大家好，我是右兜。
昨天发布了一篇《2026年美股大轮动已开启？拆解美银与华尔街主流机构的分歧》，不少读者留言，希望能看到美银这篇报告的完整原文。
今天把 Bank of America Global Research 于2026年2月12日发布的《The Flow Show – AI-awe to AI-poor & other Great Rotations》英文原文（文章末端）整理分享给大家，方便有兴趣的朋友自行阅读、对照思考。
祝各位马年投资顺利，稳中有进。
这份报告的信息量非常大，它讨论的不仅是资金流向，更是一个更深层的问题：
市场是否已经从“AI单线叙事”，进入新的结构性轮动阶段？
下面我们分几个层面拆解。
一、年初至今：资金已经在悄悄换方向
先看2026年YTD表现（美元计价）：
黄金 +16.8%
日本股市 +15.8%
新兴市场 +11.5%
原油 +12.6%
美国股票 +1.3%
美元 -1.5%
比特币 -22.7%
这组数据很重要。
过去两年主导市场的是：
Magnificent 7
AI资本开支
美股大型成长股
而现在的结构是：
黄金领涨
能源材料走强
日本与新兴市场表现明显优于美国
这已经不是单纯“科技股回调”，而是风格与地区轮动的开始。
二、BofA牛熊指标：情绪仍然极端
BofA Bull & Bear Indicator 最新读数：
9.4（Sell 区间）
历史上：
8 属于极度乐观区间
<2 属于极度悲观区间
目前依然在“卖出信号”区域。
这意味着：即便科技股已经出现分化，整体风险资产仓位依然偏高。
同时资金流向出现几个明显特征：
债券连续42周净流入
TIPS出现去年4月以来最大单周流入
基建资金创纪录流入
韩国股市创20年来最大4周流入
资金开始向：
通胀对冲
制造业
新兴市场
非美国资产
转移。
三、报告核心：Great Rotation（大轮动）
Hartnett这篇报告的真正重点，是“历史轮动框架”。
过去50年，每一次重大时代变化都会引发资产领导权更替：
那么2026呢？
BofA的判断是：
下一轮长期主线：新兴市场 + 小盘价值股
四、美国例外主义可能松动
报告提出一个重要逻辑：
美国过去十几年处于“例外主义阶段”：
科技垄断
美元强势
全球资金集中流入
但现在出现三点变化：
1）美国国债规模快速上升2）AI资本开支导致大型科技企业债务压力上升3）美元走弱，出现“Anything But Dollar”交易
如果美国不再是唯一主线，全球资产配置可能重新平衡。
这对：
新兴市场
中国资产
日本
小盘股
都是结构性利好。
五、债券：2026年的风险对冲工具？
报告特别强调：
长债可能成为风险对冲资产
美国政府不太可能允许30年期收益率突破5%
若AI资本开支放缓，信用利差可能扩大
这意味着：
债券在2026年不再是“被抛弃的资产”，而可能成为组合对冲核心。
六、真正的关键变量
这份报告的结论并不是简单“卖科技买新兴市场”，
而是提出三个观察点：
1）AI资本开支是否见顶2）美债收益率是否受控3）中国与EM政策是否转向刺激
如果这三点成立，轮动将从“阶段性”演变为“结构性”。
我个人认为，这份报告的价值不在于短线判断，而在于：
它第一次系统性提出：
AI之后，市场可能进入多极化资产时代。
但是否真正形成长期趋势，还需要时间验证。
如果AI盈利兑现继续强劲，科技股仍然可能反复成为核心主线。
如果AI进入资本回报率质疑阶段，轮动可能持续。
这也是我们当前交易中必须关注的核心变量。
版权说明
本文上方为作者基于公开发布资料所做的研究性解读与分析，仅用于学习交流，不构成任何投资建议。下方所附英文内容为Bank of America Global Research于2026年2月12日发布的《The Flow Show – AI-awe to AI-poor & other Great Rotations》公开报告原文，仅作资料引用与信息分享用途。版权归原作者及发布机构所有，如有版权异议请联系删除。
