免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：迈为股份、亚钾国际、同力天启、炼厂、沪电股份、乙烷、minimax
【ZX机械】迈为股份50亿元投资启动，钙钛矿、半导体设备需求超预期！0307
[太阳]事件：3月6日晚间公司发布公告，公司拟投资35亿元、用地135亩，建设“钙钛矿叠层电池成套装备项目”。同时，控股子公司宸微设备拟投资15亿元、用地83亩，建设“半导体装备研发制造项目”。
[太阳]点评：
【钙钛矿设备】公司自主开发钙钛矿-HJT叠层整线解决方案，核心膜层采用喷墨打印工艺，极大程度上解决了膜层均匀性问题与成膜速度问题。2月，公司采用自研设备与工艺制备的210×105mm半片钙钛矿-HJT叠层电池效率达32.50%，稳居第一梯队，已具商业化条件。
根据公司可转债预案公告，钙钛矿叠层设备的产能:产线投资的比例约为——1套（200MW）设备:1亿元投资。线性假设下，35亿元投资额对应钙钛矿叠层设备产能恰为7GW。虽然目前国内钙钛矿存量产能仅为3GW，但国内外客户需求潜力极大，若进展顺利，#将为公司提供7GW设备订单增量，暂以地面价值量10亿元/GW计算，对应70亿元体量。
【半导体设备】公司专注于先进制程国产化。前道方面，ALE、ALD设备已获头部客户订单，新款镀膜设备有望进一步打开空间。后道方面，切磨抛设备量产出货，CMP/混合键合设备验证顺利，Micro LED激光剥离、巨量转移设备已有交付经验。
根据微导、拓荆等同行业公司近期公告，前道半导体设备的产线投资:产值的比例约为1:2-2.4。后道设备由于环节不同，产线投资:产值的比例在1:1-8不等。线性假设下，15亿元先进制程半导体设备项目#将为公司提供在40亿元订单增量。
[太阳]公司光伏大客户后续有望大额加单，同时半导体客户的扩产与国产设备采购加速，在此背景下，公司新建项目产能设计超预期，且仍有可能进一步追加投资。
我们坚定看好迈为股份在光伏设备与半导体设备领域的前沿卡位优势。
【钾肥】全球氯化钾供需紧张，2026年需求、价格有望超预期，持续重点t荐【亚钾国际】
【国内钾肥库存低位，看好国内春耕钾肥景气度】
根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨，同比-38万吨（yoy-6%）；截至3月5日，国内氯化钾港口库存284万吨，环比-3万吨，同比-8万吨。
2025年11月底，国内签订2026年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），主要由于春耕保供的压力较大，签订时间较往年大幅提前。目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨，较年初已经上涨50-100元/吨，国内春耕消费量占全年50%左右，在库存低位背景下，我们看好春耕钾肥价格上涨。
【全球钾肥供需紧张，东南亚钾肥价格跳涨至380-400美元/吨，看好未来2-3年行业高景气】
根据海gzs数据，2025年国内合计进口氯化钾1261万吨，同比持平。海外方面，近期印尼26Q2招标报价在400-408美元/吨（CFR）。
供给端2025年无新增产能投放，2026-2027年仅有亚钾国际200万吨+白俄Nezhinsky矿的100万吨产能投放，供给端CAGR在2%左右，加拿大BHP钾矿Jansen一期项目资本开支增加10亿美元至84亿美元，较获批时增加47%，乐观预计2028年有望释放产能。白俄罗斯、加拿大新产能边际成本在250美元/吨FOB以上，此外，基于全球粮食化肥安全，将推动粮食、化肥贸易趋紧，运费提高成本端支撑化肥价格。
【全球化肥市场进入高价+紧平衡阶段，海外氮肥、磷肥供给扰动不断价格中枢上移，钾肥具备高性价比，需求、价格有望超预期】
氮肥方面，由于yl/中东dy风险影响，目前中东颗粒尿素FOB价格在570-650美元/吨，巴西、东南亚大颗粒尿素CFR价格在490-520美元/吨，中国在春耕期间不会放开尿素出口，全球尿素已经进入新的高价平台。
磷肥方面，中国1-4月份硫酸出口减半，推高全球磷肥生产成本；1-8月份磷肥出口暂停，减少全球磷肥供应，巴西MAP年初至今上涨约800美元/吨，目前巴西MAP、DAP的CFR价格在720-750美元/吨，在硫磺/硫酸成本端大幅上升背景下，磷肥价格支撑稳固。
钾肥方面，目前巴西、东南亚地区CFR价格在380-400美元/吨，与氮肥/肥相比性价比突出，我们认为氯化钾需求有望在2%-3%的基础上进一步替代氮/磷肥。2024年以来，中国、印度和巴西对钾肥需求强劲，且目前库存处于低位，全球钾肥价格仍有较大上涨空间。
看好全球钾肥中期价格上行，持续看好钾肥资源稀缺属性。重点t荐【亚钾国际】，公司前三个百万吨项目即将全部投产，现价单吨盈利在1000元/吨以上，完全满产有望达到500万吨以上产量；公司钾肥产能位于老挝，有望充分受益于海外钾肥价格上行。
同力天启：算电协同标的，业绩预期翻倍、估值仅10X
2026年会议期间，“算电协同”被首次写入bg，成为新型基础设施建设的重要方向。
我们2026年新增的强推标的同力天启 （原名：同力日升）投资逻辑如下：
（1）业绩预期翻倍：2025-2027年，公司电梯主业预计贡献利润0.6E、0.8E、0.8E，预计维持稳定；2025-2027年，新能源子公司（天启鸿源）利润预计3.2E、4E、5E，并表后预计贡献1.6E、2E、5E（2025-2026年并表51%，2027预计完全并表）；2025-2027年归母净利润合计预计为2.2E、2.8E、5.8E，2027年预期翻倍增长。
公司业绩翻倍的核心驱动力在于：1、子公司天启鸿源预计2027年完全并表； 2、天启鸿源在手订单充沛（储能电站在手项目合计约4.56GW，风光电站在手项目合计约1.3GW，澳洲欧洲非洲等海外项目突破在即），其利润预计稳定增长。
（2）估值仅10X：近期公司市值仅60-70E，按照2027年利润（约6E），PE仅10X出头，严重低估。
（3）AI算电协同核心标的： 公司已与庆阳市（东数西算核心枢纽）政府、甘肃移动、杭州鑫蜂维网络公司等签署战略协议，推进算力中心储能业务；公司与壳牌合作推出新一代全浸没集成技术储能系统并正式投入商业运营；此外，#公司与多个头部互联网大厂已进行数据中心配储业务的洽谈，请期待进展、估值拔升！
综上：考虑公司2027年利润存在翻倍预期，AI算电协同拔高估值，#市值我们看到120E+（6E净利润*20倍PE）
ns中期，市值不足100E、估值10X出头。 欢迎沟通及约反路演
炼厂存降负荷预期，重点关注丙烯、乙烯、丁二烯、乙二醇、苯乙烯、PX、PTA等涨价品种【中泰建材&化工|孙颖团队】
#最新情况：国内正规油炼厂因成本骤升+原油短缺计划有降负计划，部分核心炼厂已停止远期化工品报价。炼厂或通过减少化工品生产保障国内成品油供应，国内大宗化工品供应将出现一定减量。
#油价上涨&炼厂减产核心受益品种： （1）烯烃：因LPG原料供应问题部分PDH装置关停，乙烯裂解装置降负、MTO装置推迟开工，相关产品乙烯、丙烯、丁二烯供应有损失。（2）乙二醇：受进口和乙烯成本上涨影响，国内煤化工占比高或可通过提负荷弥补部分缺口。（3）苯乙烯：纯苯+乙烯价格暴涨导致原料短缺，后续价格或持续上涨。（4）PX-PTA：油价成本传导。
#东北亚、欧洲炼厂持续关闭，全球炼化格局优化。2022年到2025年欧洲累计关停了1780万吨石油炼化产能，其中大部分是裂解装置。日本预计在未来两年内关停三套各400万吨级乙烯裂解装置，韩国目标削减四分之一的裂解装置。
[玫瑰] 核心标的：1）煤化工龙头#宝丰能源； 2）气头烯烃龙头#卫星化学、万华化学； 3）其他煤化工资产：#华鲁恒升、 鲁西化工、华谊集团；4）三桶油和核心炼化资产：#中国海油、 中国石油、恒力石化、荣盛石化、中国石化、恒逸石化、齐翔腾达、东方盛虹等。
风险提示：冲突快速降级、OPEC增产对冲、需求走弱
[玫瑰] 派点请支持中泰建材&化工：孙颖、聂磊、张昆、曹惠、刘梦岚、郝文阳
【沪电股份】持续扩产凸显公司信心，产能充沛后续增长动力足
[太阳]公司发布公告：为满足客户AI服务器、高速交换机的增量需求，拟投资55亿元（固定资产投资45亿元）在昆山扩建PCB产能，其中一期固定资产投资10亿元，达产后预计新增年产值10亿元，二期固定资产投资10亿元，达产后预计新增年产值10亿元，三期固定资产投资25亿元，达产后预计新增年产值45亿元，本次投资全部达产后预计将合计新增产值65亿元。
[玫瑰]持续扩产凸显公司增长信心，布局新技术持续保持领先地位：1）在本轮AI建设大周期中，公司持续通过产线改造升级瓶颈及关键制程持续扩产产能，此前投资43亿的AIPCB扩产已于25年6月下旬开工建设，预计26年下半年将开始试产，黄石36亿元投资扩产也在持续推进，此外公司又投资3亿美金开展“高密度光电集成线路板项目”，在昆山投资33亿新建高端PCB产能，叠加本次再扩产，产能储备充沛，为公司后续成长奠定基础！2）沪电作为行业龙头厂商，AI客户覆盖最全，技术能力领先，此前对CoWoP、mSAP及光铜融合等前沿技术研发投资凸显其持续提升公司技术能力决心，公司有望持续保持领先优势！
风险提示：新建产能不及预期，行业竞争加剧
气头制烯烃：dy事件多重影响下，资源安全和盈利增扩确定性高
外部冲击：油价与运费抬升；乙烷更“稳”——剪刀差快速打开乙烷主要来自美国、卖方市场受众有限，供给稳定、价格波动小，气头烯烃（乙烷裂解）相对油头路线的成本优势显著扩大。
二次供给收缩：甲醇与丙烷被动降负——继续支撑烯烃价格抬升伊朗为全球第二大甲醇生产国，绝大部分用于出口，中国承接其主要出口量。霍尔木兹运险加剧叠加yl装置潜在停工，对甲醇出口至国内装港量与外贸通道形成掣肘，沿海MTO装置对进口甲醇依赖度较高，国内甲醇价格若上行，MTO开工率或下调，叠加PDH丙烷链盈利承压，供给弹性收敛，进而收缩烯烃有效供给、抬升烯烃链定价，使气头与煤头路线“相对优势”进一步扩大。
受益标的：卫星化学（250万吨乙烷裂解核心龙头，最稳定美国乙烷资源）+万华化学（100万吨乙烷一期技改完成柔性降本）。
风险提示：ct快速降级、OPEC增产对冲、需求走弱
【HXZXP】龙虾之王：Minimax
随着国内各种活动，养龙虾（部署Openclaw，个人AI Agent）热度持续飙升。
为什么Openclaw重要？
1️⃣#让AI应用找到了新的方向，爆火后创始人已被Open AI挖走；
2️⃣#最便捷的助手，通过聊天软件控制和heartbeat、corn等模式，让AI能24×7全天候服务用户需求；
3️⃣#史上最强项目，GitHub仅3周超越Linux 30年的标星量；
4️⃣#AI趋势下普通人的FOMO，近乎0成本部署，让普通人也怕错失AI大潮的当红炸子鸡。
为什么Minimax最核心
➠#数据霸榜，Openclaw 爆火后，根据主要API网站 open router统计，Minimax持续霸榜第一，基本可以认为用户首选Minimax作为模型；
➠#便宜高效，Minimax受到海内外用户追捧的原因，在于其token和套餐足够便宜，并且表现还胜于同价位对手。就像大部分人不可能请一个月薪比自己还高的助理。
为什么便宜很重要
➠#杀鸡焉用牛刀，举个例子就好比，大部分人也可以豪掷千金吃大餐，但不会顿顿都吃，日常吃饭满足饮食需求就可以。而Openclaw 对token消耗量极大，价格就成了敏感因素。
➠各家模型各有长处，基本都能满足90%以上的需求，在困难任务时再换别的完全足够，#而便宜好用就成了最关键的点。
💡当应用进入消费级，便宜（试错成本低、使用频次高）好用就是最核心的优势。国产大模型未来必定因低价高效横扫最广泛的应用领域，这也是token出海的核心逻辑。
📈相较于Open AI的7500亿美元估值，霸榜的Minimax 仅2500亿港币，相差超20倍。#此前春节大模型的普涨并未真正体现Minimax的真正价值，作为和Openclaw相辅相成的现象级产品，看好Minimax的成长。
By Buch 17773117781
