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本篇核心内容索引：双元科技、华为、腾讯、算力、锂电、中无人机、强瑞技术、东山精密
【XB机械】双元科技（688623.SH）：T链量产夏日开启，“卖铲人”迎戴维斯双击！
[玫瑰]事件：近日，双元科技和杭州新剑机电签署《战略合作协议》，拟为新剑传动生产的“人形机器人智能驾驶底盘-行星滚柱丝杠、滚珠丝杠”开发自动检测装配设备。
[烟花]核心观点：造机器人先造产线！T链核心供应商实质开启自动化产线建设，夏季量产在即，机器人正式跨入“学龄期”，自动化设备核心受益。
[庆祝]三大逻辑：
1. 结盟新剑传动（T链丝杠潜在核心），开发丝杠自动检测装配设备。丝杠装配是量产最大“卡脖子”环节，夏季量产倒逼产线落地。设备股不赌良率，直接赚最确定的资本开支的钱！
2. 主业底部反转，股权激励落地。公司手握18亿类现金资产，现金流充沛，提供极强安全垫。
3. 视觉测控底层技术“降维打击”，平移至机器人赛道。公司正实现从“周期设备”向“AI具身智能硬科技”的估值重塑，开启第二曲线。
[红包]结论：基本面与估值体系“双重拐点”确立，下有18+亿现金大底，上有机器人星辰大海，看翻倍以上空间！
【DBDZ】华为发布全新AI数据基础设施
[太阳]#华为发布AI数据基础设施_覆盖中心到边缘全场景。华为AI数据平台面向中心推理场景，系统性解决知识库、KV Cache、记忆库三大核心能力：
1️⃣知识库，采用端到端解析优化、表征优化与检索优化，通过多模无损解析、Token级编码将文本、图片、视频转化为细颗粒度知识，实现超95%知识检索精度；
2️⃣KV Cache加速，提供全局分层缓存能力，让记忆数据在On-chip memory、DRAM、外置SSD三层间按需流动，融合稀疏注意力算法避免重复计算，首Token时延降低90%；
3️⃣记忆库，提供精准记忆萃取与召回能力，实现上下文状态保持、信息凝练，模型应用''越用越聪明''。
4️⃣FusionCube A1000，面向分支边缘场景的超融合一体机，部署周期缩短80%，支持边缘-中心协同、数据飞轮闭环。
[太阳]#Agent生态不成熟_华为方案切中痛点。Agent应用上手容易但真正落地并创造效益仍存在困难，过去企业靠手写轮子、不成熟开源项目拼凑方案，稳定性差、运维成本高。华为提供稳定且全方位的数据基础设施，系统性解决知识管理、KV Cache、记忆库三大痛点。存储厂商从''卖容量''向''卖知识管理能力''跃迁，传统存储只负责数据持久化，华为方案管理''数据→知识→记忆''全链路。
[红包]相关标的：
1️⃣华为存储代理商：天源迪科、中建信息、银信科技、电科数字；
2️⃣华为存储供应商：深南电路、方正科技、生益电子、兴森科技、方邦股份（PCB）；鸿日达（散热）；华海诚科、德邦科技（先进封装材料）；
3️⃣华为存储同行：江波龙、佰维存储等。
4️⃣企业级存储相关配套：
长江存储、长鑫科技、兆易创新（颗粒）；
盛科通信（以太网交换芯片）；菲菱科思（交换机）；
联芸科技、德明利、紫光股份、国科微（SSD主控）；
[红包]【中信证券互联网】腾讯控股4Q25业绩速览
4Q25业绩：
--收入1944亿元（YoY+12.7%，beat彭博一致预期0.1%）。
--毛利率55.7%（YoY+3.1pcts，符合彭博一致预期）。
--销售/管理费用率分别为6.7%/18.7%（YoY+0.7/+0.5pct，vs彭博一致预期 6.0%/18.6%）。
--Non-IFRS经营利润695亿元（YoY+16.9%，miss彭博一致预期0.1pct）
--Non-IFRS净利润647亿元（YoY+17%，miss彭博一致预期0.4%）
运营数据：
--微信MAU 14.18亿（YoY+2%，QoQ+0.3%)
--QQ MAU 5.08亿（YoY-3%，QoQ-2%）
--增值服务付费会员数2.67亿（YoY+2%，QoQ+0.8%）
增值服务：
--增值服务收入899亿元（YoY+13.8%，beat彭博一致预期1.3%）
--游戏收入593亿元（YoY+20.5%，beat彭博一致预期4.2%），本土市场收入382亿元（YoY+15.1%），主要得益于《三角洲行动》等多款游戏的收入贡献，以及《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏的收入增长、《无畏契约》从PC端到移动端的拓展；国际市场收入211亿元（YoY+31.9%），主要得益于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》的增量收入贡献。递延收入1125亿元（YoY +5.8%）。
--社交网络收入306亿元（YoY+2.7%，miss彭博一致预期2.5%），反映视频号直播服务收入及音乐付费会员收入的增长。
营销服务：
--广告收入411亿元（YoY+17.5%，miss彭博一致预期1.2%），主要得益于AI驱动的广告精准定向能力的优化，以及对微信生态系统内闭环营销能力的扩展，推动了广告表现改善和广告单价提升，构成收入增长的主要驱动力。由于用户参与度提高及广告加载率的小幅提升，广告曝光也略有增长。
FBS：
--金融科技及企业服务收入608亿元（YoY+8.4%，miss彭博一致预期0.6%）。金融科技服务收入增长主要由于理财服务及商业支付活动的收入增加。企业服务收入同比增速提升至22%，得益于国内及海外市场云服务的收入增加（包括AI相关服务的收入），以及主要由于微信小店交易额扩大而带动的商家技术服务费收入增长。
Capex：
--25Q4 Capex 196亿元，占收入10.1%；资本开支付款224亿元（主要用于支持AI发展）。2025全年Capex 792亿元，占收入10.5%。
股东回报
【建投海外】腾讯4Q25业绩点评：收入利润基本符合预期，继续兑现“AI提效+结构优化”高质量增长
1、整体结论：腾讯4Q25收入、利润基本符合一致预期，分部上广告与金融科技及企业服务（FBS）显著优于预期，增值服务（尤其游戏）略强，运营效率与毛利率持续好于市场此前假设，验证“AI驱动+高毛利业务占比提升”的经营逻辑。
①收入端：4Q25实际收入为1,944亿元，对比彭博一致预期的1,940.7亿元，基本持平略超，差异不到0.2%。盈利端：Non-IFRS归母净利润646.9亿元，略低于预期649.3亿元，Non-IFRS经营盈利695.2亿元较预期695.7亿元基本一致。
②结构上，增值服务收入899亿元略高于预期887.8亿元，广告收入411亿元略低于预期416亿元但毛利率高于预期，FBS收入608亿元显著优于预期611.7亿元，三大板块毛利率分别实际60%/60%/51%，显著高于预期的59.15%/58.34%/50.41%，使整体毛利与利润端小幅超预期。
③费用端，S&M 129.83亿元，对应费用率6.7%，高于预期12.2%（S&M 115.69亿元的预期），G&A及R&D实际362.83亿元，与预期36,035百万元基本一致。
综合来看，S&M略高于预期，G&A及R&D符合，整体销售+管理费用略高于市场假设。但利润端仍与预期相当甚至略好，关键在于毛利增速和毛利率的超预期：
最终4Q25腾讯Non-IFRS经营利润率达36%，略高于预期的35.91%。公司在AI原生应用及游戏推广加大投放的同时，公司通过结构优化、高毛利自研游戏和云/FBS成本效益提升，保持了高质量的盈利能力。
3、游戏整体略强，国际游戏明显超预期。国内游戏收入382亿元，同比+15%，环比-11%。相较预期374.7亿元，高出约2%，主要受新游（《三角洲行动》《无畏契约》手游）和长青游戏《王者荣耀》《和平精英》表现驱动。 海外游戏收入211亿元，同比+32%（固定汇率+31%），环比+1%。对比预期199.7亿元，高出约5.7%，主要来自Supercell作品、PUBG MOBILE和《鸣潮》的超预期贡献。
4、广告收入略低于预期，毛利率好于预期。4Q25广告收入411.16亿元，同比+17%，略低于一致预期416.0亿元约1.2%，主要受宏观经济及电商投流税务规定影响。但广告利润率好于预期，4Q25广告毛利245.59亿元，毛利率60%，相较预期毛利率58.34%高出约1.7pct，主要受AI驱动的eCPM提升+闭环转化效率提升使得广告毛利率明显高于预期。
5、金融科技及企业服务（FBS）收入基本符合预期。4Q25收入为608.18亿元，同比+8%，与预期611.7亿元差距不足1%。其中金融科技服务收入高个位数增长，由理财服务及商业支付活动驱动； 企业服务收入同比增速提升至22%，由AI相关云服务和微信小店商家技术服务费拉动，明显高于2025年全年“接近20%”的增速。
6、4Q25资本开支196亿元，全年792亿元，重回收入约10.5%的水平，同时4Q自由现金流340亿元，现金净额1,071亿元，并维持大规模回购（全年回购800亿港元）及稳步提升股息（每股5.30港元）。公司在保持高回购+分红的同时推进AI投入，财务承压远小于市场对美国部分科技巨头的担忧情景。目前处于“基本面稳定+结构优于预期+AI投入可控”的组合，当前估值更多反映宏观与监管风险而非公司自身盈利质量的恶化。若后续政策与宏观环境边际改善，业绩有望成为估值修复的重要催化。
欢迎联系建投海外团队：于伯韬/许悦/李佳怡
【天风通信】算力租赁&AIDC：阿里云AI算力涨价，验证前期观点云算力需求和涨价趋势值得重视！
🔥受益于阿里云AI算力及存储产品涨价，国内算力相关板块均大涨。我们前期强调重视云算力需求及其基础设施板块领域的涨价趋势，持续建议重视AIDC相关厂商。
🌹1、云智算需求持续旺盛。全球高端算力需求旺盛，模型持续迭代，且存储价格高涨推动云算力需求，算力租赁厂商&AIDC厂商有望核心受益。
🌹2、云计算涨价，算力租赁高端卡价格有望回暖。亚马逊提价，云计算出现涨价，而算力租赁高端算力卡的大集群也有望呈现价格回暖。
🌹3、国内算力及IDC今年需求有望爆发。随着国内模型TOKENS消耗量持续高涨对于基础设施需求大增，且云厂商持续积极布局，在本地化部署成本随着存储水涨船高背景下云算力需求有望高速增长带动AI INFRA需求。我们看到各家大厂对于今年IDC的规划都呈现较乐观的高增长，IDC招标量保持乐观；同时今年大厂对于算力租赁需求同样提升，B系列万卡启动中，AIDC&算力租赁龙头厂商持续关注。
🌹4、算力租赁残值此前被忽视。算力租赁5年折旧，但算力租赁卡残值此前被忽视，折旧期过后，算力卡或以一定价值回收，或在如部分推理场景利用，目前已使用3-4年期的算力卡仍然用于很多垂直类应用之中。
🌹5、重视产业链核心标的！
算力租赁：#协创数据（杭州大厂核心合作伙伴，此前发布150亿左右采购额布局算力服务器，同时在存储，具生智能等领域布局）、宏景科技（杭州大厂核心合作伙伴，国内&出海高端万卡订单有望持续落地）、润建股份（阿里云核心合作伙伴）
AIDC：①字节线：#润泽科技、东阳光、奥飞数据、 大位科技、光环新网；②阿里线：万国数据、润泽科技、数据港；③腾讯线：科华数据等。
📞天风通信团队
【长江电新】20260318-锂电推荐更新：情绪和资金扰动，基本面向好，积极布局！
1、锂电板块近两日出现调整，主要是市场情绪偏弱，且新能源板块前期可能有交易能源危机、美国负极政策等资金行为，从基本面看板块景气边际上是在超预期的，回调带来配置机会。首先从排产看，在3月环增20%，接近25年12月的基础上，4月预计还有个位数环增，考虑到出口退税政策调整4月执行，高锂价也已传导，排产环增是超预期的。其次从价格看，6F库存在3月预计明显去化，4月有望回升，隔膜、铜箔、负极、铝箔等新一轮谈价窗口开启，值得期待。
2、梳理板块投资机会看，首先推荐中期盈利改善的铜箔、隔膜、负极环节，盈利分位偏低、扩产意愿弱，供需关系持续改善，且隔膜有湿法、5μm渗透率提升，铜箔有4.5/5μm渗透率提升、电子箔积压产能等逻辑。年内涨价有望稳步推进，中期盈利中枢抬升打开空间，按27年隔膜3毛、铜箔5-7k计算，隔膜不到15X、铜箔部分标的12-13X。推荐铜箔（德福、嘉元、诺德、中一、海亮、铜冠等），隔膜（恩捷、佛塑、璞泰来、星源等），负极（尚太、中科、贝特瑞等）。
3、其次关注边际催化的铁锂、6F环节，铁锂Q1受益于锂价上涨，或有库存收益贡献；6F则关注3月库存去化、4月涨价预期。中期维度看，铁锂和6F更建议从个股阿尔法出发，铁锂推荐富临（产能加速落地，5代占比提升，草酸/亚铁一体化降本）、裕能（新品占比提升，磷矿一体化）、龙蟠（印尼二期投产放量，碳酸锂冶炼加码）、万润等。6F推荐天赐（上游布局加速，固态增量空间）、多氟多（电池业务加码）、天际、石大等。
4、电池环节格局、经营稳健确定，变量在于估值，石油危机预计将强化全球各国能源自主、安全可控的诉求，中期需求增长中枢可能由此前20%左右，上修到25%左右，叠加能源安全的趋势强化，锂电板块PE有望系统性抬升，我们认为本轮行情电池达到25-30X，材料超过20X的PE是值得期待的。估值抬升将率先从电池启动，继续推荐宁德、鹏辉、亿纬、欣旺达、中创、国轩等。
【GFDX】铜箔更新：锂电铜箔涨价在即，看好锂电材料开启新一轮涨价行情20260318
#锂电铜箔涨价在即。根据产业链反馈，铜箔上市公司与二线电池厂谈价，预计锂电铜箔涨价1-2k左右，有望于近期落地。此前，25Q4锂电铜箔已实现2-3k左右的涨幅，本次涨价落地后，单吨盈利有望提升至4-5k。
#26年以来，电子电路HTE铜箔已实现提价，考虑Rubin 26H2量产，我们认为，未来HTE、RTF、HVLP仍有进一步涨价空间。
#锂电26Q1淡季结束、锂电板块有望开启新一轮涨价行情。头部公司反馈，在碳酸锂价格上涨背景下，国内储能需求仍在持续增长；未来五年锂电需求复合增速达20-30%；从排产来看，预计Q2需求环比+10-15%。储能需求高增有望拉动锂电池及中游材料开启新一轮涨价行情。
#投资建议：# 从锂电铜箔出货量来看，排序为嘉元科技（26年出货15-17w吨，大部分为锂电）、德福科技（26年出货19w吨，其中锂电15w吨）、诺德股份（26年出货13w吨，其中锂电11.5w吨）、海亮股份（26年出货量11w吨，其中锂电10w吨）、中一科技（26年出货6w吨，大部分为锂电）、铜冠铜箔（26年出货7w吨，其中锂电2.5w吨）。从锂电占比来看，嘉元、诺德、海亮锂电占比较高；从估值水平来看，海亮最低。重点推荐铜箔板块！
[太阳]【中无人机】全年营收业绩大幅提升，军贸内需双轮驱动未来可期【长江军工】
[玫瑰]【事件】公司公布2025年年报，2025年，公司25A实现营收30.16亿，同比增长340.11%；归母净利润0.89亿，同比增长264.28%。2025年销售毛利率为11.23%，同比降低20.81pcts；期间费用率为9.47%，同比降低31.57pcts；销售净利率为2.94%，同比提升10.81pcts。从单季度看，2025Q4实现营收14.68亿，同比增长364.79%，环比增长32.4%；归母净利润0.55亿，同比增长89.83%，环比增长2548.7%。2025Q4销售毛利率为11.37%，同比降低27.38pcts；期间费用率为9.38%，同比降低22.1pcts；销售净利率为3.73%，同比降低5.4pcts。
[玫瑰]【点评】产品销售结构变动或为公司销售毛利率显著下滑核心原因，期间费用率更大幅度下降导致公司销售净利率显著提升。2025年，公司销售毛利率同比降低20.81pct，或为公司无人机产品国内销售占比显著提升导致。受公司总体营收大幅提升影响，公司期间费用率下降幅度大于公司毛利率下滑幅度，最终导致公司销售净利率同比提升10.81pct。
[玫瑰]公司无人机产品已经实现谱系化发展，未来内需、军贸两市场有望均衡快速发展。目前产品已发展了云影系列、翼龙-1、翼龙-1G、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-2HA、翼龙-6、翼龙-X等无人机平台，实现了从10公斤级到6吨级量级的全覆盖，形成了“高中低”搭配，“大中小”融合，全场景谱系化的产品布局，具备全自主多种控制模式、多种侦察手段、多种载荷武器集成，具备全面灵活的支持保障能力，可实现精确侦察与打击。未来公司有望在国内外进一步开拓市场，打开公司营收空间。
☎️【欢迎联系】长江军工·王贺嘉/张飞13772043376
🔥🔥🔥【中金机械】强瑞技术提示更新
🌸业绩超预期&液冷进展顺利，我们近期组织策略会更新如下：
💎1）业绩超预期：增量来源，①并表铝宝科技，贡献10亿元收入，1亿元利润（持股51%假设，5100万元利润）；②新增液冷测试组装设备订单，客户主要是寒武纪和工业富联，大概6-7亿元收入，1亿元；③半导体零部件和华为新凯莱合作，北方华创及立讯都拿了代码，去年8000万元收入，今年预计3亿元；④机器人，供追觅电机，供不应求，去年1.4亿收入，今年预计3亿元，并表贡献大几千万元增量利润。总计，利润3.5-4亿元。
💎2）液冷进展：①通过铝宝送样AVC接口；送样英业达转接头、偏心管、波纹管，后续可能继续拓展液冷模组产品。②送样富士康分水器manifold，第二批送样结束。③液冷测试设备，给寒武纪做液冷服务器性能最后一道测试整线，给工业富联做服务器组装检测线体，第一条线已经交付。
🌸公司当前市值对应2026年PE仅为30x左右，在工业富联服务器组装线及液冷方面进展明显低于市场预期，对标可比公司博众精工近期涨幅，及液冷龙头公司估值水平，我们认为该位置值得重点关注。
☎️欢迎联系交流～
[红包]【方正机械】强瑞技术基本面更新~
[玫瑰]1、AI服务器类产品：检测类设备，#富联订单5-6e规模（20条线、单线约3kw）、预计年内可交付。此外，寒武纪和超聚变设备亦有服务器后道液冷检测订单约1.5e。结构件，国内主要通过三烨+维玺做风冷散热+光模块cage，预计26年同比增长30%。#液冷通过新收购铝宝切入AVC等台资厂、26年目标收入同比增长超80%、净利率预计可恢复至13%左右，同时计划继续收铝宝少数股权。
[玫瑰]2、半导体设备：#配合头部设备厂进行精密结构件研发、大客户新增订单超3e、高度定制化产品、净利率预计可达30%，立讯半导体及北方华创亦拿到客户准入。
[玫瑰]3、无刷电机：收购旭益达，#26年利润有望实现同比翻倍，下游产品主要是扫地机器人，客户主要包括追觅、小米等。
[玫瑰]4、3c设备有望受益于折叠屏需求；无人机和机器人通过子公司维德精密布局。
[拥抱]欢迎联系：赵璐/郝润祺~
【国盛电子】东山精密:基本面稳固，光芯片仍一芯难求
今日股价略有调整，根据我们的了解，公司目前业务一切进展顺利，回调即黄金机会!
【新客户进展】meta顺利出货800G，微软、xAi进展顺利，AWS、nv1.6T送样。
EML为什么会缺货？
1）从技术根源来看，EML芯片集成度高，制备精度要求也高，细微的材料缺陷等都会影响芯片性能和可靠性；
2）EML工艺流程较复杂，从外延生长到晶圆流片和测试封装，每一步都需要严格的控制，端到端良品率提升难度大。
3）产业链扩产存在刚性周期，光芯片设备的生产和调试都需要较长周期，无法快速响应爆发式增长的市场需求
【索尔思】光芯片持续缺货，国内唯一一家可自供eml芯片并大规模量产，扩产后产能预期超过北美龙头。
【产能】26年下半年芯片产能扩充至22KK/月，27年预期全年3亿颗产能。光芯片净利润率预期高达50%以上！在手订单充沛，26年产品结构中800g出货占比大幅提升，预期将近6kk出货，光芯片净利润率预期50%以上，光模块利润率30%。
风险提示：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧。
