免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：东山精密、奥特维、锂电、PCB及设备、东方电气、协创数据、半导体设备、COWOS、瑞可达、强瑞技术
【国盛电子】东山精密:光通信一栈式布局，业绩+估值双击
目前索尔思国内唯一能自供eml光芯片并大规模出货的，cw也陆续出货，目前与多家大客户业务一切进展顺利，继续强call！
【索尔思】光芯片持续缺货，战略布局光芯片+光模块领域。
【产能】26年下半年芯片产能扩充至22KK/月，27年预期全年3亿颗产能。光芯片净利润率预期高达50%以上！
【客户】meta顺利出货800G，微软、xAi进展顺利，AWS、nv1.6T送样。
AI技术的突破加大云厂商对算力数据中心的资本性支出，光通信市场需求持续增长，光芯片缺货趋势延续，供需缺口30-40%！索尔思目前已切入多家北美云客户，产能扩充进度大超市场预期，在手订单充沛，26年产品结构中800g出货占比大幅提升，预期将近6kk出货，光芯片净利润率预期50%以上，光模块利润率30%。
【AIPCB】谷歌进展顺利，nv正交背板打样继续，预计3月完成打样。公司紧握AIPCB行业的快速发展机遇，快速启动高多层PCB新产能的规划，超过10亿美金capex已经投入，后续有可能继续追加投资！Multek客户覆盖度广泛，北美大客户审厂顺利，产品进度大超预期，有望迎来业绩新增量。
目前公司业绩对应26年pe仅15x，AIPCB+光通信双翼齐飞，有望迎来业绩+估值双击，弹性巨大，继续强call！
风险提示：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧。
$东山精密(SZ002384)$
【长江电新&机械】奥特维：订单和业绩拐点明确，太空光伏、半导体、固态共振
事件：奥特维发布2025年业绩快报，预计实现营业收入64.22亿元，同比下降30.34%；归母净利润4.44亿元，同比下降64.72%。拆分至Q4，预计实现营业收入17.50亿元，同比下降23.13%，环比增长35.39%；归母净利润0.53亿元，同比下降50.16%，环比下降35.14%。符合此前业绩预告区间。
1、公司营收同比下滑，主要是受到光伏设备验收周期延长影响。利润同比下滑，一方面是营收下滑导致毛利润减少，另一方面受减值计提影响4-5亿元。公司订单和业绩双底部明确，26年有望迎来拐点。#公司经营性现金净流入保持为正，具备良好的可持续经营能力。订单方面，单季度新签订单已企稳，光伏设备受益于TOPCon改造（已获得龙头公司订单），海外订单（T订单预计近期落地、S客户接洽中）和改造服务提供增量，储能和半导体订单增速50%+。公司已发布股权激励目标，26-29年业绩将保持快速增长，表明公司经营信心。
2、半导体和固态设备共振，有望带来估值溢价。AOI设备切入光通信领域，获得应用光电、环球广电、气派科技、仁懋电子等客户订单，近期交付光通讯龙头企业泰国工厂，有望带动半导体订单快速增长；公司布局固态电池设备，包括硫化物电解质设备、叠片设备、装配设备、硅碳负极CVD流化床等，与屹锂科技签署战略合作协议，目前已获取订单超千万元，负极材料装备正式交付贵州晖阳。
3、公司订单和业绩拐点明确，近期太空光伏持续催化，继续推荐！
【长江电新】20260226-锂电推荐更新：资源涨价担忧过度，优选中期盈利改善和新技术
1、今日锂电板块调整较多，主要受津巴布韦暂停锂精矿出口引发碳酸锂价格大涨影响，市场担心需求和涨价预期受到冲击，从基本面分析来看，需求层面经济性敏感的是国内大储，根据我们前期测算，锂价15-20万开始进入到国内大储经济性承压区间，但与1月碳酸锂涨超18万不同的是，全国容量电价政策落地有望带动国央企入局，对收益率接受能力相对较高；且随着大电芯下半年加速导入，有一定降本空间。盈利层面碳酸锂、铜等金属成本，在整车、储能集成端基本是联动传导，无需过度担心电池盈利，而材料涨价虽短期受景气强度影响，但中期向合理盈利回归的趋势不变。
2、考虑到锂价波动较大，博弈短期排产和涨价是有难度的，可考虑逢低布局。但部分环节和标的更多为中期逻辑支撑，我们认为超跌后可优先配置，一是电池环节竞争格局优、盈利中枢稳定，中长期价值确定，尤其是宁德时代本轮资源布局领先（洛钼、天华等股权，宜春锂云母、斯诺威锂矿投资）、上下游议价强，盈利影响有限，维持900亿利润预期，调整后仅17.5X，进入价值区间；同时储能占比高、自身结构改善的亿纬、鹏辉、欣旺达等也继续推荐。二是隔膜、铜箔环节，因盈利分位低、扩产意愿弱，26H2-27年向合理盈利回归的确定性强，无需太纠结短期景气波动，隔膜按单平3毛、铜箔按单吨4-5k计算估值均低于15X，具备性价比，推荐隔膜（恩捷、璞泰来、佛塑、星源等），铜箔（铜冠、诺德、嘉元、德福、中一等）。
3、此外新技术方向不受景气博弈影响，一是钠电，自身产业化（北方、换电等场景应用）持续推进，锂、铜价格走高强化经济性，推荐鼎胜（铝箔涨价支撑，钠电铝箔用量和价值量翻倍），关注容百、万顺、中科等潜在弹性。二是固态，核心聚焦工信部评测积极结果落地，以及头部电池厂0.5-0.6GWh产线招标开启，此外关注政策预期催化，推荐设备（纳科、宏工、先惠，荣旗、利通、华自，先导、联赢），材料（厦钨、洗霸、中一海亮等）。
【招商电子】PCB板块观点更新及推荐-20260226
春节前后板块行情复盘
1、以玻纤布、铜箔为代表的上游原材料环节，在AI算力旺盛需求、产能结构性错配、成本上涨的推动下，价格持续上涨，带动板块业绩预期弹性上修，呈现领涨态势，超额收益明显；
2、CCL环节，逻辑上短期受到上游原材成本上涨的压制，但实际跟踪产业链来看，CCL产能稼动率饱满，价格传导将比较顺畅，预计3-4月启动26年第二轮涨价，在此期间具备上游原材料自供能力的CCL厂商，如金安国纪、建滔积层板等，盈利能力有望继续向上；而与AI相关的高速材料方面，材料加速向M8+、M9、M10 等级升级，以生益科技、南亚新材、华正新材等有望在26年均有进一步在国内及海外算力客户供应链中实现突破放量。
3、PCB环节，相比上游环节，有些滞涨，多数PCB标的底部盘整较长时间。而春节期间海外算力利好不断，载板紧缺，台股中兴欣、景硕、南电等载板连续涨停，引发A股深南、兴森等载板环节大涨；目前在算力板块多重利好推动下，以胜宏、沪电、深南、景旺等为代表的AI PCB厂商股价反转向上。
站在当下时点，我们观察到 近期催化：
1、英伟达业绩及下一季度业绩展望超市场预期，Agent应用飙升驱动计算需求加速上涨，进一步强化算力主线beta。预计FY27Q1营收780亿美元（±2%），同比+77%/环比+14%，其中未包含任何来自中国的收入。
2、未来重大催化 3月英伟达GTC大会：a）#定位于AI推理需求场景的LPU，将大容量SRAM和GPU做一体化封装，为适配“高带宽低时延”的要求，PCB亦将配套升级，或将采用M9等级材料以及更高层数的多层板设计。考虑到未来AI推理需求的市场空间远大于训练侧，LPU将成为AI PCB一大新增市场；b）Rubin Ultra架构的进一步优化升级，正交背板方案仍在持续推进；c）下一代Feynman芯片以及新的算力架构的展示。
3、3-4月，Rubin供应链开启备货，上游CCL、PCB环节均将进入新品拉货阶段。
4、多家PCB厂商开启港股IPO基石反路演或聆讯，如胜宏、广合、景旺、沪电等。
拳头 投资建议：
我们认为26年AI大模型的能力愈发完备，AI大模型的商业闭环落地在即，推理侧Tekon呈现指数级增长，海外及国内算力Capex仍在高速增长，算力需求中长期向上趋势明确。短期在GTC大会的催化下，建议继续积极做多PCB板块，具体组合推荐：
1）PCB：#胜宏科技、景旺电子、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、科翔股份、生益电子、广合科技、方正科技等；
2）CCL：#生益科技、南亚新材、华正新材、建滔积层板、金安国纪等；
3）设备：#大族激光/大族数控、芯碁微装、鼎泰高科等
4）玻纤布：#菲利华、宏和科技、中材科技等
??风险提示：需求不及预期；新技术落地不及预期；产能爬坡不及预期
鄢凡/程鑫
【TFJX】英伟达业绩超预期，带动PCB设备景气度持续向上，材料升级带来设备新需求！
[红包]英伟达公布年报，25Q4营收创历史新高，达681亿美元，环比增长20%，同比增长73%。数据中心季度收入创历史新高，达623亿美元，环比增长22%，同比增长75%。 全年营收创新历史记录，高达2159亿美元，同比增长65%。
[红包]而PCB设备及耗材端大族数控、鼎泰高科、芯碁微装均已发布业绩预告，其业绩均实现逐季度提升，净利润环比提升幅度达51%/24%/51%。#根据专家交流，如德国schmoll2027年交付规划较2026年提升近100%、三菱2027年计划交付1000台CO2激光钻机（原产能600台），且2028年有望维持。PCB设备量价齐升，由于层数增加、电路板厚度提升、孔数增加，AI PCB设备单位投资额明显提升。
[玫瑰]Q布及M9材料带来设备升级，后续预期用M9材料的厂商会越来越多。根据产业链消息，Rubin 机柜 switch tray 所用 pcb 材料体系或为M9 树脂+Q布方案；而Rubin架构的Midplane和Rubin Ultra架构的正交背板或采用M9树脂+HVLP3/4+Q布的解决方案。材料的升级有望带来下游厂商资本开支提升、耗材用量提升（如钨合金钻针寿命从1000孔降至200孔左右）及设备升级（如超快激光钻机）。材料更新带来设备端的新需求。
[玫瑰]核心品种：
1）芯碁微装：先进封装板块弹性空间乐观，26、27年均有望实现订单翻倍预期。PCB曝光机方面，发货维持高景气，有望带动公司26Q1发货量及以及环比维持。明年PCB板块发货会有50%+以上的提升（900~1000台发货），若下游建厂推进顺利，全年有望突破1000台。预计公司26年实现归母净利润6.8亿元，对应估值38X。相对于PCB曝光机，公司在先进封装及CO2激光钻机可以给到更高的估值，看好公司380e+市值，强力推荐。目前公司市值中仅包含40e先进封装估值，而这部分实际可实现市值150-200e对应6x利润贡献。
2）大族数控：订单按季度呈现明显上升趋势，下游客户集中下单，母公司预期乐观。超快激光钻机具有卡位优势，与下游厂商合作验证，并已与大部分厂商有送样合作，设备已获英伟达验证。根据我们了解公司超快激光钻机供货已超百台，而作为M9材料HDI盲埋孔钻孔最为有效的方案，此部分每年需求或可达千台。
3）凯格精机：在手订单充足，锡膏印刷设备25年增速较快且三类产品占比提升结构优化，26年有望持续突破。光模块自动化产线25年已批量交付1.6T产线。剑桥科技确定购买10条，其中4条上半年交付；其他头部厂商陆续洽谈下单中（主要是海外工厂，先购置两条验证，后续或批量下单）。单条产线海外价值量1000万，客户回本周期在一年以内。海外对自动化需求更旺盛，传统产线也存在替换需求。#此外公司在光模块点胶设备已实现供货，有望提供弹性。预计公司26年实现归母净利润4e+，对应估值仅35X，PCB设备公司中最低。
4）其余核心品种：钻针（鼎泰高科、民爆光电、沃尔德、新锐股份）、东威科技等。
[玫瑰]PCB设备资料汇总：1️⃣PCB行业综述，内含：1）PCB行业下游资本开支整理；2）从英伟达产品角度拆分：设备资本开支规模25-27年展望；3）PCB供应链价值量拆分及供应商分析、钻针供需关系测算。2️⃣个股模型及近期公司、专家纪要：大族数控、芯碁微装、鼎泰高科，#含最近钻机专家纪要。
如需欢迎私戳~
首次覆盖，重点推荐！【东吴电新】东方电气：东方巨擎，筑能源之基
#六十余载蓬勃发展、发电龙头根深叶茂。公司前身始建于1958年，是国内发电装备领域的龙头企业，业务覆盖火电、水电、核电、燃气轮机、新能源发电、EPC总包以及贸易等。20-24年营业/归母CAGR为+17%/+12%。展望十五五，火电向支撑调节电源转型+抽水蓄能进入放量期+自主可控燃气轮机出海，我们预计公司业绩有望保持15-20%稳健增长。
#龙头的成长性：燃气轮机自主可控、有望乘全球AI缺电之风扬帆出海。公司03/16年与日本三菱签署F型/J型燃机技术转让协议，培育了公司产品设计和生产制造的能力，并于09年启动自研、23年首台F级50MW重型燃机（G50）顺利投运，至今已具备G15、G50两款自主可控机型。25年，公司3台G50出海哈萨克斯坦，整机组单价我们预计约3亿元，毛利率有望超30%。我们认为，随公司产业链、全球售后运维体系的进一步完善，有望以AIDC“抢燃机”的契机加快出海步伐，切入欧洲、中东、美国等高端市场，实现燃机业务的量利双升。
#龙头的基本盘：水/火/核份额稳固、风电有望实现大幅减亏。1）传统电源层面，公司是国内水电、火电、核电机组龙头，市占率均保持领先，25Q1-3清洁高效能源装备/可再生能源装备新签订单326.5/269.2亿元，同比持平/+22%；结构上，新型电力系统中抽水蓄能的重要性凸显，30年计划实现装机120GW，同比25年接近翻倍，公司抽蓄23年在手订单约91亿元，一般确收周期在3-4年，我们认为26-27年公司抽蓄收入有望加速。2）新能源发电层面，公司风电业务快速发展，25年新增整机装机量排名第七、海风装机量排名第五。“十五五”期间国内风电年新增装机不低于120GW，短期公司风机毛利较低，我们认为随着公司内部挖潜及风机招标价格企稳回升，26年风电业务有望大幅减亏。整体来看，我们预计清洁高效能源装备/可再生能源装备24-27年营收CAGR分别为17%/19%，毛利率水平稳中有增。
[玫瑰]投资建议：我们预计公司25-27年归母净利润为35.0/45.2/54.4亿元，同比+20%/+29%/+20%，对应PE为33/26/22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
[爆竹]风险提示：燃气轮机出海不及预期风险、电源设备投资建设不及预期风险等
⚡️瑞银：重申东方电气（1072.HK）买入评级，并列为电力及能源板块的首选股
核心投资逻辑⬇️⬇️⬇️
一、出口需求——从零到一的突破
论据包括：1）东方电气持续开设国际办事处；2）供应链优势： 能够获取中国产的燃气轮机叶片（关键高壁垒组件）。其上游供应商应流股份虽产能翻倍，但仍仅占全球供应的2%，全球供应紧张，而东方电气拥有获取渠道；3）公司指引显示海外订单询盘强劲；4）拥有每年约0.5-1GW的燃气轮机闲置产能；
瑞银保守估计，每向美国出口1GW燃气轮机，可增厚公司盈利约16-20%。
二、国内需求——被低估的增长与替换需求
市场认为中国不缺电且基础设施较新，导致对国内电力设备预期过低，瑞银认为这是错误的。瑞银预测中期电力需求增长为8-9%，远高于市场共识的4-5%。
驱动因素分解：AI驱动（+2.5个百分点）、制造业驱动（+1.5个百分点）、电气化驱动（+1个百分点）。
火电替换需求被忽视： 未来5-8年内，约有420GW（占总装机容量的10%）的燃煤电厂需要替换。虽然部分会被可再生能源或核能取代，但这一替换需求未被充分定价。
✅️瑞银预计东方电气2026-2027年的每股收益比市场共识高出18-28%，重申买入评级，目标价53.50 港元（基于28倍的一年期远期市盈率）。
🔥持续首t【协创数据】：算力+存力+机器人大脑全面开花，坚定看2000亿+市值
#国产AI大模型井喷式发展，Agent推理时代弯道超车
2月以来，多家国产大模型厂商推出顶尖AI大模型版本，在agent推理性能和使用体验优化方面，进步显著：
🔹2月14日，字节跳动视频生成模型Seedance2.0引发现象级传播，成为当前 AI 视频生成的SOTA标杆；
🔹2月12日，智谱发布GLM-5 ，成为全球首个 744B 级、Agent Ready、工程级可用的开源大模型，是首个把 “智能体工程” 从概念落地的国产旗舰模型；
🔹2月16除夕压轴登场的阿里千问3.5-Plus通用基座大模型性能媲美Gemini 3 Pro，部署显存占用较前代3.0降低60%，推理效率大幅提升，API价格低至每百万Token 0.8元，仅为Gemini的1/18，登顶全球最强开源模型。
#需求激增，算力供不应求局面愈演愈烈
随着国产AI大模型快速迭代与优化，agent需求迎来爆发。上架仅4天的GLM-5 ，由于全球需求激增，导致服务出现排队、响应延迟及卡顿现象；Seedance 2.0因视频生成的超高算力消耗，出现全时段算力供不应求、服务器负载长期饱和、用户排队拥堵的行业级现象。算力资源正在成为制约云厂商发展的核心瓶颈，拥有大规模、高稳定性的算力池供给，无疑将屹立于在AI推理时代战略制高点。
#四十年一遇存储超级周期，2026业绩大年拭目以待
在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入“卖方市场”，极度短缺正显著提升供应商议价权，产业链已开启长期合约谈判以锁定未来供应。公司25Q3以来积极备货，并与闪迪签署晶圆保供协议，为国内头部云厂提供企业级SSD，百亿订单在手，2026业绩释放有望大超预期。
#春晚强催化，FCloud OmniBot助力机器人“ChatGPT时刻”
2026春晚舞台上，人形机器人再次成为亮眼的中国智造名片，多家机器人轮番登场，机器人板块迎来最强催化。公司前瞻布局机器人板块，早于2024年即推出基于NVIDIA Physical AI全栈工具链打造的机器人服务平台FCloud OmniBot，并依靠本身强劲庞大的算力资源底座，赋能全球数以百万计的专业开发者，打造“最易用、高效率”的机器人开发服务平台，迈向机器人的“ChatGPT时刻”。
#阿里系算力/存力支柱，ALL-in- Ali，产业链最大弹性！
【协创数据】为阿里巴巴最大第三方训练算力提供商，深度嵌入阿里云生态，公司25全年累计投入212亿，26Q1算力资本开支预计200亿（其中2.12已经公告110亿），全年有望达到800亿规模。公司同时亦为阿里企业级SSD top供应商（百亿订单，国产最强），后续业绩释放有望大超预期。同时随着国产AI 大模型爆发，token消耗指数级增长，作为具备丰富高端NV卡资源储备的租赁龙头，估值亟待重构，迎来戴维斯双击行情。
🔥持续首t【协创数据】：算力+存力+机器人大脑全面开花，坚定看2000亿+市值#出处未知。
【开源电子】❗3月重视设备+耗材扩产链，主线级机会
#海力士150亿美金洁净室投资开启全球存储扩产信号
昨日美股设备受海力士扩产催化涨幅领先，应材涨4.5%，泰瑞达涨4.2%，泛林涨2.14%，韩美半导体今日涨13%+；国内存储扩产预期亦有提升（此前10-12万片，目前有望冲击14-15万片），关注耗材：江丰电子，雅克科技等，设备：中微，拓荆，精智达。
#国内先进逻辑扩产有望超预期、国产替代逻辑持续发酵
1、先进逻辑扩产确定性提升，路透社提到中国2030年先进逻辑产能有望冲击50万片，主要受益标的华虹，中芯及先进逻辑高敞口设备华创，精测，长川
2、日系设备国产替代提上日程，美国FDPR政策和推定拒绝下，日系设备供应并不安全，昨日日系测试设备传断供中国，关注去日链设备长川科技、华峰测控、精智达
3、据Wcctech，英伟达Feynman预计将采用3d封装的方式将LPU堆叠在主芯片上，关注3d封装精测电子（星辰技术）及键合设备拓荆科技、百傲化学
☎️陈蓉芳/向俊儒
【广发机械】半导体设备跟踪推荐：积极关注去日化主线与国内大厂下单节奏
#积极关注去日化主线。近日有传言，日本测试机进入国内大厂有一定限制，建议积极关注半导体设备的去日化主线；首推测试机（长川、华峰、精智达），目前国内测试机国产化率不到30%，高端测试机国产化率更低，日本爱德万国内市占率约60%，替代空间巨大，以及探针卡（强一股份，替代日系MJC，存储探针卡主要供应商），此外关注探针台（矽电股份）、分选机（金海通）、空白掩膜板（聚和材料，替代hoya）等。
#长川科技。深度绑定H，存储测试机将迎来放量元年，布局CP、FT等测试，今年相关收入有望达到15e+；同时GPU测试机在H系的算力芯片测试机占据相当份额，同时为平头哥（阿里）独供，竞争力强劲，订单排产饱满，近年增长确定性很高，公司享受“存储+商业航天+国产算力”三重贝塔，且均为产业链核心；
#强一股份。逻辑方面，公司已经切入B客户、H客户等头部算力芯片客户，有望随着国产卡放量；存储探针卡方面，公司已完成面向HBM、NOR Flash、DRAM 的2.5D MEMS探针卡产品交付或初步验证，叠加海外探针卡紧缺，26年确定性较高，业绩有望持续超预期，充分受益于“存储+国产算力”放量；
#华峰测控。8600（GPU测试机）在测试通道数、频率及并行处理能力上国内领先，小批量量产验证已经陆续完成，在国内外多家客户DEMO，近期订单落地可能性大，26年86预计将获得较大量级订单突破，公司由于未涉及存储，前期涨幅较小；
#精智达。高速FT测试机领域国内领先，在客户端积极验证，近期有望出结果，今年在两存的带动下，订单/收入有望实现翻倍式高增，同时SOC测试机样机有望于今年推出；
#金海通。专攻平移式分选机，近年受益于9000系列三温分选机的推出，汽车电子收入增长明显，公司布局AI芯片高端分选机，具备精准温控功能，今年随着下游算力芯片放量将有较大订单突破，26年预计收入14e+/利润5e+，属于设备中估值较低品种；
#精测电子。25年公司订单增长明显，尤其在合肥方面订单获得较大突破，26年有望延续，同时北京先进制程客户亦有较大进展；公司在膜厚、OCD、电子束等领域国内领先，明场方面，14nm今年有望验收，更先进制程今年有望实现突破，持续看好公司在量检测领域的技术突破和订单突破；
#矽电股份。国产探针台主力，国内主要客户均在验证，年内有望收获批量订单；
此外关注微导纳米、迈为股份等，具体细节欢迎交流。
为什么说2026年是国产COWOS元年，#重视国产cowos产业链
1、全球cowos产能紧张。台积电主导全球约 90% 产能，2026 年供需缺口达20-30%，紧张态势预计持续至2027 年。英伟达等头部客户锁定大部分产能，谷歌等厂商因产能受限被迫下调 TPU 产量目标。
2、2024-2025年，中芯南方产能没有完全扩完，且还在良率爬坡阶段，国产算力芯片公司大多卖的是台积电或者三星版本，用的海外cowos，且没有起量，对比龙头盛合晶微25年上半年只有63%的稼动率。从2025年底到2026年出货量国产算力流片量才大幅度提升，国内封测厂开始提升出货量，所以2026年是国产算力先进逻辑和先进封装元年。
3、目前cowos产能供不应求：假设今年国产算力芯片300万颗，每片能切10-15颗，对cowos需求量大约在20-30万片。平均每月产能需求在17-25K左右。目前国内已有cowos产能大约在15K左右，目前产能供不应求，各家积极扩产，全年cowos产能保持紧张状态。
4、远期需求空间是现在的3-4倍：远期来看，假设国内三大云厂capex6000亿，假设80%来自国产算力，国产芯片市场空间大约需要4000亿以上。其中cowos需求70-80万片/年，60-70K/M。台积电产能约100K/M,叠加日月光安靠等其他厂商，台湾产能至少150-200K/M。国内产能占全球1/3。
5、封装厂商市场重塑：按照目前5万/片价格计算，长期来看，国产cowos市场空间可达到350-400亿市场空间。按照25%净利率计算，有90-100亿净利润。按照2024年业绩来看，国内上市的封测公司净利润总额才36.8亿元，cowos有望给整个国产封装行业带来翻倍以上的利润空间。
6、重视国产cowos产业链，#长电科技，通富微电，甬矽电子，汇成股份。
【广发通信】瑞可达：Nvidia最新采访确定公司Powerwhip进入Rubin供应链
根据CNBC昨天对于NvidiaAIInfra副总裁DionHarris的采访，确认Rubin的供应链里出现瑞可达（Recodeal）的Powerwhip产品。
Powerwhip有望获得大客户核心份额。公司Powerwhip产品在25年即进入NV短名单，随后公司团队与NV团队联合研发，为量产做准备，目前来看，公司产品有望在26年正式配套GB300、Rubin，并有望在27年配套RubinUltra。预计公司近期还将向谷歌送样，如获得份额，潜在市场空间有望在nv产业链基础上再增长一倍
Powerwhip价值量高，有望为公司利润贡献巨大弹性。GB300powerwhip单机柜价值量约5000美金，verarubin功耗80%-90%提升，单机柜价值量接近1万美金。按26年3w柜，27年10w柜算，verarubin的powerwhip整体市场空间差不多今年3亿美金，明年10亿美金。27年rubinultra出货，单机柜价值量预计提到4-5w美金，假设27年出2w柜，又是近10亿美金市场增量。目前powerwhip主力供应商为安费诺和贸联，公司凭借高可靠性的产品和有竞争力的报价，最高有望切分30%的份额，贡献巨大的营收利润弹性
风险提示：产业发展不及预期
【强瑞技术】
深度绑定华为液冷，强势切入NV链。
左手华为液冷，右手英伟达液冷。
[玫瑰]华为液冷资深玩家，供应超五年以上，华为曾是第一个客户。
[玫瑰]切入NV散热器核心供应链。铝宝科技系台资股东，主要从事散热等相关业务，散热技术非常强，客户包括AVC、泽鸿、台达等，2025年以来，标的公司收入结构中，AI服务器专用散热模组精密结构件的收入占比最高，约为40%，该等产品最终主要应用于英伟达AI服务器的液冷散热模组之中，部分用于谷歌等的AI服务器散热模组。
[玫瑰]成长性佳弹性巨大。24年铝宝科技收入3.35亿，25年1-8月收入已经超24年全年达到3.37亿元，净利润达到0.23亿元，全年超5亿收入，其中约40%用于nv。预计26年有望向10亿迈进。
[玫瑰]市场明显低估半导体（GKJ）及散热业务。公司半导体业务利润已经明显体现，市场理解极为不充分，26年弹性大。液冷业务公司通过此举海内外均布局充分，未来3年受益显著。苹果明年亦是大年，公司主业向上成长性佳。
整体公司成长性清晰可见，无论是按照半导体还是液冷定价逻辑，公司均显著低估。
短期200亿，中期300亿目标。
欢迎交流~~出处未知，谨慎查阅！
