后，所有获得公共支持的光伏项目必须使用欧盟制造的光伏电池和逆变器，或同等效能的本土组件。
#我们认为此事件更多是情绪面影响、实际影响有限：1）欧盟成员国之间利益复杂，草案能否通过以及最终落地形态尚不明确。2）欧洲本土的光伏制造业已经极度萎缩，如果强行切断中国供应，将带来高达数千亿欧元的替代成本，且不利于“绿色协议”正常推进。3）即使草案通过，其规定了三年的过渡期，且中国企业可以通过在欧洲设厂进行规避。
#欧洲推进能源转型决心坚定：近年来欧洲各国陆续推出储能补加速新能源装机，且美伊冲突下能源安全战略地位提升，26-30年正是欧洲能源转型的关键阶段，预计政策变化的概率较低。
#持续推荐储能板块：户储&工商储【德业股份】【艾罗能源】【固德威】【锦浪科技】，大储【阳光电源】【海博思创】【正泰电源】，储能电芯【鹏辉能源】等。
【华鑫生猪宠物运动】目前阶段重点提示生猪的行业性机会，【德康】+【正邦】
【南非口蹄疫病黑天鹅】+【低肥猪价低仔猪价持续】+【豆粕玉米价格上涨】，2026大洗牌。
1️⃣南非口蹄疫结论：病理基础原理角度及目前片状信息，极大概率5-7月全国范围内传染
原因：
基础知识：①SAT新病毒牛感染大，猪毒性放大器；②疫苗应急可1个月出来，出来大概率有效，牛疫苗不一定猪有效，牛猪专用；③气溶胶传播，四五月北方季风沙尘暴七八月南方梅雨SAT极其喜欢
调研目前：①牛全国范围内有，且面积大，严重；②猪部分区域已有
逻辑推演：SAT牛病毒已经变异到了猪，猪群传染率会更快，目前还没太大面积，大概率仍在潜伏期
什么情况发生，猪群不会大面积感染：隔离防控极其好（目前低猪价，概率小）；疫苗极其有效且快速（目前疫苗在研发牛，猪还没重视）
2️⃣成本与猪价：原料供需加战争，玉米豆粕价格微涨，预计成本涨0.5元/kg；2026低猪价，如果叠加疫病影响，4-7月踩踏出栏，价格更低，Q4有可能价格拉涨
供给：2024.3至2025.8猪价成本线以上，持续上产能；2025.9、10产能微去，2025.11-2月，产能微增；真正去化从2025年3月开始，对应2026一整年供给压力大
叠加疫病推演：如果病如【1】所述发展，病对仔猪致死率50%，母猪流产，肥猪直接出栏，短期的肥猪出栏及恐慌二育出栏，带来价格直接下杀；仔猪缺口会带来6个月后肥猪的供应减少，Q4的价格上挺
3️⃣行业洗牌：24、25年行业高杠杆短暂回血后，2026见分晓
4️⃣投资建议：【德康农牧】+【正邦科技】，结合上面分析，选股逻辑是所有情况发生还能活下来的企业优选，即成本行业第一梯队+资金宽裕，在此基础上再看估值，德康属于估值低的都符合，正邦科技背后是双保胎，得看双保胎，今年底明年初事件催化，发生此事，集团也可有效应对。这2支的企业属性，一个是温润厚积薄发型，一个是野狼利益型狠人，目前价格，优选【德康】，再【正邦】，同时建议关注【牧原】【温氏】【神农】【天康】【巨星】
5️⃣病情最新情况：东北江苏厂已有口蹄疫病感染，各省开始封运。
【华创计算机】国产GPU主线强势回归❗️Token经济学，驱动国产算力卡需求大爆发20260415
⏰Agent爆发推动推理算力需求从训练侧向推理侧快速迁移，用户交互频次与任务复杂度提升直接转化为Token消耗量的指数级增长。#Token成本与推理效率优化意味着AI商业化落地能力的再确认，这是决定AI产品盈利能力与用户体验的核心。
4-6月业绩窗口期+新品迭代加速，建议重点关注核心标的：
【寒武纪】国产AI芯片龙头，2025年营收为64.97亿元（+453%），净利润20.59亿元强势扭亏为盈，云端推理芯片及加速卡已适配多种大模型，持续优化推理能效比。
【海光信息】国产x86+DCU双芯龙头，2025年营收首破百亿达143.77亿元（+57%），净利润25.45亿元（+32%），深算三号DCU已适配多款主流大模型，基本覆盖全球非闭源大模型，与中科曙光合并重组打造"芯片+服务器"一体化平台。
【沐曦股份】高性能GPU瞄准AI推理场景，曦云C500系列持续出货，基于国产供应链的C600系列已回片点亮预计2025年底风险量产，C700已立项研发对标国际主流。
【华丰科技】高速连接器核心供应商，高速互联解决方案保障AI服务器内部及集群间数据高效传输，减少推理任务延迟，已获大量头部客户批量订单。
华创计算机吴鸣远/周楚薇
华为首款AI眼镜即将发布，AI眼镜产业链值得关注【华安电子】0415
1️⃣华为AI眼镜将于4月20日发布，眼镜核心功能和AI能力备受关注
4月20日14:30，华为Pura系列和全场景新品发布会将召开，届时公司将发布华为首款AI眼镜。目前该款眼镜是同类产品中最轻，续航时间最长的产品，华为发布该产品将进一步提升市场对智能眼镜关注度。
得意这是自2025年6月手机厂商小米发布其首款AI眼镜后，国内又一重要手机厂商发布其AI眼镜产品。此前2025年11月阿里发布夸克AI眼镜时表示，AI眼镜+AI创作会成为未来创作的主流形态取代以手机为中心的拍摄记录。
��此外其他国产品牌方面，4月15日亮相广交会的讯飞AI眼镜，将成为首批搭载“龙虾”能力的智能眼镜产品。未来眼镜与龙虾等大模型的进一步结合将进一步提升用户体验。
2️⃣海外市场关注Ray-Ban Meta产品迭代和销量以及苹果AI眼镜进展
福Ray-Ban母公司此前表示，旗下与Meta合作推出的人工智能眼镜2025年共售出逾700万副AI眼镜。公司2023年及2024年AI眼镜合计销量为200万副。Meta已表明将持续与Ray-Ban合作，并于2024年延长长期合作协议，双方将合作至下一个十年。
‼️Meta通过Ray-Ban眼镜证明了有真实需求存在。
��苹果AI眼镜进展方面，苹果智能眼镜已进入密集测试阶段，预计2027年正式亮相。据悉，该设备是一款轻量化智能穿戴产品。功能介于Apple Watch与AirPods之间，可通过iPhone实现通知提醒、影音播放、拍照录像，并支持升级版Siri与视觉AI交互。
3️⃣跨端协同是华为的独特优势，华为海量存量和新增用户为华为AI眼镜未来持续迭代奠定客户基础
����华为凭借其自研的海思芯片，通过搭载鸿蒙系统，跨端协同是华为的独特优势，和Meta Ray-Ban不同，华为AI眼镜可以与华为手机、平板、智慧屏无缝连接，实现跨设备协同，凭借华为海量的存量和新增手机用户作为基础，为华为AI眼镜和未来持续迭代奠定坚实的客户基础。
��华为AI眼镜供应链方面，相关公司包括裕同科技（华研科技—转轴），歌尔股份（代工），思特威（摄像头图像传感器），欧菲光（摄像头模组），华为海思（芯片），华为鸿蒙（系统）。
‼️其中转轴是智能眼镜的核心枢纽，转轴的稳固度与耐用性对整体佩戴体验起着决定性作用，是零部件中重要的组成部分，单机价值量或仅次于核心主芯片。
其他最新情况请联系华安电子&AI李美贤/李元晨
继续重点推荐低位、基本面持续的工程机械、船舶、矿机等
1）3月挖机内销超预期，4月有望继续保持较快增速（基数走低、产业链销售反馈较好）
2）汇兑及中东冲突的影响充分计价，估值处于历史区间下限。
海外出口提速景气持续，战后重建需求助力中东需求释放。
烟花重点推荐：三一、恒立、中联、徐工、山推、柳工
1）Q1全球订单翻倍，看好油轮大周期行情；
2）船厂28年船位已基本排满，整体产能紧张，Q2后船价上行拐点有望到来；
3）Q1业绩预计高增。
烟花重点推荐：
#中国动力：燃机海外进展超预期，边际重大变化
#中国船舶：Q1业绩超预期，26年PE 15X，订单/市值比2.0
#ST松发：摘帽在即（近两周）；三期新产能在建年底释放，全年业绩高增。
1）金属价格有望继续向上，矿企开支扩展继续+矿机企业出海拓展，出口高增速持续；
2）关注油价中枢上移后，电动化渗透率提升加速。
推荐：三一国际、耐普、运机、福事特、南矿、同力等，关注双林、龙净环保
【天风通信】光芯片：供不应求有望延续到28年，继续推荐光芯片公司
��26年10月份天风通信团队最早建议重视国产光芯片的突破，源杰科技、东山精密（索尔思，芯片模块一体化）、永鼎股份、长光华芯、仕佳光子均已新高。推荐历史：源杰从最初上市的80亿市值推到1000亿；仕佳光子从50亿市值到480亿；东山精密在25年6月、26年1-2月份两次进行重点推荐，今年底部以来涨幅约90%；长光华芯、永鼎股份去年10月份以来涨幅分别超过200%、170%。
��我们仍继续推荐光芯片板块：
1）Lumentum首席执行官表示公司28年产能或在2个季度内定完，那么光芯片的供需缺口有望延续到28年，光模块、CPO、NPO等均需要磷化铟光芯片做支撑。这给了国内光芯片厂更长的导入期机会，源杰、东山、长光相继海外放量，预计永鼎、仕佳等也会紧随其后。
2）光模块厂导入国产芯片越早，其业绩释放会更快，光模块厂也不想错过机会、解决物料瓶颈。预计各家公司26年、27年均在大幅增加产能，产能也会很快被锁定。
3）国内厂商多数从70mw cw光源开始出货，预计今年开始100G EML、100mw cw开始放量，将提升各家公司的出货ASP。对于300-400mw cw用在CPO或NPO等方案，国内光芯片厂在内部测试，预计最快今年下半年送样，有望受益27、28年的放量，且单通道的价值量提升。
4）光芯片是化合物半导体IDM厂商，业绩随出货规模、良率等提升有望出现弹性增长。
��建议投资者继续关注激光器芯片的源杰科技、东山精密（索尔思）、永鼎股份、长光华芯、仕佳光子、云岭光电（华工科技参股）等，也可关注电芯片的优迅股份、金字火腿（持股中晟微）等。
☎天风通信��王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清
猛call【商业航天】-关注最高层发声力挺，政策边际变化力度！
本月23-26日中国行业航天大会(csc2026)在成都召开，预计大会将有最高规格的支持！
结合4月28日长10的网系回收，预计本次回收准备工作非常充分且可能有重大进展！
海外催化：亚马逊溢价23%收购全球星
商业航天有望迎来新的强力政策支持，重点受益：
信科移动，震有科技，广联航空，陕西华达，臻镭科技，西侧测试，ST铖昌
Space X：
西部材料，信维通信，钧达股份，迈为股份
CCL厂商集中提价，PCB上游材料通胀持续【东北计算机】
事件：《科创板日报》15日讯，台系三大CCL供应商台耀、台光电、联茂近期集中通知客户涨价。其中台耀部分产品涨幅高达20%-40%，台光电与联茂对高阶材料调涨约10%。
本轮调价由上游铜箔、玻璃布、环氧树脂等原料成本持续上升与部分供应中断共同驱动。#涨价明确指向AI服务器、交换机等高性能、高景气下游领域，#需求刚性凸显。正如我们所说，上游材料涨价通胀，CCL同步也会提高涨价频次。
这进一步印证，在AI硬件升级与供应链紧平衡背景下，核心上游材料环节拥有更强的成本传导与议价能力。涨价函实质是产业链利润向上游核心材料环节集中趋势的确认信号。
��相关公司
树脂：圣泉集团、同宇新材、东材科技、呈和科技、宏昌电子
添加剂：凌玮科技、联瑞新材
电子布：宏和科技、菲利华、中材科技、中国巨石、国际复材
铜箔：德福科技、宝鼎科技
CCL：华正新材、延江股份
��风险提示：下游需求不及预期，相关政策监管与法律风险。
☎️东北计算机：赵宇阳
液冷（6）：谷歌TPU出货预期大幅上修，液冷等环节承接核心增量需求【东北计算机】
��#博通TPU供应合作落地，谷歌上调芯片出货目标：博通已正式确认将向Anthropic供应基于谷歌技术规格定制的TPU芯片，双方已达成长期合作框架，相关供应保障协议将持续至2031年，该合作也为AI市场提供了英伟达技术的替代方案。依托这一战略合作，Anthropic将从2027年起获得约3.5吉瓦的AI算力支持，博通则将按照谷歌提供的设计标准完成完整芯片开发，后续交由制造环节完成生产交付。与此同时，#谷歌已大幅上修TPU芯片的出货目标，当前规划显示，其TPU出货量规模有望在2027年达到500万颗，2028年将进一步攀升至700万颗，除满足自身数据中心的部署需求外，谷歌也已启动向外部客户的TPU供应布局，这一出货规模的跃升充分印证了当前AI算力市场的旺盛需求。
��#产业链需求同步释放，液冷及光模块环节明确受益：谷歌TPU出货量的大幅提升，将带动AI芯片产业链上下游环节的需求释放，我们重点看好液冷、光模块两大细分赛道的投资机会。1）#当前谷歌新一代TPU采用台积电3nm先进制程，单芯片算力与功耗密度均实现显著提升，叠加其规划中大规模算力集群的高密度部署需求，传统风冷散热方案已无法匹配其散热要求，液冷方案凭借更高的散热效率与高密度部署适配性，将成为谷歌算力集群建设的核心散热选择，相关液冷设备厂商将直接承接这一明确的增量需求。2）#大模型训练对算力集群内部的互联带宽提出了极高要求，谷歌TPU集群的规模化部署，将带动高带宽光模块的用量同步增长，同时高端TPU对I/O通信性能的高要求，将进一步拉动高速高端光模块的需求释放，相关环节的业绩增长具备较强的确定性。
相关公司：
远东股份、飞龙股份、大元泵业、英维克、江南新材、华光新材、川环科技、华塑科技
☎️联系人：赵宇阳
【国海化工】SOFC深度报告再解读-0415：#AIDC只是SOFC的开始，为什么我们坚定底部推荐SOFC产业链？＃振华股份、三环集团
SOFC具有除AIDC主电源之外更大的应用潜力。
AIDC需求的核心逻辑应是驱动SOFC降本。详见深度报告LCOE测算模型，当前约0.59元人民币/度，经济性拐点已在视野之内；随规模化推进，其能实现大幅降本的核心优势是电化学发电原理带来的高发电效率。
SOFC有望成为国外&国内主电源选择，打开千GW级市场空间。SOFC不仅可用天然气发电，还可使用煤炭，通过煤气化形成煤气化发电系统（IGFC）。美国DOE 2020年就提出未来的SOFC发展路径分为三种路线：煤气化发电系统（IGFC）、分布式发电（DGFC）、天然气发电系统（NGFC）。详见报告。
二氧化碳+水共电解带来减碳需求，SOEC电解槽有望实现真正“电制化学品”。SOEC（电解槽）的独特性在于，其不仅可以电解水制氢气，而是可同时共电解CO2和水，生成合成气（氢气+一氧化碳），从而将二氧化碳转化为高附加值的化学品或能源。未来有望开启万亿美元级“电制油”市场空间。
重视#振华股份核心卡位与高成长弹性：未来铬盐供给能否支撑SOFC放量？铬盐扩产约束较强，在不新增大规模产能的情形下，供需缺口持续增大，到2028年将达到32%的供需缺口。详见报告
相关标的
1️⃣金属原材料：#振华股份
2️⃣SOFC产业链/BE产业链：#三环集团，#春晖智控，#壹连科技，#科力远，#凯中精密
3️⃣SOFC系统端：#Bloom Energy，#三环集团，#潍柴动力，#壹石通，#佛燃能源等。
光模块设备资本开支积极，重视稀缺性与边际变化
近期调研反馈看，下游光模块扩产非常积极，设备产能扩张受制于人员限制和一些进口部件而出现瓶颈，设备验证周期明显加快，也给了更多厂商验证落地的机会，行业景气趋势明确。
重视CPO发展趋势，将光模块与XPU共封装以后明确缩短信息传输距离、提升带宽、减少损耗等优势。CPO对封装、检测、贴片和耦合均提出更高要求，预计伴随800G以上光模块出货量提升，CPO发展趋势会逐步明确。
产业链梳理来看：
#检测国产设备还比较稀缺，联讯仪器卡位好，且订单饱满。检测也可以重视下国内老牌示波器厂商的边际变化，比如普源精电。
#耦合机看到更多企业入局，除了斐控泰克，国内镭神技术（国内TOP1）、猎奇智能（国内TOP2）、博众精工、快克智能、科瑞技术等，或卡位头部客户，或将有批量订单落地，充分受益扩产景气。且由于价格优势，对海外设备形成强有力国产替代。同时要重点关注产业在新技术的变化，比如FAU激光工艺优化光光互联，重点标的帝尔激光。
#贴片机同样国产厂商持续突破，逐步打破4T、ASMPT的高市占率格局。
怎么思考推荐思路？→买稀缺性、买景气度。1）检测设备格局好、单台设备价值量高，有稀缺性，关注即将上市的联讯仪器、普源精电等。2）景气度，抓当前明确有订单落地预期的标的，比如博众精工、科瑞技术。同时关猎奇等上市进展。
我们对产业链做了深度梳理，近期部分重点公司更新如下：
#博众精工：光模块“共晶贴片机+耦合机+自动化设备”供应海内外龙头客户，全年订单展望至少5e+。此外NV服务器机柜自动化设备需求近期显著增加。
#科瑞技术：卡位NV核心供应链体系（绑定海外Lumentum、Finisar）及国内龙头客户，海内外客户持续拓展，“耦合+共晶+封装”等核心设备订单有望持续放量。
#凯格精机：光模块自动化产线在手订单较多，CPO共晶贴片+耦合设备持续在头部客户联合开发推进，此外cowop方案下新品点锡机有望开启放量。
#奥特维：光模块AOI设备，近日公司与美国光通讯知名客户正式签署批量光模块光学检测设备订单，为该客户的追加复购订单。
#快克智能：“AOI+固晶贴片机”对接头部客户打样，上半年有望进入订单阶段。此外先进封装方面，热压键合设备也已在头部存储客户打样。
#奥普特/埃科光电：卡位头部核心客户供应商，视觉部件在AOI设备、耦合设备、固晶机设备等均有应用。
#帝尔激光：FAU光光互联设备打造新增量。
部分空间测算，详情欢迎交流~
算力租赁：最具锐度的中国AI核心资产
✔#算力租赁：2025-2026年国内算力扩充的“最优选”
#定义：以裸金属GPU租赁为核心，用户可直接访问GPU芯片，避免虚拟化性能损耗。相较传统云厂商提供更高计算密度，但对用户技术能力要求较高。
#商业模式：通常以“3+2”为主要合作模式，签署五年期租赁合同。以“每签约GPU每小时”为计价单位，合同期内价格固定，每月按客户预留的使用承诺计费；客户通常在签约时支付预付款（15-25%）
✔#景气度：智谱、腾讯云等再次上调算力服务价格、供应链整体涨价
#Seedance和Nano Banana发布推动Token吞吐量的大幅增长。2026年3月豆包大模型日均Token（词元）调用量已于突破120万亿，三个月增长一倍。Anthropic年度经常性收入（ARR）一个季度翻三倍、超过300亿美元。
#4月8日智谱发布GLM-5.1、模型价格再度提高10%；4月9日，腾讯云也再度涨价。当前全球算力租赁行业维持高度景气，H200/B200租赁价格持续刷新历史新高。我们认为，#GPU租赁行业供需格局将持续紧张，量价齐升趋势明确。
✔#相关标的：协创数据、宏景科技、盛视科技、利通电子、盈峰环境
【东吴电新】电动车：海外需求超预期，Q2盈利有望加速，继续强推板块！
#需求：海外动力需求强劲、排产持续新高。3月欧洲9国合计销量同比+33%，增长提速，油价上行背景下，全年或超30%的预期；3月电动车出口新高，达到37万辆，同比+135%，全年增速从50%上修至100-150%；3月国内本土销量仍下滑21%，但单车带电量仍维持同比30%增长。因此总体动力电池需求增速从20%上修至23%，且储能需求强劲，产业链反馈持续满产。4月行业排产环比3-5%，5月预计环比继续提升5%，持续新高，全年行业需求增长35%+，龙头预计增长45-50%，阿尔法显著。
#盈利：锂电Q1业绩亮眼、二轮涨价开启、Q2盈利有望加速。近期隔膜、铝箔、铜箔二轮涨价预期强，其中铝箔龙头涨价1k/吨落地，隔膜计划提价15-20%，铜箔预计预计再提价2k/吨，且27年这三个环节供需格局进一步改善，盈利持续性强。同时，电池龙头盈利水平稳定，维持高位；锂矿企业盈利弹性大；铁锂加工费上涨+碳酸锂库存收益盈利水平超预期。
观点重申：
#投资建议。锂电新一轮大周期，全面看好！继续强推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（恩捷股份、富临精工、湖南裕能、科达利、天赐材料、璞泰来、鼎胜新材、佛塑科技、尚太科技、星源材质、华友钴业等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；同时看好碳酸锂龙头，推荐（赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注大中矿业、国城矿业、天华新能等）等。
风险提示：需求不及预期
重点提示#AI应用板块的反弹机会！
场景Token正在重塑AI应用的商业模式，并打开新的增量市场@华泰计算机（0414）
#Token经济学的演进：从算力Token➡️模型Token➡️场景Token。
AI时代的定价逻辑围绕Token展开：每一层产业主体在传递Token的同时，对其附加不同性质的增值，形成从算力到模型、再到应用的三层加价结构。
#场景Token正在重塑AI应用的商业模式，并打开新的增量市场！
1️⃣终端企业用户购买的不是Token，而是业务结果！AI应用层正是通过私有数据和行业knowhow赋能，让通用模型token获得更大价值，因此可以收取更高的token价格！
2️⃣在ROI明确的场景和环节，AI应用厂商正在积极探索按照#token消耗量付费以及#按效果付费等新的商业模式，共享AI时代token需求量暴涨的红利。
3️⃣此前"大模型吞噬软件"叙事对AI应用板块造成相当大的估值压制，存在两大核心质疑：
第一、大模型和算力支出激增将挤压AI应用厂商的企业IT预算。
我们认为，企业整体IT投入是在增加的，同时结构在发生重大变化。传统软件的预算确实面临萎缩，但AI Agent原生应用正在争夺传统软件预算以及企业的人力预算、营销预算及运营预算等等；更进一步，按结果付费与利润分成模式将AI应用的收费来源从采购预算迁移至业务超额收益，#更大的增量市场正在开启！
第二、AI Coding能力提升后，企业可自行开发应用，无需外购。
我们认为，AI Coding解决的是代码生成问题，但企业AI应用的价值从来不在于代码本身。AI Coding使代码生成成本趋近于零，反而使得非代码价值--数据积累、业务理解/工程判断、效果承诺/风险承担的权重进一步上升，AI应用厂商的竞争优势是上升的。
红包#投资建议：我们积极看好AI应用板块的反弹机会！
创新性提出Token化收费模式（全年token收入预计占比20%-30%）的AI数据服务商-迅策，创造了上市百日市值破千亿的奇迹！还有更多优质AI应用公司处于底部有待挖掘！
建议关注#业绩成长性高+估值低位+已有按token消耗量/按结果付费收入的优质AI应用标的。
重点关注：迈富时、税友股份、中控技术、滴普科技等；
另提示：物理AI核心标的-【五一视界】的投资机会！
电容产业链❗️【天风电新】涨价&格局优-0414
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MLCC、钽电容之后，铝电解电容、薄膜电容也有望开启涨价。AI电容进展方面，国内头部铝电解企业也开始进入大批量阶段，继续重点推荐电容板块。
✅电容：
江海AI电容出货约1000万/月，预计q3翻倍。近期牛角电容有较大订单启动，海外客户工厂审查较顺利，预计在6-7月放量，客户需求较为迫切。超容产品大批量节奏比牛角电容更快。
此外，公司配合跨国公司固态变压器项目，2200kw变压器用电容器约4万元（75%螺栓型+25%薄膜电容，公司都有供货）。
价格方面，铝电解电极箔企业部分已发涨价函，铝电解电容也会进入涨价阶段，江海大部分电极箔自供，有望受益涨价。
铝电解电容之外，预计薄膜电容也有望进入涨价阶段，当前处于满产，今年增量来自：1）在H公司份额提升，今年约20%份额，新增7000-8000w收入；2）公司开发的高寿命薄膜产品通过海外客户验证。需求好+原材料涨价，薄膜电容也有望开启涨价。
✅上游电极箔
头部电极箔企业发布涨价函，由于电子光箔及化工原料价格持续大幅上涨并维持高位运行，自2026年5月1日起，腐蚀箔价格将在现有基础上调10%-15%，低压化成箔价格将在现有基础上调8%-12%。
海星目前与下游客户在谈价阶段。预计公司今年27e收入，3.5e利润，若净利率提升3%，则净利润+0.8e，达4.3e；若净利率提升5%，则净利润+1.35e，达4.9e。
投资建议
电容环节我们看好三条线：
1）电容环节：需求高增，日系企业订单目前外溢至台系企业，下一步或外溢至大陆厂商；
2）上游电极箔：产品向高比容迭代+供应瓶颈，头部企业优势明显。
3）涨价：铝电解、薄膜电容及上游电极箔、薄膜陆续开启涨价。
继续重点推荐【江海股份】：假设28年全球牛角电容需求2000万只/月，50元/只，120亿市场空间，江海30%份额，36e收入；超容配套率提升，假设28年10e收入，叠加薄膜，28年有望50e AIDC收入，15e利润，20X=300e市值；叠加主业今年8e利润，20XPE=160e市值，合计460e市值，60%空间。
【海星股份】：不考虑涨价，预计27年33e收入，5e利润。若涨价后净利率提高5%，利润+1.65e，合计6.7e利润，30X PE，200e市值，85%空间。
【法拉电子】：不考虑涨价，预计27年67e收入，16.3e利润。若涨价后净利率提高3%，利润+2e，合计18.3e利润25X PE，458e市值，60%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟
【华创机械】再call氦气：俄罗斯限制出口，气价持续跳涨
事件：14日，根据俄罗斯相关法令，氦气已被纳入一份特定商品清单，向欧亚经济联盟(EEU)以外地区出口相关商品必须获得特别许可。新的出口管制制度将持续至2027年底。
玫瑰点评：
1、俄氦出口限令传达出什么？
#氦气是重要的战略物资，在多个领域具有不可替代性，供给集中且扩产周期长、技术难度大。当前卡塔尔氦气已中断一个半月且恢复遥遥无期，2/14产能或将持续短缺3～5年，本轮影响远超此前。
2、限令对中国有哪些影响？
#首先明确中国不在制裁名单之列，同时国内气体公司与俄氦签署的是锁量锁价协议，#涨价转化成利润这一点不变。国内氦气价格自3月末开启跳涨，由于供给的中断，后续甚至面临“有价无市”的紧张局面。即便冲突结束海峡通航，从LNG复产到液氦装置达到使用状态，再到运抵港口，或将消耗2～3个月，而扰动带来的供给平衡或将需要半年以上来恢复。
红包投资建议：重点推荐金宏气体（弹性大）、广钢气体（综合实力强）、华特气体（高端&出口）、杭氧股份（设备+运营）、九丰能源（国产氦）
☎欢迎联系华创机械团队范益民/陈宏洋
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