PS：对雪湖的报告进行了阅读学习，然后挑选了我认为重要的和我此前研究里缺乏的部分进行记录学习。
原文链接：https://www.snowlakecap.com/luckin/SNOW_LAKE_-_Luckin_Coffee_Presentation_2022.pdf
消费者习惯（渗透率）
结论1：城市能级越高（收入水平越高），消费者的咖啡消费频次越高；
结论2：瑞幸的用户，消费频次是逐步提高的；
结论3：雪湖总结了咖啡用户层级理论：
（1）70%的咖啡用户会随着时间增加消费频次和进入更高的消费层级；
（2）每次消费层级升级都会使得用户消费频次提高10%~20%；
（3）现有用户中有50%的用户在2~4级里了；
结论4：瑞幸32%的销售来自于那些月购买频次大于5次的深度消费者（比对手更具粘性）；
对咖啡用户和属性的这个理解是非常非常重要的，生意>公司>行业，咖啡这个生意的特性，需要越长时间的沉淀，资本市场才能越理解（就跟星巴克和茅台一样）
门店空间
瑞幸的开店空间在14800家（12650~22600之间），还有一倍空间。
测算逻辑是基于一二线城市对标星巴克，下沉市场对标蜜雪冰城。
加盟店的盈利能力（利润贡献）
瑞幸能从加盟商门店赚到收入的15~20%，和我此前的结论差不多。
研发方向的高效和精准
研发是瑞幸做到今天成绩的关键武器，产品力是一切之本，这可能会成为很多人低估瑞幸长期空间的一个定性层面的潜力。
业绩预测
雪湖认为2024年瑞幸能有237亿收入，赚28.28亿，给35倍pe，对应市值990亿rmb，137亿美金（给了目标价46.2美元）。
收入跟我差不多，但利润我预计会更高（但取决于疫情情况，所以这里也先不争了），估值倍数我认可，但如果考虑到粉单的流动性折价，可能68亿美金我就会开始觉得不太舒服。
