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电容板块更新❗️【天风电新】台系铝电解电容企业交流后更新-0329
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行业当前高景气，电源厂逐步加单。电容环节我们看好两条线：
1）电容：需求高增，日系企业订单目前外溢至台系企业，下一步或外溢至大陆厂商；
2）上游电极箔：产品向高比容迭代+供应瓶颈，头部企业优势明显。
电源厂逐步加单，当前牛角电容供不应求。据行业反馈，#光宝、纬创当前牛角电容需求量约60万颗/月，而台系的金山仅能供货20-25万颗（主要给光宝）。而台达的电容需求量预计下半年也会大幅提升。
#台系厂扩产利好电极箔环节供应链。金山当前月产25-30万颗，预计上半年产能提升至70-80万颗，目标100万颗/月（需考虑良率，当前60-70%）。
#腐蚀环节为电极箔最核心，技术壁垒高。电极箔的核心是通过腐蚀形成稳定、深度一致的孔洞以提升比容（接触面积）。高电压下，需实现0.9以上的比容点，难点在于腐蚀孔的稳定性和深度控制，避免浪费空间或穿孔。
海星优势在于，通过与光宝、台系电容厂深度合作，提前2年布局高比容电极箔研发。2025年中开始新增生产线，聚焦高压电极箔。海星先发优势明显，同行在半年之内难以追赶。
投资建议
1、看好台系铝电解电容材料供应商【海星股份】：预计3月产能20万平，4月底30万平，6月40万平，全年400万平+。此外，公司固态电容电极箔也在加单，对应下游为服务器&车载。不考虑涨价，预计26、27年公司利润3.5、4.8e，27年pe 30X，第一目标看150e市值。
2、台系厂商因日系产能不足，终端客户放宽供应商限制进入供应链。据行业反馈，日系企业基本不扩，台系扩产谨慎，随着下游需求进入高增阶段，下一步或为大陆企业。江海已开始在为aidc电容扩产。预计26年主业8e利润，AIDC 10e收入，3e利润，26年仅22XPE，保持重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟
【长江电新&金属】横店东磁：磁材+新能源双轮驱动，逆周期凸显盈利韧性
事件：横店东磁发布2025年年报，2025年实现收入225.86亿元，同比增长21.7%；归母净利18.51亿元，同比增长1.34%；其中，2025Q4实现收入50.25亿元，同比增长0.96%，环比下降10.69%；归母净利3.99亿元，同比下降55.72%，环比下降7.8%。
1、光伏产品出货高增，逆周期凸显盈利韧性。2025年光伏电池组件出货24.9GW，同比增长45%，毛利率15.25%，同比下降3.49%。光伏业务保持优于行业的盈利水平，一方面是强化差异化战略，海外优质市场出货量提升；另一方面是前瞻性的供应链管控，在硅料和银价波动的情况下实现成本最优。分季度来看，预计2025Q4光伏电池组件出货5GW+，毛利率环比有所下降，主要是受美国对印尼双反调查影响，预计印尼电池工厂对美国出货量显著减少。
2、磁材业务稳中有进，盈利显现结构性亮点。2025年磁材出货量21.8万吨，同比下降6.0%，而磁材收入约40.0亿元，同比增长5.0%，说明销售单价有所提升；磁材毛利率为28.14%，同比提升0.82pct，主要是产品结构优化带动单吨均价和毛利双提升。2025年器件收入接近10亿元，同比增长约30%，已为国内外新能源汽车头部主机厂、Tier 1厂商、AIDC电源头部及家电头部企业规模化推出多款元器件；器件毛利率约21.19%，同比略有提升，盈利水平保持稳定。
3、锂电聚焦小动力领域，产品品类再突破。2025年锂电出货6.22亿支，同比增长17.1%；收入27.2亿元，同比增长12.7%，在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升，推动出货量及销售收入双双创下新高；毛利率15.38%，同比提升2.72pct，生产端通过提升生产效率与严控制造成本，推动毛利率稳步回升。研发端多款高容量E型和P型新产品成功推出，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。
4、其他方面，2025年期间费用率5.10%，同比下降2.42pct；资产减值损失2.58亿元，其中固定资产减值损失1.69亿元。公司持续提升现金分红，2025年分红总额达到15.7亿元，同比翻倍以上增长。
5、展望后续，公司磁材器件业务保持稳健增长，寻求新材料、新器件的再突破；光伏业务深化差异化布局，实现量的稳定增长和质的有效提升；锂电业务将适时加大产能布局，有望成为公司新的增长引擎。预计2026年归母净利润18.7亿元，对应PE为19倍，继续推荐！
【广发机械】鹰普精密调研小结：AIDC核心资产，客户指引全面超预期
今天全天调研董事长强调核心客户指引不断追加，卡特、康明斯缸体全球份额会持续提升，未来墨西哥资本开支仍要继续投入。
#燃气发动机：客户要求产能准备翻倍以上。燃气发动机验证周期长，预计26Q2批量出货，95%精加工成品出货，附加值更高且单价=柴发*2。今年燃气发动机在为大客户准备的产能中已占到20%，且明年仍要翻倍。
#燃机：占G客户全球份额1/3。燃烧室认证慢，今年新拓S客户、B客户，后续G客户亚洲市场预计公司获主要份额。
#液冷：快速连接头下游需求持续上调。去年该板块收入1亿+，今年预计3-4亿+。在此基础上客户仍在上调，且明年有望拓展新的头部客户。该类产品目前供应链具备稀缺性，主要友商为美国铸件龙头Signycash。
#墨西哥工厂：大马力+航空今年开始发货、收入进入上升期。预计今年收入1.3亿美元以上，接近翻倍，明年2亿美元以上，若燃气发动机如期进展，有较大超预期可能。
#投资思考：管理层仍维持全年15%增速指引，但结合气体机、液冷、工程机械等多线需求超预期，目前实际增速高于指引。叠加公司墨西哥大幅减亏、产品结构优化双重因素，利润增速有望在3-4年内持续高于收入增速，重点推荐。
详细数据欢迎交流
【HXZXP】石油紧张，利好洁美科技MLCC离型膜加速高增
根据央视财经，27日，伊朗声明称霍尔木兹海峡目前已经关闭。日本石油高度依赖霍尔木兹海峡运输，石油紧缺影响下游产成品供给。
MLCC主要材料--#离型膜六成以上依赖石油产成品，日本MLCC离型膜供给稳定性受到影响。
��MLCC产业链
石油↓➡️聚酯切片↓➡️离型膜➡️MLCC↑➡️AI服务器↑
供给↓需求↑，双头挤压。客户正抓紧和公司锁定产能，#下半年产能基本已被抢满，公司已于25日紧急发布涨价函，离型膜涨价30%起。
公司25年上半年MLCC离型膜增速超50%，今年预计将翻倍加速增长！重视地缘冲突给公司带来的重要增量！
By Buch
鼎泰高科要点更新
1、钻针业务情况：25Q4钻针营收4.12亿元，出货量对应营收3.26亿支，均价约1.26元，毛利率约47%，且Q4毛利率受年终奖费用（数千万）计入成本影响。26Q1钻针出货单价持续提升，目前已至1.5元以上。
2、价格传导情况：第一轮提价已完全传导，幅度约十多个点，且正在筹划第二轮价格调整，后续均价预计呈持续上升趋势。
3、产能扩张节奏：26Q1钻针总产出预计3.4-3.5亿支（2月受春节影响），后续产能扩建提速，目标每月增加1000万支以上，预计Q3末或Q4初扩至2亿支。
4、高长径比钻针：47.5倍长径比（0.2×9.5mm）已批量交付，50倍长径比钻针目前在样品测试阶段，后续规模化量产取决于客户端进度。
5、智能制造总部基地项目规划：投资50亿元，分三期建设（一期/二期各20亿，三期10亿），一期项目2月份已完成备案，承载钻针、研磨抛光材料、功能性膜材料、智能自动化装备、机器人等业务扩张。土地招拍挂近期进行，2026年开建，最快2027年开始投入使用。未来该基地完全达产后产值至少每年65亿元。
【财通电子&新科技】鼎龙股份五大预期差
我们2月上旬以来为领导们推荐鼎龙股份，当前我们梳理公司五大预期差！空间感可与我们进一步联系！
（1）长存上市预期下，鼎龙是为数不多的武汉本地供应链企业（还有精测，我们刚发了报告也很看好）。
（2）公司抛光垫主业景气度非常好，今年一季度已达5万片/月，后续新产能预计已在路上。
（3）抛光液自研磨料，营收低基数高增速，且利润率持续提升。
（4）光刻胶着眼高端，规划300吨产能，已绑定最头部客户。
（5）皓飞新材分散剂+粘结剂技术领先，利润率远超锂电四大主材，预期差很大。
景津装备空间❓对比海外之我见【东吴环保】
#长期成长本质是：固液分离装备龙头的能力衍生❗️耗材化+成套化+出海=8倍空间。
#对标海外之维护性收入空间翻倍：海外典型公司备件等服务收入与设备销售体量相当、维护性收入有望支撑供公司体量翻倍，如下：
【安德里茨】24年分离技术板块（涵盖压滤机、离心机等多种产品）服务收入（备件、租赁、本地服务、维修、升级等）比重40%
【美卓】24年矿产业务（压滤机为矿产业务中一环节）中服务类收入占比66%
【景津】仅滤板滤板耗材实现维护性收入，24年滤板滤布收入/压滤机整机收入19%，占比总收入13%。
#配套设备短期随产能释放支撑5亿业绩增量、长期支撑2-3倍成长空间：
【短期】公司配套设备一~三期产能满产对应产值约34亿元，净利约4.75亿元（一期23年底投运、二期25年底投运、三期26年1月开工），较25年归母净利预测弹性约86%。23年配套收入4.2亿元，24年8.1亿元（占压滤机整机收入19%，占总收入13%）
【长期】压滤机国内空间约150亿元，一体化配套设备价值量约为压滤机的2~3倍，对应配套空间300-450亿元。
#对标海外之出海空间：海外可带来翻倍的设备+耗材+成套市场空间&利润率更高
【空间】海外市场可带来翻倍的设备销售+耗材+成套设备空间，且出海毛利率较国内翻倍。
【进展】24年景津海外收入3.36亿元（收入占比5.5%），毛利1.87亿元（毛利占比10.5%），毛利率56%（较国内+28pct）。
【盈利能力出海有优势】24年安德里茨分离板块EBITDA/收入=13%，景津为21%；24年美卓矿产业务营业利润/收入=15%，景津为18%，国内产品本身低于海外可见景津海外开拓中成本优势突出❗️
#短期：景气度和治理双底已现、高股息存安全边际❗️①下游景气度回升：25H1收入占比：矿加（33%）、环保（30%）、新能源（13%）、化工（9%）等。其中，前期拖累景气度的锂电正体现出β修复，而矿山随金属价格上涨资本开支提升，环保需求稳健，化工改善中；②实控人解除留置公司治理底部出现！；③公司现金流充裕，23-24年派息均为6.1亿元，25Q1-3每股派息0.50元/股（上年同期0.66元/股），若25年末派息同比持平，对应25年股息率5.4%。
#盈利预测：预计25-27年归母5.50/7.02/9.05亿元，同比-35%/+28%/+29%，对应26年14x
风险提示：下游扩产不及预期、原材料价格波动等
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袁理/任逸轩/陈孜文/谷玥/田源
汇报1❗【天风电新】潍柴动力再推荐：AIDC多电源产品+海外渠道布局，高景气稀缺标的-0328
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调研后我们更新了公司主业+AIDC缺电进展，与市场沟通后我们对公司投资价值及市场关心问题再更新。
��公司投资价值在于：
1、多产品布局，充分受益高景气度。除柴发外，主电源方面：2.5-3MW、7-7.5MW预计分别在26H2、27H2形成销售；SOFC生产制造能力强，充分受益ceres技术。
2、海外渠道布局能力。柴发、燃气发动机技术源自博杜安，SOFC源自ceres，北美渠道包括自有PSI、北美头部机组客户Generac等。公司正同步在欧洲、北美等地布局海外产能。
��AIDC缺电相关利润测算
1、#柴发出货量上修：1.8MW+柴发26年出货目标上修至3500台+、有望达4000台。其中北美预计1000台+。
26年出货均价250万/台，25%净利率测算，对应26年净利润22亿元。超预期可能性大，出货量有望上修至4000台，北美大功率柴发占比提升拉动单台价格。
2、#燃气发动机进展超预期。产品形态：与柴发不同，做机头+机组。产品功率段布局：2.5-3MW 26年中发布、年内大批量推向市场；7-7.5MW产品年底开始做认证，我们预计27H2有望形成批量销售。
考虑机组销售，预计单价有望达3元/W，保守假设27年销售1GW，对应净利润7.5亿元。超预期可能性大。
3、#SOFC进展超预期。27年规划产能200MW+，有上修可能，欧洲渠道已对接潜在项目超GW，地区包括北美、东南亚。
SOFC行业单价20元/W+，假设公司27年出货量200MW，对应净利润弹性10亿元+。
��投资建议
股票定价上，应聚焦公司AIDC发电相关业务的高景气度和稀缺性。预计26-27年归母净利润145、170亿元，其中#AIDC发电相关利润22、55亿元，利润占比15%、32%。当前估值14、11X。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
【国泰海通通信】长芯博创：海外营收大增，印尼持续扩充0328
礼物事件点评：公司发布2025年报，实现营业收入25.32亿元，同比增长44.93%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长364.62%。实现综合毛利率40.61%，同比提升约13pct。
玫瑰海外营收大幅增加，盈利能力亮眼。营收拆分看，公司电信市场收入4.81亿元，同比下降28.21%，毛利率为15.56%。数通市场收入20.38亿元，同比增长89.96%，毛利率为46.58%。从具体客户看，公司第一大客户（预期为G）实现营收9.94亿元，较去年增长约5亿；第二大客户（预期为Z）实现营收2.74亿元，同比下降约2亿元，反应PON等接入业务规模下降。
玫瑰年内全球布局，扩建海外产能。公司25年海外营收15亿元，占比约60%。公司当前形成印尼+嘉兴、成都、汉川的“1+3”产能体系。印尼层面，三期工厂预算投入2.70亿元，项目规划建筑面积24000平米，预计建设投产期为一年（26M5）。
玫瑰加速研发和创新投入，未来增长点较多。公司25年研发支出1.27亿元，继续布局：1）PON模块升级；2）MEMS光开关、OCM模块等技术验证；3)FA/AWG等产品优化升级；4）AEC系列和400G/800G多模产品等；5）SNMT高密度连接器实现量产，MMC/EBO进入开发验证阶段；6）消费AOC光电收发芯片D-Phy 10G MIPI Serdes通过验证并进入重点客户量产导入。
拥抱【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪
【国金机械】杰瑞股份：项目变动系业主方气田参数变动，对当期影响较小，26年订单指引并不包含该项目‼
礼物事件：公司发布公告，25年7月获授标的阿尔及利亚国油公司Sonatrach-侯德努斯增压站EPC项目，取消招标。
#节奏（还会招）：业主将对气田项目重新评估，后续将重新发起招标。
#取消原因：业主招标项目设计参数24年采集的，目前数据发生较大的变化，项目需采集参数、评估、调整建设方案。
#影响几何：订单金额61亿（8.5亿美元），26年之前预期为首年，主要是前期设计，之前可能市场预计确认5-10%左右收入，整体影响26年利润大概5kw。
玫瑰天然气26年订单指引200%以上增长并没有算上阿尔及利亚项目，26年天然气收入70-80%增长也之前就不考虑阿尔及利亚项目，不改当年天然气高增长预期。
玫瑰联系人：国金机械满在朋团队刘民喆
【锐捷网络】数通强劲高增，26年关注网络进一步渗透&升级
��公司2025年实现营业收入143.16亿元，同比+22.37%；毛利率为35.48%，同比-3.14pct，主要由于互联网业务继续提升；实现归母净利润6.96亿元，同比+21.30%，#其中利润总额8.25亿元、同比+103%，但规模扩大后加计扣除对所得税费用的抵扣有限，且部分子公司亏损等未确认递延所得税资产增加，所得税费用同比+2.98亿元。
��25Q4营收36.36亿元，环比-9.80%，季度间交付有所波动；毛利率39.58%，环比+4pct；归母净利润0.16亿元，主要奖金等费用影响。
��网络设备收入125.21亿元，同比+29.70%，毛利率33.53%，同比-4.33pct。其中，数据中心交换机预计70亿左右，#其中互联网占90%+、同比+80%以上。其他业务板块稳健增长，网络安全产品收入4.94亿元，同比+9.20%；云桌面解决方案收入5.73亿元，同比+4.43%。#境外业务收入26.59亿元，同比+422%。
��公司2025年销售、管理、研发费用率分别为11.56%、4.84%、13.96%，相比2024年均有下降，互联网业务放量带来的规模效应将会进一步体现。
抱拳【国泰海通通信】余伟民、王彦龙、杨彤昕
维科技术调研更新0327：
行业规模和产品参数：2027年100GW规模，2028年300GW。成本是第一性原理，目前5毛，扩产到3-4GW后预计成本4毛，百G W成本2毛，非绝对性能优先应用领域吊打锂电。8000次-10000次取决于温度（非实验数据使用1600次95%容量，海外客人承诺5年时间，系统2年电芯5年）。能量密度170，铅酸3年内就要换，替代性已经非常强烈。
订单和出货：意向订单不止一家数据中心，供应电芯，美国客户认证拿完了，差一个终端集装箱认证，认证过了就分批下单转正式订单，订单2GW还不够算下来，所以今年还要找外协。国内一家数据中心也找过来了想做钠电池的，铅酸转纳电。欧洲数据中心也有。出货今年预期1GW以上。
产能规划：短期确定性扩产到5GW，集团几百亿净资产支持，强烈看好钠电池，原本投入10亿全包但限制于ZJH和市场因素，350亩地上限支持50GW以上产能
【国金电新】福莱特跟踪笔记_0327
当前行业价格~10元/平处于底部，大部分企业处于亏损状态，预计不会持续太久；公司库存约20天，处于行业较低水平
#产能：当前在产产能19100吨/天，Q1点火两座1500吨窑炉（大窑炉综合能耗下降~5%），主要考虑公司目前产销平衡，同时可验证新工艺（后续海外扩产使用）；印尼项目因地块清表时间推移，预计2028年完成点火；冷修产能6600吨，目前未完全启动冷修；已建好未点火产能4000多吨，暂无明确时间表
#成本：越南及国内主要使用管道气，后续会考虑增加LNG；近期海外燃料成本有所增加，国内与中石油合作价格波动较小；26年原材料受战争影响价格有所上升，目前难以预估成本下降幅度
#盈利：Q4毛利率提升主要因1）价格上涨；2）提质增效及原材料价格下降导致成本有所降低
#外销：Q1海外价格有所下降，但降幅不像国内剧烈
联系人：姚遥/张嘉文
【XBDZ】JFDZ靶材涨价大超预期❗
#变化：据产业人士，jfdz钽靶涨了100%，钨靶100-200%。
#弹性测算：2026年公司靶材36e收入，其中25.2e金属成本，毛利润10.8e，净利润7.2e，因此其他费用3.6e；
成本上涨100%到50.4e，收入上涨100%到72e，毛利润21.6e，减去3.6e其他费用，在靶材100%上涨假设下，#公司2026年净利润预计为18e，#30x估值，��#仅靶材业务2026年估值540e。
欢迎领导指导交流玫瑰
科达制造：冲突加速非洲供给出清、锂电搭上顺风车，持续重点推荐（勿忘锂）
1、科达是非洲之王，携手【乐舒适】，共享东非、西非发展红利
【科达】建材板块主营瓷砖、玻璃、洁具，2016年在肯尼亚投资建厂后，已经在7个国家、建设25条生产线。【乐舒适】主营纸尿裤、拉拉裤、卫生巾、湿巾，2024年纸尿裤市占率20.3%（销量口径）。
2、冲突带来供给出清，非洲瓷砖格局加速改善
印度大陆靠近非洲，常有印度瓷砖进口到东非地区。印度是全球第二大瓷砖产区，根据陶瓷资讯，印度莫尔比地区正处于全线关闭的边缘，当地80%产线过去追求性价比从天然气转丙烷，受冲突影响3月初起丙烷完全中断供应。截止3月14日已有约200家工厂关停。卫品方面，高分子和无纺布、胶粘剂等作为重要原材料、近期也因油价上涨而提价。中小企业抗风险能力低，格局加速改善，非洲本土的龙头企业供应链管理能力凸显。
3、拟重组、理顺利益，科达与森大1+1＞2
科达1月公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）51.55%股权、使其成为全资子公司，发行价格为10.8元/股，目前标的资产交易价格尚未确定。增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益。定增落地后，特福国际持股比例将从48.45%提升到100%，2025年特福国际初步预估收入81.87亿元，净利润14.74亿元。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权。
4、勿忘锂，负极材料下游是储能为主、碳酸锂投资收益高弹性
科达一方面受益储能需求景气，当前15万吨人造石墨产能产销两旺，另一方面参股蓝科锂业（持股比例48.58%），碳酸锂权益产能约2万吨，成本曲线左端，碳酸锂价格上涨带来价格弹性大。
5，科达制造看到600亿，32亿今年盈利，对应仅12.8x pe。乐舒适是非洲宝洁，仅为19x pe。
华康洁净继续推荐：capex强β，产能紧缺，26年订单有望加速落地，充满预期差的洁净室标的！【华福电子】
��#洁净室产能刚性极其紧缺、量价齐升、超级扩产周期下洁净先行：据SEMI最新预测，2028年，全球预计将新建108座晶圆厂，其中中国大陆将新建47座，且相比全球结构，中国在逻辑及存储产能提升空间显著。美光科技等龙头厂商扩产紧迫加价下单，洁净室“量价齐升”逻辑持续强化，且头部产能饱满，需求外溢。
��#️⃣订单、海外双重预期差：
1️⃣长三角、光谷等多地订单将带动公司进入新格局新阶段，此前电子订单已验证半导体拿单和交付验证能力（#京东方链、长存链、先导芯光电子均已交付），25年已累计拿单7亿+，其中交付4亿+，26年长三角等多地有望全面订单落地。
2️⃣出海需求火热，公司已开启#出海战略新篇章，医疗+半导体在东南亚和中东并进；
庆祝庆祝业绩和估值空间：
传统医疗龙头地位绝对订单保证（医疗在手丰厚40多亿），电子半导体新格局估值提速我们预计26年电子订单20-30亿，利润预计保底2亿，当前仅不到25PE，重视后续订单、海外及业绩充足估值差
☎欢迎交流
沧海遗珠——维远股份，新能源化工双强，量价齐升！
1.电解液溶剂年初投产，现已逐步出货，25万吨产能。溶剂价格预计逐步上涨，贡献2-3亿利润。2.PC/PO/双酚A/丙酮/苯酚盈利大幅修复，弹性巨大。PC开工率90%，后续提价能力强。整体利润贡献10亿以上。按照时点价格利润水平，可看到14亿利润，88亿市值，显著低于海科新源/石大胜华，有望成为最强补涨标的。目标至少150亿，100%空间！
晶科能源：
核心逻辑：深度参与特斯拉北美100GW产能建设，凭借TOPCon专利（全球最大）和山西基地集成模式（组件成本从30美分降至20美分），单瓦收费1毛钱以上。市值空间：美国市场100GW对应年利润100亿（10倍PE对应1000亿），美国以外业务估值500-600亿，合计有望翻倍。催化事件：近期与特斯拉对接，或落地框架/战略合作协议。
【天风电新】迈为股份半导体后道设备更新推荐：
不仅是高成长，更是高壁垒-0327投资建议：市值底看700亿，太空光伏看翻倍空间光伏设备：26年预计10亿利润，给30X PE对应300亿。关注国内大厂HJT扩产进度，以及26Q1合同负债增长。半导体：26年订单目标40亿（20亿前道、20亿后道）。市场低估了后道的增速和壁垒，当年订单给10X PS对应400亿。商业航天：按照S三年扩100GW，平均每年30GW，价值量5亿/GW、30%净利率对应45亿利润，保守给20X PE对应900亿市值。以上合计看翻倍空间。
【东北电子】盛科通信：
超节点增速最高赛道+稀缺性极强，强烈推荐！按20倍PS计算，盛科远期市值可达3000亿元。在国产替代浪潮中，盛科有望获得30%的市场份额，对应150亿元营收规模。参考博通、Marvell等巨头的估值体系，AI交换芯片业务享受20-40倍PS的估值溢价（远高于ASIC xPU的10-15倍）。按20倍PS计算，盛科远期市值可达3000亿元。
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