核心观点：AI 的“赋能”将战胜“颠覆”恐慌近期市场因担忧某些传统业务被 AI 颠覆，导致相关板块出现抛售。但摩根士丹利认为这是一种过度反应。短期内企业采纳 AI 带来的顺风效应（Adoption Tailwinds）足以抵消长期的颠覆恐慌。 那些被市场认为容易被颠覆的领域（主要集中在服务和周期性行业）目前在标普500中权重较小（仅约13%），估值便宜且被严重低配。更重要的是，通过数据映射发现，这些群体恰恰具有极高的 AI 采纳集中度以及强大的定价能力。
移动互联网时代的启示 (The Mobile Era Analog)报告将当下的 AI 周期与 2007 年 iPhone 发布后的移动互联网时代进行了类比。当时，市场也曾担忧 GPS、数码相机、PC 等行业会被颠覆。历史数据显示：在颠覆期，相关股票表现出极大的分化（Dispersion）。决定一家公司最终是跑赢（如微软、谷歌）还是跑输（如诺基亚、摩托罗拉）的最强相关变量是前瞻盈利的增长（Change in Forward Earnings）。因此，在当前 AI 周期中，大摩建议采取“精选个股”的策略。
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劳动力市场：取代还是增强？历史上的每一次技术变革（如拖拉机、计算机、互联网）都没有导致长期的失业，而是重塑了工作类型。报告指出，AI 同样会引发劳动力的重构，它在自动化某些重复性任务的同时，将创造大量全新的岗位。例如：跨行业的“首席 AI 官”、消费领域的“AI 个性化策略师”、医疗保健领域的“计算遗传学家”以及工业领域的“数字孪生工程师”等。
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各核心行业深度剖析 (Sector Deep Dives)软件 (Software)市场担忧 AI 模型会取代传统软件或导致企业“DIY 写代码”。但大摩认为，GenAI 本质上极大地扩展了企业软件的能力边界。近期软件股的估值倍数（EV/Sales）回调至约 4.4x，这与 2014-2016 年公共云转型最不确定时期的估值底部非常相似，提供了极佳的买入点。拥有数据和工作流控制权的现有龙头（如微软 MSFT、Salesforce CRM、ServiceNow NOW）将是最大赢家。互联网 (Internet)：代理商务的崛起下一代电商的巨大红利在于代理商务 (Agentic Commerce)——即拥有一个时刻在线的个人数字导购。这将重塑消费漏斗，提高转化率。拥有庞大物流基础设施、独特库存和海量数据的平台（如亚马逊 AMZN、Meta、Alphabet）处于最有利的地位。商业服务 (Business Services)被市场不分青红皂白地抛售，但其实拥有极高的护城河。像标普全球 (SPGI)、穆迪 (MCO) 等评级和指数机构，拥有高度专有的数据、强大的品牌信任和极高的监管壁垒，AI 很难在这些需要“决策级准确性”的领域形成直接颠覆。消费金融与支付 (Consumer Finance & Payments)AI 会引发支付去中介化吗？大摩持怀疑态度。对于信用卡网络（如 Visa 和 Mastercard），AI 代理很难复制其提供的欺诈保护、信贷额度扩展以及消费者极为看重的刷卡奖励。相反，随着 AI 驱动的自动化交易增多，对支付网络提供的高附加值安全和防欺诈服务（VAS）的需求将会激增。银行业 (Banks) & 保险 (Insurance)二者均为 AI 的净受益者。银行业的强监管、资产负债表门槛和客户关系属性使其极难被颠覆；相反，AI 正在编程、风控和客服领域为银行节省海量工时。对于保险经纪商（尤其是大型商业险），复杂的保单结构和合规审查依然极度依赖人类专家，AI 只会成为他们提高承保速度、扩大毛利的工具。
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总结当前市场对 AI 颠覆的恐慌，是典型的大型技术投资周期早期的阵痛。摩根士丹利建议投资者逆向思维，寻找那些拥有专有数据、强监管护城河、具备定价权，并且已经开始将 AI 转化为实际利润率的“被错杀”的行业龙头。更多优质投研资讯欢迎加入星球获取。
