该研究报告为化工行业2026年度投资策略，认为“十五五”规划从供需两侧引领行业高质量发展，行业景气回升周期有望回暖，同时关注新材料成长性机会，并给出了具体的投资建议。
供给侧优化：“十五五”规划提出综合整治“内卷式”竞争，化工行业面临结构性过剩挑战，2025年四季度化学原料和化学制品制造业产能利用率为74.1%，略低于全国规模以上工业产能利用率。近年来，国务院、应急管理部等部门出台多项政策淘汰落后产能，如2024年5月《2024—2025年节能降碳行动方案》严控炼油、电石等行业新增产能，淘汰200万吨/年及以下常减压装置，到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内；行业也通过自律行动避免过度竞争，如2024年12月涤纶长丝行业发布高质量发展倡议书，2025年7月中国农药工业协会启动“正风治卷”三年行动。
绿色发展动能：“十五五”是碳达峰收官战，规划明确单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%，推动重点领域节能降碳。2025年10月二十届四中全会明确实施碳排放总量和强度双控制度，2026年1月《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》提出到2030年将零碳工厂建设拓展至石化化工等行业。化工、石化行业将被纳入全国碳排放权交易市场，预计到2027年覆盖工业领域主要排放行业，这将促进行业集中度提升，中小企业或因成本和技术压力加速出清。
需求侧增长：“十五五”规划推动新兴产业发展，打造新能源、新材料等战略性新兴产业集群，为化工材料打开需求增量空间。全球科技竞争加剧，实现产业链供应链自主可控意义重大，高端化关键材料是发展重点。2025年工信部《制造业中试平台建设指引（2025版）》提及石化化工领域聚焦资源综合利用、高端材料合成等技术，前沿材料领域聚焦微纳加工、化学气相沉积等技术，以实现关键材料产业化。
行业景气与财务表现：2024年下半年以来基础化工指数震荡上行，截至2025年12月31日较年初上涨33.29%，但2025年CCPI化工品价格指数下跌8.79%至3931点，景气度有待修复。2025年前三季度基础化工（申万）营业收入17495亿元，同比增长2.72%，归母净利润1052亿元，同比增长9.54%；单季度看，2025Q3营业收入5997亿元，同比增长2.08%，环比下降0.25%，归母净利润351亿元，同比增长21.49%，环比下降2.58%。
成本与盈利能力：2025年OPEC+转向增产，地缘因素缓和，布伦特原油价格中枢较2024年下降约10美元，在59 - 82美元/桶区间，成本端压力减轻。行业盈利能力自2022Q2下滑后逐渐企稳，2025年前三季度销售毛利率分别为19.59%、19.81%、19.15%，销售净利率5.50%，较2024年同期+0.07个百分点。
供应与库存：截至2025Q3，基础化工行业在建工程合计3458亿元，同比减少16.7%，石油加工等多个子行业固定资产投资完成额累计同比增速下降，行业或已度过产能投放高峰，供应端压力减轻。2024Q1起行业存货同比增速由负转正，进入主动补库周期，景气度预期向好。
估值水平：截至2025年12月31日，A股基础化工行业（申万）PB平均值为3.29倍，略低于十年内中位数水平。
制冷剂：三代制冷剂进入配额时代，HCFCs 2025年生产量和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%，2030年达97.5%；HFCs 2029年削减基线值的10%。需求端空调、冰箱、汽车产量增长及维修市场带来增量，2025年R32、R125、R134a市场均价分别达62500、47000、58000元/吨，本年涨幅43.68%、18.99%、41.46%，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。
钾肥：全球钾资源集中，五区域储量占比84.6%，四家巨头产量占全球67%，我国消费量占全球25%但储量仅5%，进口依赖度高。2024年全球钾肥消费量4000万吨（折K2O），同比增长5.5%，预计2024 - 2028年消费增长率10%。2024年底两俄减产，2025年国际氯化钾温哥华fob现货价涨至315.5美元/吨，本年涨幅27.22%，2026年中国钾肥大合同价348美元/吨，建议关注亚钾国际、盐湖股份。
有机硅：2022 - 2024年扩产周期结束，2025年无新装置投产，主流企业计划减产30%产能，海外陶氏关闭英国14.5万吨产能。2025年行业供需缺口约0.9万吨，2026年将扩大至11.2万吨，盈利有望修复，建议关注东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工。
磷化工：磷矿因品位下降、环保政策等维持紧平衡，价格高位运行，磷肥受原料成本支撑价格高位但毛利走弱。全球储能市场快速发展，2025年1 - 9月全球储能电池出货量428GWh，同比增长90.7%，磷酸铁需求有望提振，建议关注云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份。
煤化工：中高油价下煤化工成本优势显著，国家出台政策推动现代煤化工集聚发展，防范产能过剩，行业准入门槛或提升，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。
工业气体：2026年全球市场规模预计13299亿元，中国2842亿元，2021 - 2026年CAGR分别为7.11%、9.59%，煤化工及新兴产业需求增长，高端市场国产化率低，建议关注侨源股份。
新材料：锂电材料方面，固态电池产业化加速，宁德时代等企业计划2027年量产，正极关注高镍三元、富锂锰基，负极关注硅基和锂金属，固态电解质有氧化物、硫化物、聚合物路线，建议关注当升科技；光刻胶2024年全球市场规模49.6亿美元，预计2030年达67亿美元，国内高端产品进口依赖度高，彤程新材、晶瑞电材等企业推进国产化，建议关注。
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