《建行集团每周研报》精选(2026年第8期)

2026年全国两会明确将集成电路置于六大新兴支柱产业之首，国家发改委表示将在该领域建设千亿级甚至万亿级重大项目。此外，半导体涨价潮正从存储芯片向全产业链蔓延。

点评：集成电路产业在政策、地缘与市场的三重驱动下迎来战略窗口期。经测算，到2030年集成电路产值将从近1.7万亿元提升至3万亿元以上，年均增速约13%，“超常规”扩产周期标志着国产替代从“可用”迈向“好用”的关键跨越。地缘层面，中东局势升级导致以色列高塔半导体生产受阻，卡塔尔氦气（存储芯片制造关键冷却材料）供应中断，将直接冲击全球供应。市场层面，长存、长鑫等本土厂商有望承接产能缺口，扩大市场份额。数据显示，1-2月我国集成电路出口同比增68.9%，国产替代加速。内外扰动交织下，具备核心技术壁垒与产能保障的企业将更具韧性。关注国产设备、材料及存储芯片领域的龙头企业投资机会。（建信投资  杨思颖）

近期，Github开源AI智能体框架OpenClaw爆火，因其图标是一只红色龙虾而得名。OpenClaw能够调用大模型能力，实现对本地环境与任务流程的自动化操作。目前国内各大云服务厂商都在推广旗下“养虾”平台，受此影响A股AI算力、云服务等概念股一度逆市上涨。

点评：“龙虾”大范围走红在于它可得性更强、技术门槛较低，任何个人和企业都可在本地或云服务器“养虾”，通过实现低代码或无代码开发，即可快速搭建适配特定业务的AI应用等。但“养虾”仍存问题和隐患：一是高成本，随着任务复杂度和调用频率的提升，将产生巨量token消耗费用，且部署“龙虾”对电脑配置或云服务器有所要求。二是存在安全隐患，高度智能化意味着它需要较高的系统操作权限，外部攻击或恶意操作风险增加。目前Google和Anthropic已封禁部分连接OpenClaw的账号，以防止恶意使用和服务退化。成本高昂和风险隐患问题得到解决之后，OpenClaw的大规模普及或将推动AI企业级场景化落地和产业发展提速。（建信养老金  李瑞敏）

近日IEA宣布将释放4亿桶战略石油储备，创历史最大规模，其中美国贡献1.72亿桶。但市场更关注释放节奏与规模，机构估算实际投放速度可能仅约120万桶/日，远不足以对冲霍尔木兹海峡受阻导致的1,100万-1,600万桶/日供应缺口。消息公布后，油价短暂回落至83美元/桶附近，但很快反弹并突破100美元/桶关口。

点评：IEA储备释放无法迅速转化为市场的每日有效流量，美国释储存在约13天的操作滞后期，最快3月底进入市场，且实际投放速度不足覆盖供应缺口。IEA联手释放储备向市场传递了主要消费国共同干预能源价格、试图压低风险溢价的明确态度，但无论是寻求中东替代路线还是动用战略库存，均难填补结构性供需缺口。当前美伊冲突未有明确结束信号，油价驱动逻辑将从短期脉冲式冲击转变为持续性地缘溢价。短期油价将维持强势运行，但波动性将增加，操作上建议考虑期权对冲风险，并密切关注G7后续抛储进展。（建信期货  彭婧霖）

近期，受美以伊冲突影响，超大型油轮（VLCC）中东至中国航线（TD3C）运费已飙升至历史新高，3月9日前后评估达42.37万美元/日（Baltic Exchange数据），较2月底的约20万美元/日大幅上涨，部分成交突破45万美元/日；卡塔尔Ras Laffan设施遭袭停产，大西洋地区LNG运费飙升至20万美元/日以上（较前翻倍），太平洋地区超4万美元/日；马士基、地中海航运、法国达飞、赫伯罗特等班轮公司巨头全面暂停霍尔木兹及红海相关订舱，转而绕行好望角。

点评：美以伊冲突引发航运成本飙升，短期运价高位将推升进口通胀，尤其对亚洲能源依赖度高的经济体构成压力。地缘冲突将加速供应链重构，推高贸易成本并抑制全球需求。美联储或因温和油价冲击维持鸽派立场，避免激进加息。关键变量聚焦于伊朗新领导层的决策与美国外交行动：局势升级将加剧通胀、拖累GDP；和解则促进供应链韧性。未来数周谈判动态将决定冲突走向，影响全球通胀路径与供应链重构节奏，需警惕地缘风险对贸易流动的持续扰动。（建信租赁  赵维铭）

近日，自然资源部、国家林草局联合发布《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》（自然资发〔2026〕38号）（以下简称《通知》），内容涵盖13个方面，涉及新增建设用地供给、城市更新用地等方面。

点评：《通知》建立了总量管控为目标，支持存量盘活，限制用地新增的建设土地发展模式。一是实施建设用地规模规划期总量管控机制，新增建设用地总量受限，地方通过“卖地”获取财政收入的空间被压缩。二是建立健全新增建设用地与存量建设用地盘活挂钩机制，新增建设用地指标向盘活存量倾斜，城市发展将更多依靠存量更新、城中村改造、老旧小区改造等方式提升功能。三是《通知》强调新增建设用地优先保障重大项目建设和民生事业发展，原则上不用于经营性房地产开发，未来房地产开发用地新增供给将受限，工业、基础设施、民生用地保障力度加大，房地产企业将逐步向低效用地再开发、城市更新、住房保障等领域转型。（建银咨询  祝梓杰）

2026年3月10日，海关总署发布数据显示，1-2月，我国出口以美元计价同比增21.8%，2025年同比增5.5%；进口以美元计价同比增19.8%，2025年同比持平。

点评：出口方面，1-2月我国出口数据强劲增长，主要由低基数、春节错位、全球景气度回升及抢出口效应等多因素驱动。结构上，出口目的地多元化，对东盟、欧盟、非洲高位增长，对美降幅收窄；出口产品高端化发展，装备制造、机械设备及关键零部件等高端制造贡献突出，拉动出口增长16.3个百分点，远超传统劳动密集型产品。进口方面，铁矿砂、原油等资源品进口量价齐升，反映内需边际修复。向后看3月出口增速或因春节后淡季及美以伊局势扰动边际放缓，叠加美国对16个贸易伙伴启动301关税调查，外需仍存不确定性。但全球AI产业链需求爆发、欧美制造业回流有望催生集成电路、电力设备、高端装备等结构性机遇。（建信保险资管  王凌亚；建信养老金  翟夏琳）

2026年3月13日，央行公布数据显示，2月，人民币贷款增加9,000亿元，同比减少1,100亿元；社会融资规模增量2.38万亿元，同比增1,461亿元。截至2月末，社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增8.2%，前值增8.2%；M2同比增9.0%，前值增9.0%；M1同比增5.9%，前值增4.9%。

点评：2月社融同比小幅多增，其中政府债券、信贷和企业债券同比少增，非标类融资同比多增。展望全年，考虑到今年年延续积极的财政政策，预计政府债新发行规模将超过去年，有力支撑社融规模增长。信贷数据偏弱，其中居民端拖累明显，居民贷款、中长贷同比少增2,617亿元、665亿元，显示居民加杠杆意愿低迷，按揭贷款需求偏弱。企业信贷改善明显，企业短期、中长期贷款同比多增，票据融资减少，或受益于结构性降息、贴息等财政金融政策显效。货币方面，M1、M2增速剪刀差收窄至3.1个百分点，资金活化程度上升。存款结构方面，政府存款同比少增而企业存款同比多增，居民存款同比多增而非银存款同比少增。2月资本市场波动加大，导致“存款搬家”节奏放缓，居民风险偏好降低。（建信信托  姚丞源）

2026年3月11日，美国劳工统计局数据显示，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，较预期持平或小幅回落。3月13日数据显示美国价格压力仍具韧性，美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，创2024年3月以来新高，环比上涨0.4%，与预期和前值持平。两份数据从结构上看，服务业价格黏性较强，仍是推升通胀的主要因素。两份数据均反映伊朗局势升级前的物价状况，油价急涨引发的输入性通胀风险预计将对后续数据产生较大影响。截至3月15日，美国汽油平均价格自开战以来上涨24%；据花旗预测，若3月汽油价格月均涨幅为15%，将使3月CPI能源分项环比上涨7%。

点评：美国2月CPI数据符合预期，市场反映平淡。结构上看，核心服务仍是拉动通胀主要因素，且幅度放缓。但油价急涨或重塑通胀走势，市场对年内美联储降息预期由“降息1-2次”下修至“降息1次”。避险情绪及降息预期降温已推动美元指数再次突破100关口，或将对新兴市场资本流动及汇率构成短期压力。由于当前美国经济增长降温（四季度GDP大幅下修0.7个百分点至0.7%）、就业市场偏软、通胀相对温和、财政刺激力度有限，宏观背景与2022年俄乌冲突爆发时有较大差异，因此市场预期若油价冲击规模有限（低于100美元/桶）且持续时间较短（小于6个月），美联储反应将更偏鸽派，而非采取激进紧缩路径。（建行亚洲  施季青）

全周全市场共发行信用债2,995.66亿元，其中银行间市场发行2,028.32亿元，交易所市场发行967.34亿元。中债AAA中短期票据6个月到期收益率下行0.47BP至1.60%，1年到期收益率下行1.73BPs至1.62%，3年到期收益率上行0.98BP至1.80%，5年到期收益率上行1.79BPs至1.93%。

点评：周内债市长短端分化，短端品种在资金宽松的态势下延续收益率下行态势，收益率曲线走陡。长期来看，经济基本面出现好转迹象，考虑到同业存款规模要求，相关资金货或将流入债市，预计短端偏多长端承压仍将持续。即将进入税期，同时央行将进行月内第二次买断式逆回购操作，关注央行对流动性的呵护程度。（投资银行部  袁理）