3月12日，公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为49.07亿元，同比下降8.81%；归母净利润为8.92亿元，同比增长40.30%，主要系新加坡项目持续推进且收获大单；扣非归母净利润为8.77亿元，同比增长37.90%；基本每股收益4.18元。单四季度来看，2025年Q4公司营收17.98亿元，同比增加86.7%；归母净利润4.5亿元，同比增加128.4%，环比增加59.7%。
新加坡项目拉升公司整体盈利能力。2025年，公司毛利率为24.57%，同比上升11.02pct；净利率为18.06%，同比上升6.27pct。单四季度，公司毛利率为29.43%，同比上升13.12pct，环比上升1.92pct；净利率为24.85%，同比上升4.44pct，环比上升5.40pct。其中，2025H2新加坡公司毛利率/净利率分别为31.8%/27.7%，拉升公司整体盈利能力。
公司现金充沛，对应最新收盘价股息率为2.8%。公司2025年期间费用1.28亿元，同比增加0.52亿元；费用率2.61%，同比增加1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同增0.02/0.05/0.24/0.9pct，财务费率提升较多主因美元汇率波动造成汇兑损失。2025年公司经营性现金流为16.7亿元，截至2025年底，公司账面在手现金36.8亿元。公司2025年拟每股现金分红1.65元，对应最新收盘价股息率为2.8%。同时公司提请2026年中期现金分红每股1.65元，维持高股利分配率。
公司在手订单充裕，新签订单有望维持较高水平。2025年公司新签订单71亿元，同增97%；年末在建项目未确收部分48亿元。考虑到当前全球AI资本开支扩张，洁净室需求有望持续旺盛。
盈利预测与投资建议：考虑到公司在手订单盈利能力较强，且有望持续受益于海外AICAPEX，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为80.29、110.04、122.71亿元，同比分别为+63.63%、+37.06%、+11.52%；归母净利润为15.67、22.67、26.16亿元，同比分别为+75.61%、+44.69%、+15.39%；EPS分别为7.34、10.62、12.26元/股，对应最新收盘价的PE分别为23.90、16.52、14.32倍。给予公司“买入”评级。
风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。
公司公布2025年年报：2025年营收25.89亿元/yoy+0.59%，归母净利润4.05亿元/yoy+24.62%，扣非后归母净利润3.35亿元/yoy+4.27%（江山拆迁贡献资产处置收益约6200万元），业绩超出我们此前预期。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+2.12%/-1.52%/-5.23%/+8.06%，归母净利润分别同比-26.88%/-2.23%/+71.16%/+56.03%，扣非归母净利润分别同比-23.45%/-8.39%/+7.34%/+50.66%。Q4棉袜订单放量带动全年营收持平略增，同时无缝业务盈利改善带动业绩明显改善。公司拟每股派发现金红利0.35元（含税），全年分红比例49.94%。
25Q4优衣库订单放量带动棉袜业务增长。2025年棉袜业务收入18.85亿元/yoy+1.6%，净利润3.42亿元，剔除江山拆迁的一次性收益（约6200万元）后的扣非净利润2.74亿元。Q4核心客户优衣库订单集中放量，我们判断2025年公司来自优衣库订单同比增长双位数，考虑新增儿童棉袜订单，2026年优衣库订单有望保持这一增长趋势。
无缝业务调整见效释放盈利。25年无缝业务收入6.39亿元/yoy-2.3%，净利润0.63亿元/yoy+39.5%，扣非净利润0.61亿元/yoy+41%。收入微降主因优衣库无缝产品订单不及预期，但利润端实现“翻身之年”，主要来自管理提效，越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元（24年亏损280万元），贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。展望26年，随着迪卡侬等客户订单超预期增长及新客户开拓，公司预计无缝业务增速将快于棉袜业务。
25年毛利率稳步提升，费用率保持平稳，盈利能力显著增强。1）毛利率：25年毛利率30.20%，同比+1.41pct，主要受益于无缝业务毛利率显著提升。2）费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/8.10%/1.61%/0.09%，同比分别+0.29/-0.13/-0.19/+0.22pct，整体费用管控良好。3）归母净利润率：结合资产处置收益，25年归母净利率同比+3.01pct至15.64%。
盈利预测与投资评级：2025年9月公司公告计划回购股份，截至2026/3/3累计回购1.5亿元，成交价区间10.27-12.76元，回购均价11.50元。公司回购股份+延续高分红，并启动埃及全产业链基地建设，打开长期成长空间，彰显发展信心。考虑棉袜业务大客户订单稳固、新客户持续导入，无缝业务进入盈利释放期，我们将2026-27年归母净利润分别从3.54/4.03亿元上调至3.86/4.27亿元，增加2028年预测值4.72亿元，对应26-28年PE分别为12/10/9X，维持“增持”评级。
风险提示：全球消费需求疲软、贸易政策与地缘政治风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、客户集中度风险等。
上证报中国证券网讯（记者 孙小程）1月29日，商络电子涨停，报16.96元/股，上涨20.03%。
商络电子于1月28日公告称，预计2025年实现净利润2.85亿-3.15亿元，比上年同期增长302.55%-344.92%。报告期内，一方面，公司聚焦AI、机器人、汽车电子等下游领域，优化产品结构，相关产品毛利贡献提升；另一方面，公司依托稳定的原厂合作资源、持续优化的供应链管理能力，有效摊薄成本费用，带动整体盈利水平增长，业绩实现显著突破。
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