花旗研究（Citi Research）在2026年2月23日发布了一份关于中国通信基础设施的深度报告。这份报告的核心观点直指AI算力底座的核心变革：CPO（光电共封装）的规模化部署将在2027年下半年开启全新的增量市场，同时传统可插拔光模块的需求不仅没有被挤压，反而远超预期。

提炼了这篇硬核外资研报的三大核心看点：

🚀 看点一：CPO提速落地，英伟达Rubin Ultra是核心推手

关于CPO何时能真正起量，花旗给出了一份明确的时间表：CPO有望在2027年下半年的Scale-up（向上扩展）网络中开始大规模部署。

核心催化剂：英伟达预计在2027年下半年推出Rubin Ultra NVL576机架。该机架单Rack将包含144个GPU封装（相当于576个GPU Die）。为了匹配如此庞大的带宽需求，单机架需要多达648个3.2T的光引擎。

TAM（总可寻址市场）爆发：基于这一趋势，花旗大幅上调了2027年CPO交换机的出货量预期，预计总出货量将达到20.9万台（其中16.9万台用于Scale-up网络）。这将催生百亿美元级别的增量市场，其中ELSFP模块高达77亿美元、Fiber shuffle（光纤互联）达56亿美元、Fiber tray（光纤托盘）达33亿美元、FAU/连接器达22亿美元。

🛡️ 看点二：消除市场恐慌，传统可插拔光模块依然是“现金牛”

随着CPO概念的火热，市场曾担忧传统可插拔光模块会被迅速替代。但花旗的结论是一剂强心针：在2026和2027年，可插拔收发器在Scale-out（向外扩展）和Scale-across网络中依然占据绝对主导地位。

需求持续上调：由于部分云服务提供商（CSP）为了更好地锁定供应链，提前给出了2027年的积极指引，花旗将2027年光模块的出货量预测从10.3万只上调至11.5万只。

市场规模创出新高：尽管预计2027年随着更多玩家入局会导致价格（ASP）下滑，但在总需求激增的拉动下，2027年可插拔光模块的整体市场规模预计将从591亿美元进一步攀升至617亿美元。

🏆 看点三：花旗“强推”的三大A股核心受益标的

在即将到来的CPO与1.6T双击时代，花旗在研报中重点圈出了三家A股光通信龙头，并全部给予“买入”（Buy）评级：

天孚通信 (300394.SZ)：目标价大幅上调至446元。花旗认为，在即将到来的英伟达CPO时代，中际旭创是核心受益者，有望成为FAU/连接器、ELSFP模块以及潜在光纤托盘的关键供应商。

新易盛 (300502.SZ)：目标价上调至495元。公司正处于800G和1.6T光模块放量的前夜。花旗指出，近期的股价回调提供了极具吸引力的风险收益比，2027年的需求预期依然存在上行空间。

太辰光 (300570.SZ)：目标价上调至184元。太辰光是康宁（Corning）的关键供应商，而康宁是Nvidia和Broadcom CPO解决方案中Fiber shuffle（光纤互联）的主导者。太辰光将作为代工厂直接受益于CPO光纤互联需求的不断上升。

💡 近期重要催化剂提示：花旗特别提醒投资者密切关注3月中旬的 英伟达GTC大会 和 OFC（光纤通讯展览会）。届时极有可能披露更多关于Vera Rubin Ultra的CPO系统设计新细节，有望成为引爆板块行情的重要催化剂 。

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