3月19日个股研报

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中国动力：已处于极度安全区间，主业景气度和燃气轮机业务均有较大预期差【建投机械】

1#安全边际极高：考虑到少数股权注入，预计2027年76亿利润，当前估值仅9倍，即使不考虑注入也就16倍。同时账面现金433亿，借款极少，市值现金含量极高。近期因风偏下行，随北美缺电板块回调，已至极度安全区间。

2#燃气轮机实力仍有较大预期差。公司因船改燃被市场熟知，但燃气轮机发电机组在25年已有接近20亿的营收，机头来源于集团内703所（龙江广瀚），近期海外数据中心订单谈判顺利，已有扩产计划

此外，江苏永瀚作为少数国内能生产合格叶片的公司之一，第一大股东就是中国动力，显示实力强劲

3#主业盈利能力持续提升。公司在全球船舶发动力市占率39%，全球第一，订单已排至2029年，我们预计运营主体中柴2025-2027年净利润分别为30亿，50亿，70亿，持续高增。

目标市值：主业15倍，1000亿市值，叠加发电业务看到1500亿。翻倍空间，重点推荐！

玫瑰欢迎交流：许光坦/籍星博/陈宣霖

【东北电子】圣元环保——错过金开不能错过的算电协同0319

1️⃣主业：垃圾发电，公司在全国5个省份（福建、山东、安徽、江苏、甘肃）拥有16个项目，每日垃圾处理量1.8万吨。主业调价：有色金属价格上涨、外协单位处置工艺提升（大型电磁铁、精密筛分机），部分地区从8元/吨涨至230元/吨（如南安，因工业发达垃圾中金属含量高），北方县市涨至60-70元/吨，#平均涨至120-130元/吨；预计今年利润4.5e，明年6e，对应仅10xpe；

2️⃣电算协同：公司具备发展“电算协同”项目的良好基础（#南安项目主动改造，大致可以支撑3e度，wk以下建设），包括稳定的电力供应（年均8000小时以上）、充足的冷却水、备用机组及可用的土地。南安项目因已过补贴期，现有电价较低，具备较强的吸引力。公司已与阿里云等企业接触，计划将现有场地改造为算力中心，利用自身优势提供绿色、稳定的电力。

明年6e利润，30x，第一阶段先看180e！

【东吴电子陈海进】裕太微：车载Se­r­D­es芯片量产在即，网通&车载双侧驱动成长

��车载Se­r­D­es芯片量产在即，开放生态补齐高速传输版图

26年2月12日，裕太微电子官方公众号发布，车载Se­r­D­es芯片YT78/79系列进展顺利，预计2026年量产。该系列基于汽标委HS­MT公有协议，已完成与国内友商芯片互联互通摸底测试，预计Q2获中汽芯互通认证。产品支持2-6.4Gb­ps速率、ESD防护达8kV、BCI抗干扰达200mA等级，且支持与主流方案BOM to BOM无缝替换。

��车载市场：从PHY到Sw­i­t­ch再到Se­r­D­es，全栈能力赋能智驾数据链路升级

公司百兆/千兆PHY已在国内主流车厂大规模量产，2025年4月发布首款车载TSN Sw­i­t­ch芯片。此次车载Se­r­D­es芯片补齐“PHY+Sw­i­t­ch+Se­r­D­es”完整车内有线通信矩阵，覆盖AD­AS、激光雷达、360环视等核心场景。公司正从单点芯片向系统级方案跃升，成为国产车载高速通信芯片的稀缺平台。

��网通市场：2.5G PHY与多口交换机齐放量，国产空白加速填补

受益于Wi­Fi7普及，公司2.5G网通PHY芯片2024年营收超1.4亿元，已成核心增长引擎；配套华为、小米等头部客户路由器量产，2024年底推出的YT9230系列交换机芯片实现全国产化，软硬件能力均对标国际一线水平，补齐国产中高端交换芯片空白。

��投资建议

公司车载Se­r­D­es量产在即，有望补齐“PHY+Sw­i­t­ch+Se­r­D­es”完整车内有线通信矩阵。网通2.5G与多口交换机新品持续开拓，国产替代空间广阔，继续看好公司稀缺性。

【zs电子】瑞可达

今年的GTC大会最大增量是Groq 3 LPU推理服务器，专注token生成。LPU最大增量是AEC铜缆，平均单机柜60根800G/1.6TAEC，单机价值15w-21w。LPU服务器预计26年下半年开始出货，预计27年2万柜，28年4万柜。建议关注AEC一供瑞可达。

公司主营业务近年来在AI服务器领域增速较快，产品包括AEC、ACC、DAC等高速铜缆，降低了数据中心的建设成本和能耗，市场需求旺盛。另外，在高速板对板连接器、背板连接器以及SFP+、CAGE系列产品上均实现突破，形成了较为丰富的产品组合。26年预计4.5e-5e利润，27、28、29年将受益于英伟达等公司推理服务器放量，前景可观，预计27、28年英伟达LPU服务器将贡献增量利润6e、12e。

铜互联生命周期延续，英伟达在GTC 2026发布Oberon，用于AI超算集群的标准机架/机柜系统（Rack System），专门承载NVLink高速铜缆互联，是当前Vera Rubin架构的核心硬件底座，且已明确会延续到下一代Feynman架构。Oberon核心作用是提供高密度、高可靠、长生命周期的铜缆（NVLink）+光学（CPO）混合互联能力。未来的推理服务器在可靠性、成本、传输速率、传输距离等考虑，将大量混合使用高速铜缆。

【华泰计算机】网宿科技@AI Infra「三重受益」逐步兑现

��核心亮点：#一张全球分布式网络托管「CDN+安全+推理」三大服务；

��#CDN涨价：受益AI应用放量，海外Google上调CDN服务价格，国内网宿公告上调CDN与存储价格（CDN产品标准服务组流量上调35%，CDN产品快速回源通道流量上调40%，对象存储产品存储空间上调40%）；

��#安全服务激增：C端Agent产品刺激数据安全需求，Web安全业务有望加速放量，看好安全服务业务占比提升带动整体毛利率改善；

��#边缘计算有望提速：AI中立边缘云；26年Agent全面加速，边缘推理有望成为Agent产品的重要托管载体，公司边缘AI平台布局完善，有望充分受益相关需求。

��海外Cloudflare 26E 30xPS，国内网宿科技26E 8xPS；

☎️华泰计算机：郭雅丽/岳铂雄

【中泰证券】战争升级下持续强Call九丰能源：LPG涨停只是开始，中游仓储之王价值重估

#中东战争升级#LPG涨停#九丰能源#能源安全

霍尔木兹海峡封锁进入第三周，特朗普最新声明直指South Pars气田，中东冲突烈度持续加码。3月19日LPG主力合约涨停报6392元/吨，今日高开回落不改中期逻辑——九丰能源作为国内LPG中游仓储周转能力最大的民营企业，是战争持续升级下确定性最高的弹性标的之一。

��核心逻辑一：150万吨LPG周转能力，涨价周期的''印钞机''

➡️公司坐拥东莞立沙岛LNG/LPG接收站，LPG年周转能力150万吨，配套14.4万立方米LPG储罐，自主控制多艘LPG船舶运力。惠州5万吨级液化烃码头及配套仓储基地预计今年投产，投产后LPG仓储周转能力将实现台阶式增长。

➡️在LPG价格从4400元飙升至6400元的过程中，公司库存价值重估空间巨大。按150万吨周转能力、平均库存周期测算，吨价每上涨1000元，对应数亿级别的库存收益弹性。这不是''双刃剑''，仓储型企业本质上就是''低买高卖''的价差生意，涨价周期天然受益。

��核心逻辑二：LPG占营收41%，但更大的弹性在''海气+陆气''双资源池

➡️公司LPG业务占营收41%、天然气及作业占48%，是A股极少数同时拥有LNG+LPG双接收能力的企业。霍尔木兹海峡封锁不仅推升LPG价格，LNG现货同样暴涨，公司双主业同时受益。

➡️更关键的是''海气+陆气''双资源池布局——公司上游有新疆煤制气（庆华二期40亿方在推进，权益气20亿方，气源成本有望控制在1.0-1.2元/方），中游有船+接收站，下游有华南终端。全产业链布局意味着：海气紧缺时切换陆气保供，陆气充裕时海气套利，两头赚钱。

��核心逻辑三：战争持续=高油价持续=高LPG持续

➡️今日高开低走是短线资金博弈，不改中期趋势。回顾3月初中东危机爆发后，九丰曾从35元拉升至49元涨幅超40%，随后回调至43元附近——本质是市场在消化''战争会不会很快结束''的预期。但从特朗普最新声明看，South Pars气田已成为美伊博弈的核心筹码，冲突短期内难以终结，LPG高价持续时间大概率超预期。

➡️给予2025-2027年归母净利润预测17.3/20.1/22.4亿元，对应当前市值PE仅11/9.6/8.6倍，叠加每年8.5-10亿元固定分红（股息率约3%），下方安全边际扎实。

【潍柴动力】推荐❗️阶段性底部迎配置机会-0319

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⭕️本轮AIDC电力链调整始于外部局势变化和天然气暴涨，欧美核心标的最大回撤~10%，国内标的15-20%，当前国产链均处于阶段性底部。

#北美电力对天然气依赖大、但3月以来实际价格波动较小

��美国存量电力装机容量1300GW+，以天然气为能源的超过40%；AIDC所用的主流分布式主电形式为燃气轮机，同时燃气内燃机、SOFC等发电形式也都以天然气为能源。但自3月以来，美国天然气期货较2月末最高涨13%，截至3/18涨6%；而欧洲天然气期货最高涨接近80%。

��美国气价实际波动不大，且虽气价上涨可能会短期影响AIDC运营和建设成本，但长期看并不会影响AIDC规划和建设进度，#不改北美AIDC缺电逻辑。

#卡特燃气内燃机主电订单排至28-29年、潍柴今年下半年可期

��卡特1月、3月分别获AIP、Atlas的2GW、1.4GW燃气内燃机作主电数据中心订单，排产已至28-29年。其中1.4GW订单金额8.4亿美金，对应420万人民币/MW，较备电柴发100-200万/MW显著提升。#燃气机竞争者少于柴发、潍柴下半年3-6MW级产品上量可期。

��潍柴AIDC业务多元布局，主业在国七预期下中期压力不大，今年仅15x，继续重点推荐！

【天风新材料】国瓷材料：MLCC头部厂商涨价，粉体龙头持续受益，继续强call

#事件：全球最大被动元件厂商日本村田制作所正式宣布，将对四大类产品进行价格调整，于下月初生效；三星电机也计划在4月启动首轮涨价，涨幅预计达到两位数。对此，我们评价如下：

#因何而上涨？成本推动和需求拉动。村田指出“最近的价格上涨已经超过我们通过自身成本削减努力所能吸收的水平。”此前，三星电机称，受AI与电动汽车领域需求走强支撑，MLCC平均售价预计在第二季度上涨。受益于AI浪潮（服务器等AI基础设施大规模投入/头部云服务厂商积极开发ASIC），高端MLCC需求持续旺盛，这使得日韩供应商产能利用率维持高位——村田、三星电机、太阳诱电均超过80%。预计村田2026Q1高端MLCC订单环比增长20%–25%，产线将保持满载。

#为何是国瓷？全球粉体龙头，高端粉体产能逐步释放。国瓷是全球极少数能够使用水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体的企业之一，不仅在国内粉体市场的占有率极高，且在全球MLCC陶瓷粉体外销市场中，占有率也超30%（继日本厂家之后全球最主要的粉体提供商）。目前，公司5000吨高端MLCC粉体扩产计划（分两期：一期2000吨+二期3000吨），以满足车规级与AI服务器算力需求，且部分产能已投产，公司将持续受益于AI算力需求爆发（国瓷也表示“2026Q1行业景气度高于往年，排产较为饱满。”）

#增厚多少业绩？不考虑粉体涨价的情况下，预计5000吨高端粉体产能释放，可增厚营收7-10e，假设净利率25%，增厚利润1.75-2.5e。若因原材料传导+AI服务器等需求爆发，粉体价格也跟随上涨（公司表示“若下游需求持续增长，存在提价可能性”），我们测算，每涨10%，就可增厚利润7000万-1e左右利润。

#泰豪科技继续强推！【华创机械】

柴发订单外溢是3-5年维度的景气周期，国内机组出海北美，才刚刚开始！公司近期内部评审，预计首批600台（对应30e+）下周签订。此单个订单今年利润弹性1.5-3e。明后年降本、议价、多元供应链将带来4-6e。

4MW燃气机预计5-6月下线，公司有强势渠道优势，议价能力更强，切入主电源，形成主电+备电解决方案。按今年出货100台，单台1000万，对应400MW出货，10e收入，预计有1.5e利润弹性。

东电燃机20台50MW预计近期签单，公司将参与辅机部分，价值量6-7kw，对应12-14e收入，预计今明两年贡献1.5e左右弹性。

国内AIDC（字节等）今年500台小机组，单台贡献25w利润，今年利润增量1.25e。军工和专用车预计15e收入，1-1.5e利润。

今年整体利润预计在4-6e，26年利润预计8-10e，先看200e市值！

北美首批订单即将落地，市场分歧点将收敛！再次提示买入窗口期，风口行业有资源是王道，龙头卡位是王道！

【申万轻工】艾芬达：电热毛巾架全球龙头，机器人第二增长曲线可期

#主业高景气：欧洲刚需标配，土耳其和意大利对手持续退出，份额加速集中；26年产能快速爬坡，全年增长确定

#盈利确定性：英镑和欧元充分锁汇、铜铝铁低位囤货，成本端优势显著；下游顺价顺畅，汇率波动可完全传导，规模效应明显，利润率受外部扰动小

#第二增长曲线：机器人子公司落地，控股55%，聚焦骨骼钢架等精密结构件，依托机械加工和热处理核心优势，预计26年年中送样，打开中长期成长空间

26Q1业绩亮眼，细分赛道隐形冠军，份额加速向上，积极第二主业扩张打开增长天花板

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☎️申万宏源轻工：屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、魏雨辰

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