研究报告内容
聚焦HALO：AI引发HALO热，地缘助推HALO热，继续看好HALO资产。
HALO是"Heavy Assets, Low Obsolescence"的缩写，即"重资产、低淘汰"。HALO概念的兴起，是AI技术革命在资本市场中引发的深刻投资逻辑迁移——当"轻资产、高增长"类科技企业的吸引力下降时，具有高壁垒有形资本、难以被人工智能替代的传统重资产企业，重新获得全球投资者的广泛关注。
与过往多年“轻资产、高增长”资产受欢迎的格局迥异，HALO资产成为市场关注焦点，其原因有三：第一，美国科技巨头资本开支增速放缓，投资者降低关注；第二，AI在技术突飞后应用爆发，各行各业面临前所未有的变革，一些“轻资产、高增长”行业甚至会被AI颠覆或替代，这给相关行业带来了焦虑，投资者对相关行业的关注度进一步降低；第三，AI产业发展对电力、能源需求猛增，海外面临基础能源层制约，未来加大能源层建设是大势所趋，HALO资产受益于此。在上述背景下，HALO资产热风靡全球。
宏观地缘方面，美以伊争端的升温不仅刺激了油价上涨，也间接推升了HALO资产的局部热度。由于伊朗地缘局势受美、以、伊等多方牵制，预测难度极大，不确定性极强，经过情景分析，三种情景中有两种情景（80%概率）会使HALO资产受益。
AI技术革新及其对各行业影响日益加深的趋势正在加强，宏观地缘方面美以伊局势愈演愈烈给能源和工业品带来了通胀压力，在这样的背景下，HALO资产值得继续看好。
寻找中国的HALO资产：中国存量优势显著，量化构建HALO组合。与美国相比，中国HALO资产在体制支持、资产质量和设备更新方面具有独特优势，加上高壁垒的加持，中国HALO资产拥有显著的存量优势，其配置价值高于美国同类资产。本文尝试用多维度筛选的思路来寻找中国的HALO资产组合：我们利用"三门槛筛选+三指标排序"的量化方法，来构建"爱建HALO22"模拟组合，并通过回测"爱建HALO22"模拟组合，发现该组合年初以来具有显著超额收益，验证了上述构建方法论的有效性。另外，我们建议密切跟踪近期发布的2025年年报，依据最新的资产重度、资产周转率和资本开支/折旧比数据，对组合进行定期审视和调整。
投资建议：把握中国的HALO资产配置机遇。HALO资产热具有基本面支撑，对照互联网革新周期，当下可对标1999-2000年的生态位角逐阶段。在AI革新趋势加强和地缘演化的背景下，HALO资产值得继续看好。中国HALO资产具有体制支持强、资产质量高、设备配置新等优势，A股HALO资产弹性突出，后续向上空间值得期待，建议投资者在A股组合中超配HALO资产。我们构建的"爱建HALO22"模拟组合是经过严格量化筛选的中国HALO资产精华，投资者可将组合内22只标的作为核心持仓参考，重点关注资产重度和利用率高、设备先进度好的标的。
风险提示：全球经济整体转弱，地缘问题变动引发油价巨震，经贸摩擦加剧引发供应链紊乱。
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教你查看研究报告内容
很多散户拿到研报，要么当圣经：券商推什么就买什么，结果经常买在山顶；要么当废纸：觉得研报都是找人接盘的，一眼都不看。
两种都走极端了。
研报不是买卖指令，是机构的研究底稿。你不需要全信，但要学会从中扒拉出有用的东西。
今天就说人话，教你怎么从一堆文字里，快速提取关键信息。
一、先分清楚是哪类研报
研报有好几种，价值完全不一样：
深度报告：几十页那种，全面分析公司基本面。最值钱，值得细看。
跟踪报告：季报年报后发的，更新观点。看看变化就行。
调研报告：去公司实地看了之后写的，有一手信息。
事件点评：出个消息赶紧发一篇。最需要警惕，往往为了蹭热点。
行业报告：讲整个赛道的，适合选方向时参考。
记住：深度报告最值钱，事件点评最水。
二、读研报四步走，别被牵着鼻子走
第一步：看研报是谁写的
头部券商（中信、中金这些）实力强，逻辑严，但股价往往已经涨过了。中小券商水平参差不齐，有的为了拿佣金乱推票。
不是让你迷信大券商，是让你知道：大券商的逻辑可以看，小券商的结论要多留个心眼。
第二步：看研报评级，但别当真
买入、增持、中性、减持、卖出——国内券商基本不给后面两个，看到“中性”就等于不看好。
关键是：评级要结合股价位置看。 股价涨上天了才出买入评级，那是让你接盘，不是让你赚钱。
第三步：看研报逻辑，这才是干货
不用纠结他最后的结论是“买入”还是“增持”，直接翻到中间，看他为什么看好。
行业逻辑：空间大不大？渗透率到了哪一步？
公司逻辑：护城河是什么？靠什么增长？
风险提示：负责任的研报会列一堆风险，这部分最容易被忽略，也最重要。
第四步：看研报数据，自己过一遍
他说市场规模多大，有第三方数据支撑吗？他说市占率提升，有权威来源吗？他给的盈利预测，假设合理吗？
用数据验证逻辑，别跟着逻辑跑。
三、研报三个坑，踩过的人都知道
研报坑一：高位出报告
股价翻倍了，券商突然发深度报告强烈推荐。为什么早不发晚不发，偏偏这时候发？
可能是配合出货的。 这时候看到推荐，先别激动，想想谁在卖。
研报坑二：盈利预测太乐观
公司自己说“争取增长20%”，券商直接预测30%。不是券商更懂公司，是券商要写亮点才能吸引人看。
用公司指引做底线，用券商预测做参考。
研报坑三：只说好的，不说坏的
研报也是生意，要卖给基金客户的。所以只讲增长，不讲风险；只讲亮点，不讲隐患。
自己去找反面观点。 看看有没有其他券商给出不同判断，看看公司财报里的风险提示。
最后一句大实话：
研报是机构的工作底稿，不是给你的买卖指令。
看研报逻辑不看结论，看研报数据不看预测，看研报风险不看亮点。
把这几句话记住，再看研报，你就不容易被带偏了。
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