精选研报分享 | 息差边际企稳与中收修复:工商银行2025年经营业绩深度评析

研报分享

工商银行2025年年报业绩点评：业绩稳步改善，息差边际企稳，中收持续回暖

（中国银河证券 张一纬 袁世麟 2026.3.29）

1.财务表现：2025年营收同比增长2.0%，归母净利润增长0.7%，业绩改善主要受规模扩张和非息收入驱动 。

2.息差与信贷：净息差（NIM）为1.28%，环比持平，受益于负债成本优化（存款成本率同比下降36BP）；制造业、普惠等重点领域贷款增速均超19% 。

3.非息收入：中收（手续费及佣金净收入）持续回暖，理财及私人银行相关业务增长较快，零售AUM突破25万亿元 。

4.资产质量：不良贷款率1.31%，同比下降3BP；对公资产质量改善，但零售端风险有所上升 。

工商银行盈利增长稳健，息差降幅收窄

（平安证券  袁喆奇  李灵琇  2026.3.31）

1.核心业绩：营收与利润双增，25Q4单季盈利增速延续上行趋势。

2.收入结构：净利息收入负增缺口收窄，非息收入维持10.2%的高增长；个人和对公理财需求推升了中收修复。

3.规模与成本：资产规模同比增长9.5%，存款利率同比回落36BP至1.36%，成本红利支撑息差企稳。

4.分红派息：每10股派发3.103元，现金分红占归母普通股股东净利润的31%，分红水平保持稳定。

工商银行公司简评报告：息差压力缓解，资产质量稳中有进

（东海证券  王鸿行  2026.4.3）

1.Q4表现：2025Q4单季营收和归母净利润分别同比增长1.46%和1.88%，增速优于全年。

2.息差回升：受负债端重定价及改善快于资产端的驱动，Q4单季息差回升4bps至1.28%。

3.扩表支柱：在信贷需求放缓背景下，金融投资（政府债）和票据贴现成为资产扩张的重要支撑。

4.风险分化：不良率1.31%，较Q3末下降2bp 。对公贷款不良率显著下降，但零售压力（个贷不良率1.58%）仍在暴露期。

04、总结

1.业绩稳健复苏：营收与净利润均实现正增长，且第四季度呈现出明显的加速改善态势。

2.息差企稳迹象明显：净息差均定格在1.28%左右，得益于存款成本的有效压降和负债结构的优化，息差下行压力已大幅缓解。

3.非息收入贡献突出：理财和财富管理业务回暖，带动手续费及佣金收入逐季修复，成为收入增长的亮点。

4.资产质量整体稳健但存结构性扰动：对公资产质量（除房地产外）持续优化，但受宏观环境影响，零售领域的信用卡及个人经营贷风险仍处于释放期。

5.高分红投资价值：稳定的现金分红政策（分红率30%-31%）及大行经营韧性，使其在当前市场环境下对长线资金具有较强吸引力 。

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