正泰电器（601877）研报简报

一、核心逻辑

正泰电器作为国内低压电器+光伏双赛道优质龙头企业，主业扎实且估值具备性价比；通过切入数据中心供配电领域实现海内外标杆项目突破，叠加光伏业务结构优化、低压电器主业稳健，形成“双主业+新成长曲线”的发展格局，机构普遍看好其业绩增长与估值修复潜力，长期投资价值凸显。

二、核心要点

（一）公司概况与业务结构（2024年数据）

• 整体规模：总营收645.19亿元（同比+12.70%），归母净利润38.74亿元（同比+5.10%），基本面稳健。

• 双主业格局：① 光伏业务（第一大业务）：营收429.88亿元，占比66.6%，同比+17.44%，户用光伏市占率全国第一，电站运营装机达23.65GW（2025Q1），储能/逆变器聚焦海外高端市场；② 低压电器（现金牛业务）：营收209.22亿元，占比32.4%，同比+3.89%，国内市占率第一，海外营收同比+21.53%，受益于低压电器行业刚性需求支撑与价格上浮趋势；③ 其他业务占比约1%，为补充型业务。

（二）核心成长亮点：数据中心领域突破（新成长曲线）

• 国内布局：为阿里、字节跳动、美团等头部企业算力中心提供供配电产品及解决方案，微型断路器突破阿里云白名单，预计2026年开始贡献收入并提升集成业务毛利率。

• 海外布局：拿下淡马锡、华为等标志性项目，实现北美（美国数据中心）、墨西哥（工业园+数据中心集群）标杆项目落地；2025年北美数据中心营收已达4亿元，2026-2027年仍有大量待交付订单，通过越南工厂供货提升利润率，同时对接北美CSP大厂及关键电气分包商，渠道持续深化。

• 技术储备：固态变压器（SST）预计2026年推出产品，2027年国内外陆续送样，成为远期技术增长点。

（三）国内业务辅助支撑

电网集采量连续6年领先，与汇川、远景等深度合作布局风电、储能领域；渠道优化升级，2025H1已有50+亿元规模合作伙伴、190+专业领域深耕合作伙伴；客户结构从长尾向头部优化，联动三大运营商、华为布局数字基建，进一步巩固主业优势。

三、近期机构评级与核心观点（2026年1-3月）

• 东北证券（2026.03.11，首次覆盖）：给予“增持”评级，认为公司双主业扎实，数据中心海内外突破为核心边际亮点，客户结构优化+新业务放量，业绩增长确定性强。

• 华福电新（2026.03.10，强推）：强调公司为低估值低压电器龙头，数据中心业务2025-2027年持续兑现订单，是核心业绩增量，海外供货优势与技术储备支撑长期增长。

• 国信证券（2026.01-02，两次评级）：给予“买入”评级，看好公司双主业稳健性、储能及数字基建布局成效，认为当前低估值具备价值重估空间。

• 海外机构观点：花旗上调目标价至45.5元（维持“买入”），看好行业高景气与公司新能源转型红利；高盛持谨慎态度，微调2026年营收及净利预测；摩根士丹利给予“增持”评级，目标价48.6元。

• 机构共识：一致偏积极（无中性/减持评级），核心看好“低估值+双主业稳健+数据中心新成长曲线”，数据中心为2025-2027年最核心业绩增量。

四、估值水平（2026年3月最新）

（一）实时动态估值

截至2026.03.11，总市值884.52亿元，收盘价41.16元，市盈率（PE）19.42倍、市净率（PB）2.02倍、动态市销率（PS）1.37倍；3月以来估值随股价上涨合理修复（PE从15.25倍升至19.42倍），仍处于低估值区间。10家机构加权平均目标价45.99元，较现价溢价约11.7%。

（二）机构预测估值（东北证券+机构一致预期）

核心看点：2025年归母净利润高增长，毛利率升至27.5%，盈利增长有效消化估值；对比低压电器、光伏行业平均估值（当前光伏板块估值处于历史低位，低压电器行业量质齐升），当前估值仍具性价比，2026-2027年PE回落至15倍以下，长期估值压力较小。

五、风险提示

• 下游行业发展不及预期，影响公司订单与营收（如光伏行业需求疲弱、低压电器行业竞争加剧）；

• 盈利预测与估值判断不及预期，业绩表现低于市场预期；

• 原材料价格波动（铜、银等）、芯片供应趋紧影响盈利水平；

• 海外市场拓展不及预期，数据中心订单交付进度慢于预期。