高盛研报:AMD维持中性评级目标价上调至240美元-与Meta达成5年6GW GPU战略合作,2027-2028年盈利预期大幅上调

高盛研报：AMD与Me­ta达成5年6GWGPU战略合作，2027-2028年盈利预期大幅上调

2026年2月24日美股开盘前，超微半导体（AMD，美股代码：AMD）与元宇宙平台公司（Me­ta）联合宣布达成战略合作伙伴关系，计划未来五年部署6GW规模的AMD GPU产品。高盛随即发布 eq­u­i­ty 研报，对这一合作给予高度关注，认为其不仅提升了AMD在超大规模云厂商客户中的市场份额确定性，还将显著增厚公司未来盈利，同时上调了2027-2028年核心财务预期，并维持“中性”评级，将12个月目标价从210美元上调至240美元，当前股价196.6美元对应潜在上涨空间22.1%。

一、核心合作内容：定制化GPU+股权激励，绑定长期合作

此次AMD与Me­ta的战略合作，在合作模式和条款设计上与2025年10月AMD与Op­e­n­AI的合作高度相似，核心亮点包括三点：

1.规模与周期：未来五年内完成6GW算力的AMD GPU部署，属于长期大额订单，将为AMD带来持续稳定的营收贡献；

2.定制化产品：AMD将专门为Me­ta的业务负载需求，设计半定制化MI450GPU，精准匹配客户场景化需求；

3.股权激励绑定：合作包含基于业绩的股权认购权条款，Me­ta最多可认购1.6亿股AMD普通股（约占当前总股本的10%），该股权将分阶段生效——随着GPU部署进度推进，且需满足递增的股价门槛（最终阶段需在6GW部署完成时，AMD股价达到600美元）。

研报指出，股权绑定与产品定制化的双重设计，将大幅提升Me­ta使用AMD产品的积极性，显著巩固AMD在加速器市场的份额地位。根据规划，首批定制化GPU预计将于2026年下半年开始发货，高盛判断这一合作将对AMD的非GA­AP每股收益（EPS）形成正向贡献。

二、财务预期上调：2027-2028年营收、EPS增速显著提升

受Me­ta战略合作的积极影响，高盛上调了AMD2027-2028年的核心财务指标预期，主要体现在营收和每股收益的大幅增长，具体调整如下：

（一）核心财务指标调整对比（单位：百万美元，EPS除外）

（二）分业务营收调整（2027-2028年核心增长来自数据中心）

从调整逻辑来看，数据中心业务是此次财务预期上调的核心驱动力，2027年数据中心营收预期上调18.8%，2028年上调24.3%，而客户端、游戏、嵌入式等业务预期未发生变化，充分体现了Me­ta合作对AMD数据中心业务的直接拉动作用。

三、估值与关键财务指标：2027年估值吸引力显著提升

高盛测算显示，随着盈利规模的扩大，AMD的估值水平将逐步回落至更合理区间，其中2027年动态市盈率（P/E）将降至19.1倍，息税折旧摊销前利润市盈率（EV/EB­I­T­DA）降至14.8倍，估值吸引力显著提升。具体关键估值与财务指标如下：

此外，AMD的财务健康状况良好，2025年净负债/EB­I­T­DA比率为-1.2（体现现金储备充裕），且未来三年这一指标持续为负，说明公司现金流充沛，能够支撑研发投入与业务扩张。

四、市场影响与评级逻辑：利好AMD，对英伟达、博通形成竞争压力

高盛在研报中分析了此次合作对行业竞争格局的影响：

1.对AMD：属于实质性利好，进一步验证了公司在加速器市场的竞争力，尤其是获得Me­ta这一超大规模云厂商的长期订单，将提升公司在行业内的份额话语权，同时为未来营收和盈利增长提供明确支撑；

2.对竞争对手：对英伟达（NV­I­D­IA）和博通（Br­o­a­d­c­om）构成温和利空，因为超大规模云厂商的算力采购预算相对固定，AMD份额的提升可能会挤压其他厂商的市场空间，行业竞争强度将进一步加大。

不过，高盛目前仍维持AMD“中性”评级，主要考虑到公司对Op­e­n­AI的业务敞口较大，且营业支出（Op­Ex）处于较高水平。研报指出，若未来能进一步确认Me­ta和Op­e­n­AI的部署进度符合预期，可能会调整为更积极的评级立场。

12个月目标价测算（基于市盈率法）

五、普通投资者视角：从战略合作看科技行业的投资逻辑

作为普通投资者，解读这份研报和此次战略合作，核心不在于纠结短期股价涨跌，而在于理解背后的行业趋势和投资逻辑，分享几点个人思考：

1.大额长期订单是科技企业的“业绩压舱石”

在AI算力需求爆发的背景下，超大规模云厂商的长期算力采购订单，对半导体企业的营收稳定性至关重要。AMD此次与Me­ta达成的5年6GW合作，相当于锁定了未来数年的核心收入来源，这种“长单模式”能有效降低业绩波动风险，这也是高盛上调盈利预期的核心原因。对投资者而言，关注科技企业时，除了技术实力，其是否拥有稳定的大客户和长期订单，也是判断企业基本面的重要维度。

2.定制化与股权绑定成为大厂合作的新趋势

此次合作中，“定制化GPU+股权激励”的组合模式值得关注。定制化产品能精准匹配客户需求，提升客户粘性；而股权绑定则让合作双方利益深度绑定，形成“一荣俱荣”的长期关系。这种合作模式不仅能帮助AMD巩固市场份额，也为行业树立了标杆，未来可能会在更多科技大厂的合作中出现。对投资者而言，这类深度绑定核心客户的企业，其竞争壁垒往往更强，长期发展的确定性也更高。

3.行业竞争加剧，聚焦企业核心竞争力才是关键

高盛提到此次合作对英伟达、博通构成竞争压力，这也反映出AI算力领域的竞争正在不断加剧。在这种背景下，没有任何一家企业能长期垄断市场，核心竞争力才是决定企业能否持续胜出的关键。对AMD而言，其核心竞争力在于产品性能与定制化能力；对投资者而言，与其纠结于“谁是行业第一”，不如聚焦企业的技术迭代速度、客户粘性和盈利质量，这些才是穿越行业竞争周期的核心要素。

4.估值与业绩的匹配度是投资决策的重要参考

从估值数据来看，AMD2025年57.7倍的市盈率相对较高，但随着2027-2028年盈利的大幅增长，动态市盈率将回落至15-19倍区间，估值与业绩的匹配度显著提升。这提示普通投资者，投资科技股时，不能只看当前估值高低，还要结合未来业绩增长预期，判断动态估值的合理性。对于那些业绩增长确定性高、估值有望随盈利增长而消化的企业，往往具备更强的长期配置价值。

信息来源

本文所有内容均基于高盛集团（Go­l­d­m­anSa­c­hs）2026年2月24日发布的超微半导体（AMD）专项 eq­u­i­ty 研报《Me­ta st­r­a­t­e­g­ic pa­r­t­n­e­r­s­h­ip im­p­r­o­v­es AMD's po­s­i­t­i­o­n­i­ng and our co­n­f­i­d­e­n­ce in ex­e­c­u­t­i­on to ta­r­g­e­ts》，所有数据均来自研报原文及公司公开信息。

风险提示

1.订单执行不及预期风险：AMD与Me­ta的6GWGPU部署计划可能受技术适配、产能供应等因素影响，导致部署进度慢于预期，进而影响营收和盈利增长；

2.行业竞争加剧风险：英伟达、博通等竞争对手可能通过技术迭代、价格策略等方式争夺市场份额，导致AMD的市场份额提升不及预期；

3.技术迭代风险：AI算力技术发展迅速，若出现更先进的算力解决方案，可能导致AMD现有GPU产品竞争力下降，影响订单需求；

4.营业支出高企风险：AMD当前营业支出处于较高水平，若未来研发投入持续增加而未能及时转化为营收增长，可能影响盈利能力；

5.市场风格轮动风险：资本市场风格可能随宏观经济、政策变化发生轮动，科技股估值可能面临阶段性调整压力；

6.客户集中度风险：AMD对Op­e­n­AI、Me­ta等大客户的业务敞口较大，若单一客户减少采购或终止合作，可能对业绩产生较大影响。

本文仅为研报内容的翻译与解读，以及普通投资者的个人思考分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资决策需谨慎，投资者应结合自身风险承受能力做出合理选择。