综述：
2026年1月,全球铝市场呈现"供需紧平衡、价格强势运行、结构分化加剧"的总体特征。国内电解铝产能逼近政策天花板、海外供应收缩、新能源需求爆发的多重因素驱动下,铝价创下历史新高。
进入2月，铝价出现大幅回落但仍处于阶段性修复区间，整体呈现震荡运行态势。叠加近期高库存的预期，预计沪铝价格运行区间将在22000-24000元/吨。
长期来看，供给端国内产能有刚性约束，印尼中短期增量有限，欧美冶炼产能面临能源挤出，复产有难度，铝在需求端有新能源车、电网、储能、铝代铜等支撑。预计 2026 年电解铝整体仍将供应偏紧，支撑铝价中枢抬升。
行情回顾
截至 2 月 24 日收盘，沪铝主力合约 AL2603 收盘价为 23550 元/吨，较上一日+1.53%。持仓量为 127637 手，较上一日-14862 手。长江有色现货 A00 铝报均价 23400 元/吨，较上一日+240 元/吨，升贴水平均价为-160。
SMM A00级铝锭现货价格走势图
沪铝与伦铝期价
电解铝供给
供需格局:缺口扩大,结构性矛盾突出，根据行业数据测算,2026年全球电解铝供需缺口将进一步扩大。2026年预测供需缺口将达300万吨以上。供应端方面,国内产能天花板锁定在4500万吨/年,海外确定性关闭产能251万吨。
电解铝月度运行产能
电解铝月度开工率
电解铝产能统计
铝锭库存：
1月底国内铝锭库存如期累库至78万吨附近，持续处于近三年同期高位。铝锭供应端压力持续加码，全国电解铝铝水比例下降幅度远超预期。据SMM测算，2月铝水比例预计环比下跌7.7个百分点，月度铸锭量预计环比再度增加17万吨。
传统淡季深入叠加高铝价显著抑制终端采购意愿，1月铝锭出库整体表现疲软不改。国内铝锭累库节奏将加快，SMM预计2月底库存将进一步增至128万吨附近，有望刷新历史峰值。
电解铝社会库存走势图
电解铝成本
动力煤方面 ：全国气温回暖及工业企业陆续放假，导致工业用电负荷大幅下滑，电厂日耗整体小幅回落，终端库存仍处高位，且有长协和进口煤的双重保障，基本无补库压力，因此采购节奏继续放缓，节前仅维持按需、小批量的补库节奏。
春节期间作为传统用电低谷期，工业用电负荷保持低位，火电整体日耗预计还将进一步走低，在现有库存较为充足、长协煤常态化进厂的情况下，终端采购动能不足，需求释放稀少。
动力煤价格
氧化铝方面： 随着行业利润的收缩及北方地区环保督察的管制，部分区域氧化铝厂的减产行为更为频繁，市场观望氛围浓厚，下游铝厂仍以执行长单为主。焙烧炉停产对氧化铝价格会有一定支撑，短期来看，随着供应端扰动因素增加且运力进一步收紧，卖方低价出货意愿不高，预计节后一周现货价格呈窄幅震荡走势，价格运行区间在2550-2750元/吨
氧化铝价格
预焙阳极方面 ：预焙阳极价格小幅下行，山东大型电解铝厂2026年2月预焙阳极采购基准价格较1月下跌95元/吨，执行现汇价格5229元/吨。原料市场持续走弱，阳极在成本面利空影响下价格出现连跌走势。预计本月阳极价格虽然继续保持下行走势，但跌幅尚在市场预期之内，预焙阳极企业整体生产积极性较高，下游需求支撑良好，预焙阳极市场主流价格持稳运行。
预焙阳极价格走势图
电解铝成本分析
进入26年1月份，铝价持续走高，加工成本维持稳定，带动冶炼利润快速上涨，26年1月份高点行业加工利润超过8000元/吨，创记录，2月份随着铝价回落，行业平均成本维持在17000元/吨。利润回到6500元/吨左右，短期内预计铝价维持高位震荡，利润维持高位。
电解铝利润走势图
下游加工企业开工率
下游需求进入淡季，电解铝下游加工企业开工率整体有所下滑，进入26年，叠加高铝价抑制下游接货需求以及临近春节放假，开工率继续下滑。
各板块开工率
铝型材龙头企业开工率（单位：%）
铝线缆龙头企业开工率（单位：%）
铝板带龙头企业开工率（单位：%）
铝箔龙头企业开工率（单位：%）
综述
短期来看，在经历前期回落后，铝价仍处于阶段性修复区间，整体呈现震荡运行态势。叠加高库存的预期，铝价仍存在回落压力，预计沪铝价格运行区间将在22000-24000元/吨。
长期来看，供给端国内产能有刚性约束，印尼中短期增量有限，欧美冶炼产能面临能源挤出，复产有难度，铝在需求端有新能源车、电网、储能、铝代铜等支撑。预计 2026 年电解铝整体仍将供应偏紧，支撑铝价中枢抬升。
青岛智链顺达科技有限公司 商务发展部
编辑：卢伟
排版：卢伟
审核：王勋佳
卢伟
商务发展贸易模块管理经理
专注大宗商品及资本市场研究超15年，在期货套利策略、期现结合及大宗商品贸易领域积淀深厚。擅长运用宏观视角把握周期性机遇，以数据为锚，以风控为舵，深信《孙子兵法》"势者，因利而制权"与资本市场的共振，常将《道德经》"动善时"的智慧化用于投资决策。形成理性稳健的投资哲学。"博观而约取，厚积而薄发"——以跨学科思维打破认知边界，用古典文脉滋养现代商业洞察。
立足科技 · 赋能生态 · 价值共享
青岛智链顺达科技有限公司是青啤集团投资的全资子公司。智链顺达是科技赋能的平台型企业。以物流能力作为底层架构，以生态贸易为主业保供赋能，以绿色城市共同配送为核心能力，科技引领进行商业模式不断创新迭代成为行业领先的B2B供应链/产业链平台。
特别声明
本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
