伯恩斯坦《Global Metals & Mining: 2026 Walls of Supply》，这是他们连续多年追踪的"供应之墙"系列报告。研究员扫描了全球12种大宗金属、数百个矿山项目，每个都打上了"交通灯"：绿灯代表即将投产，红灯代表基本卡死，黄灯代表悬而未决。
大多数矿山项目都是红灯，从Excel表格变成真实矿山，难度比大多数人想象的高得多。矿山项目从储量报告到真实产量，中间隔着地缘政治、环保否决、社区对抗、融资危机、技术失败五座大山。大多数纸面上的矿，到2026年依然是纸面上的矿。
锂和钾肥是未来供应冲击风险最高的商品，而钻石、黄金、锌和白银的供应威胁最小。
12种金属"供应威胁"全排名
研报给每种金属打了分——"如果所有大型项目都落地，全球供应将增加多少"。数字越大，理论威胁越大；但配合"交通灯"看，才知道真实风险。
铜：60多个项目，但大多是PPT
研报统计，全球范围内有64个铜矿项目，储量规模超过全球年产量的1%，理论上，如果这些项目全部落地，将新增162%的铜供应。但现实是：这64个项目里，绝大多数停在"可行性研究"阶段，离建矿还差着十万八千里。这是铜价长期能撑住的底层逻辑。
研报举了几个典型案例：
Pebble矿（美国阿拉斯加）：被EPA Clean Water Act一票否决，法院诉讼还在打
El Arco（墨西哥）：搁置了整整42年，电力问题、政府支持全没到位
Reko Diq（巴基斯坦）：2025年曾有融资进展，但因安全事件，Barrick在重新评估时间表
Tampakan（菲律宾）：社区反对、法律挑战轮番来，量产时间一拖再拖
核心判断：铜的下一轮供应增量受到地缘、环保、社区三重封堵，短期内见不到"供应洪峰"。
金：21个项目，大多在勘探早期
研报统计，全球只有21个黄金项目规模超过年产量1%。而且这21个项目大多数还停在勘探早期，距离建矿遥遥无期。紫金矿业今年净利首破500亿元，年初还抛出280亿元收购非洲金矿大单，紧接着又来一笔近500亿的买矿计划。在金价高位还在疯狂买矿？因为“黄金中长期高价逻辑尚存”——供应跟不上。
锂，是12种大宗商品里"供应最难控制"的品种。研报统计，全球有135个锂矿项目，如果全部落地，将新增全球供应的4776%，将近50倍。这些项目绝大多数根本不会同步落地。但锂的问题在于，已经落地和即将落地的产能就足够造成过剩。
2026年全球锂供给增量约40万吨，但需求增速已经被大量项目的产能释放赶上来了。
对A股的启示
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