宏观专栏
- 2026年市场共识与分歧——国际货币秩序重构视角
- 2026年两会前瞻
报告认为，在两会期间主要关注以下看点：1）十五五纲要；2）扩大国内需求，稳定经济增长；3）建设全国统一大市场；4）化解重点领域风险；5）两会期间可能安排及重要事项。
专题聚焦
- 长假提升消费景气度——2026年春节假期消费点评
报告认为，2026年春节消费景气度得到提升。春节长假对消费形成较强提振，促进文旅消费释放，零售和餐饮消费增长加快。春节促消费政策也为消费增长创造了较好的环境。
宏观专栏
2026年市场共识与分歧——国际货币秩序重构视角
回顾2025年，全球资产格局发生深刻变化，美元明显贬值，非美资产跑赢美元资产，中国资产开始重估，黄金创出过去40年最大年度涨幅。新的资产格局之下，市场形成三大共识。2026年初资产波动加大，市场分歧也日益明显。三大市场共识背后，是否存在一以贯之的主线？展望未来，市场的共识能否兑现？如何看待当下市场的关键分歧？本篇报告将从国际货币秩序重构的视角出发，剖析2025年的资产启示，破局2026年市场的共识与分歧。
一、2025年全球与中国资产回顾与启示
全球市场黄金与中国股票领涨，非美资产跑赢美元资产，美元贬值。回顾2025年全球主要大类资产以美元计价的表现，有几个突出特征：1）黄金表现最好，2025年涨幅67%，涨幅也创下了1980年以来的最大年涨幅，有色金属中具备较强金融属性的铜也涨幅靠前。2）美元贬值，非美资产跑赢，美元成为去年表现最差的资产之一，美元指数跌幅接近10%，标普500代表的美股上涨16%，新兴市场股票上涨31%，2017年以来首次跑赢美股。3）中国股票涨幅在全球股市排名靠前，受益AI产业趋势的A股创业板指上涨近50%，沪深300指数全年上涨18%，港股恒生指数上涨28%，均为近5年最大年涨幅且跑赢美股市场。其它资产方面，原油下跌18%成为表现最差的资产，美债明显上涨，全球呈现出股债双牛的格局。综合来看，全年资产表现可以归纳为两条核心线索：第一是美元走弱，历史上黄金和非美资产一般都有较好表现。第二是AI科技革命，不仅推动中美股市科技板块走强，也带动铜等相关资源品价格上涨。把这些线索结合起来，无论是美元走弱、中国创新叙事反转，还是对黄金的追捧，本质上都与国际货币秩序重构相关。
新秩序下中国市场风险溢价修复，成长与小盘占优。货币秩序重构背景下，万得全A 2025年约上涨28%，拆分后盈利增长贡献5个百分点左右，而无风险利率上升则带来负向贡献，因而大部分股市上涨贡献来自于风险溢价的下降。我们在2025年3月发布的《科技叙事、地缘重估与全球资本再布局》提出中国科技叙事和全球地缘叙事变化，将驱动中国资产重估，尤其是科技资产重估。结构层面，在AI产业革命和中国创新叙事反转的催化下，成长风格明显跑赢，盈利预期明显改善的有色金属、通信和电子领涨；并且市场风险偏好改善的背景下，个人投资者入市成为重要增量资金，小盘风格表现相对占优。
新秩序下的中国资产重估，具有四个值得注意的新范式。中国资产重估除了受到新货币秩序驱动，中国市场本身也受益于新动能和新生态的变化，具体体现为以下新范式：1）本轮上涨本质是科技资产重估的牛市。在2025年初，我们估算港股科技龙头动态市盈率仅为12倍，相比美股存在约60%的折价，或与彼时市场笃信“只有美国能突破AI”，以及美国的技术限制有关。如今，美国一家独大的AI叙事已被打破，中国企业的创新能力被重新认知。截至2025年底，美国科技七巨头的动态市盈率是29倍，港股科技龙头的市盈率修复至18倍，差距已明显收窄，科技板块成为市场上涨的最主要贡献。2）A股的中长期资金入市加速。2025年监管部门致力于推动中长期资金入市，六部门联合发布方案，其中明确2025年起每年新增保费的30%用于投资A股[1]。保险资金加速入市已经迈出第一步，2025年底保险持有股票及证券投资基金规模增长至5.7万亿元，较2024年底增加1.6万亿元，权益仓位占比14.8%突破了2017年以来的中枢区间。3）“资产荒”格局持续深化，股市吸引力凸显。当前房价处于低位运行，余额宝收益率不足1%，三年期定期存款利率仅1%左右，国债收益率低于2%。对比来看，沪深300指数股息率达2.7%，吸引居民资金进入股市。中金银行组估算2026年居民定期存款到期规模约75万亿元[2]，这部分资金面临再配置压力，是否进一步流向权益市场值得关注。4）资金南下港股和两地价差收敛。随着外部风险缓解和内资影响力上升，2025年南向资金通过港股通净流入1.4万亿港元，南向资金对港股通持股占比进一步提升至15%，对港股影响力明显上升。受此影响，内地资金更多基于基本面和估值在两地进行灵活选择，AH溢价从过去最高60%收窄至不足20%。总结而言，2025年国际货币秩序重构的大环境下，中国新经济行业的高景气和占比提升成为资本市场的新动能，而资金面环境和跨市场投资成为新生态，都是未来考量中国市场展望不可或缺的因素。
二、从货币秩序重构视角看2026年的三大共识
新的市场格局，经过一年时间的演绎，我们认为已经形成三大共识：一是A股和港股牛市继续，二是黄金牛市继续，大宗商品也有机会，三是美股可能跑输中国资产。我们认为理解这些共识背后的底层逻辑，将会影响对后市行情节奏和持续性的判断，尤其是对于破解一些关键分歧至关重要。
当前市场共识的流行解释逻辑存在诸多矛盾之处。首先对于中国股票牛市的成因，流行观点认为是居民存款搬家导致，也有认为是低利率环境和监管对于资本市场的支持，但事实上居民存款的高增长自2022年已经开始，低利率环境和监管部门支持也并非新事物，难以解释为2025年上涨的触发因素。关键是存款搬家是市场上涨的结果而非原因，市场一旦波动，居民存款就会观望。对于黄金牛市，流行的逻辑是极端事件频发和地缘风险抬升下的去美元化，但美股作为风险资产与黄金同涨，与地缘风险主导定价的说法相矛盾。对于美股跑输中国股票，市场常见逻辑在于美国经济表现不佳，以及美股估值较高和AI泡沫问题，但实际上美国经济名义增长仍然保持较高水平，美股估值自2022年以来显著高于A股，难以作为未来美股跑输的支持逻辑。而我们认为上述三大共识存在共同主线，在2025年6月发布的《货币秩序重构下的资产变局》中，我们提出国际货币秩序在加速重构，格局转换和资金流动的力量要远远大于一时、一市场和一个国家基本面的变化，我们认为这是三大共识的共同主线。
（一）国际货币秩序重构的本质、原因与影响
国际货币秩序重构的本质是美元资产安全性下降。具体表现在美债作为安全资产不再安全，波动性中枢相比过去上升。此前美债的特殊性体现在其安全资产属性，赋予了美债便利收益（convenience yield），压低了美国的融资成本；但无论以基差（Basis）、互换（Swap）等各种指标衡量，近年来美债的便利收益均持续下降。而美元则是在2025年对等关税宣布后不升反贬，甚至多次出现股债汇三杀，美元资产避险功能下降。值得注意的是，2025年以来率先抛售美债的主要是全球机构投资者，包括大型主权基金。2026年初在达沃斯论坛期间，特朗普重申对格陵兰岛的主权诉求，并威胁对北欧国家加征关税[3]，随后以丹麦为代表的北欧主权基金宣布清仓式抛售美债。目前这部分主权基金抛售占美债总规模不足0.1%，但相比以往对冲基金作为抛售主力，主权基金抛售具有一定的信号意义。
货币秩序重构的根本原因是美国自身资产负债表和特朗普政策冲击，以及中国经济韧性与创新叙事反转。推动重构的力量有多重原因：1）美国自身债务问题。当前美国债务占GDP比重已达120%，对外净投资头寸（NIIP）接近-90%。而问题的症结不仅是债务规模，日本债务占GDP比重一度高达250%，却并未引发对其债务可持续性的广泛担忧；中国按照IMF口径计算的公共债务占GDP比重约为120%，也没有明显的债务偿还压力。关键差异在于美国近年的政府和党派都没有表现出主动控制财政赤字的意愿。这在学术文献中被称为“财政反应函数”（fiscal reaction function），正常情况下，随着债务上升，政府应通过提高基础盈余来主动抑制债务扩张，形成对债务规模的负向调节。即使是在日本，安倍经济学推行量化宽松期间，也常通过隔年上调消费税来释放财政约束信号，体现出负责任的政策态度。而美债的核心问题不仅在于发债规模过大，更在于政府没有表现出要约束债务增长的意愿。2）特朗普政策冲击。特朗普在贸易政策、财政政策、货币政策、产业政策、外交政策等多个方面自行拆解了美元体系。对于特朗普的各项政策，一种看法认为其政策毫无章法，另一种则认为其政策本质上符合美国利益，捕捉到美国存在的核心问题，只是手段相对强硬，与传统建制派的理念相悖，我们更认同后者。但这种“以邻为壑，竭泽而渔”的做法客观上将会损害美元体系。3）中国韧性与叙事反转。2025年，中国DeepSeek出现打破了美国AI技术垄断，随之而来的是各行各业迎来了“DeepSeek时刻”。中国的开源模型累积下载量于8月超过美国，意味着全球用户对中国开源模型的认可，优势在于成本低，单位token消耗的算力更低。此外，中国制造业的韧性主要体现在产业长期升级，半导体等关键领域突破以及稀土产业链优势。2025年的一系列事件，包括中美谈判、出口在高额关税压力下保持稳健等，都让全球更清晰地认识到这一优势。中美之间相对实力的变化，根本上动摇了美元霸权。
货币秩序重构驱动全球资本再布局，呈现“碎片化”与“多元化”。“碎片化”通常体现为资金回流本土，呈现出明显的本国偏好，这一趋势已逐步显现。2025年以来，从EPFR资金流可以看出各国资金有回流本土的趋势。尤其是从中国大陆资金持有美股规模来看，2025年美股涨幅较大，但中国大陆持有美股规模下滑超过200亿美元，部分资金回流国内，碎片化趋势已经发生。“多元化”指全球资金的多元化配置需求，过去主要体现的是转向配置黄金，未来可能有更多资产进入再配置的选择范围，股票市场的“多元化”仍在路上。2025年以来，亚太地区资金对中国市场已重回标配，但全球和欧美资金仍然显著低配中国，以MSCI被动资金对中国2%左右的配置比例来看，相比中国经济在全球份额仍有较大的提升空间。
（二）从国际货币秩序重构视角理解三大共识
货币秩序重构，支持中国资产重估。我们在2025年8月发布的《牛市成因之辩》中对牛市几种流行成因进行逐一辨析，本轮牛市的重要前提是“9.24”的政策转向，而核心驱动力则来自美元贬值说和创新叙事反转说，二者结合实际上反映全球货币秩序重构，对于本轮牛市有更为全面的解释力。而存款高增长、低利率下的“资产荒”以及监管部门支持等因素，虽然并非核心驱动力，但也起到锦上添花的作用。展望2026年，我们认为国际货币秩序重构的逻辑仍在演绎过程中，国内外投资者仍处于对中国经济韧性的重新认知过程中，国内资金正在发生信心重估，而全球资金的多元化仍在路上，这种重新认知有望推动全球资金对中国重回标配。从估值维度，无论是A股还是港股，相比美股等主要发达市场都存在40%左右的估值折价，沪深300的股权风险溢价仅修复至5.2%的历史均值附近；若美债不再是全球资产定价的锚，港股恒生指数以国债收益率计算风险溢价，当前仍在历史均值附近，中国股票远未达到泡沫化程度，仍有重估空间。
货币秩序重构趋势下，黄金牛市未尽。在2024年的《黄金定价的国际货币体系视角》报告中，我们指出疫情和俄乌冲突后，经济国家主义兴起加速了国际货币体系分裂，信任美元的国家仍然选择美元，不信任美元的国家转而寻求黄金作为替代品，形成“一个黄金，两种定价”（“One gold，two worlds”）。2022年起，全球央行大幅增持黄金，从黄金购买主体来看，新兴市场国家是关键主力，中国、俄罗斯、印度、土耳其四国的央行大举增持黄金，也就是说寻求“去美元化”的国家愿意支付高昂的“保险费用”持有黄金，推动黄金价格的逆势上涨。历史上黄金价格和美债实际利率高度负相关，2022年以来的黄金上涨则完全和美债利率脱锚。相比于从地缘风险以及美元崩塌的视角，国际货币秩序重构能更好地解释黄金与美股同涨，与美债利率脱锚等现象。2025年是一个重要节点，全球央行持有的黄金自1996年以来首次超过了其持有的美债规模，这一变化具有标志性意义。黄金价格自2022年低点以来最大涨幅为2.5倍左右，与历史上黄金牛市行情的幅度与时长相比仍有差距，尤其是在国际货币秩序重构加速和强化之下，我们认为当前黄金牛市行情可能演绎仍不充分。
货币秩序重构下美元资产受损，美股跑输非美股票。美股的股权风险溢价过去三年常位于0附近，尽管有一定的基本面支持，但更多由于海外资金源源不断流入，形成“资金流入-美股上涨”的正循环，甚至在一定程度上投资者把美股视作“安全资产”。在货币秩序重构推动全球资金多元化，寻找更多可投的资产时，或将阻碍这种海外资金流入与美股上涨的正循环。2025年以来美股上涨的驱动资金发生变化，主要因为国内资金源源不断流入，而海外资金的流入速度在下降，欧洲资金甚至在阶段流出。考虑到美国宏观流动性宽松周期以及科技产业趋势推动，我们预计美股仍有望取得正回报，但美股是全球资金多元化与碎片化的受损资产，结合估值性价比相对较低，我们预计2026年美股仍将跑输非美股票。
原文请见：《中金缪延亮：2026年市场共识与分歧——国际货币秩序重构视角》
宏观专栏
2026年两会前瞻
2026年两会前瞻：五大看点
全国政协十四届四次会议和十四届全国人大四次会议分别将于2026年3月4日和3月5日在北京召开。结合当前的国内外经济增长与政策环境，从资本市场投资角度，我们认为在两会期间主要关注以下看点：
（1）十五五纲要：2035年我国将基本实现社会主义现代化，“十五五”时期是承上启下关键阶段。2026年作为“十五五”开局之年，两会期间全国人大会议将审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案，相关中长期改革有望逐步部署、实施。
建设现代化产业体系，培育新动能。现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础。产业结构调整一方面是支持科技创新，促进技术进步与现代化产业发展、产业链供应链安全相融合，当前政策重点领域[4]如新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略新兴产业集群，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。另一方面是继续优化提升传统产业，推动产业升级并缓解部分行业阶段性供过于求的压力。
提振消费，改善民生。面对海外地缘事件频发、国内需求不足的挑战，消费有望成为更重要的经济增长动能，稳增长政策已经向促消费倾斜。消费政策在供给侧注重优化供给、减少消费限制等，在需求侧注重稳预期、惠民生，抓手包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、助力消费帮扶、创新多元化消费场景等。“十五五”规划建议提出“投资于物和投资于人紧密结合”[5]，完善收入分配制度，以及教育、生育、养育、养老等社会保障，有助于从中长期维度提振居民消费信心。
推动绿色转型。我国新能源产业链完备，绿色投资金额全球领先，有望在降低碳排放、能源转型过程中继续发挥制造优势。在“双碳”目标引领下，政策或释放积极信号。
（2）扩大国内需求，稳定经济增长。2025年中央经济工作会议提出“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”、“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”、“更加积极的财政政策”、“适度宽松的货币政策”等[6]。按照惯例，在3月5日全国人大开幕会议上，政府工作报告有望提出2026年工作目标，包括GDP增速、通胀、赤字率目标、货币政策与财政政策安排等。当前地方两会已经召开完毕，在全国31个地区中，江西上调2026年GDP增速目标，21个地区目标有所下调，9个地区目标基本持平，11个地区目标增速超过2025年实际增速。从目标增速的水平来看，2026年各省份按GDP规模加权的GDP增速目标为5.1%，相比之下2025年为5.3%。天津、青海、云南、辽宁2026年GDP目标增速设定为4.5%或4.5%左右，黑龙江、山西、广东为4.5%~5%，其余省份均为5%、5%左右或更高。作为经济大省，广东、江苏、山东、浙江GDP目标增速分别设定为4.5%~5%、5%、5%以上、5%~5.5%。不完全统计有超过半数地区年内首要工作任务是稳定经济增长、扩大内需，与中央经济工作会议保持一致。
（3）建设全国统一大市场。大国经济的特征是内需为主导、内部可循环。建设全国统一大市场有利于破除地方保护和市场分割，促进全国范围的商品、要素、资源流动，释放大规模市场的需求潜力。“十五五”规划建议提出“消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割”[7]，相关行动有望继续推进。
（4）化解重点领域风险。中央经济工作会议提出“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”[8]。当前房地产行业处于转型期，去库存和化债都是重要课题，今年关注主要城市尤其是一线城市库存去化进度。“十五五”规划建议提出“加快构建房地产发展新模式”、“优化保障性住房供给”、“建设安全舒适绿色智慧的‘好房子’”等[9]，未来房地产功能有望进一步回归居住本源。中央经济工作会议同时提出“积极有序化解地方政府债务风险”[10]，化解存量隐性债务、降低地方政府融资平台经营性债务风险等有望持续推进。
（5）两会期间可能安排及重要事项：结合惯例来看，可能包括政府工作报告、代表、委员和部长通道、人大议案、政协提案、主题记者会等环节，关注两会期间各部委（如发改委、财政部、央行、证监会等）对相应领域政策改革方向的具体表述，等等。
原文请见：《中金 | 2026年两会前瞻：五大看点》
专题聚焦
2026年春节消费景气度得到提升。长假可能是一个重要原因，而此前9部委发布春节促消费政策，通过财政补贴等方式支持消费，亦有利于假期消费增长，入境游也增长较快。不过，在居民可支配收入和就业消费信心均有待提高的背景下，未来消费增速可能仍需政策支撑。
春节长假对消费形成较强提振，零售和餐饮消费增长加快。商务大数据显示，假期头四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期头四天增长8.6%。假期头三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期头三天分别增长4.5%和4.8%[11]。日均销售额8.6%的增速水平在2024年以来的主要长假中处于高位（2025年春节假期增速为4.1%，2025年国庆中秋假期增速为2.7%）。今年春节假期长达9天，且增加的一天放在了节前，对节前消费的提振更为明显，假期头两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节同期增长10.6%[12]。
长假促进文旅消费释放，尤其是节后长途出游受到支撑。春运头20天，全社会跨区域人员流动量完成50.8亿人次，同比增长5.5%。其中铁路同比增长4.9%，民航同比增长5.4%。我们统计的样本省份假期接待游客人次增速中位数为8.8%。从人员流动量来看，出行节奏上呈现后倾特征，节前春运同比增长3.2%，而节后（初一至初五）同比增长11.1%。今年春节可以通过“请5休15”的方式形成超长假期，有利于节后长途旅游的成行。中国旅行社协会联合途牛旅游网发布《2026春节旅游消费趋势报告》显示，今年春节假期途牛用户人均出游天数达到了5.9天，较去年春节假期增加1.1天[13]。携程发布的《2026马年春节旅游市场预测》显示，“80后”是“拼好假”的主力，2月24日至28日期间，“80后”“请假旅游”的预订单占比达48%[14]。
免签政策放宽，推动入境消费高速增长。近两年，政府持续优化入境免签政策，推动了入境消费高速增长。春节期间入境消费依然保持较高增速，国家移民管理局预测，春节假期全国口岸日均出入境人员将突破205万人次，同比增长14.1%[15]。假期数据显示，大年初一北京接待入境游客数量同比增长37.1%；实现入境游客花费1.6亿元，同比增长51.8%[16]。自2月15日（腊月廿八）至2月19日（正月初三），经港珠澳大桥珠海公路口岸出入境客流超60.2万人次，车流超9.9万辆次，较去年春节同期分别增长12%和20%[17]。央视新闻报道，据网络平台数据显示，今年春节假期头五天入境游机票张数同比增长312%[18]。
春节促消费政策也为消费增长创造了较好的环境。春节前，商务部等9单位联合印发了《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，激发假期消费活力[19]。在春节9天假期内，各地加大以旧换新补贴投放，充分保障消费者按政策要求申领补贴。在50个城市开展有奖发票试点，其中春节9天假期的奖金规模将逾10亿元。根据国新办新闻发布会介绍，各地已经安排20.5亿元资金，在9天假期内通过发放消费券、补贴、红包等形式鼓励消费。此外，鼓励热门文博场馆、演艺场所适当延长开放时间，支持符合条件的公共体育场馆免费或低收费开放，出台《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》等[20]。
电影票房收入同比下降。根据艺恩数据，正月初一到初五全国电影票房收入为43.9亿元，同比下降37.6%，这是2018年以来（除了2020年）春节同期票房收入最低值。其中，一线至五线城市的票房收入同比降幅均超过了30%。要注意的是去年同期的《哪吒之魔童闹海》对票房贡献显著，形成了较高基数。
原文请见：《中金：一文看懂春节数据》
专题聚焦
沃什路径，大体可以概括为“降息、缩表”，这个过程中大概率仍会伴随财政扩张、需要稳定长债利率。本文的核心不在于判断沃什路径是否会得到贯彻，而是尝试从中国的经验分析沃什路径，以及对中美两国货币政策操作的启示。
中国过去几年来可以称为“央行不扩表、银行资产扩张、显性财政扩张”，部分时候还会受到银行扩表速度放缓的挑战。但在这个过程当中，国债利率并未出现明显的上升。这个例子在一定程度上可以帮我们去理解“沃什路径”。
中国经验的启示在于，流动性对于国债利率的冲击短期内会存在，但是央行有能力通过货币操作和监管优化来缓和这一问题。沃什若要实现“降息缩表”且不引发国债利率明显上行，优化监管和货币政策操作框架等操作势在必行。当然，中美金融体系是不同的，中国以银行为中心，美国的非银金融机构起到了很重要的作用，在流动性的安排上两国各有其特点。
沃什路径另一个挑战在于基本面，尤其是通胀预期的稳定。如果通胀预期无序上升，长债利率难言平稳，市场会担心宽松的可持续性：债务到底是转化为了更多的通胀、贸易赤字，还是真正带动了经济效率改善？沃什路径的提出本身也是对稳定通胀预期的一种回应，未来挑战仍然存在，有两个解法可以在财政货币均宽松的状态下防止通胀预期无序上升，一是总需求受到负面冲击，另一个就是总供给持续扩张、经济全要素生产率提高，中国的经验是以上两方面的组合。
对于美国来说，如何同时做到缩表、降息、财政扩张以及国债利率不上行呢？一是要在货币政策操作和金融监管上做出优化安排，二是要稳定通胀预期，要么紧缩总需求，要么扩大总供给；前者可能引致更大更坚决的降息，实际利率或下行；后者是合意的选择但难度更大，可能会导致实际利率上升。
对于中国来说，美国的经验有何借鉴？第一，监管设计与央行资产负债表可以协助货币政策传导，同时退出路径的设计也很重要；第二，外生货币投放对于扩大需求、通胀预期非常有效，同时不能忽视供给侧改革；第三，总量性货币政策和结构性货币政策对于经济的发展都重要。
[1]http://www.csrc.gov.cn/shanxi/c106408/c7535653/content.shtml
[2]《存款搬家的“叙事”与现实——货币流动性新形势（5）》，林英奇、许鸿明、张帅帅，2026年1月
[3]http://www.xinhuanet.com/world/20260119/ff01397fc0184bfa9343c15f17328f88/c.html
[4]https://www.gov.cn/zhengce/202510/content_7046050.htm
[5]同上。
[6]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202512/content_7050963.htm
[7]https://www.gov.cn/zhengce/202510/content_7046050.htm
[8]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202512/content_7050963.htm
[9]https://www.gov.cn/zhengce/202510/content_7046050.htm
[10]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202512/content_7050963.htm
[11]https://jingji.cctv.com/2026/02/20/ARTIDSzjvJln4wVtxZy4xDJG260220.shtml
[12]https://news.cctv.cn/2026/02/17/ARTIy5V56Fi6RURLIDFOIRNs260217.shtml
[13]https://cn.chinadaily.com.cn/a/202602/02/WS69809c6aa310942cc499deb1.html
[14]http://news.china.com.cn/2026-02/13/content_118332907.html
[15]https://www.gov.cn/zhengce/jiedu/tujie/202602/content_7057975.htm
[16]https://www.beijing.gov.cn/ywdt/gzdt/202602/t20260219_4526368.html
[17]https://www3.xinhuanet.com/20260220/ffe7411c1d3b40a29a8b4d10a2f2797a/c.html
[18]https://china.chinadaily.com.cn/a/202602/22/WS699ab660a310942cc49a025f.html
[19]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202602/content_7056817.htm
[20]http://www.scio.gov.cn/live/2026/38046/tw/
作者信息
本文摘自：
2026年2月26日中金公司研究部已发布的《2026年市场共识与分歧——国际货币秩序重构视角》
缪延亮 分析员 SAC 执业证书编号：S0080525060005 SFC CE Ref：BTS724
2026年2月25日中金公司研究部已发布的《2026年两会前瞻》
李求索 分析员 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
李瑾 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851
2026年2月23日中金公司研究部已发布的《长假提升消费景气度——2026年春节假期消费点评》
段玉柱 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080004 SFC CE Ref：BWF061
张文朗 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
2026年2月15日中金公司研究部已发布的《中国经验与沃什路径》
周彭 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036
周奕江 联系人 SAC 执业证书编号：S0080125090004
张文朗 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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