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【DBJX】埃科光电更新：业绩高增+PCB&半导体驱动
#业绩爆发，核心下游需求旺盛。公司去年业绩同比300%+增长，收入端同比+77%，核心下游的PCB检测、锂电、新兴显示等业务需求爆发，目前来看26年仍然具备持续性。从产业跟踪来看，公司一季度有望继续超预期。
#关注半导体业务带来的弹性。公司近年来重点开拓半导体量测环节，包括晶圆设计阶段的掩膜板检测、晶圆制造阶段的量检测设备，以及封测阶段的切割和封装全工艺流程。该业务去年初步实现突破#，今年有望实现数倍增长，#未来可再造主业体量。
#公司主业进入高速增长时期，利润端增速更高（不考虑股权激励费用），综合表观增速较高，成长角度，半导体业务可提供增量，季报期可关注。
详细观点与空间，请联系DBJX
百川更新
1.TMP价格：公司非常有信心，价格高度上不封顶，预估下游手上的货月底消耗完，届时发生抢货补库，价格上3w。目前成交订单价格2.4w，公司价格不会松口。公司会吸取24年TMA大涨但因前期低价单太多导致收益有限的教训。
2.TMP销量：订单饱满，海外客户涨价传导顺利大量拿货，一季度受春节检修等因素影响，正月十五之后发货才陆续恢复，近期客户催货很紧，日发货量已经在250吨，预估三月份TMP出货量5000-5500吨。全年看下游总需求相对稳定，去年销量超7万吨。
3.TMA：4万吨产能，价格从1.7提升到4w，目前成交情况也很好。
4.其他化工品：近期随着全行业价格上涨，盈利普遍好转，部分产品从去年亏损进入盈利状态（部分溶剂类产品去年每吨亏500，现在利润上千）。
4.新能源（储能）+新材料（负极）：今年整体比去年好很多，负极材料开工拉满，现在实现盈利。储能去年亏损较大，目前开工率提升明显，预计减亏。
5.利润：由于订单执行和开票的滞后性，部分3月的高价订单可能要在Q2才能体现，预计4月将完整体现涨价后的盈利情况，Q2预计非常好！
【西部汽车】强call腾龙股份：全面拓展服务器液冷业务，多点开花在即
#主业：业绩向上、海外增量明显。汽车热管理及空调管路领先企业，近年来经营性业绩持续稳中有升，25年计提减值后轻装上阵，26年海外业务进入收获期，盈利能力有望持续提升。
#服务器液冷产品布局：多点开花、26年预计4亿+收入。
1️⃣管路：基于汽车空调管路研发及制造的多年积累顺势切入，尤其在不锈钢管路生产制造方面有显著优势，目前金属波纹管、Manifold管路、二次侧环管等相关产品已在多家数据中心和储能领域的客户上小批量应用。与几家核心台厂客户也在紧密洽谈中，预计短期内会有结论。
2️⃣CDU：已在合作方的数据中心中试用，多条线在对接项目。
3️⃣冷板：内生外延方式推进中，重点关注近期变化。
#投资建议：26年预计3e归母利润，对应当前股价不到20xPE，市场对公司液冷业务几乎无预期，液冷业务多点开花，预计后续落地催化密集，股价弹性大，强烈推荐。
【中泰电新】#大金重工：欧洲航运巨头大单持续落地，造船业务开启第二成长曲线
玫瑰据外媒报道，近期挪威航运巨头John Fredriksen的私人投资机构Seatankers Management强势回归大型干散货船新造市场，目前已向盘锦大金订购多达8艘21万DWT纽卡斯尔型散货船，同时首期4艘正式合同已签署；此外，正在洽谈4艘31.9万DWT超大型油轮（VLCC）订单
玫瑰8艘散货船订单利润对应26年利润弹性可达20%+
#据相关消息，每艘纽卡斯尔型散货船造价0.74亿美元（对应4艘船订单总金额为20亿+人民币），这4艘船预计将于28H2-29H1交付，假设毛利率20%、净利率10%，则可增厚利润约2亿元；若后续另外4艘船选择生效，则可合计贡献利润4亿元
玫瑰航运高景气周期背景下正式进入商业航运市场，进一步打开造船成长空间
#2025年公司公告披露2艘船舶订单，分别为挪威某船东的43000DWT无动力半潜驳船（2.9亿元）和韩国某船东的23000DWT风电甲板运输船（3亿元），预计于2027年交付
#26年初希腊船东John Coustas子公司Danaos向大金订购4艘21万DWT纽卡斯尔型散货船，合计订单金额达2.97亿美元，预计2028年交付。结合本次John Fredriksen的新订单，标志公司正式涉足大型散货船领域，向主流商业航运领域进军
玫瑰投资建议：公司全球塔桩龙头地位稳固，随着欧洲海风beta修复有望迎来订单爆发期，同时自有运输占比提升+母港服务附加值提升+浮式基础等产品结构优化可进一步增厚单位盈利。此外，造船订单预计27年期起逐步贡献增量业绩，且后续产业链进一步延伸至EPCI等，具备成长性。持续重点推荐
��风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
☎【中泰电新团队】曾彪/吴鹏
【天风电新】明阳智能调整点评-0326
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今日公司调整较大，主要受英国政府以“国家安全”为由，拒绝明阳英国建厂计划。
针对此，一是前期股价中对于英国订单以及业绩预期较少，海外海风交付周期长，即使落了订单也要28年及之后交付；
二是公司坚定推进欧洲海风风机业务，#其他国家建厂计划仍在推进中，基本逻辑还是欧洲海风风机的产能缺口大。
#公司前期调整主要还是受商业航天板块影响，以及博弈电科蓝天上市。从基本面看，继续看好德华柔性太阳翼成本优势&订单优势。
✅目前看行业发射进度好于预期+订单加速，星网&垣信二代星即将招标；算力星座的国星宇航26年即将发射星算计划02组，且03组开始招标年底即将发射，德华是独供。
❗️投资建议：风机主业盈利困境反转，主业预计26年归母净利润24亿，给15-20x，看360-480亿市值。太阳翼电源系统在手120颗星，至少对标电科蓝天一半市值，500亿。合计看860-980亿，保持重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
【国联民生计算机】【信测标准】投资存算一体“独角兽”锋行科技
太阳“存算一体”是当前大模型推理端的重要趋势，是英伟达重点押注的重点方向：传统冯·诺依曼架构下处理器与存储器之间的性能鸿沟引发的“存储墙”“功耗墙”，已成为制约算力持续增长的瓶颈，消耗了高达90%的系统功耗与程序执行时间。
太阳【信测标准】投资持股30%的AI原生存算加速系统锋行科技正是解决这一瓶颈稀缺“独角兽”，前景广阔：公司AI原生存储加速系统兼容三星、海力士、铠侠等存储巨头，公司合作伙伴包括沐曦、隧原、壁仞、中国电子云、浪潮云、中科算网等，同时与全球科技巨头正在合作导入中。
福达股份更新
1.25年收入：乘用车56%，商用车33%。
2.新能源电驱齿轮：今年目标实现3e收入，正利润
3.出售阿尔芬原因：阿尔芬经营权在德方手里，曲轴毛坯向德国阿尔芬采购，我们自己有能力；不能积极顺应下游扩产。
4.AIDC曲轴：康明斯预计下个月就量产，800马力以上，把发电有关的业务今年会投入比较大的精力。出售阿尔芬有一年的竞业协议(MTU不能做)，主要做康明斯、玉柴等。曲轴毛坯和曲轴生产均有能力，毛坯～具备1.1w吨锻压机，磨削～有储备，和阿尔芬合作了十年。
5.年降：今年比去年大一点，但是一、公司有规模效应，二、混动趋势加强，三、客户结构优化，尊界独供等，四、加强出口，消化的方式式比较多。
6.机器人：丝杠海外客户是通过tier1供货(SFL)；国内意优提出来一年2万根需求(原计划1万根)，4款丝杠。合计打满3万的产能。机器狗，行业用一只腿三个行星减速器，我们用两个丝杠加一个摆线，单个承载超160kg。
7.26年：22年开始混动放量，扩展奇瑞.理想.吉利.尊界，海外扩展直接出口100%增长(25年30万根，其中20万根以上在h2出口)。26年收入双位数增长有信心，利润端电驱扭亏为盈。
8.墨西哥：摆线减速器一条产线，春节期间去北美做了交流，400万美金投资，也在测试非金属材料替代。长坂是国家机器人摆线的标准制定单位，传统摆线厚重且精度低，我们做非金属材料的探索，现在的摆线比传统谐波贵一点。北美客户希望一、成本低于传统谐波，二、轻量化。
9.Q4毛利率高的原因：一、规模效应，二、出口锻件。
10.26Q1：商用车比较好，同比正增长。
10.车的丝杠：平湖130亩地，准备扩产车用emb丝杠。
再call华自科技的困境反转【天风机械】
1️⃣据公开信息，华自与南网能源、长顺县政府签署共建新型能源体系框架合作协议，#服务于绿电直连、数据中心场景/应用。
2️⃣全球能源涨价背景下，#海外中小型风光储水一体化项目景气度有望继续上行。
公司源网荷储订单合计50亿，海外订单占比一半，毛利显著高于国内项目，柬埔寨项目二期1e+美元订单有望落地。持续看好海外订单景气度向上带动盈利能力改善！
1️⃣25年锂电设备新签30亿，在c客户占比70%，今年有望继续高速增长，或为本轮扩产周期订单增速最快标的。
2️⃣三一董事长表示国内外电动重卡未来2～3年将成倍增长。我们估算三一当前自有电池产能为7-8GWh。华自有望深度收益赣锋+三一#市场预期之外的非传统市场扩产。
预计26年利润4亿，当前仅15倍！还有公司固态电池期权～
银轮股份：北美燃发链核心标的，高胜率+高赔率稀缺资产｜国金具身智能
1、天然气价格波动对燃发逻辑影响有限。近期许多投资者担心天然气价格上涨是否会影响北美数据中心电源选择，我们反复强调，美国天然气储备充足导致价格并未大幅上涨。实际情况是：美伊冲突导致当地钻井公司提高了石油产量，天然气产量也随之增长，但由于基础设施受限，天然气出现局部过剩，迫使生产商烧掉多余的产能。#燃发作为中期数据中心主电的逻辑很难证伪。
2、银轮是北美卡特发电业务核心供应商。主电源产品包括G3516、G3520系列后处理系统及热管理模块，单机ASP达到18w美金。目前第一批在手订单10亿，26Q4开启交付。备电冷却模块订单持续上修，26年预计由2000台提升至4000台。考虑到公司能力边界，#新产品、新客户、新订单都是可期的。
3、#高胜率：银轮强兑现能力是确定的。
1）客户：卡特的全球战略合作伙伴，多高管来自卡特。考虑到自身能力和大客户背书，#后续颜巴赫、康明斯、西门子、三菱等燃机/燃发客户突破可期。
2）订单：唯一公告定点的燃发标的。业绩确定性严重低估，已公告10亿燃发后处理订单，今年开启交付爬坡，#后续订单将持续超预期。
3）产能布局：公司的北美产能和经营经验是国内公司最稀缺的能力，也是大客户最认可的核心竞争力。
4、#高赔率：燃发业务将再造一个银轮。卡特年化6000台出货量预期，银轮份额可展望至50%-80%。稳定供货后，保守按照年化3000台配套，asp30万美金，年化84亿收入贡献，20%净利率，对应17亿净利润，#是目前传统业务的1.5倍。
咖啡联系人：国金具身陈传红/宋源峰
#泰豪科技坚定推荐，洗掉浮筹，坚定看翻倍机会！【华创机械】
公司落地国内首个北美柴发机组大单，金额30e+对应600台3MW机组，Q2及Q3交付完成，对今年业绩将有明确的支撑！
公司同步推进燃气内燃机解决方案，与湖南LY合作，预计5月落地4MW并联燃气内燃机解决方案，切入AIDC主电源领域，通过微网补充北美面临的燃气轮机供应缺口。
东电燃机订单预计月底签订，公司也积极参与辅机和解决方案，并和杭汽轮等厂商对接，全面布局AIDC电力领域。
公司是国内柴发机组龙一，常年在民+军领域出货规模20e+。龙头地位及历史标杆项目都是公司能拿下北美大单的背书，首个大单落地，公司有望通过主电+备电整体解决方案，继续加力北美千亿市场。
#泰豪科技我们看翻倍空间，目标250e市值，对应2027年30x！
收起
【海星股份】服务器电源新贵，欧陆通逻辑再现
啤酒AI业务快速放量，毛利率提升显著，两年前的欧陆通。公司主业铝箔，应用于新能源等诸多行业，毛利率25%，体现公司较强竞争力；AI服务器电源所用铝箔为公司核心新业务，毛利率45%，#直供台达，2025年AI收入占比5%，26年占比20%+，显著改变公司营收与业绩结构。回望AI硬件历史，我们认为与2024年的欧陆通有较高相似度，#AI业务快速放量+毛利率迅速提升。
啤酒客户确定，放量确定，诉求确定。1）客户：2023年起的AI硬件投资叙事中，充斥着较多的“送样”、“进入核心供应商名单”等尚待验证的投资逻辑，海星已直供台达，且已于2025年形成占比有5%的收入。2）放量：服务器铝箔业务供应商以日本企业为主，国内除海星外仅有东阳光等少量公司供应，但完成扩产且确定放量的仅有海星，2026-27放量确定性较高。3）诉求：公司持续扩产，或有再融资需求。
啤酒材料行业有涨价可能，在大AI硬件逻辑中具有稀缺性。AI硬件主流投资逻辑中，不少环节与汽车零部件相似，随着产业更新，有一定的年降预期，上文对比的欧陆通同等功率服务器电源同样面临同等功率服务器电源的毛利率下降。服务器铝箔由于供应商有限，竞争壁垒较高，顺价较为容易，反而有涨价可能；据产业内专家口径，2026年有较大可能出现涨价。
啤酒目标市值150亿，坚定看好。在不考虑涨价的前提下，我们预计公司26/27年业绩为3.5/4.8亿，若考虑涨价，公司业绩可能为4.0/5.9亿。若给以27年25倍估值，目标市值150亿。
【硅光/12寸晶圆】Tower收购日本12英寸晶圆厂，12寸SiGe产能成抢手货
玫瑰3月25日，Tower Semiconductor宣布签署协议，将全面收购日本Tower Partners Semiconductor的12英寸晶圆厂，进一步强化硅光（silicon photonics）等高附加值技术平台。
玫瑰划重点：12英寸SiGe产能已成为光芯片/光模块企业眼里的"紧俏资源"。据TrendForce数据，全球70%以上的高端SiGe代工产能集中在Tower，其70%+产能已被长期锁定至2028年。明年硅光方案渗透率大幅提升，硅光方案光模块厂需找专业Fab厂代工硅光芯片，产能缺口只会越来越大。
太阳卓胜微（300782）——中国版Tower：
•国内唯一拥有自建12寸SiGe Fab的射频大厂，芯卓产线投资近100亿元
•拥有SOI+SiGe两大高端工艺平台，与Tower技术同源
•硅光光模块起量，上游物料短缺趋势明显，卓胜微"12寸晶圆"产能或将被光芯片/光模块公司哄抢
【GX北交所】民士达：涨价红利进账，变压器&数据中心&C919订单饱满
⭐⭐事件：公司近期发布调价通知，自4月1日起各规格产品价格上调10%以上。
1）#特种纸涨价：议价能力凸显，涨价直接增厚收入。此次涨价充分体现了公司在特种纸领域的强议价能力——下游高端客户粘性高、产品具备不可替代性，使得公司在行业成本普涨的背景下不仅能够顺利传导压力，更能通过提价直接增厚收入端。在产能利用率保持高位的背景下，涨价对公司业绩的拉动效应将更为显著；
2）#竞争格局优化：杜邦此前全球市占率接近70%，目前已经出售芳纶纸业务，由两家基金接盘，并无进一步投资计划。公司全球市占率20%，有希望借此机会迅速提升到40%以上，成为行业第一大份额；
3）#变压器&数据中心需求：全球电力+AI算力双轮驱动，芳纶纸需求持续高增。公司深化与西门子、GE、施耐德、上海日立、金盘科技等存量客户合作，逐步切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链，电力板块已成为重要增长极；
4）#C919&火箭核心供应商：公司与C919、波音深度合作，其中C919逐步取代杜邦成为主要供应商，在机体、发动机上大量用到公司产品，单机价值量超过200万；商业航天层面供应北美大客户，并出货国内主要玩家。
5）#产能释放与业绩爆发：目前产能4000吨，25年出货2000吨，处于持续爬坡过程，并有新产能规划，高附加值产品占比持续提升，带动盈利能力上行，预计26年利润增长50%以上，2亿附近。
川环科技液冷-进展更新 （核心增长极）
H超节点--液冷膨胀节接头国内独家量产，1机柜对应 72套用量，今年确定供应开始上量，中期空间约10e。深度绑定英维克，全面替代美国派克管路产品，进口替代空间大，中短期看1-2e收入弹性。海外突破 Meta 供应链，获飞荣达液冷管路订单，小批量供货中。
中瑞股份：大概率是spaceX卫星电池间接供应商 #未知来源，注意风险
SpaceX使用LG新能源制造的电池；中瑞股份招股说明书明确公司#第一大客户是LG新能源，业务占比达46%；2025半年报里明确表示：在航天卫星领域，公司#应卫星电池客户的需求，对卫星电池极柱进行了专项设计，提高卫星电池的安全性。其他客户里有个能元科技，天风也说供spaceX. 剩下电池客户可以排除卫星业务。
华正新材继续推荐8.0：火线更新，业绩与叙事双击即将到来
1、公司走出年报静默期，目前我们预估Q1环比高增（单季度预计5000W附近），业绩底气足；2、H客户近期开算力PCB投标，公司已经获得CCL小量前置订单，国产算力份额突破确定性强；3、转债财务费用压力消除，单季度费用减少5-6百万；4、继续维持中期目标市值160-200亿（全年55E收入，4E+利润，40-50XPE），前期调整出60%-100%空间！
【西部汽车】强call腾龙股份：
全面拓展服务器液冷业务，多点开花在即投资建议：26年预计3e归母利润，对应当前股价不到20xPE，市场对公司液冷业务几乎无预期，液冷业务多点开花，预计后续落地催化密集，股价弹性大，强烈推荐。
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