近日，中信建投证券发布了关于复星国际的研究报告，摘要如下：
健康板块储备丰富：复星旗下医药公司拥有近70 项在研创新药项目， 构建起全链路的阶梯式管线格局。得益于创新药收入持续增长及海外商业化授权交易增加，从买全球向赚全球发展。健康板块实现收入 480 亿元（+3.1%），归母净利润 14.35 亿元（+59.2%），复星医药实现归母净利润 33.7 亿元（+21.7%）。坚定推进全球化战略：公司海外收入达到 948.6亿元，占比提升5.4pct至54.7%，旗下葡萄牙保险业务拓展欧洲拉美，实现归母净利润2 亿元（+15.8%），复星联合健康保险盈利1.39亿元，复星保德信人寿盈利6.5亿元（+492%）。豫园及旅文旗下品牌继续布局海外市场，旅游运营业务收入增长2.3%，EBITDA增长1.4%。健体瘦身， 降低财务成本：公司2025年对部分商业地产和商誉进行了计提减值准备，并公告以REITS 形式分拆上市旗下优质资产三亚亚特项目，持续回笼现金流。公司海外债券发行顺利，集团截止 2025 年 12 月份的融资成本为5.0%， 同比下降超过60bp 。除上海核心地段的大豫园二三期开发外， 公司将显著减少资本开支， 优化债务结构。投资建议：公司在健康、快乐、保险板块主业保持较好成长，在2025年进行非现金项目减值计提后，有望加速非核心业务的退出，提升资产质量。我们更新2026-2028 年归母净利润分别为16.66 亿元/23.85 亿元/29.85 亿元，公司目前PB 仅0.36 倍，维持“增持”评级。
