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伊朗战争引发的市场下跌正在演变成席卷华尔街的全面抛售，纳斯达克100指数与标普500指数下跌，债券与比特币也同步走弱。
市场对战争冲击消费和推高通胀预期的担忧不断上升，央行开始考虑加息，投资者面临的局面愈发严峻。
这场战争清楚表明，债券、黄金、波动率交易和加密货币等传统防御工具可能同时失灵，投资者几乎找不到真正有效的保护手段。
伊朗战争引发的市场跌势，正在演变为席卷华尔街的全面溃败。
原本试图推动停火并恢复中东石油流动的努力，换来的却只是进一步升级，而这又在市场中引发了更强烈的恐惧。仅周五一天，纳斯达克100指数就下跌1.9%，并跌入技术性回调区间；标普500指数连续第五周下跌，创下自2022年以来最长连跌纪录；债券下跌，推动30年期美债收益率逼近5%；比特币则较战前高点跌去约一半。
本周最后一个交易日的抛售加速扩散，令标普500录得自去年“关税风波”以来最大的两日跌幅。市场担心战争将压制消费，导致非必需消费品板块下跌3%，创五个月来最差表现。过去两周大多时间仍相对抗跌的金融股也下跌2.5%，而芝加哥期权交易所波动率指数VIX则升破30，达到近一年来最高。
如今投资者放眼几乎所有市场，看到的都是黯淡景象：油价逼近110美元；通胀预期上升；不久前还在规划降息路径的央行官员如今开始考虑加息；股市则正在经历三年多来最糟糕的一个月。
对投资者而言，更糟糕的是，他们习以为常的防御工具几乎都未能阻止资产下跌。一个分散化投资组合中最核心的四类资产，至少有三类已经连续四周同步下跌，追平2022年5月以来最长的同跌周期。
周五，美国与以色列轰炸了伊朗核目标和钢铁设施，而特朗普总统则将伊朗重新开放霍尔木兹海峡、否则将面临发电设施遭袭的最后期限进一步推迟。市场继续下跌，这与周一形成鲜明反差——当时特朗普收回轰炸伊朗能源基础设施的威胁，曾推动各类资产全面反弹。
Federated Hermes股票副首席投资官Steve Chiavarone表示：“特朗普此前一直在通过言辞安抚石油市场和债券市场，让市场保持平静，等待冲突结束。今天市场已经不再对这些表态作出反应。”
这是投资者连续第五次在周末前削减风险敞口。即使特朗普的国务卿Marco Rubio预测战争将“以周计，而不是以月计”结束，市场跌势依旧蔓延。
Instinet股票交易主管Larry Weiss表示：“如果是几周前，市场会因为这个标题而上涨，但今天完全没有反应。没有人知道下一步会发生什么，而市场对于政府和伊朗双方的表态都存在根深蒂固的不信任。”
对重视分散配置的投资者来说，这种痛苦其实已经积累了多年。但这场战争提供了一个极其生动的证明：债券、黄金、波动率交易乃至加密货币，都可能在同一时间失灵——无论是在军事升级、中美贸易摩擦，还是央行重新转鹰的环境中。
Tallbacken Capital Advisors创始人Michael Purves在本周给客户的一份报告中，把这一点讲得非常直接。他说，假如有一位投资者在2月27日、也就是袭击开始前一天，拥有完美预见能力，并把资金全部投入债券、黄金、VIX看涨期权和标普500保护性期权，那么到今天为止，他几乎会在每一项仓位上都遭遇亏损。
Purves在采访中说：“这是一场完美风暴——你手里有一堆本来被认为是正确的工具，但它们都因为各自不同的原因失灵了。当未知变量如此之多时，根本不存在显而易见的银弹。”
其背后原因并不简单。债券市场的抛售，不仅是因为通胀预期上升，也因为市场重新评估全球央行下一步会怎么做，而这种重估从华盛顿一直蔓延到法兰克福和东京。黄金则是另一种情况。其长期逻辑——央行购金、美元多元化、财政恶化——依旧存在，但危机前涨得过快过猛，而实际利率上升又进一步压制了它的表现。
在当前环境下，分散风险变得异常困难：一项流行的跨资产配置策略正迈向2022年以来最差的月度表现
10年期美债收益率持续攀升，正迈向自2024年10月以来最大月度涨幅。追踪“风险平价”这类经典分散化策略的ETF已下跌8%。而那些本来专门被设计用来在股市下跌时保护权益组合的波动率产品——投资者为此支付溢价，就是因为它们应该在市场下行时赚钱——如今的表现却几乎与它们本应保护的指数一样差。
这带来的结论令人不安，而且越来越难以回避：下一次市场下跌时——无论是因为这场战争升级，还是因为新的危机爆发——投资者可能会发现，那些他们依赖了一代人的保护工具，实际提供的防御远低于想象。
Schroders的Mina Krishnan表示：“世界已经从需求冲击转向供给冲击，旧的投资剧本需要修订。”她的团队在中东冲突爆发前已通过信用违约掉期建立保护仓位，并继续持有。
在避风港日益稀缺的环境下，投资者纷纷涌向现金，即使这意味着如果市场反弹，他们会错失机会。而对于那些愿意处理更复杂工具的人来说，结构性票据和量化交易则成为另一类替代方案，它们试图提供下行保护或与市场走势不相关的回报。
当然，分散化策略的有效性本来就应在多年甚至数十年的尺度上评估，而不是仅凭几周表现下结论。事实上，在2025年以及今年前两个月，简单的股债组合整体仍提供了不错回报。
State Street Investment Management首席投资策略师Michael Arone认为，通过固定收益实现分散配置的失效，很可能只是暂时的。他此前曾押注利率下行，并把最近的收益率上冲形容为“狠狠打脸”。他的团队近期已减少股票持仓，同时提高债券配置。他认为，一旦美伊紧张局势开始缓和，通胀风险会回落，债市焦点将重新转回较低利率，这将使债券再次具备在增长忧虑重现时缓冲股票损失的能力。
他说：“这场战争打断了趋势，但并没有改变整体结构。只要这场冲突是以周或月计，而不是以季度或年计，那么油价很容易就会 relatively 快速回到每桶75到85美元区间。”
然而，对于那些每天紧盯市场脉搏的人而言，这种跨资产持续同步受击的局面令人难以忽视。Bloomberg Intelligence ETF分析师Athanasios Psarofagis最近研究了，在股市下跌时，债券、黄金和比特币有多大概率能发挥对冲作用。他发现，今年以来，债券和黄金仅在约43%的下跌日录得上涨，而比特币起到这个作用的概率大约只有四分之一。十年前，这一频率都还在60%以上。
至于在标普500下跌时，同时让债券、黄金和比特币三者一起上涨，今年几乎闻所未闻，仅发生了7%的时间。而过去15年的平均水平是18%。
Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示，在当今这个通胀阴影挥之不去、财政压力不断累积、热门交易又容易受散户情绪冲击的环境中，债券和黄金与股票一同下跌，凸显了旧有防御机制的脆弱性。
他说：“传统意义上的避险资产概念，正越来越受到挑战。在全球经济和金融市场动态演化之下，这一叙事已经变得复杂得多。”
在股市下跌时，其他资产上涨的频率还有多高：债券、黄金和比特币对冲股市下跌的能力，近年来一直在下降。
然而，对于那些每天紧盯市场脉搏的人而言，这种跨资产持续同步受击的局面令人难以忽视。BloombergIntelligence ETF分析师Athanasios Psarofagis最近研究了，在股市下跌时，债券、黄金和比特币有多大概率能发挥对冲作用。他发现，今年以来，债券和黄金仅在约43%的下跌日录得上涨，而比特币起到这个作用的概率大约只有四分之一。十年前，这一频率都还在60%以上。
至于在标普500下跌时，同时让债券、黄金和比特币三者一起上涨，今年几乎闻所未闻，仅发生了7%的时间。而过去15年的平均水平是18%。
Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示，在当今这个通胀阴影挥之不去、财政压力不断累积、热门交易又容易受散户情绪冲击的环境中，债券和黄金与股票一同下跌，凸显了旧日有防御机制的脆弱性，
他说:“传统意义上的避险资产概念，正越来越受到挑战。在全球经济和金融市场动态演化之下，这一叙事已经变得复杂得多。”
