金价狂飙之时，有人离场，有人大举加码。
赤峰黄金的实控人李金阳，选择了前者，通过出售股份，把控制权交了出去。
而接手的，则是我国矿业巨头紫金矿业。
3月23日，紫金矿业发布公告，其全资子公司紫金黄金拟以182.58亿元拿下赤峰黄金控制权。若交易成功，紫金矿业将持股25.85%，并实现财务并表。
这还不是全部。
就在两个月前，紫金矿业刚刚抛出公告：其控股的紫金黄金国际有限公司拟以55亿加元（约合人民币280亿元）收购联合黄金100%的股权。
两笔交易加在一起，意味着在2026年开年不过三个月的时间里，紫金矿业就要掏出463亿元。
那么，紫金矿业为什么对并购这么执着？
存量博弈，版图扩张
其实，并购扩张早已是矿业行业规模化发展的主流模式。
放眼全球，优质的高品位矿山早已被瓜分殆尽，新增大型低成本矿床稀缺，整个行业已经从“增量开发”进入存量博弈。对矿企来说，自己勘探周期长、风险高、成功率低；收购现成矿山，能够快速获取资源储量、缩短投产周期，成为头部企业巩固地位的核心手段。
从2005年收购加拿大顶峰矿业21%股权开始，紫金矿业便开启了全球化并购。
其核心战略，便是在金、铜等大宗商品价格处于相对低位时，果断出手布局优质矿产资源。
时至今日，紫金矿业的版图已遍布全球。
截至2025年末，紫金矿业在国内和海外17个国家拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地。
这也导致紫金矿业核心矿产的产量增长速度在全球范围内尤为突出。
2021-2025年，紫金矿业的矿产铜产量从58万吨增长至109万吨，年复合增速17%，是全球范围内为数不多具备两位数增长的头部铜矿企业；矿产金产量从47吨增长至90吨，年复合增速18%。
凭借着铜、金双极布局加大规模并购，紫金矿业在过去十年实现了业绩十连增，呈现出明显的抗周期能力。
2015-2025年，紫金矿业的营收从743.04亿元增长到3490.79亿元，年复合增速16.73%；净利润从16.56亿元增长到517.77亿元，年复合增速41.09%。
与此同时，紫金矿业设定了2026-2028年度产量目标：计划到2028年生产矿产金130-140吨、矿产铜150-160万吨。这意味着在2025年的高基数上，公司还要实现金、铜产量分别增长“两位数”目标。
要完成这一任务，外延并购成为必然选项。
那么，具体到此次收购赤峰黄金，紫金矿业究竟看中了什么？
首先，赤峰黄金是一块优质资产。
赤峰黄金旗下金矿项目均为在产状态，并购当年即可贡献产量与利润，且其生产运营水平和产能水平或将有进一步提升空间。
根据财报，2020-2025年，赤峰黄金营收从45.58亿元飙升至126.39亿元；净利润则从7.84亿元上升至30.82亿元。
其次，这次收购能补足紫金矿业的全球版图。
赤峰黄金在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山。
其最核心的两处海外资产分别位于东南亚与西非。而这两大区域，恰恰是紫金矿业此前全球黄金布局的薄弱环节。
其中，东南亚是“一带一路”核心区、华人运营友好、离国内近，但紫金矿业在东南亚零布局。
加纳位于西非，是全球黄金最富集区之一，且尚未被大规模开发。此前紫金矿业在该区域仅有Akyem这一个单点矿山，缺乏规模效应。合并赤峰黄金的加纳资产后，新老矿山将形成强大的协同效应，直接构建起西非黄金产业带。
至此，紫金矿业的战略意图已经清晰：以资金换时间，以并购补短板，在黄金资源富集的区域布下棋子，为其产量目标铺平道路。
双重考量
然而，面对这两场总价高达463亿元的并购，有两个问题不得不被摆在台面上审视。
一是，收购所需的463亿元，紫金矿业能不能扛住？
截至2025年末，紫金矿业在手货币资金及交易性金融资产合计755.62亿元。其中，货币资金同比大增106.93%，主要来自子公司紫金黄金国际上市募集资金增加。
不可否认，这463亿元的两次交易对价，确实占据了公司当前总现金储备的61%左右。如果紫金矿业选择全部使用自有资金进行支付，短期内势必会给公司的流动性带来一定压力。
但紫金矿业的正式公告中并未明确表示将“全部使用自有资金”支付。
2025年，公司经营活动现金流净额达754.3亿元，同比增长54.38%，造血能力持续增强。
此外，作为A+H股上市公司，紫金矿业拥有境内外多元化的融资渠道，无论是银行贷款、发行债券还是股权融资，都游刃有余。
因此，此次收购带来的总体财务风险相对可控。
二是收购完成后，紫金矿业能否顺利整合？
一方面，紫金矿业的运营能力较强，能把亏损的矿山变成盈利。
例如以往收购的吉劳/塔罗金矿、诺顿金田金矿、奥罗拉金矿、罗斯贝尔金矿等都曾是亏损矿山。紫金矿业在接手后通过整合，1-2年内便能实现扭亏为盈。
另一方面，公司拥有非常强的勘探能力，能够对自有和收购的矿山实现不断增储。
公司独创的“矿石流五环归一”的管理模式，以提升矿山开发各环节的协同效率，进一步降低成本，释放利润空间。
2025年，紫金矿业年度勘查新增资源量为：黄金100吨、铜258万吨、钨1.6万吨、钼1.5万吨、银320吨、锌（铅）45万吨，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。
结语
回到最初的问题：为什么紫金矿业对并购如此执着？
答案或许就藏在矿业行业的基本逻辑里——资源为王，规模致胜。在全球优质矿产资源日益稀缺的今天，并购是获取资源最高效的途径。
随着这两笔交易的落地，紫金矿业的资源版图将进一步巩固。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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