世界顶级投行高盛刚在2026年2月26日甩出一份炸锅的重磅研报，直接把咱们国民运动巨头安踏推上了风口浪尖！
今天就把这份研报里的门道拆得明明白白，既有暴涨机会也有隐藏暗坑，看完你就懂安踏到底值不值！
重点直接上硬菜！
高盛给安踏H 股直接打了“买入”评级，还敲定 12 个月目标价108 港元——对比当前股价 84.55 港元，足足有 27.7% 的上行空间！
这消息一出不少人喊着安踏要起飞，但先别急着梭哈！
研报里藏着安踏全球化战略的命根子——核心持股的亚玛芬体育，那状态简直是冰火两重天，它直接牵着安踏的钱袋子，高盛对它的评价那叫一个喜忧参半！
先说说“喜”的部分！
亚玛芬旗下可是握着始祖鸟、萨洛蒙、壁克峰、威尔胜这些王牌！
去年第四季度在大中华区的营收同比暴涨42%，已经连续好几个季度保持40%以上的高增速，比Nike、adidas猛多了——Nike同期还跌了16%呢！
这增速在现在的消费环境里，简直是狂飙级别的！
那“忧”又从哪来？
核心问题就是亚玛芬2025年四季度的利润率只有12.5%，没有达到预期的13.3%！
这直接导致安踏从亚玛芬拿到的投资收入比预期少了3%，硬生生拉低了母公司的利润！
为啥利润率拖后腿？
说白了就是亚玛芬把钱都砸给萨洛蒙了——不管是销售费用还是设计研发费用，都是大手笔投入，但这些钱可不是乱花，是为了品牌长远发展的战略性铺路，短期牺牲利润换长期布局！
高盛为啥还敢给安踏“买入”评级？
核心看好的就是安踏作为多品牌运营商的长期实力！
安踏的品牌矩阵太全了：大众消费、中高端、专业细分领域全覆盖！
就说亚玛芬的布局：萨洛蒙中国去年净增33家店，今年还要再开35家；始祖鸟虽然关了部分门店，但直营门店数量还在涨；威尔胜今年要在中国开30家网球专门店，这节奏稳得一批！
但机会里也藏着风险！
高盛也明确提示了：要是安踏主品牌和斐乐后续增长拖后腿，行业折扣压力变大挤压利润率，或者亚玛芬业绩再不及预期，甚至国内运动市场增速放缓，那108港元的目标价可能就悬了！
而且亚玛芬砸给萨洛蒙的钱，能不能真转化成长期增长，还得打个问号！
