盛龙股份作为国内钼业领域的龙头企业，凭借全国近10%的钼资源储量、国内最大单体在产钼矿的核心优势，在行业中占据不可撼动的地位。其不仅在资源储备与产量规模上领跑行业，更依托国资背景、稳定的下游客户网络及领先的绿色智能化矿山技术，构建了深厚的竞争壁垒。
在钼行业供需紧平衡、战略价值凸显的背景下，公司业绩保持高速增长，盈利质量与现金流表现优异，成为行业内兼具资源稀缺性与成长性的标杆企业。
研报正文
一、公司概况：应运而生的战略资源整合平台
1.1 国资主导，战略定位清晰
盛龙股份（洛阳盛龙矿业集团股份有限公司）成立于2020年12月，是洛阳市国资委为整合区域内优质钼资源、保障国家战略资源安全而设立的核心平台。
公司实际控制人为洛阳市国资委，控股股东国晟集团及其一致行动人合计控制公司64.50%的股份，国资背景稳固，为公司提供了强大的政策支持、信用背书与资源整合能力，助力公司在行业整合、项目审批、绿色发展等方面占据先发优势。
1.2 重组赋能，奠定行业根基
公司自成立之初便承载着特殊的战略使命，其前身资产源于2020年对永煤集团旗下优质钼板块的“抢救性重组”。
这场高效、规范的资产整合，使盛龙股份一出生便手握国内最大的单体在产钼矿，快速完成资源、产能、渠道的全面布局，奠定了其不可动摇的行业龙头地位。
公司深度融入国家战略性矿产资源保障战略，被定位为“有影响力、有竞争力的现代化一流矿业企业”，致力于保障国家钼资源安全、稳定钼产业链供应链，助力高端制造、军工、新能源等关键领域发展。
1.3 发展历程：高效闯关，登陆资本市场
公司自成立以来发展节奏紧凑，每一步均紧扣资源整合与资本运作核心目标，关键节点清晰且意义重大：
• 2020年12月，盛龙有限成立，整合永煤集团钼业资产，奠定核心资源基础，拿下国内最大单体在产钼矿；
• 2023年7月，完成股权结构梳理优化，国晟集团成为控股股东，强化国资管控，完善公司治理结构；
• 2025年12月，深交所主板IPO成功过会，获得资本市场权威认可，上市闯关关键节点落地；
• 2026年3月，正式启动公开发行招股，上市进程踏出最后一步，即将登陆资本市场开启新征程。
二、行业与竞争地位：钼业核心，话语权突出
2.1 战略性矿产，供需格局持续优化
钼被誉为“工业牙齿”“战略元素”，具有高强度、耐高温、耐腐蚀等特性，在合金钢、军工、航空航天、新能源、光伏、半导体等高端制造领域具有不可替代性，是支撑国家工业体系与国防安全的关键矿产。
全球范围内，美、加、日等国已将钼列入关键矿产清单，战略重视程度持续提升。我国是全球最大的钼生产国和消费国，但供给端受资源禀赋、环保政策、开采管控等刚性制约明显，据行业权威机构预测，2025-2026年全球钼供需缺口将持续扩大，行业高景气度有望长期维持，为头部企业发展提供优质行业环境。
2.2 资源壁垒深厚，龙头地位稳固
盛龙股份是国内纯钼矿龙头企业之一，核心竞争壁垒集中体现在资源量级、市场份额与矿山禀赋三大维度，形成难以复制的核心优势：
• 资源储量：截至2024年末，公司保有钼金属量71.05万吨，占全国钼资源储量的9.10%，资源规模位居行业前列；
• 产量规模：2024年公司钼金属产量1.06万吨，占国内总产量的9.64%，产能释放稳定，市场话语权持续提升；
• 矿山禀赋：核心在产矿山南泥湖钼矿证载生产规模达1650万吨/年，是国内最大的单体在产钼矿山，露天开采模式大幅降低开采成本，叠加矿山处于开采初期、矿石品位优异，形成显著的成本领先优势。
2.3 客户结构优质，渠道稳定可靠
公司凭借优质的产品质量（杂质含量低、纯度高、深加工潜力大），与国内头部大型钢企建立了长期稳定的战略合作关系，核心客户包括中国宝武、山东钢铁、华菱钢铁、中信特钢等行业龙头。
优质的客户结构不仅保证了公司销售渠道的稳定性、订单持续性，还实现了回款及时性，有效降低经营风险，为业绩稳健增长提供坚实保障。
三、财务状况：高盈利质量与成长性的双重验证
3.1 业绩高速增长，增长动能强劲
近年来，受益于下游高端制造、新能源等领域需求持续旺盛及钼价高位运行，公司营收与净利润呈现快速、稳健增长态势。
2022年至2024年，营业收入从19.11亿元增长至28.64亿元，复合增长率达22.42%；归母净利润从3.44亿元跃升至7.57亿元，复合增长率高达48.34%，盈利增速远超行业平均水平。
根据2025年业绩预测，公司预计全年实现营业收入35.90亿元，归母净利润9.04亿元，增长势头持续强劲，成长性突出。
3.2 盈利能力领跑，成本优势显著
公司毛利率显著高于同行业可比公司平均水平，展现出极强的成本控制能力、资源禀赋优势与产品定价权：
• 毛利率表现：2022年至2025年上半年，主营业务毛利率分别为49.67%、59.94%、50.99%和48.08%，远超金钼股份、洛阳钼业等同行业公司均值（通常高出13个百分点以上），盈利水平行业领先；
• 高毛利成因：纯钼矿聚焦型业务结构、矿山处于开采初期带来的低开采成本、露天矿山的高效率开采模式，共同构筑了公司的高盈利护城河。
3.3 现金流充裕，财务结构健康
公司盈利质量极高，经营活动现金流强劲，具备卓越的“现金牛”特征，财务健康度行业顶尖：
• 现金流表现：2024年经营活动现金流量净额达10.7亿元，远超同期7.54亿元的净利润，显示出极强的自我造血能力与盈利真实性；2025年上半年，该指标继续维持高位，达8.24亿元，现金流持续充裕；
• 财务健康度：公司主动优化资本结构，严控负债规模，2024年末母公司资产负债率已降至9.34%，财务风险极低，为后续产能扩张、产业链延伸、技术研发提供了充足的加杠杆空间与资金保障。
四、产品与技术研发：聚焦主业，智造升级
4.1 业务聚焦主业，业绩弹性充足
公司主营业务高度集中于钼产业链上游的采选及中游的冶炼环节，主要产品为钼精矿和钼铁，两者合计占主营业务收入比例长期超过98%。
这种高度聚焦的业务模式，使公司能最大化享受钼价上涨带来的业绩弹性，同时集中资源深耕核心环节，提升运营效率与产品竞争力。
4.2 研发投入加码，技术壁垒筑牢
公司高度重视技术研发与创新，在钼矿采选环节形成了成熟、领先的技术体系，采选回收率、资源利用率等关键指标位居行业前列，并积极参与行业标准制定，引领行业技术发展方向：
• 研发投入：研发费用持续增长，2024年达0.58亿元，主要用于选矿工艺优化、尾矿综合利用、绿色开采技术及智能化矿山建设；
• 研发平台：公司于2024年成立研究院，获批河南省博士后创新实践基地，拥有省级工程技术研究中心和企业技术中心，形成完善的研发体系与人才梯队。
4.3 绿色智慧矿山，引领行业转型
公司是矿业领域数字化转型和绿色发展的标杆企业，将智能化、绿色化融入生产全流程，实现经济效益与环境责任的统一：
• 智能化建设：南泥湖钼矿是河南省首批通过验收的非煤矿山智能化矿山，构建了“5G+大数据+人工智能”智慧矿山体系，实现了智能配矿、智能调度、无人开采、三维可视化管控，大幅提升生产效率与安全管控水平；
• 绿色化发展：南泥湖钼矿获评“国家级绿色矿山”，龙宇钼业获评“省级绿色工厂”。公司通过“皮带下坑”运输替代燃油卡车、尾矿综合回收利用、矿区生态修复、废水循环利用等措施，践行低碳环保理念，符合国家双碳战略与矿业绿色发展要求。
五、生产基地与募投项目：突破产能瓶颈，延伸产业链
5.1 基地布局集中，资源禀赋优异
公司核心生产基地集中于“中国钼都”洛阳栾川及嵩县，区位优势显著，资源配套完善：
• 在产矿山：南泥湖钼矿（龙宇钼业），证载产能1650万吨/年，是国内最大的单体在产钼矿山，开采条件优越、成本低廉；
• 在建矿山：嵩县安沟钼多金属矿，资源潜力巨大，伴生铅、钨、铜等金属价值高，开发后将成为公司未来重要的增长极，丰富资源品类。
5.2 募投项目精准，破解发展痛点
本次IPO拟募资15.3亿元，募集资金精准投向产能扩张、技术升级与产业链延伸，彻底破解公司长期存在的外协依赖痛点，助力高质量发展：
1. 河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程项目（拟投入12.8亿元）：本次募资核心项目，达产后将新增5000吨/日的采选能力，叠加南泥湖矿技改扩能，公司整体将形成55000吨/日的钼矿采选能力，大幅提升自有产能，逐步降低目前约77%的选矿外协比例，增强经营自主性、稳定性与成本控制力；
2. 年产20,000吨高性能钼材料项目（规划中）：向产业链中后端高附加值环节延伸，优化产品结构，提升产品附加值与抗周期波动能力，打造“资源—材料—应用”完整产业链；
3. 矿业技术研发中心项目：持续加大研发投入，巩固公司在智能化、绿色开采、选矿工艺优化等领域的技术壁垒，保持行业技术领先地位。
六、未来规划与前景：剑指现代化一流矿业企业
6.1 战略定位明确，发展路径清晰
公司明确提出“成为有影响力、有竞争力的现代化一流矿业企业”的战略愿景，坚持“资源优先、创新驱动、成本领先、绿色发展”的发展战略，以资源为根基、以技术为支撑、以资本为助力，稳步推进高质量发展。
6.2 增长蓝图清晰，长期价值凸显
公司未来增长路径清晰，三大方向协同发力，打开长期成长空间：
• 纵向深耕：通过安沟钼矿建设、现有矿山技改扩能，持续扩大采选规模，巩固资源端龙头地位，提升市场份额；
• 横向延伸：推进高性能钼材料深加工项目，布局钼合金、钼靶材等高附加值产品，向产业链中后端延伸，提升整体盈利水平；
• 多元探索：在巩固钼主业的同时，高效开发伴生钨、铜、铅等战略性新兴产业相关矿种，拓展资源边界，寻找第二增长曲线。
七、风险提示
尽管公司基本面扎实、行业前景向好，但投资者仍需理性关注以下潜在风险：
1. 产品价格周期性波动风险：公司业绩与钼精矿、钼铁价格高度相关，钼价受宏观经济、供需关系、政策调控等因素影响具有周期性，若未来钼价进入下行周期，公司盈利水平将面临下滑压力；
2. 外协加工依赖风险：目前公司选矿环节外协占比较高（2025年上半年达77.78%），虽募投项目旨在解决该问题，但在新产能完全释放前，外协供应商的合作稳定性、成本波动仍可能影响公司生产经营与盈利水平；
3. 关联交易及整合风险：作为重组整合而来的企业，公司曾存在较高比例的关联采购，虽上市前已完成规范整改，但仍需关注公司治理持续优化、关联交易公允性及商誉减值等潜在风险；
4. 环保与安全管控风险：矿业行业受环保政策、安全生产监管要求严格，若环保投入不足、安全管控不到位，可能面临处罚、停产整改等风险，影响公司正常生产经营。
八、综合分析与上市前景展望
盛龙股份的上市，是“资源+国资+技术+资本”四位一体的优质战略资产登陆资本市场的关键一步，兼具短期配置价值与长期成长潜力。
短期来看，公司凭借优异的财务数据、强劲的盈利能力、充裕的现金流与极低的资产负债率，在当前市场环境下具备极高的稀缺性。低负债、高现金流、高毛利率的财务组合，使其成为追求确定性、稳健回报与抗风险能力资金的优选标的，上市后有望获得市场资金青睐。
长期来看，本次上市是公司发展的重要分水岭。借助资本市场的资金支持与品牌赋能，公司将彻底解决长期制约发展的产能瓶颈与外协依赖问题，实现产业链第一次跃升——从单纯的资源供应商向“资源+材料”综合服务商转型。背靠国家战略资源安全保障的政策东风，叠加自身在绿色矿山、智慧矿山建设上的先发优势，以及优质的资源禀赋与国资背景，盛龙股份具备穿越行业周期、成长为具有全球影响力的钼业巨头的潜力。
估值展望：考虑到公司作为纯钼资源龙头的稀缺性、显著的资源与成本优势、优于同业的盈利能力，以及未来两年产能释放带来的业绩增长预期，其在深交所主板上市后有望获得一定的估值溢价。参考金钼股份等同行业可比公司及小金属资源类企业的估值水平，结合公司成长性与行业景气度，盛龙股份上市后市值表现值得期待。
综上所述，我们对盛龙股份的长期发展前景持乐观态度，建议投资者重点关注其上市后的长期配置价值，把握战略资源龙头的成长机遇。
（注：本文数据及公司信息均来自公开资料，不构成投资建议）
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