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本期文章： 『研报』天然气2月报：基本面逐渐转弱，等待地缘风险指引方向
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以下正文：
一、 核心观点
报告认为，当前全球天然气市场基本面正逐渐转弱，价格主导因素正从冬季天气需求转向地缘政治风险（特别是美伊冲突）。
二、 行情回顾（2月市场表现）
价格走势：2月份国际LNG价格和美国亨利港（HH）期货价格均呈现大幅下跌趋势。国际LNG价格回吐了1月份的大部分涨幅，HH近月合约价格也显著回落。
主要原因：
需求端缓和：2月实际寒冷程度未达1月底预期，冬季接近结束，采暖需求回落。
供应端恢复：美国寒潮结束后，本土天然气产量迅速恢复并创下新高，LNG出口设施也恢复运行。
供需结构转变：市场从寒潮期间的极度紧张迅速转为相对宽松，导致期货期限结构从暂时的Back（近高远低）重新转为深度Contango（近低远高）。
三、 基本面情况摘要
美国市场：
供应：产量高企，钻井活动活跃。
需求：国内消费总体回落至往年平均水平。其中，居民和商业需求因采暖季尾声而下降，工业需求同比增长，发电需求小幅回落。
库存：库存总量略低于五年均值，去库速度平缓。
出口：LNG出口原料气需求环比、同比均增长，但受限于现有产能瓶颈。
国际LNG市场：
欧洲：库存水平显著低于历史同期，但2月去库速度有所放缓。进口量维持高位，本土产量稳定。需求端，寒冷程度不及预期，风电偏弱支撑了气电需求。
亚洲：中国1月进口量环比、同比双增，库存高于去年同期。日韩进口量有增有减，库存处于可控水平。
四、 後市展望
国际LNG市场：随着冬季结束，在供应放量、需求回落的预期下，基本面预期将逐步转向宽松。短期內，天气对价格的驱动作用减弱，美国和伊朗的冲突成为主导价格的主要不确定因素。若冲突升级影响霍尔木兹海峡航运，价格可能大幅上涨；若和平解决，价格可能回落。
美国HH市场：预计3月气温平和，天气驱动价格上涨的可能性小。在产量维持高位、需求季节性下滑、出口增长受产能限制的背景下，报告维持美国天然气市场相对宽松的观点。
五、 策略推荐
报告给出的投资策略相对谨慎：
单边：建议对HH二季度合约进行止盈。
套利与期权：均建议观望。
风险提示：极端天气、地缘政治因素、设施计划外检修。
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