研报丨天风证券:广汇能源(600256)天然气业务发力,物流拉动能源出疆
公司 2021Q1 实现归母净利润 8.0 亿，同比+210%。公司 2021Q1 实现营业收入 55.2 亿，同比+77%；实现归母净利润 8.0 亿，同比+210%；经营活动净现金流 15.3 亿，同比+161%。天然气板块：接收站达产叠加寒潮影响，量价双升。公司抓住天然气市场回暖和寒潮机遇，同时利用自身 LNG接收站达产贡献，实现了天然气销售量价双升。启东 LNG 接收站三期储罐 2020 年 6 月投入试运行，启通天然气管道及 LNG 气化项目 2020 年 11 月投入试运行, 项目整体 LNG 周转能力达到 300 万吨/年。启东 LNG 接收站一季度周转量 57.87万吨，同比增长 173%。实现价格方面，受寒潮影响国内 LNG 价格上涨，公司 LNG 一季度贸易气销售均价同比+38%。预计未来，随着国内天然气市场化程度提高，以及碳中和对天然气需求的增量，LNG 实现价格和贸易价差有望保持在较好水平，尤其是一四季度消费旺季。公司一方面统筹进口 LNG 货源的长短协比例，一方面依靠储罐和管线能力，统筹“液进液出”“液进气出”的销售方式，在 LNG 贸易价差获取方面有一定优势。煤炭、煤化工板块：发挥物流优势，销量实现增长。公司2021Q1煤炭总销量453万吨，同比+39%；甲醇销量30万吨，同比+14%。实现价格方面，受益能源市场总体回暖，煤炭价格同比基本持平；甲醇价格同比+23%；煤焦油价格同比+26%。申能将成为广汇集团第二大股东，给公司带来产业链整合机会。公司 2020 年 11 月份公告，恒大集团将向申能集团转让广汇集团 40.964%股权。申能集团是电力、燃气、金融、线缆、能源服务与贸易等领域的综合性能源企业集团，未来成为广汇集团第二大股东之后，有望给公司带来产业链整合机会。盈利预测与投资评级。考虑到公司 LNG 接收站投产后周转水平较好，以及国内天然气市场化改革、海外 LNG 供需宽松利好贸易价差，上调 2021/2022 年业绩预测归母净利润 21/25 亿（原为 17/21 亿），新增 2023 年业绩预测 26 亿。维持“增 持”评级。风险提示：如果天然气需求低于预期，或供给端 LNG 接收站及管道气供给增量多于预期，导致 LNG 进口贸易盈利下调的风险；煤炭消费长期下行风险。 
