风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
如有侵权，私信联系删除
站在光里:重视光模块设备起量
1⃣️光模块设备为何在今年加速释放？
国内链早期采用手工或半自动生产光模块，未来随着1.6T/硅光化/CPO等趋势的演进，自动化需求开始放量。海外链过去重心在光器件与光芯片，逐渐开始重视光模块，海外人工成本较高，自动化设备需求斜率高于国内。
2⃣️光模块设备演进方向
光模块生产可分为贴片/键合/耦合/封装/测试老化五大环节，800g每百万只光模块设备投资额3-5亿，以未来1亿只测算，设备空间达3-500亿。随着速率提升/硅光化/CPO等趋势的演进，耦合/封装/测试相关设备将显著受益。
3⃣️标的梳理
1）凯格精机：自动化组装线在手订单饱满，后续产品陆续落地（张婧玮）
2）华盛昌：4.6亿元收购伽蓝特，产品800G/1.6T光模块测试平台，光电子芯片测试系统，晶圆级硅光芯片测试系统等（张婧玮）
3）科瑞技术：供应光模块核心光耦合设备+共晶贴片设备（张婧玮）
4）优利德：收购光通信仪器公司51%股权，主营光功率计、光时域反射仪、光纤熔接机等，主业有弹性（张婧玮）
5）普源精电：供应电源产品，主业新品陆续发布（张婧玮）
6）罗博特科:CPO/OCS唯一公告国际客户量产耦合订单
7）快克智能：AOI检测/焊接/固晶机等切入头部厂商（王龙钰）
8）杰普特：矩阵光电FAU已出货国内头部光模块厂商，FAU自动化产线计划出货（王龙钰）
9）博众精工：光模块共晶机出货环球光电，送样旭创共晶和自动化（王龙钰）
10）奥特维:光模块aoi设备26年超3亿订单，头部客户过亿（杨云逍）
11）迈为股份:受益micro led在cpo中发展，布局切割和沉积（杨云逍）
联系人:华泰机械杨云逍/张婧玮/王自/王龙钰
AIDC电力设备、风电观点更新-0407上游涨价背景下中游如何选择？
红包AIDC/电力设备
临近一季报、叠加外部战争扰动，当前强调攻守兼备属性。内需方面，26年电网建设承担经济压舱石重担，两网电网投资创新高，业绩确定性极高，Q1国网投资高增，特高压项目核准提速。海外和AIDC方向，综合长期竞争格局、技术演进，继续强烈建议关注高压变压器和SST两大方向，高压变压器后续供需有望进一步吃紧，SST短期催化兑现后依然看好年度从零到一。要考虑原材料涨价对业绩的短期压力，二次设备和非变压器企业压力较小。
烟花重点推荐（26年估值和目标市值）：可立克（台达SST供应链，隔离变技术领先，超跌，24x）、四方股份（SST整机龙头，34x）、爱科赛博（Q1后边际变化，AIDC测试电源突破在即，公司有诉求，49x）。建议关注良信股份（31x）、平高电气（18x）、许继电气（19x）、三星医疗（17x）。
红包风电
从历史看，风电是小众行业情绪效应较弱，是会涨兑现的板块。26年1-2月国内陆风装机增长19%+，陆风主机今年会强势走量利齐增趋势。26年风机出口进入交付放量期，零部件环节技术和格局变化带来大变化。海风方面，26年国内招标有望超20GW，国管项目迎来批量招标标；欧洲在战争环境下能源自主诉求强化，英、德持续提升政策支持力度，招标规模有望创新高。Q1受电站零转让和海风交付淡季影响，部分企业业绩承压，一季报后形成好买点。黑色类材料价格稳定，不用担心上游成本压力。
烟花重点推荐（26年估值和目标市值）：东方电缆（存货/合同负债新高，26H1业绩确定性极高，铜全套保，产品向高规格快速切换，20x）、大金重工（26年业绩预期差，海外订单有望高增，漂浮式拔估值，26x）、海力风电（欧洲突破在即，江苏招标，超跌，20×）。
【TFJX】PCB设备公司订单持续向好，设备耗材乘AI东风起
红包下游资本开支提升利好设备端。胜宏科技预计26年固定资产投资不超过180亿元（2025年公司资本开支为66亿元），同比增172%。此外，鹏鼎公告投资110亿元用于淮安工厂的建设。PCB厂商固定投资中超60%流向设备购置，且受PCB板升级，设备占比持续提升，因此我们认为，以胜宏、鹏鼎为代表的PCB厂商有望在26年持续高资本开支并延续。下半年起rubin开启量产，设备端购置逐步进入快车道。根据我们跟踪，各pcb设备公司订单持续向好。
#！！！近期重点深度交流芯碁微装、大族数控、东威科技、凯格精机，如需了解近况欢迎私戳~
玫瑰核心品种：
1）芯碁微装：先进封装板块弹性空间发，26、27年均有望实现订单翻倍预期。PCB曝光机方面，发货维持高景气。相对于PCB曝光机，公司在先进封装及CO2激光钻机可以给到更高的估值。
2）大族数控：订单按季度呈现明显上升趋势，下游客户集中下单，母公司预期乐观。超快激光钻机各大PCB厂商均够买验证，具有卡位优势。
3）凯格精机：在手订单充足，锡膏印刷设备25年增速较快且三类产品占比提升结构优化，26年有望持续突破。光模块自动化产线25年已批量交付1.6T产线，目前在手订单充足。此外公司在光模块贴片设备已在客户验证，有望提供弹性。
4）东威科技：PCB截止26M2订单充足。公司产值可达40e，产能利用率提升带来盈利能力增强，全年利润率有望达20%。三合一电镀设备打破海外垄断。复合铜箔可提供磁控溅射+水电镀设备，磁控溅射价值量更高，截至25年已出货6+亿元。
5）钻针耗材：根据我们测算，26/27年行业AI钻针供需差分别为27%/14%，M9材料带来钻针量价倍数级增长。建议关注鼎泰高科（AI钨针龙头，扩产迅速，设备优势显著，#上周最新调研）、民爆光电（收购夏芝精密，产品高端，预期明年产能约为鼎泰1/6）、沃尔德（关注金刚石钻针进展）、新锐股份等。
玫瑰PCB设备资料汇总：1️⃣PCB行业综述，内含：1）PCB行业下游资本开支整理；2）从英伟达产品角度拆分：设备资本开支规模25-27年展望；3）PCB供应链价值量拆分及供应商分析、钻针供需关系测算。2️⃣个股模型及近期公司、专家纪要：#大族数控、芯碁微装、东威科技已更新，含最新PCB厂商专家交流。如需欢迎私戳
【华创机械】氦气：涨！涨！涨！
—国产氦：
3月29日550元
3月31日700元，+27%
清明节前920元，+19%
4月7日1050元，+14%
#预计月末1575+（对应300+元/方）
—进口氦：单价较国产氦+100～150元
玫瑰美伊冲突带来供给硬缺口，国内受影响正快速体现。国内氦气对卡塔尔依赖度在35%～40%，如此大的缺口势必会对国内供需关系产生影响。此前俄乌冲突带来的短期的物流扰动，就导致国内氦气价格维持高位长达两年。本次冲突导致卡塔尔氦源中断期长且后续影响更为深远（2/14产线炸毁，修复要3～5年），#我们坚定认为4月氦气价格会触及300元/方、且本轮影响远超此前俄乌。
红包投资建议：近期关注度较高，重点推荐#金宏气体（弹性大）、#广钢气体（综合实力强）、#华特气体（高端&出口）、#杭氧股份（设备+运营）、#九丰能源（国产氦）
☎欢迎联系华创机械团队范益民/陈宏洋
【国信农业】“非洲口蹄疫”开启猪牛大周期-20260406
今日跟疫苗专家交流，结论如下：
核心观点：
1、传播速度快：非洲口蹄疫感染的牛场基本3天内70%以上中招。参考上轮O/A型传播，40天完成全国感染。
2、仔畜死淘率高，小牛和仔猪死淘率高达50%。此外，奶牛感染后，产奶量下滑超过20%。
3、从南非和中亚的疫情传播来看，防控效果一般。国内虽然疫苗推广速度较快，效果有待于观察。从海外的表现来看，养殖扰动会较大。
4、生猪养殖防控难度也大。该病毒分子量较小，因此空气过滤系统对其无效。
相关：唯一的猪牛共振标的—华统股份（生猪企业布局肉牛养殖）。牛相关：优然、现代等；生猪相关：牧原、德康、温氏等。
注明：
1）生猪企业这一轮的扩张都会整体放缓，要重视有变化的有蛋白扩张的企业—华统股份。
2）肉牛养殖是一个没有工业化的万亿行业，肉牛养殖扩张稀缺标的要重视—华统股份。
【天风通信】光器件产业更新：稀土管制导致GRANOPT减产，法拉第旋片国产替代加速
事件：由于中国稀土出口管制，法拉第旋片供应商GRANGPT发布减产（国内光模块公司主要法拉第旋片来源）情况说明，
#SGGG（Substituted Gadolinium Gallium Garnet，取代钆镓石榴石）为法拉第旋片上游核心原材料，采用液相外延法（LPE方法）由双稀土石榴石制成。GRANOPT的衬底供应商SMM Precision所使用的稀土几乎全依赖中国供应，而目前中国商务部受理过程中耗费时长远超预期，公司将从2026年1月逐步减少法拉第旋片生产。
#法拉第旋片供需缺口加大，福晶有望弯道超车。全球sggg晶体基本被法国Luxium、日本SMM寡头垄断，SGGG晶体的短缺将直接导致法拉第旋片供需缺口加大。福晶科技是除了住友之外，极少数实现SGGG自产的晶体厂商，自主可控优势凸显市占率有望加速渗透。
#物料紧缺后法拉第旋片价格有望进一步上涨。法拉第旋片是光模块上游价格涨幅最高的物料，一旦SGGG大幅大概率导致旋片价格进一步上涨，相关公司盈利能力有望大幅提升。
推荐标的：福晶科技、东田微
天风通信王奕红余芳沁
丙二醇价格续创新高，持续看好高油气价格下最受益的溶剂-丙二醇环节
事件：根据金联创最新数据，4月3日-6日石大胜华工业级丙二醇出货价达12000元/吨，环比4月2日11500元/吨+4.3%，续创近年来新高。
PO法（环氧丙烷）目前成为DMC溶剂的核心生成工艺，受上游丙烯丙烷成本上涨，PO价格从7000提升至近12000+，尽管成本提升，DMC和丙二醇价格都有不同程度传导（DMC底部4300上涨幅度1300元/吨，丙二醇底部5000上涨幅度7000元/吨），根据1吨DMC复产0.8吨丙二醇并耗费0.65吨PO，综合来看成本提升3300元左右而产品收益提升6900元左右，则每生成1吨DMC，收益增加超3500元/吨（不单独记丙二醇），如果进一步考虑用于日化消费领域的高端丙二醇（占行业比例50%）近2万的价格，则盈利更为突出。
石大胜华和海科新源目前PO法丙二醇产能分别都在13万吨左右，二者占中国丙二醇总产能的20-30%左右，丙二醇与溶剂联产装置可在一定范围内调整产品结构，优先生产高价值食品级/医药级丙二醇确保盈利，同时目前上游日韩、东南亚PO装置停工或者供应异常也导致PO供应偏紧张（头部企业有一定保供优势）。
EC是溶剂中需求最大的品种之一，海科新源/石大胜华EC产能为30万吨/28.6万吨，二者占据国内70%份额，具备高度定价权。25年以来国内除了万华6万吨扩产基本没有新增产
能，去年下半年以来电子级EC供不应求的趋势明确，目前已经涨至7500元/吨，单吨盈利已经超过2000元，成为溶剂综合盈利达1000元的核心贡献产品，未来有望突破8000元甚至1万元每吨。
海科新源，年化业绩测算：今年溶剂出货量80万吨，按照当前盈利1000元，贡献8亿元，丙二醇业绩贡献13万吨*3500元约5亿元，VC（按照15万价格）单吨盈利6万*1.2万吨贡献7.2亿元，26年合计业绩20亿元左右。
石大胜华，年化业绩测算：今年溶剂外销出货量50万吨，按照单吨盈利1000元，贡献5亿元，丙二醇业绩贡献业绩5亿元，6F（按照15万价格）单吨盈利5.5万*3万*51%权益贡献8.4亿元，26年合计业绩18.4亿元左右。
【华安化工王强峰】油价高位波动下降，化工不可抗力增加将带来第二波行情！
经过近3周油价的演绎及传导，全球化工装置不可抗力逐步增加。在原油价格90美金/桶且仍有脉冲预期背景下，欧中日韩台等地区能源紧缺，导致供应链薄弱环节出现大面积不可抗力或检修，如巴斯夫、陶氏、万华等已发布产品不可抗力。在保油减化抉择下，化工品涨价传导加速。油头路线占比较高的PX、PTA、乙二醇等期货价格接棒油价继续向上，石化装置一旦停产或减产影响周期至少在1-3个月，因此涨价周期仍将延续。
重点关注涨价传导顺畅或有减产/停产预期的品种.
1️⃣煤化工/轻烃化工
煤与乙烷是原油替代路线，原料相对可控且价格仍在低位，是具有很强盈利弹性的安全资产，估值也有望继续提升。关注【宝丰能源】【华鲁恒升】【卫星化学】
2️⃣大炼化/化纤
国内大炼化及化纤等产业链较海外抗风险能力较强，产品涨价虽迟但到，价格也会分产品传导，历史上看弹性不亚于原油。建议关注【恒逸石化】【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【新凤鸣】【桐昆股份】【三友化工】等
3️⃣油气板块
油气板块可对冲地缘风险，且涨价也有弹性，布油中枢从65美金/桶升至90美金/桶，三桶油利润有望增厚，且有大比例分红。关注【中国海油】【中国石油】【中国石化】【中曼石油】等
此外海外成本偏高的MDI、钛白粉、蛋氨酸、乙烯法PVC等也可能出现不可抗力，建议关注细分龙头【万华化学】【龙佰集团】【新和成】【中泰化学】等。
建议积极逢低配置化工龙头，把握年度行情！
【长江电新】PCB上游共振，锂电涨价协同，重视铜箔板块投资机会！
1、近期建滔积层板发函，板料及pp半固化片价格统一上调10%，归因于树脂等原材料涨价的显性传导。需求刚性和供给挤压下的超级周期逻辑逐步演绎，电子铜箔的生产壁垒高筑和供给弹性不足，放大行业的供需矛盾，涨价持续性和确定性明确。此外，锂电铜箔处于成本支撑阶段，产能扩张基本停滞，行业拐点渐显。结构上，高性能与极薄化协同发展，掌握高端产品量产能力且具备技术前瞻性的企业有望抢占先机。
2、继续看好中期锂电盈利改善和短期电子供给受限共振的铜箔板块：
#嘉元科技：头部客户涨价&海外放量&恩达通并表期权。27年预计锂电18.5w（扩产3.5w，单吨盈利5k-考虑涨价中性落地）+海外2w（单吨1w），电子标箔产能3w+，根据客户验证放量；恩达通有望并表70%（26年10e，27年20e），目标市值350e+。
#德福科技：高端电子箔&载体铜箔放量+锂电二线涨价。27年预计锂电16w（并表扣减兰州+安徽4.5w，单吨6-7k），普通标箔3w+（单吨6-7k），RTF&HVLP预计2.5-3w（单月2500+，单吨小万），载体铜箔（1000万平，单平35元），目标市值400e+。
#诺德股份：纯正锂电涨价标的&极薄化。27年预计锂电13w（4.5/5μm占比75%+，单吨7-8k），标箔预计3w（单吨小万，RTF和HVLP1-2为主），目标市值300e+。
#铜冠铜箔：台资链HVLP核心供应商。27年预计锂电+普通标箔5w（单吨5k），RTF&HVLP1,2预计2.5-3w（单吨小万），HVLP-3,4预计4k左右（单吨大万），目标市值450e+。
#中一科技：成本曲线左侧&固态无负极+收购期权。预计27年锂电7w+单吨（6-7k），标箔3w（高端1w，综合单吨小万），考虑固态期权（50-100e），目标市值200e+。
#海亮股份：锂电量增&美国基地&液冷逻辑。美国业务放量（26年5w，单吨3000美金），铜箔量增明显（26年11w，今年扩产3w，公告规划6.75w），单吨盈利5-6k。目标市值450e+。
【国信电子|模拟芯片板块持续推荐】行业进入复苏周期，头部厂商份额有望提升
思瑞浦重要股东承诺12个月内不减持。
在BCD产能紧张、国内外部分厂商涨价的背景下，模拟芯片价格环境改善，成本规模优势和丰富的产品有助于模拟芯片头部厂商份额提升。
全球模拟芯片处于周期向上初期，2025年下半年全球所有下游去库完成，TI、ADI近期法说会口径乐观，均预计一季度淡季不淡。
随着各下游去库存完成，行业恢复采购，国内模拟芯片公司近几年研发的【新料号有望迎来规模导入期】，同时竞争格局好转带来毛利率趋稳，叠加控费，收入端改善有望传导至【利润端改善】。
建议关注
模拟芯片设计企业：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微、帝奥微
晶圆代工龙头：中芯国际、华虹半导体
【DeepSeek】下一代模型前瞻
全球大模型代码/Agent/多模态能力持续进步
AI编程领域，训练框架升级、采用完整代码仓库及工程轨迹作为训练数据、引入多步执行与自我修复的更深思维链，AICoding从代码补齐工具走向项目级别自主智能体。智谱、MiniMax、腾讯、Kimi等国内厂商均推出了“类龙虾”产品，多Agent集群释放数字员工生产力。原生多模态架构已成主流方向，国内模型在实时音视频交互以及跨模态连续推理等关键环节仍亟待突破。
DeepSeek展望
DeepSeek在26年1月发布的DeepSeekV3.2采用稀疏注意力（DSA）+混合专家（MoE）架构，实现训练、推理的提效降本，输入/输出token定价分别下降60%/75%。结合梁文峰参与署名的Engram条件记忆模块论文，我们认为DeepSeek新一代模型有望通过模型结构优化实现推理提效及超长上下文。参考全球及国内模型发展路径，有望精进代码及工具调用能力。参考DeepSeekOCR-2引入了双向注意力技术，补齐多模态短板。同时有望加强国产芯片适配。
投资策略：
-模型原厂：模型推理进一步降本，更廉价的tokens驱动国产大模型API调用量整体增加。建议关注MiniMax、智谱、科大讯飞。
-AI应用：模型平权有助于缓解市场对于模型与应用矛盾叙事带来的焦虑，利好有壁垒的AI应用公司。建议关注税友股份、金山办公、金蝶国际、用友网络、北森控股、万兴科技、阜博集团、范式智能、京东健康、同花顺、讯飞医疗科技、卓易信息、光云科技等。
-AIInfra：国产AI基础设施与国产模型相向而行。建议关注海光信息、浪潮信息、工业富联、金山云、深信服、网宿科技、星环科技、达梦数据、海天瑞声等。
有机硅更新：
4月3日行业会议后再次提价，主流产品价格上小幅上调，调整后有机硅DMC主要报价至14500元/吨，实际成交价上涨200-500元/吨左右。生产端方面，行业将继续严格执行周期内的减排标准，并进一步增加核查力度。本轮调价主要为应对原材料价格上涨，维持行业稳定盈利。
有机硅行业暂无明确规划产能，需求保持高速增长（2023-2025年表观消费量同比+11%、+21%、+11%），供需持续改善。此外，企业协同效果良好，25H2协同后的2轮提价兑现度高。
重点关注以下公司：
【兴发集团】周期成长龙头，磷矿及特种化学品贡献业绩基底，新材料端多点开花；
【新安股份】低PB，草甘膦有机硅均有较高弹性，硅油液冷取得突破。
【合盛硅业】工业硅、有机硅双龙头，后续双碳及反内卷深化，公司庞大产能基数有望释放业绩弹性。
【鲁西化工】周期龙头，40万吨有机硅装置，多产品处于周期底部，向上弹性较大。
【东吴电子陈海进】模型出海与能力提升持续驱动Token需求增长，国产算力产业链有望深度受益
��Token调用量加速放大，中国大模型已进入全球第一梯队
▶2026年4月，豆包大模型日均Token使用量突破120万亿
▶据3月23日中国发展高层论坛2026年年会披露，今年3月中国日均Token调用量已突破140万亿
从中美对比看，26年3月中国AI大模型周Token调用量已连续三周超越美国；LatePost亦报道称，全球日均Token消耗量超过100万亿的公司仅有OpenAI、Google、字节跳动三家。其中，OpenAI和Google的Token消耗主要来自全球市场，而字节跳动当前仍以国内市场为主，意味着国内平台在本土市场驱动下，Token吞吐量已与全球化巨头基本平起平坐，且海外增量仍在爬坡。
��Token需求核心驱动转向“视频生成+Agent调用”，字节同步完善底层生态布局
火山引擎总裁谭待将token调用增长归因为【AI视频创作爆发】和【AI智能体加速普及】的两大引擎。字节正在围绕其升级AI基础设施闭环。
▶火山引擎与OpenClaw共同宣布ClawHub中国镜像站正式启动运营
▶火山引擎同步宣布Seedance 2.0面向企业用户开放API公测。
��投资建议
我们认为以字节为代表的国产AI服务提供商在当前仍以国内市场为主、全球化布局尚未完全展开的阶段，其Token吞吐量已与OpenAI、Google等海外龙头基本平起平坐；叠加字节等围绕多模态生成与Agent生态持续补齐AI基础设施。展望未来，随着国内模型能力持续抬升，Token需求量仍有望延续增长趋势。后续无论是训练侧还是推理侧，对国产算力、互联、存储及端侧SoC的需求均有望持续提升。
＃云端算力继续强call国产算力五大天王【寒武纪】【海光信息】【芯原股份】【盛科通信】【兆易创新】，建议关注翱捷科技、灿芯股份等
风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等
��欢迎联系东吴电子：陈海进/李雅文
【国盛能源电力】#【50页】全球煤炭深度：趋势已明，空间大开
———————————————-
��#供给的主动变革叠加黑天鹅频发，煤价空间彻底激活
��#印尼市场
通过收紧RKAB配额、恢复出口关税、提高国内DMO比例等政策重拳，实现供给有效收缩，从成本和供给两端为国际煤价构筑坚实底部，同时削弱进口煤到中国的成本优势，#若与地缘冲突形成叠加，或催化2026年煤价迎来强势反弹。
��油价大幅上涨&中东等原油关联地区供应受阻时，#国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑。
��LNG暴涨会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成#“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。
發投资建议：
#1️⃣海外煤价有望开启上行趋势，重点关注#“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
#2️⃣重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。
#3️⃣遵循“绩优则股优”，重点推荐中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、陕西煤业
TGV曙光初现，推荐激光设备等核心环节龙头
先进封装正成为后摩尔时代提升芯片性能的关键抓手。AI趋势下，芯片对信号传输损耗/延迟控制的要求进一步升级，且大尺寸面板级封装有望成为AI高阶封装的现实替代路径之一。
玻璃基板封装核心技术为TGV（Through Glass Via），相比TSV和有机载板，其优势体现为：1）电性能：玻璃作为绝缘体，具备极高的电阻率，同时信号传输损耗与延迟极低。2）热机械性能：玻璃具有出色的尺寸稳定性和耐高温特性，“可调CTE”特性能够有效控制整个封装的翘曲变形，缓解内部应力，显著提升封装的长期可靠性。
目前下游芯片、基板、封测及上游设备、材料等各环节均有全球龙头布局，正加速推动TGV产业链商业化。海外链预计更快迎来放量，对应国产设备存在放量与份额提升机会。TGV正处在0到1”的突破前夕，当前正是值得重点关注的布局窗口。
#TGV重点标的梳理：激光钻孔（帝尔、大族、德龙等）、曝光设备（芯碁微装）、电镀（东威科技、三孚新科、捷佳伟创）、固晶机（新益昌）等。
备战国产AI链主升浪
1）#需求是核心：2025年，海外大厂的算力需求主升浪引爆海外算力链各环节全年行情；2026年，国产大模型和国产算力同时上桌吃饭，需求斜率肉眼可见，有望引爆国产算力全链条。
2）#国产链共振：国产大模型token的爆发和高指引（还有再超预期空间），搭配国产头部大模型对国产算力的适配，结合各大厂的开支和采购节奏，国产算力链有望迎来持续不断的催化。
1、#国产链——模型层：量价齐升&需求主升浪。以智谱为代表，2026年底ARR指引10亿美元（目前开放平台/API ARR2.5亿美元，过去12个月提升60倍），上修数倍；同时表示跟国产算力厂商在进行Co-design（推测为华为）。国产模型在全球舞台上量（token）价（API）齐升，有望持续超预期，带飞国产算力。
2、#国产链——算力层：需求倒逼供给&订单催化不断。1）华为昇腾：950同时进入两家大厂，也有涨价预期，950PR、950DT等大概率催化一波#华为系beta；2）#寒武纪：腾讯Q1新单和过往字节订单，Q2有望体现在报表，作为2026年业绩的关键季度兑现观察点之一。
3、#国产链——连接器：112→224G格局变化。环节价值量大（单套1~2万元），百亿规模行业空间，玩家少（3-4个），分歧大，预期差大，华为系0-1变化新票#航天电器！
4、#国产链——IDC：字节阿里等大厂还有若干大单招标&明年机房紧缺。1）#豫能控股：合盈是字节重要供应商，训练集群扩建弹性大，储备能评700MW+绿电5GW体现竞争力；2）东阳光：字节系IDC中军，1.5GW在手+储备+液冷期权；3）东方国信：呼市240MW（在运营&在建）+500MW（意向）框架，字节系新锐
5、#国产链——交换机芯片：博通TH5芯片涨价、缺货，利好国产玩家#盛科通信
【中信新材料】稀土出口管制持续，看好高端陶瓷国产替代加速的历史机遇期
1⃣2025年中国部分中重稀土（氧化钇、氧化镝、氧化铽、氧化镨）的出口量同比减少31%，2026年1-2月的出口量进一步同比减少94%，同时中国出口量减少推动对应稀土氧化物价格上涨。我们认为持续演绎的海外稀土短缺和价格大幅上涨直接利好国内相关下游产品厂商，一方面，这些厂商凭借稳定的供应有望获得海外厂商的份额，另一方面，这些厂商的产品成本锚定国内低价稀土的同时产品价格锚定海外高价稀土，盈利能力有望提升。
2⃣稀土氧化物已经成为先进陶瓷生产中必不可少的添加材料，先进陶瓷的生产过去主要由日本和美国企业主导，部分中国企业通过长期追赶，在技术能力上已经具备国产替代和出海的能力。我们认为在此次海外稀土氧化物紧缺的背景下，日美相关企业必将被迫涨价甚至停产，给相关中国企业提供历史机遇期。对于稀土氧化物添加量相对较高的齿科氧化锆陶瓷，该逻辑已经开始在产业链中演绎，展望2026年全年，MLCC粉体、陶瓷基板、陶瓷管壳、半导体陶瓷零部件等产品也有望相继兑现该逻辑。
3⃣重点公司推荐：
国瓷材料：高端陶瓷平台型公司，齿科氧化锆+固态电池硫化物电解质+商业航天陶瓷管壳+覆铜板填充硅微粉等多领域共振，目标市值500亿（主业8亿30倍+固态140亿+航天120亿），60+%空间。
爱迪特：齿科上游材料+设备平台型公司，氧化锆利润弹性最大，预计26/27年业绩2.7亿/6亿，目标市值150亿（27年25倍），翻倍空间。
中瓷电子：光模块管壳+基板龙头，绑定下游核心客户，需求旺盛订单饱满持续扩产。
——————————————
中信证券新材料
李超/郭柯宇
【天风新材料-π点多支持】电子新材料专家系列电话会24-高频高速电子树脂的技术迭代及量价更新
#树脂价格上涨情况：1）含溴树脂价格暴涨：因中东战争、约旦洪水及国内溴素冬季停产，含溴环氧树脂价格春节前至今涨幅近300%。2）基础环氧树脂价格上涨约50%；高端产品（PPO、碳氢、BMI等）不超过50%。3）进口PPO（如SABIC SA9000）从650.1元/公斤涨至接近1000元/公斤；进口ODV碳氢从1800-2000元/公斤涨至2500-3000元/公斤。4）上游溴素从25.1元/公斤涨至7万元/吨；丙酮价格翻倍（从5元涨至13-14元）；丁酮价格翻倍（涨至16-17元）。
#溴素供应链：1）进口依赖度高，50%以上依赖进口。2）国内产能主要来自山东海化、鲁西化工等，冬季停产供应进一步紧张。
#PCB材料需求：M7以OPE、ST改性PPO为主；M8以ODV碳氢为主；M9以BCB碳氢为主；M10处于概念阶段。
#材料认证情况：M9，台光、南亚新材已通过M9认证，生益科技、台塑传闻通过。英伟达刚提出M10认证需求，各家未送样。
#主要上市公司：1）东材科技：含溴产品占比约15%。BMI（双马）在台光、台燿、斗山、松下占主导地位。PPO以OPE为主；绵阳新工厂PPO扩产2000吨（未投产）。ODV碳氢已通过认证，碳氢扩产1000吨。2）圣泉集团：PPO与建滔主导国内市场，价格维持450元/公斤；1000吨PPO产能月产约50吨。ODV碳氢有300吨老产线和1000吨新产线（未开满），月产约50吨M8类产品。BCB碳氢使用外购单体。3）同宇新材：高溴环氧树脂为核心产品之一，2024年收入占比9.29%；母公司电子树脂设计产能3.7万吨，江西15.2万吨产能2024年7月投产并爬坡，产线可生产聚苯醚（PPO）、苯并噁嗪、马来酰亚胺（BMI）等高端树脂；掌握官能化PPO、高阶碳氢树脂核心技术，相关产品处于中试/小批量阶段，高阶碳氢树脂已送样客户测试。
#国产替代：1）国产替代窗口：M8 ODV碳氢，进口缺货涨价（2500-3000元/公斤），国内东材、圣泉已小批量供应。M9 BCB碳氢，国内迪赛技术成熟。同宇新材在无铅无卤覆铜板电子树脂领域打破外资垄断，2024年相关产品国内市占率10%-15%，高阶碳氢、PPO等高频高速树脂推进客户认证，加速高端领域国产替代。2）台企认证：对供应商替换谨慎，周期1年左右；会通过新牌号（如M8 Plus）引入新供应商。
#产业链利润及议价权：1）含溴产品利润扩大，涨价毛利率提升5-10pct。2）议价权：溴素厂家>树脂厂>覆铜板厂>PCB厂。3）高端产品利润空间：BCB碳氢树脂因含量不同价格在3000-7000元/公斤，利润空间高。
☎️详细纪要请联系：鲍荣富/王丹
Anthropic收入暴增，重点推荐谷歌链【兴证通信】
Anthropic官方宣布与**谷歌（Google）和博通（Broadcom）**签署了一项新协议，#Anthropic将获得总计约3.5吉瓦（Gigawatts）的下一代TPU算力（预计2027年上线），以满足极其强劲的市场需求。
红包2026年，Claude客户的需求加速增长。#年化收入（Run-rate revenue）#现已超过300亿美元——远高于2025年底的大约90亿美元。）
礼物近期我们持续提示Anthoropic收入暴增带来的谷歌链投资机会。
谷歌链标的：
1️⃣光模块：#中际旭创、新易盛、联特科技
2️⃣MPO&AOC：#长芯博创、汇聚科技
3️⃣交换机服务器代工：CLS、工业富联、伟创力
4️⃣OCS交换机：
①钒酸钇晶体：#腾景科技、福晶科技；
②波导方案：德科立；
③代工：光库科技；
④环形器：光迅科技；
⑤OCS代理：凌云光；
⑥透镜&准直器：腾景科技、炬光科技
5️⃣PCB：胜宏科技、深南电路、沪电股份
6️⃣电源：欧陆通
7️⃣液冷：#英维克、申菱环境、鼎通科技
感谢小伙伴的转发和点赞！！
侵权联系删除~
风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
每日复盘+机构观点整理，如果觉得有用可以扫码点个关注~欢迎点赞、转发！
