《建行集团每周研报》精选(2026年第9期)

2026年3月16日，国家统计局公布数据显示，1-2月，规模以上工业增加值同比增6.3%，前值增5.2%；社会消费零售总额同比增2.8%，前值增50.9%；固定资产投资同比增1.8%，前值降3.8%。其中，制造业投资同比增3.1%，前值增0.6%；基础设施投资同比增11.4%，前值降1.48%；房地产投资同比降11.1%，前值降17.2%。

点评：1-2月经济数据整体超预期，主要受益于春节错位、外需拉动以及宏观政策靠前发力。生产方面，受出口高增、投资由负转正等需求侧驱动，工业增加值延续偏强态势。装备制造业、高技术产业及AI产业链表现较好，但汽车制造业有所下滑。消费方面，超长假期及以旧换新支撑消费回暖，但整体仍处偏弱水平；结构上，服务强于商品，汽车消费已连续5个月负增。投资方面，基建投资是主要拉动项，主要受春节前赶工、去年政策性金融工具集中落地叠加财政资金拨付前置等多因素驱动，信息传输业及航空航天产业链表现亮眼，或反映新基建投资进入加速期；制造业投资温和改善，中下游如运输设备、纺织等表现较好，或受益于出口回暖；房地产投资降幅收窄，但销售面积和销售额降幅扩大，显示需求仍疲软，地产投资难有明显反弹。对于权益市场，关注结构性机会，如受益于出口高景气的高端制造业和机械设备等，以及受益于输入性通胀的石油石化、有色、农产品等。债市或将维持震荡走势，目前尚未对远期通胀充分计价，但需密切关注中东冲突后续发展，通胀预期变化或对我国经济基本面和货币政策预期形成扰动，进而打破利率震荡状态。（建信保险资管  巫黛颖）

2026年3月13日，新华社受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称《纲要》），共18篇62章，包括“建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基”“深入推进数字中国建设 提升数智化发展水平”“建设强大国内市场 加快构建新发展格局”“加快构建高水平社会主义市场经济体制 增强高质量发展动力”等。

点评：《纲要》延续20项主要指标，结构更重发展“质效”。重点把握五大关键变化：一是现代化产业体系优先级提升，置于创新驱动之前；二是人工智能从技术布局升级为“AI+”跨领域赋能主线，嵌入产业、消费、民生和治理等领域发展；三是未来产业由“前瞻谋划”转向“产业部署”，产业化路径更清晰，专栏3“新产业新赛道培育发展”明确列出集成电路、具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、绿色氢能、脑机接口和高端医疗器械等10个产业赛道；四是新基建重心由传统通信设施延伸至算力、卫星和数据基础设施；五是新型能源体系建设部署更体系化，从新能源方向、碳达峰表述，进一步延伸到新能源基地、电力系统、输电通道、互济工程和天然气管网等具体领域；六是内需战略聚焦收入分配、服务消费和银发经济，更加注重结构性需求。政策总体更具体、可操作，未来五年重心仍将围绕产业体系建设展开，重点跟踪方向包括人工智能应用、新型能源、算力与卫星互联网、服务消费、居民增收及银发经济。（建银国际  赵文利、邹炜）

2026年3月19日，美联储公布3月FOMC会议决定，以11票比1票的票型维持政策利率目标区间在3.50%-3.75%不变，同时上调增长通胀预测，会议声明新增“中东局势对美国经济的影响尚不确定”表述；点阵图基本维持去年12月的政策指引，即2026年仍有一次降息，但相比之下票型上更偏鹰派，同时鲍威尔讲话也强调在看到通胀“更多进展”前不会降息，反映出美联储官员对通胀风险的重新定价。

点评：美联储3月议息会议按兵不动，鲍威尔表态中性偏鹰，市场降息预期进一步后移，美元与美债收益率上行，美股承压。短期看，2月非农数据疲软显示就业市场走弱，但中东局势升级及关税推升通胀压力，美联储或维持“边走边看”策略。全年降息节奏关键取决于美以伊冲突持续时间：若特朗普出于中期选举考量推动局势缓和，叠加油价回落、鲍威尔离任、新主席沃什上台及失业率上升等因素，下半年降息预期或回摆。据3月23日数据显示，市场预计美联储年内降息概率6.8%，加息概率29.5%。若中东冲突长期化，美联储及全球央行或进入紧缩周期，权益、固收、贵金属等风险资产将承压。（建信保险资管  岳玮霖）

本周多家全球主要央行召开议息会议，美、日、欧、英央行均维持利率不变，澳大利亚央行成为全球主要央行中唯一逆势加息机构。3月17日，澳央行宣布将基准利率上调25个基点至4.10%。3月19日，欧央行公布最新利率决策，维持三大关键，为欧央行自去年7月以来连续第六次维持利率不变。中东冲突仍未展现出短期结束可能性，欧央行表态偏鹰，多名欧央行官员表示若通胀前景恶化，最早在4月加息。

点评：澳央行连续加息是在国内通胀反弹、外部能源价格冲击下的预防性紧缩措施，符合市场预期。澳洲经济稳健，2025年GDP同比增2.6%，创三年新高；失业率处于4.1%低位，劳动需求强劲；信贷环境宽松。强劲经济增长与劳动力市场为加息提供支撑，而中东冲突带来的能源与供应链不确定性，强化澳央行提前收紧必要性。本轮紧缩周期预计尚未结束，预计澳央行2026年仍将有1-2次加息。受欧洲经济数据疲软与中东局势升级的双重挤压，欧央行3月政策会议维持关键利率不变，但不断恶化滞胀风险，尤其是能源价格飙升，迫使欧央行转鹰。从欧央行决策层表态来看，今年两次加息已成为基准情景。油价短期内仍存在冲高风险，将继续影响市场风险偏好，若战争及通胀预期升级，欧央行或将在下次4月政策会议上加息。(建行亚洲  白龙珠、翟玲)

全周全市场共发行信用债3,550.95亿元，较上周增加555.29亿元，其中银行间市场发行2,297.22亿元，交易所市场发行1,253.73亿元。中债AAA中短期票据6个月到期收益率下行3.34BPs至1.56%，1年到期收益率下行1.69BPs至1.61%，3年到期收益率下行1.9BPs至1.78%，5年到期收益率下行0.38BP至1.93%。

点评：周内国内资金面整体稳定。海外地缘冲突升级，大类资产普跌。海外央行降息预期大幅回落，全球流动性高位收紧。债市长端利率小幅上行，中短端利率在资金面均衡偏松下表现优于长端。央行党委扩大会议表述未提及“降息”，经济数据表现偏强，短期降息预期不高。市场机构压缩久期，整体风格偏谨慎。预计市场仍延续长短分化格局，保持偏弱震荡。（投资银行部  袁理）

2026年GTC大会上，英伟达CEO黄仁勋宣布公司从芯片供应商升级为AI基础设施与AI工厂公司，AI产业从训练时代迈入推理时代，同时发布Vera Rubin全栈算力平台（整合CPU、GPU、超级网卡等硬件的AI超级计算机）、Feynman架构、CPO光互联、NemoClaw智能体框架与DLSS 5等技术，锚定万亿级AI推理市场，以Token经济与AI工厂重构算力供给体系。

点评：英伟达将以推理优先、全栈闭环、生态垄断为核心，完成从卖芯片到卖AI工厂的商业模式跃迁，通过Vera Rubin平台、CPO低耗互联与智能体基础设施，将算力、模型、部署、安全打包成标准化交付方案，大幅提升行业壁垒与客户粘性。推理拐点确立直接拉动数据中心、光模块、液冷、先进封装等上游景气度，AI工厂化部署推动算力从资本开支转向运营服务，打开长期增长空间。同时，Feynman架构提前落地、多芯片协同与CUDA生态持续加固，巩固全球算力标准制定地位，既支撑AI智能体、物理AI、数字孪生等下游规模化落地，又以技术迭代与成本优化驱动产业效率升级，为AI从实验室走向产业实体经济提供核心底座，利好全球AI算力产业链。（建信投资  王润东）