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本篇核心内容索引：燃机变压器、光模块设备、长源东谷、小金属、新天药业、海伦哲、德才股份、振华股份、中国巨石、电力风电、东威科技
【长江电新&机械&汽车&军工】重视北美缺电回调布局机会，重点推荐燃机&变压器产业链！
1、今日国内缺电产业链整体性波动，但海外缺电产业链表现稳定，基本面依旧，预计主要系国内资金交易因素所致。
2、当前电力相关设备供应已是北美AI发展最大制约因素，甚至海外有新闻称因设备供应不足，美国一半已规划的数据中心拟延期，并突出对于中国供应链的依赖。我们认为AI调用需求持续大幅增长背景下，缺电是必解题，无法规避。
继续重点推荐燃机和变压器产业链：
【燃机方面】：海外主机厂订单量价齐升明确，且有望上修中期扩产；国内厂商海外增长趋势明确，太行7用于FPSO市场，西子燃机配套SCR装置等配套海外。
燃机主机和产业链充分受益
自研燃机--东方电气（自主燃机龙头）、汽轮科技（杭汽轮）、中国动力（发电一体化）、航发动力（航发燃机）、福鞍股份（中小燃机）等；
燃机各环节配套--应流、杰瑞、联德、西子、泰豪、航宇、崇德、博盈、常宝等。
燃气内燃机--潍柴动力（整机）、银轮股份（热管理、后处理）、天润工业（曲轴、连杆）、渤海汽车等
【变压器方面】：近期美国下调对于中大型变压器及部分零部件232关税，以激励进口，预计后续或仍有刺激政策出台。
变压器整机
确定性北美敞口--思源、伊戈尔、金盘、安靠、望变、白云、西电等；
扩散性北美受益（低估值）--特变、三星、明阳、特锐德等。
变压器上游
全球供货能力--神马、宏远、广信、金杯、华明等。
【光模块设备推荐更新-0407】AI需求带来光模块扩产爆发，把握设备端机遇
4月金股都是光模块设备-凯格、奥特维
1、为什么光模块厂现阶段固定资产金额都不大？
从报表固定资产+在建工程来看，zjxc是85e+、xys是30e+、tf是10e+，我们认为核心原因是过去光模块产线大多是人工手搓、不怎么需要用到设备，即便需要设备过去也大多由光模块厂商内部的自动化部门或者设备事业部解决，但未来扩产对自动化设备的需求显著提升：一是技术升级精度要求提升，尤其从800G转向1.6T、3.2T，人工手搓不了；二是下游都在大举海外扩产，易中天基本都要在泰国、北美扩产，海外aaoi等也在积极扩产，海外人少+素质不高+价格贵，设备替代人是大趋势，近期ficontec单一季度公告的订单已经10e左右，未来国内扩产也会逐步上设备。
2、看好光模块设备的哪个环节？
（1）自动化相关的耦合设备：从设备价值量分布来看，耦合占比最大约40%，主要是光源的对准费时间，是目前产线里生产节拍最慢的，精度要求高；（2）刚被定义、新开发出来替人的AOI设备、自动化组装线：过去视觉检测、组装等在产线里用到的人最多，这类设备属于0-1，基本都是25年设备商和下游客户联合定义开发的；（3）需要芯片的示波器：测试属于刚性环节，不受人工影响，过去主要买是德科技keysight的，现在国内也在逐步替代海外，核心难点在于高端芯片的自研。
3、如何看待现阶段很多公司都在做光模块设备？
过去光模块很少用自动化设备，所以龙头主要就是猎奇、镭神、微见等没上市的公司，现阶段越来越多的上市公司在布局，大致可以分为公司原本的自动化能力强比如很多3C类的+具备芯片自研能力的主要是测试相关的+收购标的在做的；我们认为要重点关注公司本身技术实力+客户质量如何，国内易中天、海外lumentum、finisar、aaoi等都属于质量不错的大腿。
4、投资建议：重点t荐罗博特科（耦合、测试）、凯格精机（组装、贴片、耦合）、奥特维（AOI、贴片）、博众精工（组装、贴片、耦合）、科瑞技术（贴片、耦合）、普源精电（精密电源、示波器等）、快克智能（组装、AOI、贴片）、天准科技（AOI），建议关注猎奇智能（拟上市）、联讯仪器（拟上市，预计4月中下旬）、华盛昌（伽蓝特）、智立方、优利德、易天股份等。
❗站在光里:重视光模块设备起量
1⃣️光模块设备为何在今年加速释放？
国内链早期采用手工或半自动生产光模块，未来随着1.6T/硅光化/CPO等趋势的演进，自动化需求开始放量。海外链过去重心在光器件与光芯片，逐渐开始重视光模块，海外人工成本较高，自动化设备需求斜率高于国内。
2⃣️光模块设备演进方向
光模块生产可分为贴片/键合/耦合/封装/测试老化五大环节，800g每百万只光模块设备投资额3-5亿，以未来1亿只测算，设备空间达3-500亿。随着速率提升/硅光化/CPO等趋势的演进，耦合/封装/测试相关设备将显著受益。
3⃣️标的梳理
1）凯格精机：自动化组装线在手订单饱满，后续产品陆续落地（张婧玮）
2）华盛昌：4.6亿元收购伽蓝特，产品800G/1.6T光模块测试平台，光电子芯片测试系统，晶圆级硅光芯片测试系统等（张婧玮）
3）科瑞技术：供应光模块核心光耦合设备+共晶贴片设备（张婧玮）
4）优利德：收购光通信仪器公司51%股权，主营光功率计、光时域反射仪、光纤熔接机等，主业有弹性（张婧玮）
5）普源精电：供应电源产品，主业新品陆续发布（张婧玮）
6）罗博特科:CPO/OCS唯一公告国际客户量产耦合订单
7）快克智能：AOI检测/焊接/固晶机等切入头部厂商（王龙钰）
8）杰普特：矩阵光电FAU已出货国内头部光模块厂商，FAU自动化产线计划出货（王龙钰）
9）博众精工：光模块共晶机出货环球光电，送样旭创共晶和自动化（王龙钰）
10）奥特维:光模块aoi设备26年超3亿订单，头部客户过亿（杨云逍）
11）迈为股份:受益micro led在cpo中发展，布局切割和沉积（杨云逍）
联系人:华泰机械杨云逍/张婧玮/王自/王龙钰
【招商机械】长源东谷重大资产重组及复牌点评 04-07
[太阳]复牌时间：公司今日发布系列公告，公司于4月8日（即明日）复牌。
定增情况：公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，发行价格为29.87元/股，或涉及对外募资。
标的资产：
【1】预重组：本次交易前标的公司预重组，置入交易对方持有的全部热交换系统、柴油动力单元集成、专用发动机及变速箱经销等相关资产。我们认为这是变相将兴源集团整体注入。
【2】主营业务：标的公司专注于热交换系统、柴油动力单元集成的研发、生产及销售。与康明斯集团、卡特彼勒、MTU、广西玉柴、潍柴动力、苏美达、科泰电源等国内外头部厂商建立深度合作关系。产品应用领域主要包括【数据中心】、【发电】、储能、【油气田钻探】及轨道交通等，服务对象已覆盖【康明斯集团】、卡特彼勒、MTU、【广西玉柴】、潍柴动力、三一国际、中石油、中石化、【杰瑞股份】、中国中车等国内外知名的柴油发电机组、动力系统、油气田、轨道交通装备制造行业的供应商。
【3】财务数据：2025年未经审计收入16.37亿元，归母净利润2.78亿元。康豪机电经审计的模拟财务数据、资产评估结果将在重大资产重组报告书中予以披露，最终结果可能与本预案披露情况存在较大差异。
[玫瑰]我们的观点：
【1】对价未定：由于最终价格取决于审计财务数据和资产评估结果，当前对价尚未确定，估值尚存在一定不确定性。
【2】协同效应：标的资产深耕发电、换热、数据中心等领域，与当前上市公司业务上有众多协同效应，服务相同客户，但同时又具备极大互补（比如国内与国外业务之间的互补），我们认为合并后的上市公司将出现整体估值的重估。
【3】新兴业务：由于公司新涉足的燃气轮机/柴发OEM业务原本由上市公司与兴源集团（等同于康豪机电）共同参与，因此重组后可将新业务视为完全由上市公司来主导，因此新业务估值弹性将变得更大。
强烈推荐~欢迎交流~
郭倩倩
# 【小金属】：拐点临近；首t稀土、其次锡钨
√# 盘面。至今有色整体已调整30%上下，战争预期会脱敏，往后看需求盘面受流动性影响小的、会受益战略备库OR军工备库的小金属；有望逐步进入布局期。
√# 选择：稀土、钨、锡。
1）# 基本面强劲在大右侧的：稀土、钨。
√# 稀土逻辑好的可怕。供应缩紧逻辑在数据面都有验证，五年以来稀土产量头一次有下降；1-2月出口同比+8%，26年10月前的抢出口（外部驱动）会愈演愈烈。能源危机警示下，电动化浪潮再起，对标21年稀土和锂共舞。标的：北稀、中稀有色、盛和、包钢。
√# 钨价基本面硬的可怕。历经月余获利了结，产业抛货或进入尾声。打击黑矿行为仍在持续，主管部门压缩供给的意图仍然很明确；不管打或者不打，全球战略备库还得用。标的：厦钨、中钨、佳鑫。
2）# 若是流动性反弹：首推锡，锡去库超预期，基本面仍然很强劲。兴业银锡、华锡、锡业，新金路。
PS：# 钼锂双驱的「国城矿业」也t荐！
【新天药业】市值仅27亿的创新药小巨人，子公司汇伦生物6大管线估值百亿，与PE对赌背景下注入预期大幅升温
子公司汇伦医药6大I类创新药核心管线：3个处于I期临床，1个III期临床，2个即将申报IND。已上市核心产品希维纳是全球唯一获批ALI/ARDS治疗的药物
1、已上市品种希为纳：是全球唯一获批用于急性肺损伤（ALI/ARDS）的靶向药物，2024年实现销售额12亿元，贡献1.8亿利润。至少3年独家期，进一步拓展适应症（如慢性阻塞性肺疾病），预计销售峰值40e+
2、核心管线HTMC0435：去年asco会议上公布的小细胞肺癌的II期数据惊艳，中位生存期较现有疗法延长4.1个月（12.8月vs8.7月），客观缓解率（ORR）提升至35.7%（对照组21.3%）。已向CDE提交突破性治疗药物认定，并获FDA孤儿药资格，预计今年提交NDA。多癌种II期试验（胰腺癌、胆道癌）年底前陆续有数据读出。预计该管线国内销售峰值20亿元，海外销售峰值30亿美金。参考恒瑞之前和默克bd1.6e欧元首付款，14e欧元总包
3、HTMC0370：有望成为第一款联合治疗脑瘤和脑转移瘤的PARP抑制剂。2024年获批IND，启动联合替莫唑胺治疗脑胶质瘤的II期临床试验。预计BRCA突变卵巢癌/乳腺癌适应症销售峰值5亿美金，脑胶质瘤适应症销售峰值10亿美金
4、HTMC0503：全新结构的小分子EGFR抑制剂，HTMC0503临床前显示对EGFR罕见和难治突变优于目前药物，有望通过快速审批用于NSCLC的EGFR罕见或难治突变
5、其他管线:HLND-02/03（实体瘤）I/II期临床针对乳腺癌、前列腺癌。针对类风湿关节炎、银屑病的新靶点药物（JAK抑制剂）处于临床前阶段
投资建议
估值与空间：新天药业市值29亿，现金10亿。中药主业1.2亿+多个1.1类中药创新药管线（心血管、急卒中），25倍pe市值底线30亿。子公司汇伦药业是上市公司同一实控人资产，目前上市公司持股比例15%，管线合理估值120亿。第一目标市值50亿
资本运作：24年欲注入汇伦药业，小股东要价50亿未谈妥。二级市场创新药行情火爆，汇伦药业二级估值100亿以上。今年大概率会重启资产注入。与PE对赌，汇伦上市迫切。29亿公司注入估值百亿以上创新药公司将引爆二级市场股价。新天有可能成为新一波创新药龙头！出处未知，谨慎查阅
❗️#重要# 【广发电新】海伦哲：业绩大超预期，再次强call！
❗️#业绩超出市场预期。公司发布25年业绩快报&26年一季报预告，25年实现归母净利润3.09亿元，同比增长38%；26Q1预计实现归母净利润4100-4700万元，同比增长43%-64%，中值增速55%。公司业绩超出市场预期。
🚀#储能消防业务业绩增速达247%、体现行业高景气与公司强阿尔法。根据公司公告，1）传统业务：Q1迎来开门红，中标并交付车辆明显高于上年同期，传统业务Q1预计净利润同比增长超过10%。#传统业务一季度确收淡季、但体现淡季不淡。
2）储能新业务：公司Q1收购湖北及安盾消防51%股权，2月1日并表，#湖北及安盾26Q1预计净利润为8600万元、2-3月预计净利润合计为5000万元、较该公司上年同期增长约247%。按照企业会计准则要求对合并日资产公允价值重新计量并调整后，湖北及安盾2-3月归属于上市公司的净利润预计为950万元左右。主要因为收购产生的存货增值摊销1600万，预计随着存货销售摊销会逐步减少。我们认为，公司储能子公司的强贝塔下的强阿尔法正在逐步显现，全年业绩有望受益全球储能需求进一步快速增长。
🚀#再次强调公司高成长、高盈利与高壁垒。不同于市场前期对储能消防认知，海伦哲子公司及安盾生产产品主要是面向海外、壁垒更高的灭火剂和装置，认证与进入壁垒较高，#因为海外认证具有“ 高额的投入产出比、漫长的时间和巨大的风险”等特征，构成了较高的行业进入壁垒。此外，公司构建了以“服务”为护城河，以“硬件”为变现手段的生态系统，是单一器件厂商无法实现的。#身处海外储能高增长赛道、自身又具有较高行业壁垒、稀缺性明显！
[太阳]#后续公司亦有望受益于国内储能与电动车安全标准变革：国内储能消防与电动车消防市场有望从0到1开始放量。国标51048将于今年4月1日起执行，各地正在更新相关的地方验收标准，气溶胶灭火装置在国内储能电站应用也将随之增加。气溶胶国标体系相对完整，优势明显。公司国内储能销售收入有望进一步打开。此外，电动车消防亦将为公司带来较大增长。
[烟花]投资建议：预计2026年归母净利润4.8亿元，27年全面并表后业绩有望进一步提升。当前处于市场认知不足&预期差较大的阶段，坚定看好！
【国金计算机】德才股份：红果番茄阅文合作落地，SD2.0核心卡位厂商
#动态漫业务卡位核心#
1）4月7日，根据官微报道，福建奇想已与#阅文集团、番茄小说等头部内容平台展开深度合作 ，基于优秀的网文IP塑造新的漫剧内容形态，#为红果、腾讯提供精品漫剧作品。#
2）4月2日，火山引擎举办的2026 “FORCE LINK AI创新巡展”上，奇想无限获火山引擎公开宣传，火山引擎总裁谭待特别分享福建奇想为#火山引擎早期生态合作伙伴# ，同时还是#首批新模型深度合作方# ，在#Seedance2.0开放测试初期主动拥抱 。
#动态漫Agent高景气继续、头部平台密集入场
1）AI漫剧迎来“黄金窗口期”： DataEye研究院数据显示，2025年漫剧市场规模达168亿元，整体播放量超700亿，并预估2026年漫剧市场规模将达到243.6亿元。同时数据预测2026年，AI漫剧及包含AI仿真人短剧的用户规模将从2025年的约1.2亿增至2.8亿，成为短视频与短剧之外，最确定的增长新引擎。
2）头部平台密集入场： 字节推出独立App “红果漫剧”、腾讯上线独立漫剧平台、优酷爱奇艺开设漫剧专属频道、百度推出多款漫剧相关独立产品、美团等跨界平台在主App 内增设漫剧板块，头部平台与资本密集入局AI漫剧赛道。
3）字节系稳居赛道龙头：据巨量引擎数据，字节漫剧赛道日耗峰值已达7000万元。2025年抖音端漫剧全年的累计播放量超过757.72亿；同时，旗下红果短剧MAU达2.36亿、跻身视频行业TOP。
#算力业务也稳健推进#
德芯智算作为AI硬件的控股子公司，25年8月份成立、25年底拉通第一条生产线、26年有望规模化推进。
联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅
❗️【天风电新】振华股份：金属铬跟涨，26Q2预计延续涨势-0407
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自4月2日中信上调金属铬价格3000元/吨后，今日振华金属铬价格跟涨，后续#预计将向上游铬盐传导。#
本轮涨价主要是传统行业需求恢复，高温合金（军工）需求放量所致。从振华交付来看，1、2月因下游需求清淡，交付以国储为主。自3月开始，随着传统下游补库，叠加高温合金放量，市场化签单比例大幅提升成为交付主力，国储交付量被缩减并延后交付。
由于国储需在6月完成全部交付，交储延后意味着Q2交付压力进一步增大，将挤占市场需求。当前不仅国内传统行业、高温合金需求强劲，海外氧化铬绿需求也看到明显恢复。我们#预计26Q2金属铬价格有进一步上涨动力，并拉动铬盐价格上涨。
从下游反馈，今年可能会有第三轮收储。此前金属铬也被美国列入战略金属，计划收储4500吨。若第三轮收储确认，金属铬价格有望破历史高点。
此次涨价若全部传导至铬盐，预计增厚公司业绩2亿左右。短期收储需求拉动，中长期看好SOFC、两机需求释放，坚定看好铬盐、金属铬价格弹性，继续重点推荐振华股份。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨
【东财建筑建材】中国巨石：4月金股，持续强call
[礼物]4月1号7628电子布再次提价，继2月、3月分别涨价0.5元/米后，国际复材（6.1-6.3元）与林州光远（6.5元）再次提价0.5元/米，价格均站稳6元/米，目前电子布供需偏紧的格局延续，后续仍有提价预期。
[太阳]持续看好26年电子布景气度上行，受产品结构调整所带来的传统电子纱及电子布货源紧俏、叠加中高端产品（AI电子布）供不应求的利好支撑，以及短期织布机的供应瓶颈，电子布持续涨价，目前7628电子布价格约5.5-6元/米，后续仍有涨价预期。
[烟花]电子纱/布：根据中国巨石的数据，2026年3月18日，公司淮安基地年产10万吨暨3.9亿米电子布项目点火，产能将进一步增加，公司拥有全球最大的7628电子布产能，25年销量已突破10亿米，今年销量将更进一步，成本全行业领先，此轮价格上涨公司业绩弹性最大；此外公司积极推进一代布/二代布等特种电子布的研发、认证等流程，持续推进产品高端化
[烟花]粗纱：目前公司粗纱产能约330万吨，从跟踪情况来看，2026年行业新增供给明显减少，预计30-40万吨，远少于2025年的新增供给；需求端，风电、热塑等领域需求旺盛，高端需求领域竞争格局更优，龙头企业充分受益，目前巨石中高端产品占比超过80%，盈利能力领先全行业。
[拥抱]我们认为，此轮玻纤景气上行周期，巨石业绩弹性最大，26年中性预期公司业绩到60亿，乐观看按照电子布上一轮盈利高点测算有望达90亿，目标市值1500亿。
🔥🔥🔥AIDC电力设备、风电观点更新-0407 上游涨价背景下中游如何选择？
[红包]AIDC/电力设备
临近一季报、叠加外部战争扰动，当前强调攻守兼备属性。内需方面，26年电网建设承担经济压舱石重担，两网电网投资创新高，业绩确定性极高，Q1国网投资高增，特高压项目核准提速。海外和AIDC方向，综合长期竞争格局、技术演进，继续强烈建议关注高压变压器和SST两大方向，高压变压器后续供需有望进一步吃紧，SST短期催化兑现后依然看好年度从零到一。要考虑原材料涨价对业绩的短期压力，二次设备和非变压器企业压力较小。
[烟花]重点推荐（26年估值和目标市值）：可立克（台达SST供应链，隔离变技术领先，超跌，24x）、四方股份（SST整机龙头，34x）、爱科赛博（Q1后边际变化，AIDC测试电源突破在即，公司有诉求，49x）。建议关注良信股份（31x）、平高电气（18x）、许继电气（19x）、三星医疗（17x）。
[红包]风电
从历史看，风电是小众行业情绪效应较弱，是会涨兑现的板块。26年1-2月国内陆风装机增长19%+，陆风主机今年会强势走量利齐增趋势。26年风机出口进入交付放量期，零部件环节技术和格局变化带来大变化。海风方面，26年国内招标有望超20GW，国管项目迎来批量招标标；欧洲在战争环境下能源自主诉求强化，英、德持续提升政策支持力度，招标规模有望创新高。Q1受电站零转让和海风交付淡季影响，部分企业业绩承压，一季报后形成好买点。黑色类材料价格稳定，不用担心上游成本压力。
[烟花]重点推荐（26年估值和目标市值）：东方电缆（存货/合同负债新高，26H1业绩确定性极高，铜全套保，产品向高规格快速切换，20x）、大金重工（26年业绩预期差，海外订单有望高增，漂浮式拔估值，26x）、海力风电（欧洲突破在即，江苏招标，超跌，20×）。
🍁🍁🍁东威科技继续坚定推荐20260407：看450-500亿元
🍁今日大涨，继续坚定看450-500亿元。
🍁市场分歧还是较大，说明很多资金还不认可。核心在于
1、市场以周期股来判断，认为是尾部。但是核心在于我们如何看待这个行业。按照过去看锂电设备和光伏设备的逻辑来看，设备公司的市值高点在业绩高点前一年。但是这个逻辑对于ai pcb设备是失效的。核心原因在于没有人能预判未来ai pcb资本开支后续会如何走，在这个技术狂飙突进的年代。具体反应就是以今年大族数控的利润预期，现在已然30-40倍pe了，如果按照过去来看，大族的市值高点应该在25年年中，400-500亿元市值，实际现在已经800亿元了。所以东威的合理市值应该在大族对口利润的30-40倍pe。
2、多数机构还在按照20%净利率判断公司，但是实际上公司极高的经营杠杆就决定了公司在营收快速放量的阶段，净利率会飞速上升，预判公司27年净利率30%。
🍁持续重点推荐，看450-500亿元。
