投研笔记室:研报分享——浙商宏观【浙商宏观||李超|林成炜】M1-M2负剪刀差进一步收敛——2月金融数据解读2月人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元，存量同比增速较上月回落0.1个百分点至6.0%。信贷结构中，企业贷款同比多增，居民、非银贷款同比少增一、居民端，短贷和中长期贷款同步走弱，需求端修复偏慢；二、企业端，中长期贷款和短期贷款共同发力，对公仍是信贷主要支撑；三、非银端，2月非银贷款减少105亿元，同比多减2949亿元。2月社会融资规模增加2.38万亿元，同比多增1469亿元，月末增速持平上月为8.2%二、拖累项：2月政府债券新增1.40万亿元，同比少增，对社融支撑力度边际减弱；2月末，M2增速为9.0%，前值9.0%，持平前值。2月末，M1同比增速为5.9%，前值4.9%，提升了1个百分点。2月M1-M2剪刀差为-3.1%，前值-4.1%，较上月收敛1个百分点一、具体而言，M2增速维持高位，表明广义流动性环境依然偏宽松，银行体系负债扩张仍具韧性；二、对于M1，其增速进一步上行，反映企业活期存款和交易性资金增长加快，资金周转效率边际改善；与此同时，化债进程通过特殊再融资债资金传导链条，助推企业活期存款增加，边际助推M1回升；三、M1-M2负剪刀差收窄，显示资金淤积缓解、交易性需求修复；但M1增速仍低于M2，反映资金活化改善尚未有效带动内需。一、总量政策：措辞升级为“灵活高效运用”，预计降准降息小步慢跑，注重工具组合与操作效率；二、结构政策：扩大覆盖面、强化激励约束，通过优惠资金与增信机制，推动资金精准流向重点领域。风险提示：美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。
