【策略研报】转机就在四月

研究报告内容

　　核心结论：①地缘冲突扰动市场，3月市场调整是牛市中的雷阵雨，从政策环境和股市情绪来看牛市氛围还在。②借鉴历史4浪调整已近尾声，压抑市场的地缘因素有积极变化，国内基本面逐渐修复，4月A股迎来向上转机。③短期市场反弹中科技成长领域更优，中期牛市结构走向扩散，重视战略资源和地产白酒等老登资产。

　　地缘冲突扰动市场，3月市场调整是牛市中的雷阵雨。3月地缘冲突对股票资产风险偏好形成压制，全球权益市场普遍出现大幅波动，投资者情绪也显著降温。3月A股下跌性质属于牛市中后期的四浪回调，牛市氛围还在。借鉴历史经验看，牛市中后期的4浪回调并不罕见。调整后牛市是否延续关键在于牛市逻辑是否被破坏。26年中美宏观政策仍有望延续宽松积极；目前牛市时空和市场情绪均未达到极致。因此，3月A股市场在海外地缘冲突事件的影响下出现调整，性质上属于牛市中后期的4浪调整，目前牛市氛围仍然延续。

　　压制市场的因素出现转机，本周A股阳光再现。市场骤雨过后将迎来天晴，4月市场将迎来转机，继续牛市上行趋势，近期市场表现正逐渐印证我们的判断。一是借鉴历史看调整时空已近尾声。回顾历史上牛市中后期的回调时空，上证指数平均最大跌幅12.2%，平均回调交易日数约为32个交易日。3月A股调整时空与牛市中后期回调幅度均值较为接近。二是压制市场的地缘扰动出现积极变化。随着冲突事件缓和或影响不再进一步扩大，股市将回到自身的运行轨道上。本周中东局势缓和预期逐渐发酵，推动全球股市风偏回升和情绪修复。

　　市场向上转机时点或就在四月。当前美伊已实现暂时停火，双方谈判也即将举行，尽管地缘局势的缓和并非一蹴而就，甚至有阶段性反复，但当前市场调整的时空已经到位，随着内外部积极因素的逐渐积累，市场在4月将迎来向上转机。海外来看，美国一系列重要时间点密集来临，特朗普存在尽快从中东泥潭抽身的需求，地缘局势有望走向缓和。国内来看，国内政策发力推动下，基本面正逐渐回暖。1-2月国内生产端和需求端都有所修复，对市场向上起到支撑。

　　布局市场反弹，科技成长领域或更优。伴随着风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长主线弹性更大。前期地缘格局扰动市场风险偏好，科技成长板块股价承压。当前AI产业趋势继续向上，叠加中东局势逐渐缓和，市场情绪逐渐修复，活跃资金有望回归，3月跌幅较大的科技成长在市场由守转攻中或具备更大弹性，需重视AI应用、算力硬件以及上游的能源电力领域。更长视角来看，牛市结构有望走向扩散，重视战略资源和低估的白酒地产。

　　风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。