研报直通车回归--3.16

  复盘历史6轮石油供给冲击后资产表现，可以发现，政策应对是决定资产表现的核心变量。政策应对思路不同，对应大类资产和行业结构表现完全不同：

若政策将抗通胀置于优先位置，通过大幅加息、以衰退为代价对抗通胀：  大类资产方面，加息带动美元和美债利率持续走强，将在中长期压制权益资产表现，黄金则中长期受益于抗通胀属性走强；  行业结构方面，“能源为王”，其他行业表现中长期大多都会受到经济滞胀带来的压力。  

若通胀压力整体可控、政策将经济增长置于优先位置，从而维持宽松、以托底经济复苏为核心：  大类资产方面，美元和美债利率随降息走弱，对权益资产的估值压制减轻，叠加基本面逐渐复苏，将带动权益资产在中长期走强。黄金也将中长期受益于降息走强；  行业结构方面，【消费、医药、科技、金融地产】短期受压制后，中长期将随流动性宽松和经济复苏逐步走强，而【能源、原材料】在中长期反而可能走弱。

#近期政策及产业端进展提速。

1）政策端：航空航天在“十五五”规划中首次提到新兴支柱产业定位，卫星互联网列入新型基础设施建设重大工程项目；

 2）国内： 信维通信发布定增预案，合计投资35.6亿元建设商业卫星通信器件及组件项目；上海垣信公开预披露增资信息； 三角防务（占比40%）与西测测试（28%）共设立一家集卫星设计、运载发射、在轨测控及数据服务为一体的卫星在轨交付合资公司，注册资本5亿元。

 3）海外：Eutelsat（oneweb运营商）完成50亿欧元融资用于建设Oneweb二代星座等，美国AT&T宣布未来五年投入超2500亿美元投资卫星移动通信等，FDD受理starcloud提交的8.8万颗太空计算卫星申请。  

3~4月催化密集且重磅。1）国内：3~4月天龙3号、力箭2号、长12B、长10乙（前期海上溅落同款一子级）、朱雀3号遥二等预计将迎来发射，特别是4月预计发射的长10乙和朱雀3号有望实现火箭回收的突破。2）海外：SpaceX或于3月递交IPO申请，星舰V3已前往发射场做发射准备。#星舰V3对于全球产业、一子级回收对于国内产业均具备极大的拐点意义。  

#重视强卡位核心资产。当前市场风险偏好受国际事件压制，我们认为商业航天是极少数具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势”的“HALO资产”，当前调整时间和空间或均已较充分。二轮行情需“去伪存真”，更关注强卡位带来的确定性，重视通胀环节中的核心资产： 1）可回收火箭：#运力及算力，重视航天动力、西部材料及3D打印链。 2）相控阵天线：国博电子、臻镭科技、复旦微电等； 3）星间激光：烽火通信（星间激光卡位超预期+光纤涨价）等； 4）太阳翼：#关注砷化镓降本，电科蓝天、明阳智能等；5）SpaceX：#独立且确定，西部材料、信维通信等。